來源：市場資訊

（來源：和訊Post）

厄爾尼諾事件預(yù)期漸強(qiáng)，這次會有什么不同？

根據(jù)國家氣候中心與國際多個氣象機(jī)構(gòu)的聯(lián)合監(jiān)測，赤道中東太平洋已進(jìn)入厄爾尼諾發(fā)展通道，預(yù)計(jì)將在2026年夏秋季形成中等至強(qiáng)強(qiáng)度事件。

不同年份厄爾尼諾影響不一，但通常會造成中國普遍高溫，南澇北旱。歷史上強(qiáng)厄爾尼諾往往對應(yīng)極端天氣，并且在結(jié)束后次年夏天更加頻發(fā)。

這對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)往往造成不利影響，而主產(chǎn)區(qū)旱澇分化、水電出力波動、捕撈與航運(yùn)節(jié)點(diǎn)受擾進(jìn)一步也會對原料、能源、運(yùn)費(fèi)和庫存周期產(chǎn)生影響，共同抬升供應(yīng)鏈壓力。

2026—2027年厄爾尼諾風(fēng)險(xiǎn)已進(jìn)入前瞻監(jiān)測期，有關(guān)厄爾尼諾現(xiàn)象的基本事實(shí)是什么？會對大宗商品品類產(chǎn)生什么影響？宏觀層面還有哪些指標(biāo)值得關(guān)注？從農(nóng)產(chǎn)品到高耗能制造、數(shù)據(jù)中心和跨境制造將會受到何種影響？

01

發(fā)生強(qiáng)事件的概率正在增大

本次厄爾尼諾現(xiàn)象已被確認(rèn)，但是不同機(jī)構(gòu)強(qiáng)度的預(yù)測結(jié)果不一。

國家氣候中心6月12日發(fā)布消息，赤道中東太平洋已于2026年5月進(jìn)入厄爾尼諾狀態(tài)。2026年4月，赤道中東太平洋Nino3.4區(qū)海溫指數(shù)為0.45℃，較3月上升0.42℃。4月底至5月，赤道中東太平洋快速增暖，5月指數(shù)達(dá)0.96℃，進(jìn)入厄爾尼諾狀態(tài)。6月1—2候，海溫指數(shù)分別為1.31℃、1.51℃。

這意味著目前赤道中東太平洋海溫仍呈現(xiàn)繼續(xù)升高趨勢，夏秋季將發(fā)展成為一次中等及以上強(qiáng)度的厄爾尼諾事件，發(fā)生強(qiáng)事件的概率在增大，于秋冬季達(dá)到峰值，預(yù)計(jì)明年春季衰減。

歐美的預(yù)測結(jié)果則更為激進(jìn)。

6月11日，由美國國家氣象局等機(jī)構(gòu)定期發(fā)布的“厄爾尼諾/拉尼娜當(dāng)前狀況與專家討論”提示，根據(jù)北美多模式集合預(yù)測，厄爾尼諾將在 2026—2027 年北半球冬季繼續(xù)增強(qiáng)。11月至1月期間出現(xiàn)強(qiáng)度等級為“非常強(qiáng)”的厄爾尼諾的概率為 63%（見下圖）。這一強(qiáng)度將躋身自1950年有歷史記錄以來最大的一些厄爾尼諾事件之列。

另據(jù)歐洲中期天氣預(yù)報(bào)中心發(fā)布的模型預(yù)測，到11月，中東部熱帶太平洋海溫異常值可能升至3℃左右。

國際上通用的厄爾尼諾強(qiáng)度標(biāo)準(zhǔn)和中國稍有區(qū)別，需要注意當(dāng)前WMO、NOAA等機(jī)構(gòu)和國家氣候中心對強(qiáng)度預(yù)報(bào)和界定的差異，但兩者都指向強(qiáng)事件的概率在增大。

“當(dāng)前NOAA采用和發(fā)布的衡量厄爾尼諾/拉尼娜強(qiáng)度的新指標(biāo)是RONI‘相對海洋尼諾指數(shù)’，主要看赤道太平洋中Nino3.4 區(qū)域海表溫度異常，并把整個熱帶太平洋的背景變暖因素扣除，因此比舊指標(biāo)ONI更能反映‘相對的’厄爾尼諾/拉尼娜信號。”國際環(huán)保機(jī)構(gòu)綠色和平氣候風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目組資深研究員李朝提示：“根據(jù)中國的國家標(biāo)準(zhǔn)，厄爾尼諾事件強(qiáng)度，以事件在峰值達(dá)到或超過0.5℃但小于1.3℃定義為弱事件，達(dá)到或超過1.3℃但小于2.0℃定義為中等事件，達(dá)到或超過2.0℃定義為強(qiáng)事件，達(dá)到或超過2.5℃定義為超強(qiáng)事件。”

李朝提示，由于當(dāng)前剛進(jìn)入新的厄爾尼諾階段，因此還需要觀察暖異常是否會繼續(xù)增強(qiáng)、中心位置的變化以及對風(fēng)場和對流的影響。

