投資小紅書-第289期

面塵土、傷痕累累，但我們依然且必須相信時

全民狂歡、交易高度擁擠、杠桿資金猛增、新入市投資者表現(xiàn)激進、大型IPO吸金等現(xiàn)象，都與歷史上泡沫時期的金融行為高度相似。

全民炒股的全球“最牛股市”——韓國股市近日出現(xiàn)了新變化：韓國金融監(jiān)管部門頻頻為垂直上漲的股市急踩剎車，比如就綁定SK海力士和三星電子等單只股票杠桿及反向產品發(fā)出警示，就兩融余額持續(xù)擴張表達明確擔憂，探討就“未實現(xiàn)收益”征稅。

沉浸在股市狂歡中的人們都希望泡沫來得更猛烈一些，但監(jiān)管部門總是對股市的泡沫充滿本能警惕。因為泡沫破裂的代價是非常沉重的，它意味著個人和家庭財富的縮水、消費的信心喪失、投資的信心不足、宏觀經濟的緊縮、貧富差距的加大、金融機構的破產和外資的流出，人們從精神和物質上備受打擊，甚至為國家發(fā)展蒙上長達多年的陰影。

盡管泡沫本身并非無一是處，2000年互聯(lián)網泡沫曾為互聯(lián)網時代大發(fā)展準備好了硬件設施。但一個社會應該始終在公平與效率之間做出選擇，而泡沫傷害最大的恰是最弱勢的群體。

正像《1929》這本書中所揭示的：在1929年受苦最深的，不是那些明知風險仍擲下骰子的投機者，而是那些普通的家庭，他們相信被華爾街和大公司等利益相關人告知的一切，卻直到為時已晚才明白發(fā)生了什么。

泡沫破裂的苦澀無法下咽

每個泡沫背后都有一根針精準地等著，泡沫破裂的后遺癥無比苦澀，無論個人還是國家都難以承受，甚至需要長達十年以上的時間進行消化。

美國1929年的大崩盤提供了一個可資借鑒的案例。在20世紀20年代，美國處在“咆哮的20年代”之中，無線電、汽車、洗衣機、電影等新興產業(yè)爆發(fā)式增長，美國城市化率首次超過農村。1929年秋天那個滿懷希望、生機勃勃的美國，與20世紀30年代在黑暗歲月中掙扎的美國，儼然是兩個截然不同的國家。

正是一場股市泡沫破裂改變了一切。1929年10月，紐約股市在經歷了長期狂熱投機后突然崩潰，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)自1929年9月高點到1932年7月谷底，累計跌幅近90%。股市的崩盤引發(fā)銀行擠兌潮，大規(guī)模企業(yè)破產和失業(yè)率飆升，并蔓延全球，導致了長達十年的“大蕭條”。

美國人的日常生活發(fā)生了巨變。對整個國家而言，親身經歷股市的崩盤，就像看著重量級拳王被毫無實戰(zhàn)經驗、名不見經傳的業(yè)余選手擊倒在地，這完全違背了世界應有的運行法則。這種動蕩沖擊了所有人的認知，舉國陷入震驚之中，隨之而來的是人們精神的癱瘓與信心的崩潰。

時任美國總統(tǒng)的胡佛曾在信中表示：我們正面臨著與1931年底和1932年春天完全相同的困境，這一切都最終表現(xiàn)為失業(yè)激增、民生困頓與普遍恐慌，盡管信貸擴張的手段始終可用，但在當前商業(yè)環(huán)境下，借貸雙方都不愿采取行動。

警惕“金融魔笛手”

當保證金規(guī)模從20世紀20年代初的10億美元激增至60億美元，聯(lián)邦儲備委員會在1929年2月份曾發(fā)出警示，要求銀行避免發(fā)放助長股票投機的貸款。時任紐約聯(lián)邦儲備銀行行長的喬治·哈里森堅信，與其讓股市未來從20層樓墜落，不如現(xiàn)在就讓它從10層樓墜落，這樣后果更可控。

但美聯(lián)儲的踩剎車行為卻被華爾街廣為抗拒。比如當時的投機家杜蘭特公開發(fā)表廣播演講稱，“今日在這片祥和的土地上，正上演著一場大戰(zhàn)——商界利益集團與美聯(lián)儲的較量。當美國享受著史上空前的繁榮時，美聯(lián)儲卻用拙劣的手段和嘩眾取寵的做法，成功制造了讓國民損失數(shù)億美元的恐慌?！?/p>

不要太把華爾街的聲音當一回事，因為他們本來就是局中之人，是利益攸關者。1929年，已有高達85億美元的銀行資金流入與紐交所關聯(lián)的經紀商，這個數(shù)字是1928年的2倍多。而且不只是經紀商在放貸，美國企業(yè)和外國公司也把利潤源源不斷投入短期拆借市場，追逐著高達20%的年化利率。

由于股東利益的訴求，即使正常的公司也傾向于在樂觀的股市中發(fā)布偏積極的消息。更何況，在股市的狂熱之中，欺騙、操縱和謊言也會水漲船高，心術不正者如同“金融魔笛手”試圖把最弱勢的投資者引入風險最高之地。在市場繁榮的景象中，往往存在一部分精心設計、用以騙人的假象，騙子試圖利用人們對財富的渴望進行欺騙，這也是投機泡沫產生過程的一部分。

人們必須警惕“金融魔笛手”。查爾斯·金德伯格在1989年出版的《瘋狂、驚恐和崩潰》一書中曾寫道：“我們相信，欺騙是由需求決定的……在繁榮時期，財富被創(chuàng)造出來，人們是貪婪的，騙子就會出來利用人們對財富的渴望?！?/p>

人們都愛聽精彩的故事，愛聽那些世界運轉規(guī)律的簡明詮釋。人們渴望輕松賺錢。幾個世紀以來，從運河、鐵路、無線電、加密貨幣和人工智能的市場狂歡，誘惑始終在誘發(fā)人類的相似行為。每一波浪潮都讓我們產生錯覺，以為這次汲取了歷史教訓，絕不會上當受騙。

然而，歷史總是驚人的相似。股災暴跌帶來的災難不僅限于崩盤期間，更貫穿了之后整整10年。美國1929年的崩盤、2000年的互聯(lián)網泡沫破裂、日本“失去二十年”的大調整，都讓無數(shù)普通人承受難以言說的痛苦，為個人乃至國家的發(fā)展蒙上陰影。

那么，1929年的股災能否避免？“答案是可以的。在投機浪潮失控之前，本有無數(shù)機會踩下剎車、但若深究，這需要未卜先知的能力——既能看到短期暴利的誘惑，又能預見長期災難的降臨。”《1929》的作者安德魯·羅斯·索爾金如是說。

（本文部分內容節(jié)選自《1929》，作者安德魯·羅斯·索爾金，譯者：朱寧）

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">責編：戰(zhàn)術恒

排版：汪云鵬

校對：呂久彪