在市場行情回暖、政策呵護、低利率環境及業績驅動等多重因素共振下，券商求“資”若渴。

據券商中國記者統計，截至7月4日，2026年已有25家上市券商公告發債申請獲監管批復，合計獲批額度達8850億元。其中頭部券商動輒獲批500億元以上規模，廣發證券年內累計獲批1400億元，居行業之首。

再從發行端看，證券公司年內已發行境內債券1.27萬億元，同比增長翻倍。其中永續次級債發行規模1279億元，同比激增5倍。

聯合資信金融評級二部有關人士對券商中國記者表示，預計2026年發債節奏會繼續保持增長態勢。同時，他提到，整體證券行業發債利差較低，風險溢價較低，信用風險整體可控。

頭部券商頻獲批超500億級債券發行額度

券商中國記者根據證券公司板塊公告統計發現，上半年共有25家上市券商公告發債融資獲批，合計獲批額度達8850億元，較2025年同期增長逾50%。其中，廣發證券、長江證券、中國銀河證券、國聯民生均實現了半年內三次獲批。

以國聯民生為例，年內先后獲批公開發行不超過60億元次級債券、不超過30億元永續次級債券、不超過180億元公司債券，其子公司民生證券亦獲批發行不超過80億元公司債券。

相較往年，今年最顯著的變化在于，百億級甚至五百億級大額債券融資獲批已成常態。去年同期，僅有國泰海通和招商證券公告獲批超300億元的發債額度，而今年頭部券商頻頻獲批500億元以上的巨額融資。

具體來看，中信證券獲批發行不超過人民幣800億元短期公司債券；申萬宏源獲批發行不超過600億元公司債券；國泰海通單次獲批不超過500億元債券發行額度，內含150億元科創債和350億元永續次級債；中信建投同時獲批發行不超過600億元一年期以上公司債券和不超過200億元短期公司債券。東方證券亦同時獲批發行不超過400億元公司債券和150億元次級債，另還獲批不超過60億元科創債。

若以累計獲批規模計，廣發證券居首，先后獲批不超過500億元短期公司債、不超過700億元公司債及不超過200億元永續次級債，合計達1400億元。東方財富證券緊隨其后，合計獲批600億元；中國銀河證券三次累計獲批550億元。

從實際發行情況看，頭部券商同樣占據主導地位。截至7月3日，前十大發債主體合計發行境內債券規模為7285.81億元，占行業整體的57%。已發境內債券規模超千億元的券商有兩家——國泰海通（1274億元）和中信證券（1043億元）。

根據新世紀評級分析，受制于較嚴格的資格和額度審批以及出于對債券銷售和成本的考慮，一般僅有中大型證券公司通過債券市場進行融資。而且，越是大型綜合類券商，越是發債品種多。

聯合資信金融評級二部受訪人士則對記者提到，頭部券商主要是利用低利率窗口期拉開與中小券商的資本差距，構筑“護城河”為將來行業內的并購活動、創新業務及應對市場波動留足安全墊。

永續次級債發行顯著提速

從全行業來看，證券公司債券融資延續2025年熱度，并于2026年再創新高。Wind數據顯示，截至7月3日，證券公司年內共發行境內債券12688.71億元，同比增長翻倍。

聯合資信金融評級二部有關人士分析稱，證券公司債券融資規模擴張，是市場擴容、政策引導、利率下行及股權融資放緩等因素共同作用的結果。募集資金主要用于投向自營、融資融券等資本消耗型業務，以及低利率環境下的債務置換與資產配置需求。

發債品種的結構變化也印證了這一判斷。Wind數據顯示，年內證券公司次級債發行規模達1861.80億元，是上年同期（662.58億元）的2.8倍。其中，永續次級債發行尤為顯著，年內已發行1279.4億元，較上年同期（242億元）激增5倍。

根據相關規定，證券公司次級債到期期限在3年、2年、1年以上的，原則上分別按100%、70%、50%的比例計入凈資本。次級債因可計入凈資本，成為券商補充資本金效率最高的工具之一。而從獲批情況看，國聯民生、長江證券、南京證券、東北證券、財通證券、長城證券、中國銀河、廣發證券、東方財富證券、首創證券等10家券商年內均已獲批發行次級債或永續次級債，合計規模達1500億元。

值得關注的是，近期數家券商債券迎來評級上調潮，且調整品種均為次級債。聯合資信金融評級二部受訪人士告訴記者，這主要受益于券商2025年業績改善及低利率環境下普通債與次級債利差收窄。被上調評級的券商在同業中均屬業績表現亮眼、個體競爭能力提升、風控水平較高且股東支持力度較大的機構，綜合對其未來發展持正面預期。

“債項評級是投資者定價的核心錨點，評級上調后，新發次級債的票面利率將低于調整前水平。”該人士還表示，評級上調有助于次級債進入銀行、保險等機構投資者的可投資標的池，被調整的次級債二級市場流動性有望改善，質押折扣率亦可能提升。

券商債券融資趨勢料將延續

展望后市，聯合資信金融評級二部受訪人士判斷，2026年證券公司債券融資節奏預計將保持增長態勢。

上述人士分析稱，證券公司作為資本密集型企業，經營業績受資本市場活躍度、漲跌幅等因素綜合影響，具有較強周期性。2026年是“十五五”開局之年，政策層面聚焦資本市場改革，提升市場包容性和適應性，有助于增強市場穩定性與活躍度。

同時，證券公司現有業務規模普遍符合監管要求，從行業整體風險抵御能力來看，中國證券業協會數據顯示，截至2025年12月31日，150家證券公司凈資產合計3.34萬億元、凈資本合計2.44萬億元，較上年末分別增長6.7%和5.6%，行業風控指標滿足監管標準，抵御風險能力持續夯實。

不過，上述聯合資信受訪人士同時提示，頭部券商憑借自身高信用等級優勢，融資成本將與中小券商形成差異化。整體而言，證券行業發債利差較低，信用風險整體可控，但需關注部分信用風險尚未出清、股東可能發生變化的券商所面臨的融資成本上升風險。

責編：戰術恒

排版：王璐璐

校對：冉燕青

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