北京
奔跑財經(jīng)6月24日，比特幣持倉的波動，正在將Michael Saylor的“比特幣國庫公司”推入前所未有的困境。
就在上周，Strategy（原MicroStrategy）的優(yōu)先股STRC跌至歷史最低點，而該公司此前引以為傲的“股息覆蓋率”在短短七個月內(nèi)暴降了40年。從71年直墜31年，而且這個數(shù)字還在繼續(xù)縮小。
去年11月20日，Strategy還高調(diào)宣布：“以當前比特幣價格計算，我們擁有71年的股息覆蓋率，假設(shè)價格保持平穩(wěn)。”
然而到了本周四上午，公司在X上坦言：“通過我們的比特幣儲備，我們擁有32年的股息覆蓋率。”僅僅幾小時后，官網(wǎng)上的計數(shù)器又降到了31年。
這個數(shù)字之所以縮水如此之快，根源在于兩個因素的同時夾擊。
第一，比特幣價格下跌。Strategy計算股息覆蓋率的公式極其簡單直接：用比特幣持倉的市場價值，除以全年的預估股息支付額。顯然，比特幣價格越低，公司通過假想拋售比特幣能支付的股息年數(shù)就越少。
第二，一個更隱蔽、更致命的因素正在加速這個數(shù)字的蒸發(fā)——稀釋。即使比特幣價格保持不變，只要Strategy不斷增發(fā)股息支付型股票，年度股息義務就會相應增加，從而縮短覆蓋年限。
而這第二種原因，才是Strategy跑道縮短的主要推手。
STRC跌至82.53美元，比“設(shè)計目標價”還低17.5%
STRC跌至82.53美元的歷史新低，較其預期交易價100美元低了17.5%，且過去兩周內(nèi)跌幅就高達15%。這款優(yōu)先股曾被Saylor本人吹捧得天花亂墜.他聲稱其穩(wěn)定性堪比儲蓄賬戶或貨幣市場基金，支付每年11.5%的浮動股息率，理應接近100美元的票面價值交易。
但現(xiàn)實是，它的交易價格遠低于Saylor的預期。
有網(wǎng)友翻出了Saylor的舊推文，他居然說自己“用ChatGPT設(shè)計了STRC”。
知名加密貨幣博主Zack Voell在6月18日發(fā)了一條意味深長的推文，配上了Saylor說過“我用ChatGPT設(shè)計了STRC”的截圖。這條推文在短短幾小時內(nèi)獲得了大量互動，評論區(qū)充斥著諷刺和擔憂：“用ChatGPT設(shè)計一款金融產(chǎn)品，然后看著它跌到歷史最低——這大概是2026年最完美的投資寓言。”
比特幣從高位的約9萬美元跌至目前的6.3萬美元左右，跌幅約30%。更小的分子——即更低的比特幣市場價值——直接拉低了Strategy的股息覆蓋率。
而在同一時間段，Strategy卻在拼命推高股息賬單。公司年度優(yōu)先股股息義務增加了數(shù)億美元，而且全部要求以美元現(xiàn)金支付。
過去七個月里，Strategy持續(xù)稀釋優(yōu)先股股東權(quán)益，通過發(fā)行更多股息支付型股票制造出永無止境的義務，以此籌集資金進行一筆又一筆的比特幣購買。但現(xiàn)在，這些比特幣幾乎全部處于浮虧狀態(tài)——隨著加密貨幣熊市持續(xù)走低，這艘“比特幣艦隊”正在遭遇它最嚴峻的考驗。
至此，曾經(jīng)被奉為“比特幣第一股”的Strategy，正在用最真實的市場數(shù)據(jù)展示：當牛市退潮，再華麗的財務包裝也遮不住裸泳的事實。
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