獨立 稀缺 穿透

恰逢其時又時不我待！

作者：夏木

編輯：楚然

風品：陶謙

來源：銠財——銠財研究院

有高增就有盤整，產業曲線總是起起伏伏，貴在保持戰略定力、布局精準性。經歷了2025年大爆發，目下新能源車市進入較勁時刻，尤驗從業者戰略韌性，理想汽車近來一系列動作打了樣兒。

先是6月15日，在北京舉辦Livis Day軟件與具身智能發布會，正式定義“具身智能汽車”，發布自研芯片、模型及全年OTA計劃，向人工智能高地發起沖擊；后是6月23日五座旗艦SUV——全新理想L8正式亮相，不僅全系標配5C增程、四零重力座椅及線控底盤，還首載自研電池。

更早的5月15日，理想汽車發布了全新一代旗艦SUV——理想L9，歷經4年打磨，系面向具身智能時代開山之作，5月17日正式開啟全國交付......

戰略高度、落地速度、智駕溫度、創新銳度兼具，可以說理想汽車正在全面戰略換擋，某種程度也意味著公司重返“創業時代”，打破舒適圈重過苦日子、再磨內力創功甘坐“冷板凳”。作為豪華新勢力代表，理想汽車家底雄厚、賬上不差錢，此番“折騰”意義何在呢？

01

全棧搶跑、重新定義

具身智能集大成者

LAOCAI

天下武功唯快不破，前沿技術角力尤甚，誰先占據有利位置，誰就掌握了主動權。理想汽車全面All in AI，正是要以快破局、搶占制高點。

聚焦6月15日的發布會，理想汽車首次系統闡釋“具身智能汽車”理念，發布覆蓋芯片、操作系統、AI模型及智能輔助駕駛在內的完整技術體系，集電動車、職業司機、AI計算機和生活助手于一體，標志著公司正從智能汽車制造商向具身智能平臺型企業邁進。

正如董事長李想所言，當前行業普遍停留在“功能智能”階段，而具身智能汽車將推動汽車從功能響應向主動理解、自主決策和獨立執行演進。

以智能交互為例，理想汽車發布全新一代空間交互系統，依托高通8797 Elite旗艦芯片、行業首個90Hz高刷新率全景屏以及全新音響系統，新一代座艙進一步提升了人車交互效率與沉浸式體驗。新系統延續“克制與直白”理念，通過更自然的人機交互和更豐富的場景體驗，讓智能座艙從功能集合邁向空間體驗。

再如智能輔助駕駛，理想宣布進入馬赫VLA時代。截至2026年6月14日，理想智能輔助駕駛系統累計主動避險已超1727萬次，在復雜路況處理、特殊交通場景識別、自主決策能力等方面的不斷突破，展現出理想從規則驅動向智能涌現發展的技術趨勢。

自研的AI芯片馬赫M100也需一提，作為全球首款量產動態數據流AI芯片，其采用全新數據流架構設計，單芯片算力達到1280TOPS，在AI推理效率和算力利用率方面實現突破。隨著馬赫M100正式量產部署，理想汽車已躋身行業少數實現芯片、編譯器、操作系統、AI算法及域控制器全棧自研的車企之一。

事實上，為了卡位具身智能發展熱潮，理想汽車一直在穩步推進人工智能戰略，步履不綴中一點點筑牢了競爭壁壘：

早在2022年9月，內部就將AI確立為戰略核心；2024年四季度業績會上，李想又放出豪言稱理想應該做AGI（Artificial General Intelligence, 通用人工智能）時代的終端企業，通過AI將物理世界與數字世界連接起來，實現技術對人類生活的全面賦能。

2025年更是戰略密集落地：春節后最高決策層戰略委員會評審通過“智能汽車戰略閉環管理方案”，由總裁馬東輝擔任智能汽車戰略負責人；6月又設立智能汽車群組，將銷售與服務群組全部交予馬東輝管理，在群組內部努力實現產、供、銷的深度協同，以再次保持用戶價值創造、經營效率的戰略定力。

由此再看此次發布會，堪稱一次集大成者的高調秀肌：標志著理想汽車正式將競爭維度從“智能汽車”拓至“具身智能汽車”，為行業打開新發展空間，也讓企業從“定義產品”到“定義賽道”的成長脈絡愈發清晰。

02

純電躋身新引擎

交付逆增超預期

LAOCAI

當然，具身智能故事再誘人，終究還要基本面托底。再觀理想汽車，在行業轉型業績承壓之際，依然選擇重倉未來、夯實底層基建，為下半場積勢蓄能，凸顯長期視角、戰略定力。

單從表面看，2026年一季度業績并不好看：凈虧損22.8億元，整車毛利率低至6.1%。要知道，作為最賺錢的新勢力品牌，理想汽車2023年到2024年巔峰時整車毛利率穩定在20%左右。

