本周A股指數(shù)整體窄幅震蕩，全周漲跌幅有限，但市場內(nèi)部結(jié)構(gòu)已發(fā)生深刻變化：高低輪動(dòng)特征持續(xù)強(qiáng)化，前期熱門高位科技板塊接連調(diào)整，對(duì)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好形成一定壓制；與此同時(shí)，低位滯漲板塊逐步活躍，有效對(duì)沖了權(quán)重調(diào)整對(duì)指數(shù)的拖累，最終大盤全周錄得小幅收漲。隨著兩大監(jiān)管部門接連釋放政策信號(hào)，下周一市場高低切換進(jìn)程有望進(jìn)一步提速，風(fēng)格分化將更為突出，投資者需提前做好應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。

央行、證監(jiān)會(huì)最新政策落地

7月3日，證監(jiān)會(huì)就完善上市公司再融資規(guī)則面向社會(huì)公開征求意見，本次規(guī)則優(yōu)化聚焦六大核心方向：一是建立儲(chǔ)架發(fā)行制度，實(shí)現(xiàn)“一次注冊(cè)、多次發(fā)行”；二是小額快速融資上限翻倍，滬深市場由3億元提升至6億元，北交所由1億元提升至2億元；三是統(tǒng)一市價(jià)發(fā)行定價(jià)機(jī)制；四是簡化控股股東定向增發(fā)條件；五是強(qiáng)化可轉(zhuǎn)換債券全流程監(jiān)管；六是明確募集資金須投向主營業(yè)務(wù)。

此次再融資新規(guī)對(duì)市場的影響主要體現(xiàn)在三個(gè)層面：

其一，緩解市場對(duì)再融資“抽血效應(yīng)”的擔(dān)憂。儲(chǔ)架發(fā)行模式可大幅降低單次大額融資對(duì)市場的沖擊，引導(dǎo)上市公司理性融資、按需融資；小額快速融資額度擴(kuò)容，進(jìn)一步降低中小企業(yè)融資門檻，有助于激發(fā)微觀主體活力與創(chuàng)新動(dòng)能。

其二，推動(dòng)定價(jià)市場化，保護(hù)中小投資者權(quán)益。統(tǒng)一以發(fā)行期首日作為定價(jià)基準(zhǔn)日，封堵了此前定向增發(fā)折價(jià)過大的制度漏洞，壓縮了利益輸送空間，對(duì)提升市場定價(jià)公平性具有積極意義。

其三，直接利好券商板塊。再融資制度優(yōu)化將直接帶動(dòng)券商投行業(yè)務(wù)量增長，疊加ST股票漲跌幅放寬至10%、盤后交易規(guī)模擴(kuò)容等交易制度改革，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入也將迎來增量空間。

與此同時(shí)，央行宣布定于7月6日開展10000億元3個(gè)月期買斷式逆回購操作，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)資金凈投放2000億元，標(biāo)志著連續(xù)3個(gè)月的縮量續(xù)作模式正式結(jié)束。

本次央行操作釋放出三重明確信號(hào)：

第一，精準(zhǔn)對(duì)沖7月資金到期壓力。7月合計(jì)有17000億元買斷式逆回購與4000億元MLF到期，本次加量續(xù)作及時(shí)填補(bǔ)流動(dòng)性缺口，保障資金面平穩(wěn)運(yùn)行。

第二，貨幣政策支持性立場延續(xù)。3月以來開啟的公開市場操作縮量調(diào)整已基本收官，中期流動(dòng)性重回凈投放格局，年內(nèi)降準(zhǔn)降息仍具備空間，彰顯了貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)托底態(tài)度。

第三，為股市營造寬松資金環(huán)境。當(dāng)前DR001、DR007已回升至政策利率附近，央行本次操作意在穩(wěn)定資金面預(yù)期，保障銀行信貸投放能力，間接為權(quán)益市場估值修復(fù)提供支撐。

做好切換準(zhǔn)備，下周一分化更為明顯

展望下周一行情，指數(shù)大概率呈現(xiàn)震蕩修復(fù)態(tài)勢，核心支撐來自三方面：一是萬億買斷式逆回購落地，顯著改善市場流動(dòng)性預(yù)期，托底市場情緒；二是再融資新規(guī)疊加交易制度改革，政策面暖風(fēng)頻傳，提振風(fēng)險(xiǎn)偏好；三是周五的超跌修復(fù)行情，驗(yàn)證了短期市場低位承接力度，情緒已初步企穩(wěn)。

但需注意，指數(shù)修復(fù)空間相對(duì)有限。技術(shù)面來看，滬指周線MACD綠柱持續(xù)放大，KDJ指標(biāo)死叉下行，中期弱勢格局尚未扭轉(zhuǎn)，5周線（約4047點(diǎn)）與10周線（約4082點(diǎn)）構(gòu)成上方重要壓力位。從資金本質(zhì)看，當(dāng)前市場仍處于存量博弈階段，萬億逆回購主要投放于銀行間市場，并未直接轉(zhuǎn)化為股市增量資金，全市場普漲缺乏扎實(shí)基礎(chǔ)。

當(dāng)前市場最核心的特征，是正在發(fā)生的極致高低切換。大資金正持續(xù)從前期漲幅巨大的高位科技板塊撤離，轉(zhuǎn)向低位防御性與業(yè)績確定性品種，下周一這一趨勢不僅將延續(xù)，更有望加速演繹。

高位板塊中，純題材炒作、缺乏基本面支撐的高估值標(biāo)的反彈動(dòng)能孱弱，尤其是無持續(xù)大額訂單落地、頻繁發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示的個(gè)股，反彈即是減倉窗口。但賽道內(nèi)部分化同樣值得關(guān)注：部分具備真實(shí)訂單、中報(bào)預(yù)增確定性強(qiáng)的低位硬核科技龍頭，如半導(dǎo)體設(shè)備、機(jī)器人核心零部件相關(guān)企業(yè)，回調(diào)過程中成交量持續(xù)萎縮，顯示資金承接力度較強(qiáng)，反而可能成為高低切換中的受益方向。

低位板塊重點(diǎn)關(guān)注兩大方向：一是非銀金融板塊。周三非銀金融板塊主力資金單日凈流入達(dá)146億元，證券ETF走出三連陽行情，是機(jī)構(gòu)調(diào)倉的明確信號(hào)。再融資新規(guī)與交易制度改革直接利好券商基本面，疊加市場流動(dòng)性寬松預(yù)期，非銀金融有望成為指數(shù)修復(fù)階段的“壓艙石”，發(fā)揮穩(wěn)盤作用。二是業(yè)績驅(qū)動(dòng)型板塊。7月中報(bào)披露窗口已開啟，市場定價(jià)邏輯正從遠(yuǎn)期題材炒作轉(zhuǎn)向當(dāng)期盈利兌現(xiàn)，養(yǎng)殖、人形機(jī)器人等板塊中業(yè)績高增標(biāo)的持續(xù)獲得資金青睞，成為高低切換過程中的核心承接方向。

總體而言，當(dāng)前市場正處于風(fēng)格切換的關(guān)鍵窗口期，業(yè)績確定性的優(yōu)先級(jí)已全面超越題材炒作。在震蕩分化行情中，守住本金安全、精選具備真實(shí)盈利兌現(xiàn)能力的標(biāo)的，是穿越本輪震蕩市的核心策略。