“厄爾尼諾不會給所有地區(qū)都帶來天氣和氣候極端事件，但更強(qiáng)的厄爾尼諾事件會更顯著地提高出現(xiàn)極端事件的概率。厄爾尼諾的影響不僅取決于海表溫度異常的強(qiáng)弱，還體現(xiàn)在其對大氣環(huán)流、降水分布及極端天氣發(fā)生區(qū)域的影響上。海溫并不是決定厄爾尼諾影響和造成損失嚴(yán)重程度的唯一判斷標(biāo)準(zhǔn)。”

不過從近30年歷史基準(zhǔn)事看，兩輪超強(qiáng)厄爾尼諾分別發(fā)生在1997-1998（EP，峰值 2.8℃）、2014-2016（EP，峰值 2.7℃）；兩次均出現(xiàn)全球農(nóng)產(chǎn)品大幅減產(chǎn)、食品通脹上行的情況，而弱厄爾尼諾僅會造成短期擾動。

02

玉米、大豆、白糖所受影響不一

厄爾尼諾影響全球氣溫、降水分布，尤其對生長周期敏感、對溫光水條件要求嚴(yán)格的玉米作物構(gòu)成重大挑戰(zhàn)。

根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，厄爾尼諾期間全球大宗商品價(jià)格普遍上漲，包括基本金屬、原油、糧食作物、蔗糖、咖啡、棕櫚油、天然橡膠等。從糧食作物看，小麥價(jià)格受到抬升作用，玉米、大豆由于生產(chǎn)受益于厄爾尼諾而價(jià)格承壓。

基于IMF論文對歷史數(shù)據(jù)的分析，平均每次厄爾尼諾現(xiàn)象造成4個季度后大宗商品價(jià)格上漲5.31%，原油價(jià)格上漲13.87%。

6月23日，卓創(chuàng)資訊分析師鄒駿對和訊網(wǎng)表示，當(dāng)前正值我國玉米生長關(guān)鍵期，厄爾尼諾事件或?qū)π录居衩桩a(chǎn)量、質(zhì)量以及價(jià)格形成不同程度的影響。

歷史觀測數(shù)據(jù)表明，厄爾尼諾事件對全球玉米產(chǎn)量的影響具有顯著的地域異質(zhì)性。在美洲玉米主產(chǎn)區(qū)，如美國中西部和巴西中南部，厄爾尼諾常帶來偏多降水和適宜溫度，有利于玉米生長，部分年份甚至出現(xiàn)小幅增產(chǎn)。然而在亞洲、非洲及拉美部分地區(qū)，氣候響應(yīng)則趨于負(fù)面。

以中國為例，厄爾尼諾年通常引發(fā)“西太平洋副高增強(qiáng)北抬、東亞夏季風(fēng)減弱”的環(huán)流配置，導(dǎo)致我國呈現(xiàn)典型的“南澇北旱”格局。這一氣候特征對玉米主產(chǎn)區(qū)構(gòu)成嚴(yán)重影響，尤其是在關(guān)鍵生育期如抽雄吐絲階段，若遭遇連續(xù)35℃以上高溫天氣，花粉活力將急劇下降，花絲受精能力受損，造成“卡脖旱”現(xiàn)象，導(dǎo)致結(jié)實(shí)率下降，嚴(yán)重時減產(chǎn)幅度可達(dá)20%以上。

“價(jià)格方面最直接的影響就是引發(fā)供應(yīng)端收緊預(yù)期，目前中國玉米市場基本維持供需緊平衡狀態(tài)，氣候因素所引發(fā)的供應(yīng)端收緊大概率會利多新糧上市前后的價(jià)格預(yù)期。并且在7-8月內(nèi)，由于厄爾尼諾事件所引發(fā)的相關(guān)天氣變動也有可能引發(fā)市場參與者對預(yù)期價(jià)格的情緒波動，從而影響短期現(xiàn)貨市場價(jià)格走勢。”鄒駿分析稱。

與玉米對上述話題的敏感度不同，大豆數(shù)據(jù)并未反映出實(shí)質(zhì)性的影響。卓創(chuàng)資訊王文深認(rèn)為，總體來看，目前南美和北美的大豆數(shù)據(jù)，均未反映出厄爾尼諾氣候?qū)Υ蠖巩a(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。而隨著6月起厄爾尼諾發(fā)生概率的進(jìn)一步提升，市場價(jià)格可能提前計(jì)入不確定性的天氣升水，因此供應(yīng)端目前看，現(xiàn)實(shí)穩(wěn)定，但預(yù)期升溫，總體對美豆期貨價(jià)格形成中性偏多的影響。