然若深入觀察，理想并沒有經營失控，收入結構還有優化表現，純電占比漸入收獲期，為后續成長乃至盈利反轉提供了遐想空間。

具體來看，一季度理想i6交付5.7萬輛，占總交付量的60%；4月第10萬輛量產車正式下線，從上市到下線歷時不到7個月，創下20萬元純電SUV 10萬輛最快行業記錄；5月又交付超2.08萬輛，穩居20萬元以上新能源市場銷量前三。

得益于上述加持，最終守住了銷量基本盤。一季度理想汽車共交付9.51萬輛，同比增長2.5%，超額達成此前制定的8.5萬-9萬輛的業績指引；4月、5月交付量為3.4萬和3.33萬輛，同樣超預期完成交付，說明增勢仍在延續。

這意味著，理想的純電矩陣并非僅有走量產品，而是形成一套“高價值+高銷量”、可持續反哺品牌口碑的產品矩陣。更驗證了一個事實，即理想汽車過去在增程車上貫穿始終的產品方法論和市場邏輯，已在純電產品上成功復制，正在擺脫過往依靠“油箱+奶爸”的路徑依賴。隨著轉型成效不斷釋放、純電產品逐步發力，理想汽車毛利水平和財務健康都將得到改善，快速渡過業績陣痛期應是大概率事件。

而且，這是在大盤增速放緩情況下取得的：2026年一季度受購置稅補貼退坡等因素影響，國內新能源市場零售量同比大幅下滑，乘聯分會數據顯示，期內新能源乘用車零售190.8萬輛，同比跌幅達21.1%，高于燃油車同期降幅。

行業分析師孫業文表示，雖然2026一季度延續了2024、2025年增收不增利，但一些積極跡象振奮人心，期內理想逆增交付成績并非靠老款降價清庫存、新老同堂變相降價等銷售手段沖出來的，而是純電產品挑起大梁擔成核心銷量角色、疊加L8L9的具身升級，意味著公司是主動放慢腳步，進行戰略換擋，沒有被短期經營壓力裹挾，一旦熬過陣痛期，后續盈利改善、至重回巔峰也未可知。

03

錨定用戶思維

重金砸體驗、磨創新、提信心

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說千道萬，真正支撐理想熬過轉型陣痛的，還是第一性原理，即始終錨定用戶思維，在不斷打磨體驗、迎合市場需求中形成一套主動糾偏、自我進化心法。

新能源汽車發展伊始，用戶心痛點是續航焦慮，理想汽車敏銳捕捉該需求，選擇增程式技術路線，為用戶提供“城市用電、長途用油”的雙重保障，從而脫穎而出。當用戶對車內體驗要求提高時，理想又率先將“冰箱、彩電、大沙發”搬進車里，本質上是以場景化思維重構汽車功能，精準滿足全家人情感功能需求。

如今，全力殺入純電新戰場，面對轉型焦慮、往期一些錯付誤判，理想汽車沒有病急亂投醫，而是及時沉心糾偏、調整打法、從技術研發到產品落地，再到超充網絡建設的全鏈路攻堅，皆指向優化用戶體驗。繼而扭轉了戰局、收獲了超預期效果，2026年一季度純電產品逐漸承擔起核心銷量角色即是證明。

傳統增程車型也有喜報，以全新理想L8為例，除了全系標配5C增程、四零重力座椅及線控底盤，還配備集超充、大電量、長壽命三大優點于一身的自研電池。在整車電動研發高級副總裁劉立國看來，“理想汽車做自研，從來不是為了成本，更不是為了做低端下沉，而是圍繞‘用戶價值’的考量。”

研發層面，2026年一季度研發費27億元，同比增長8.3%。拉長視角看，理想已連續3年研發費保持在120億元左右。

成效到底多大？全新理想L9上就有集中兌現：自研馬赫M100芯片、馬赫VLA大模型、完全體線控底盤、800V主動懸架、星環OS……

放眼2026 年，作為具身智能轉型的關鍵一年，AI相關投入還會繼續加大，這從上述發布會有里有面的大陣仗中可見一二。因為理想深知，未來產品的溢價邏輯不再來自“冰箱彩電大沙發”或者L2輔助駕駛功能的功能堆砌，而來自芯片與大模型在底盤控制、路況感知、整車動態響應等核心環節帶來的系統化升級和體驗差異。這也是為何利潤承壓情況下，理想寧可減少營業費用、銷售以及一般管理費用，也要花大價錢投入研發的原因。

運營層面，主打實際行動維護用戶信任。首先真誠相待不玩套路：與行業普遍采取“新老同堂”銷售的做法不同，在增程車型換代期間，理想汽車主動逐步停產停售老款理想L系列，這是一筆直接、可量化、且完全由理想承擔的短期財務犧牲，換來老車主不被“背刺”。

