6月28日，委內瑞拉臨時政府正式向債權人披露——需要重組的外債總額不是此前市場估計的1500億，而是2400億美元。

這個規模直接刷新了人類金融史上主權債務重組的紀錄，超過了2012年希臘歐債危機的2000億歐元。

而這個國家目前的GDP只有大約1000億美元。

美國財政部海外資產控制辦公室（OFAC）在5月初發布了第58號一般許可，允許美國律所和財務顧問參與委內瑞拉的債務重組準備。委內瑞拉臨時政府隨即在5月13日宣布，正式啟動主權債務和國家石油公司（PDVSA）債務的全面重組程序。

華爾街投行Centerview Partners被聘為首席財務顧問，負責制訂可行性方案。英國《金融時報》6月24日披露了委方擬公布的總債務數字后，另一家華爾街老牌機構Lazard也在6月下旬加入競標，試圖取代Centerview。這場債務重組的"蛋糕"之大，連投行之間都在爭搶入場券。

由前副總統德爾西·羅德里格斯領導的臨時政府表態稱，爭取在今年年底前與債權人達成協議，為委內瑞拉"重返國際金融市場"鋪平道路。Centerview的重組方案預計將在7月初正式公布。

2400億的構成復雜得像一團擰不開的線團。委內瑞拉政府債券和PDVSA債券的本金大約600億美元，自2017年停付本息以來滾出的違約利息又攢了約400億，而且還在以每年50億美元的速度膨脹。

國際油企在仲裁庭打贏的賠償判決累計超過200億美元。埃克森美孚和康菲石油此前在委內瑞拉的資產被國有化后，通過國際仲裁獲得了巨額裁定賠償，這些判決金額也被計入了"需要重組"的債務總盤子。

剩下的部分，是欠給各國的雙邊貸款和多邊機構的負債。中方的債權、俄羅斯的債權、拉美開發銀行的貸款以及各類隱性負債，統統被打包進了這個創紀錄的數字。

花旗集團的評估報告給出了一個冰冷的判斷：為了讓委內瑞拉經濟具有可持續性，債權人必須接受至少50%的本金減記。按照2400億的基數算，這意味著至少1200億美元的債權將被"打折"甚至歸零。

權威機構認為，2400億之中，"硬外債"的實際規模在1500億到1700億美元之間。多出來的700億到900億，主要來自利滾利和仲裁裁定賠償。委內瑞拉臨時政府把這個數字報高而非報低，有一種策略考量——把盤子撐到最大，讓所有債權人都做好大幅減記的心理準備，然后在談判桌上寸步爭奪。

委內瑞拉選擇繞開國際貨幣基金組織（IMF），自行進行債務可持續性分析。這意味著他們不接受IMF的第三方框架約束，堅持按自己的數字來談。這個操作本身就給后續談判增添了巨大的不確定性。

2400億的債務重組之所以異常復雜，根源在于委內瑞拉最有價值的資產——石油——已經在事實上被美國接管。

2026年1月3日凌晨，美軍對委內瑞拉發動代號"絕對決心"的軍事行動，不到5小時即完成對總統馬杜羅的"定點抓捕"。此后，委內瑞拉的石油產業迅速被納入美國主導的控制體系。

美國能源部長賴特在1月初公開宣稱，美國將"無限期"地控制委內瑞拉石油銷售，不僅包括現有庫存，還包括今后"無限期"的銷售收入。這些收入將存入美國政府控制的賬戶。特朗普1月9日簽署行政令，宣布進入國家緊急狀態，以"保護"存放在美國財政部賬戶中的委內瑞拉石油收入。

雪佛龍是當前唯一在委內瑞拉油田運營的美國石油巨頭。1月就調集了近一年來最大規模的運輸船隊——15艘油輪前往委內瑞拉裝載原油。美國墨西哥灣沿岸的煉油廠隨即恢復采購委油，Phillips 66、瓦萊羅等公司先后入場。

1月底，美方凍結了PDVSA在美國的70億美元資產，禁止美國實體與其交易。到了1月29日，在美方壓力下，委內瑞拉全國代表大會二讀通過了油氣改革法案，將委內瑞拉石油產業向私人資本全面開放。

