財(cái)聯(lián)社7月3日訊 （記者 王彥琳）資本市場(chǎng)再融資制度將迎來重要變革。今日晚間，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就完善上市公司再融資規(guī)則公開征求意見，此次修訂包括建立定增儲(chǔ)架發(fā)行制度、優(yōu)化小額快速融資上限、定價(jià)機(jī)制市場(chǎng)化等六大方面。

具體來看，一是建立再融資定向增發(fā)儲(chǔ)架發(fā)行制度。二是優(yōu)化小額快速再融資制度。三是實(shí)行統(tǒng)一的市價(jià)發(fā)行定價(jià)機(jī)制。四是簡(jiǎn)化上市公司向控股股東定增條件。五是強(qiáng)化可轉(zhuǎn)債監(jiān)管要求。六是進(jìn)一步明確募集資金投向主業(yè)等監(jiān)管要求，優(yōu)化財(cái)務(wù)性投資等相關(guān)要求，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)募集資金應(yīng)當(dāng)投向主業(yè)。

財(cái)聯(lián)社記者注意到，上交所、深交所同步就修訂《上市公司證券發(fā)行上市審核規(guī)則》《上市公司證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》公開征求意見，以銜接《上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法》相關(guān)修訂內(nèi)容。

定價(jià)機(jī)制的改革是此次新規(guī)的一大看點(diǎn)。征求意見稿明確，所有上市公司定增須以發(fā)行期首日作為定價(jià)基準(zhǔn)日確定發(fā)行價(jià)格，推動(dòng)定價(jià)市場(chǎng)化，并完善鎖定期安排，更加體現(xiàn)對(duì)中小投資者的保護(hù)。

這一變化在市場(chǎng)層面已有預(yù)兆。6月初，財(cái)聯(lián)社記者在獨(dú)家報(bào)道《鎖價(jià)定增“錨點(diǎn)”悄然位移 多家上市公司定價(jià)基準(zhǔn)改為發(fā)行期首日》中提出，6月以來，多家上市公司修改定增定價(jià)方案，將定增發(fā)行價(jià)的定價(jià)基準(zhǔn)日由“董事會(huì)決議公告日”改為“發(fā)行期首日”，即從原先的鎖價(jià)發(fā)行切換為更貼近發(fā)行期二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的定價(jià)模式。

Choice數(shù)據(jù)顯示，6月以來，已有數(shù)十家上市公司發(fā)布調(diào)整定增方案的公告，將定增方案的定價(jià)基準(zhǔn)日從“董事會(huì)決議公告日”調(diào)整為“發(fā)行期首日”。

此外，由單一大股東全額認(rèn)購(gòu)的定增項(xiàng)目數(shù)量也同步減少。

上海國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院金融系主任葉小杰對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，以往市場(chǎng)分層定價(jià)基準(zhǔn)模式，給控股股東、實(shí)控人、戰(zhàn)略投資者預(yù)留鎖價(jià)通道，容易出現(xiàn)基準(zhǔn)日提前鎖定低價(jià)，和二級(jí)市場(chǎng)現(xiàn)價(jià)脫節(jié)的現(xiàn)象，部分主體借此以顯著低于市場(chǎng)公允水平的價(jià)格獲取股份，客觀上稀釋存量中小股東權(quán)益，也讓定增變?yōu)樯贁?shù)資本低成本套利的渠道。統(tǒng)一以發(fā)行期首日為定價(jià)基準(zhǔn)日后，參與定增的主體適用同一定價(jià)規(guī)則，不存在特殊主體的低價(jià)“特權(quán)”，定價(jià)錨定二級(jí)市場(chǎng)真實(shí)交易價(jià)格，有助于抹平制度層面的套利空間。

“市場(chǎng)其實(shí)已經(jīng)提前運(yùn)行一段時(shí)間了。”資深投行人士王驥躍對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，此前鎖價(jià)定增產(chǎn)生的價(jià)差爭(zhēng)議，本質(zhì)上與市場(chǎng)周期高度相關(guān)。在股價(jià)上行階段，鎖價(jià)發(fā)行價(jià)較市價(jià)折讓明顯，容易讓人產(chǎn)生利益輸送的質(zhì)疑。價(jià)差問題的根本原因在于再融資審核周期偏長(zhǎng)，從啟動(dòng)定增到完成發(fā)行往往間隔數(shù)月、半年甚至更久。監(jiān)管部門此次修訂規(guī)則，形成成文制度，有利于市場(chǎng)形成清晰、穩(wěn)定的制度預(yù)期，也為后續(xù)進(jìn)一步優(yōu)化審核效率留出了空間。

葉小杰進(jìn)一步表示，對(duì)上市公司而言，未來定增融資無法再依靠提前鎖價(jià)降低發(fā)行成本，倒逼企業(yè)提前做好基本面經(jīng)營(yíng)規(guī)劃，依靠穩(wěn)定業(yè)績(jī)、合理估值吸引長(zhǎng)期資金，避免單純靠低價(jià)股吸引短期投機(jī)資金，融資行為會(huì)更審慎理性。對(duì)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略投資者、控股股東而言，參與定增的成本與二級(jí)市場(chǎng)投資者對(duì)齊，投資邏輯不再是賺制度價(jià)差，而是分享企業(yè)成長(zhǎng)紅利，市場(chǎng)中長(zhǎng)期價(jià)值投資氛圍進(jìn)一步得到強(qiáng)化。

（財(cái)聯(lián)社記者 王彥琳）