其次直接以真金白銀為“已購i6用戶補齊購置稅差額”。由于2025年理想i6訂單超預期，疊加產能瓶頸以及2026年新能源汽車購置稅從“全額減免”調整為“減半征收”，理想為2025年未提車的理想i6用戶提供購置稅兜底政策，由此利潤讓渡超5億元。

同時，還大規模啟動回購。在以往數次大手筆回購基礎上，2026年理想又啟動10億美元股份回購計劃，截至6月30日，已回購23.4億港元。利潤承壓下還能大規模回購，向外界傳遞了對公司前景的充滿信心。

好產品不是“配置越多越好”，而是“剛好滿足你，還能超越你的期待”。理想正好踩在了這條進化線上，即持續以用戶為中心，用科技迭代效率與體驗，不斷自我修正、自我進化，繼而變被動為主動、不斷攻堅克難保持生長。以此來看，全面All in AI 應是理想汽車的又一進化里程碑。

04

跨越五重壓 期待下一次開花結果

LAOCAI

當然，人無完人、企無完企，加之新能源市場競爭激烈，理想汽車并非無懈可擊，還需穩扎穩打、及時消除一些積弊隱憂。

首先，盈利壓力不小、需防范硬著陸。2025年，理想汽車凈利11.39億元，同比大幅下滑85.8%，且還是2024年可比基數低下的結果：當年凈利降超31%。其中2025年第三季度凈虧達6.2億元。

2026年一季度又由盈轉虧，22.76億元的虧額創上市以來最高紀錄，同時毛利率下滑。雖有產品結構轉型調整、新舊更迭、行業競爭激烈等內外因，可如此降幅仍讓人捏一把汗，如何穩住陣腳、防止硬著陸應是一道嚴肅考題。

其次，現金流有所惡化。公司自由現金流從2024年的586億元，轉為2025年的負128億元。雖然2026年一季度仍有千億現金儲備，可鑒于同期凈利虧損與研投大額支出，需警惕現金流壓力。尤其正值戰略轉型較勁期，業務創新、市場拓展均需資金支撐。

2025年，公司經營現金流凈額為-86.11億元，同比減少154%，2026年一季度為-60.91億元，同比再降258%。

再者，純電市場競爭激烈，轉型路漫漫。雖然取得不小轉型成績，然競品同樣沒閑著，過往彎路也提示企業戰略步伐需更快、更穩、更準些，以減少錯付誤判。比如“純電第一槍”MEGA剛開始并未達市場預期，在距離產品上市不足兩個月的2024年4月，為刺激銷量理想宣布MEGA降價3萬元；MEGA還曾發生隱患召回事件。

同時市場結構存在既有矛盾，突圍難度不容小視。目前，20萬以上純電SUV領域呈現“兩頭大中間小”格局：要么是Model Y這樣的現象級產品，要么是月銷低于2000輛的小眾車型，理想汽車想在中間撕開一道口子，勇氣可嘉增量故事誘人、相應挑戰也不算小。

再次，一些市場負面反饋，提示企業筑牢品控籬笆。瀏覽黑貓投訴平臺，截至6月30日，“理想汽車”相關投訴累計共計4692條，涉及售后不達標、產品質量缺陷、虛假宣傳等。

（以上投訴均已經過平臺審核）

誠然，用戶千人千面、再牛的品牌也難滿足所有人需求，但也一定程度上反映了市場關切。若能俯身傾聽，借此加強品控、完善服務、擦亮品牌，不失為一種進化途徑。起碼從回復及完成率看，還需提升重視程度與溝通效率。

最后，警惕人才組織層面潛在風險、股價信心亟待提振。一方面，核心人才流失或影響研發創新節奏，據界面新聞，2026年以來，理想汽車多位中高層出走，包括前基座模型負責人陳偉、前智駕負責人郎咸朋、前芯片部門Soc負責人秦東等；

另一面，隨著公司升級定位為“具身智能企業”，大量資源向人形機器人等非汽車業務傾斜，需防范其他板塊資源分配不足，從而影響整體發展節奏。

截止6月30日，理想汽車股價46.06港元，較2026開年的68.05港元，累縮超4成，若較2023年8月高點185.5港元，則縮超7成。

一番梳理可見，理想汽車近來大動作不斷，恰逢其時也時不我待。所謂不破不立、破而后立，面對股績雙壓，主動打破舒適區、重返“創業時代”，值得鼓與呼也必須必要。還是那句話，風雨兼程、螺旋式生長是常態。每個企業都有自己的成長邏輯，那些不經意間播下的種子，那些悉心的澆灌，終會在一陣春風拂過后破土生芽、開花結果。

從重倉具身智能、向AI高地發起沖鋒，到全新理想L8、L9硬核亮相，再到理想i6、i8銷量秀肌，一顆顆種子已經播散、全新生長大幕又有多遠呢？