從法律框架到實際運營再到銷售收入的流向，委內瑞拉石油產業已經在事實上被重新并入美國主導的能源供應鏈。中國外交部發言人毛寧在1月7日明確回應："委內瑞拉是主權國家，對本國的自然資源和一切經濟活動擁有充分的永久主權。中國和其他國家在委內瑞拉的合法權益必須得到保護。"

睿咨得能源的測算顯示，要將委內瑞拉原油產量恢復到200萬桶/日（2032年目標），未來15年需要在油氣上游及基礎設施領域投入約1830億美元。中金大宗商品研報指出，委內瑞拉目前活躍的石油鉆井平臺僅有2臺，遠低于2019年前的水平。基礎設施破敗到什么程度？奧里諾科盆地的鉆井平臺在光天化日下被洗劫，零部件在黑市上出售。

這意味著，即便持有委內瑞拉的債權，這個國家在短期內也不具備用石油收入大規模償債的能力。而僅有的產出和銷售收入，又在美方控制的賬戶里。

在2400億美元的債務總盤子中，中方持有的債權份額是談判桌上最受關注的變量之一。

自2007年以來，中方通過中委聯合基金和中委長期融資合作框架協議，累計向委內瑞拉發放了超過500億美元的貸款。委方以對中方的石油出口作為償還主要資金來源——這就是廣為人知的"石油換貸款"模式。截至2026年初，仍有約100億至200億美元的本息尚未清償。

英國《金融時報》在近期的報道中援引多方機構估算，認為中方的債權規模在100億至200億美元之間，且委內瑞拉已經停止了償還。這個區間的不確定性本身就說明，中委債務的具體構成從未被完整公開披露。

中方的債權結構有一個關鍵特征——合同中設有優先受償條款，以原油實物交付作為還款擔保。這種安排在法律層面有別于普通的主權債券持有人，在債務重組談判中享有不同的優先級。

中方的立場在歷次談判中保持一致：可以接受展期、可以繼續用油抵債，不接受大幅減記。類似的策略也體現在俄羅斯方面——俄羅斯持有約60億美元的委內瑞拉債權，同樣關注能源合作權益的延續。

債務重組的另一端，是大量以低價收購委內瑞拉違約債券的對沖基金。這些基金以二三十美分一美元的價格掃貨，賭的就是重組后能拿到高于買入價的回收率。對沖基金的邏輯和主權債權國的邏輯截然不同——前者追求短期投機利潤，后者維護的是長期戰略資產。

從更長遠的維度看，中方在委內瑞拉的利益遠不止賬面上的債權數字。自2007年至今近20年間，中方累計對委投資超過600億美元，占中方對整個拉丁美洲投資總額的約45%。中石油在奧里諾科重油帶胡寧4區塊的開發、中石化在胡寧1和胡寧8區塊的布局、中信建設承建的蒂烏娜社會住房項目、中國電建參與的古里水電站擴容工程——這些資產的安全和合同的有效性，才是中方在整場博弈中最核心的關切。

中國外交部發言人林劍此前明確表態：中委的合作是主權國家之間的合作，受到國際法和兩國法律的保護。無論委內瑞拉的政局如何變化，中方深化兩國各領域務實合作的意愿不會改變，中方在委內瑞拉的合法利益也將依法受到保護。

這段表態的分量在于它既沒有被動應對，也沒有過度反應，而是錨定了一個清晰的原則——合法債權受國際法保護，合同效力不因政權更迭而自動失效。

7月初Centerview Partners方案一旦公布，各方債權人將正式進入談判通道。中方持有的"石油換貸款"債權結構獨特、優先級明確、法律基礎扎實，在接下來的多方博弈中具備充分的制度空間和談判籌碼。

委內瑞拉擁有3030億桶的探明石油儲量，理論上只需開采其中極小比例，即可覆蓋所有未償債務。資源本身從未消失，它只是被暫時鎖在了一套人為設定的政治和制度框架之內。當框架松動、當產能恢復、當石油重新流入國際市場的那一天，所有持有合法債權的國家和機構，都會坐到分配桌前。

這場2400億美元的巨雷，不會在一個年度預算只有1000億的經濟體內被一次性消化。它將是一場曠日持久的多方角力，也將成為檢驗國際金融規則公正性的又一塊試金石。