北京
文 / 郭靜 來源 / 節(jié)點AI
7月3日，A股存儲龍頭江波龍發(fā)布半年度業(yè)績預告，2026年上半年，營收預計220億到250億元，同比增長116%到145%，預計凈利潤92億到110億元，同比增長62204%到74394%。
對，你沒看錯，600多倍。去年同期凈利潤1476萬元，今年上半年最高110億元，用一個不太嚴謹?shù)苤庇^的比喻，去年上半年賺的只能買一套北京的房子，今年上半年就足以買棟辦公樓。
如果拿2025年全年14.23億的凈利潤做參照，江波龍今年上半年最多賺了去年全年的7.7倍。這大概是A股今年最暴利的業(yè)績預告之一。
江波龍在存儲產(chǎn)業(yè)鏈中處于中游位置，從上游三星、SK海力士、美光采購存儲晶圓，用自研的主控芯片和固件算法做封裝和產(chǎn)品設計，再賣給終端廠商。
簡單說，上游漲價，中游跟著漲。
但中游有一個額外優(yōu)勢，之前以較低價格囤的庫存還在倉庫里，賣出去的時候按漲價后的市場價結(jié)算。進貨便宜、出貨貴，這正是江波龍這輪業(yè)績爆發(fā)的核心邏輯。
為什么存儲這么瘋？
江波龍的業(yè)績不是個案，是整個存儲行業(yè)景氣度的縮影。
十天前，美光交出了一份更炸的財報。單季營收414億美元，毛利率84.9%，每秒凈賺2.64萬人民幣。美光CEO直接說，“AI仍然處于非常、非常早期的階段。”
背后的邏輯鏈條很清晰：AI大模型越靠近應用，推理需要的存儲芯片越多，導致供不應求，價格持續(xù)上漲。
集邦咨詢的數(shù)據(jù)顯示，服務器相關DRAM占全行業(yè)比例已接近65%，到2028年預計升到70%。AI服務器對HBM的需求在瘋狂吞噬產(chǎn)能，留給手機和PC的普通內(nèi)存越來越少，漲價從數(shù)據(jù)中心傳導到了所有終端設備。
更關鍵的是，擴產(chǎn)急不來。存儲行業(yè)核心生產(chǎn)設備交付周期長達12個月，新晶圓廠從破土到投產(chǎn)要數(shù)年。集邦咨詢分析師判斷，大規(guī)模新產(chǎn)能集中釋放要等到2027年下半年到2028年。在此之前，供不應求的格局大概率持續(xù)。
江波龍也做了準備。公告強調(diào)已與多家全球主要原廠續(xù)簽了長期供貨協(xié)議，在供應緊張的環(huán)境下鎖定了晶圓來源。
光靠漲價賺錢，周期一反轉(zhuǎn)就會沉浸下去，有兩塊新業(yè)務值得關注。
一是企業(yè)級存儲。2025年該板塊營收17.83億元，同比增長93.3%，在AI服務器和數(shù)據(jù)中心的帶動下，企業(yè)級存儲的出貨量和單價都在提升。
二是端側(cè)AI存儲。江波龍自研的SPU主控芯片和HLC軟件架構，已經(jīng)和AMD完成聯(lián)合調(diào)優(yōu)，可以把端側(cè)AI產(chǎn)品的DRAM使用量降低約40%。目前，搭載自研主控的UFS 4.1產(chǎn)品已進入多家頭部手機廠商供應鏈，預計2026年規(guī)模化放量。
這兩塊業(yè)務的意義在于，即使未來漲價周期結(jié)束，江波龍也有了不完全依賴晶圓價差的收入來源。
當然也不全是好消息。一季度末存貨179.6億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流為負28.75億元，資產(chǎn)負債率比去年同期上升了5.6%達到了65.55%。
在漲價周期中加大備貨是行業(yè)慣例，但存儲行業(yè)幾十年的規(guī)律也很清楚，供需關系一旦逆轉(zhuǎn)，高庫存就會從利潤來源變成減值壓力。
周期風險在短期內(nèi)尚未成為主線，未雨綢繆，江波龍也在為資本市場做準備，今年5月29日已經(jīng)遞表港交所，A+H雙重上市的布局正在推進。
目前，A股市值2615億元，上半年凈利潤最高110億。按這個現(xiàn)狀，江波龍可能是今年A股半導體板塊最賺錢的公司之一。
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