軟商品方面，卓創(chuàng)資訊分析師牛哲表示，2015年超強(qiáng)厄爾尼諾并非國際糖價(jià)上漲的唯一原因，但它是較為關(guān)鍵的催化劑，通過沖擊主產(chǎn)國產(chǎn)量直接打破供需平衡，驅(qū)動全球市場從過剩轉(zhuǎn)向短缺，疊加資金推動，最終拉動糖價(jià)飆升。

“在全球氣候變化加劇的背景下，2026年厄爾尼諾等極端天氣事件的頻率與強(qiáng)度或?qū)⑻嵘?，印度、泰國減產(chǎn)確定性強(qiáng)，巴西糖醇比調(diào)整進(jìn)一步收縮供應(yīng)，全球糖市將從過剩轉(zhuǎn)向緊平衡。除此之外，美伊戰(zhàn)局長期僵持或?qū)е掠蛢r(jià)高位震蕩，對2026年下半年糖價(jià)亦有較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)ICE原糖價(jià)格或在15-20美分/磅區(qū)間內(nèi)震蕩。”牛哲稱。

另據(jù)中信建投證券6月27日發(fā)布的研報(bào)，厄爾尼諾影響集中在產(chǎn)地集中、庫存偏低、替代困難和季節(jié)窗口敏感的鏈條。白糖、棕櫚油、天然橡膠、魚粉魚油、可可和咖啡更容易形成天氣溢價(jià)。

03

厄爾尼諾如何影響宏觀經(jīng)濟(jì)

宏觀層面，厄爾尼諾現(xiàn)象或?qū)⑹故称穬r(jià)格出現(xiàn)階段性抬升、電力需求加大等影響，高耗能制造、數(shù)據(jù)中心和跨境制造面臨電力可得性與交付穩(wěn)定性再評估。

根據(jù)惠譽(yù)評級（Fitch Ratings）6月15日發(fā)布的研究報(bào)告，厄爾尼諾現(xiàn)象將導(dǎo)致部分地區(qū)異常干旱，另外一些地區(qū)則降雨量高于平常，這些不利于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)等經(jīng)濟(jì)活動的環(huán)境因素，可能加劇全球糧食生產(chǎn)壓力并導(dǎo)致食品價(jià)格上漲，從而抬高通脹壓力。

疊加今年霍爾木茲海峽運(yùn)輸中斷導(dǎo)致化肥供應(yīng)受阻且價(jià)格上漲，全球農(nóng)作物生產(chǎn)面臨更多的不確定性。

惠譽(yù)認(rèn)為，尤其是在食品價(jià)格占CPI中比重較高的一些新興市場國家，以及高度依賴食品進(jìn)口的經(jīng)濟(jì)體，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)受擾與食品價(jià)格上漲所帶來的通脹壓力，可能會更加顯著。

高溫天氣也將推高用電負(fù)荷。根據(jù)紫金天風(fēng)期貨統(tǒng)計(jì)，中強(qiáng)度厄爾尼諾發(fā)生當(dāng)年及次年全球及中國增速均值達(dá)3.14%及5.47%，極端增速分別為4.5%及7.2%。

今年5月，國家發(fā)展改革委綜合研判，今夏全國最高用電負(fù)荷將達(dá)到16億千瓦左右，較去年增加9000萬千瓦左右，相當(dāng)于多出一個河南省的用電負(fù)荷。

常態(tài)化極端氣候是否重塑能源投資邏輯？

綠色和平氣候與能源項(xiàng)目經(jīng)理高雨禾認(rèn)為，氣候韌性和低碳安全應(yīng)當(dāng)成為未來能源投資的核心指標(biāo)。一個真正安全的能源系統(tǒng)，不僅要能夠滿足當(dāng)前的電力需求，還要能夠在極端天氣沖擊下保持穩(wěn)定運(yùn)行，同時避免加劇氣候變化帶來的長期風(fēng)險(xiǎn)。未來能源投資應(yīng)更加重視電網(wǎng)韌性提升、儲能配置、分布式可再生能源發(fā)展以及需求側(cè)靈活調(diào)節(jié)能力建設(shè)。只有將氣候風(fēng)險(xiǎn)納入投資決策，將減排目標(biāo)與能源安全目標(biāo)統(tǒng)籌考慮，才能建設(shè)更加可靠、經(jīng)濟(jì)和可持續(xù)的能源體系，兼顧長期能源安全與氣候目標(biāo)。

在電網(wǎng)投資方面，高雨禾認(rèn)為，尤其會進(jìn)一步加快以東部用電大省為代表的配電網(wǎng)建設(shè)以支持分布式能源的發(fā)展。同時，在新能源入市后，對儲能的投資和需求也會明顯提升，進(jìn)而提升新能源項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性。

從商品投資邏輯看，紫金天風(fēng)期貨研究認(rèn)為，厄爾尼諾引發(fā)的氣候異常將加劇全球電力供需矛盾，推動銅、鋁、鋅、錫及白銀等金屬價(jià)格中樞上移，尤其銅和鋁的供需缺口最確定，投資邏輯最強(qiáng)。