據(jù)巴倫周刊報(bào)道，每年這個(gè)時(shí)候，投資者們都會(huì)興奮地等待沃倫·巴菲特的年度股東信，希望能獲取其中的真知灼見和閃光之處，這些寶貴之處也讓它成為了投資者的每年必讀之物。不過今年的股東信卻令人失望。

（USA International Trade Administration, Public domain, via Wikimedia Commons）

在這封相對(duì)簡(jiǎn)短的11頁信中，巴菲特只用了兩頁來回顧過去一年發(fā)生的事情，而且沒有太多深刻的見解。周六發(fā)布的這份備受期待的股東信，沒有涉及到一些關(guān)鍵問題，包括伯克希爾哈撒韋公司放慢股票回購步伐。美國政府雇員保險(xiǎn)公司（GEICO）面臨的麻煩，以及公司接班人的問題。

巴菲特對(duì)30年前，伯克希爾對(duì)可口可樂公司的投資大加贊賞，這是理所當(dāng)然的。因?yàn)檫@些股份現(xiàn)在價(jià)值240億美元，遠(yuǎn)高于當(dāng)時(shí)伯克希爾投入的13億美元的成本。

但他沒有說為什么可口可樂股票，如今仍然是一項(xiàng)好的投資，因?yàn)榭煽诳蓸穼?duì)含糖汽水的依賴很嚴(yán)重，它對(duì)全球肥胖率的貢獻(xiàn)不低，以及在過去20年里，可口可樂股票的表現(xiàn)相對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)而言，并不算亮眼。

展望公司的未來才是巴菲特應(yīng)做的事。他今年已經(jīng)92歲了，而他的合伙人兼朋友、伯克希爾哈撒韋公司副董事長(zhǎng)查理·芒格今年已經(jīng)99歲了。他們不再能領(lǐng)導(dǎo)伯克希爾公司的未來了。

如果能聽到他說說為什么對(duì)未來的管理團(tuán)隊(duì)有信心，那就太好了。這個(gè)團(tuán)隊(duì)包括60歲的格雷格·阿貝爾（Greg Abel），他可能會(huì)作為首席執(zhí)行官巴菲特的繼任者；71歲的阿吉特·賈恩（Ajit Jain），他可能會(huì)繼續(xù)擔(dān)任龐大的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人；以及托德·康布斯（Todd Combs）和特德·韋斯勒（Ted Weschler），他們現(xiàn)在掌管著伯克希爾3000多億美元的股權(quán)投資組合的10%，在后巴菲特時(shí)代可能會(huì)掌管整個(gè)公司。

康布斯和韋斯勒已經(jīng)在伯克希爾工作了十多年，他們的投資業(yè)績(jī)?nèi)绾危堪头铺爻怂哪昵霸贑NBC上說，他們的表現(xiàn)略微落后于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)之外，幾乎沒有提到過什么。賈恩還會(huì)經(jīng)營保險(xiǎn)業(yè)務(wù)多久？伯克希爾在10月斥資115億美元收購了保險(xiǎn)公司Alleghany，這家公司的前首席執(zhí)行官喬·布蘭登（Joe Brandon）會(huì)成為賈恩的接班人嗎？

巴菲特在其他重大問題上保持沉默，他猛烈抨擊了股票回購的批評(píng)人士，但沒有解釋為什么伯克希爾在2022年，將股票回購數(shù)額從2021年的270億美元和2020年的250億美元，降低至79億美元。

伯克希爾旗下的大型汽車保險(xiǎn)公司Geico的問題也沒有得到解決。在過去的18個(gè)月里，這家公司一直在苦苦掙扎，并在2022年出現(xiàn)了承保虧損。Geico在過去3年里一直由康布斯管理。

相對(duì)于前進(jìn)保險(xiǎn)公司（Progressive），Geico在技術(shù)方面的投資不足，在盈利能力和增長(zhǎng)方面也不如其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。伯克希爾確實(shí)在其10-K報(bào)告中表示，預(yù)計(jì)Geico將在2023年實(shí)現(xiàn)承保利潤，但信中沒有提到關(guān)于這一項(xiàng)重要業(yè)務(wù)的進(jìn)展和挑戰(zhàn)，這項(xiàng)業(yè)務(wù)可能價(jià)值約750億美元。

巴菲特甚至沒有提到好的方面，包括伯克希爾在2022年的能源投資，尤其是斥資約200億美元購買雪佛龍（Chevron）的股票，和用120億美元購買西方石油公司（Occidental Petroleum）約21%的股份，這兩筆投資都獲得了豐厚的回報(bào)。

被稱為“奧馬哈的先知”的巴菲特提到，他在執(zhí)掌伯克希爾公司的58年里犯了許多錯(cuò)誤，但他沒有具體討論這些錯(cuò)誤。

其中一個(gè)可能是伯克希爾在2016年收購精密鑄件公司（Precision Castparts）。伯克希爾為這家飛機(jī)零部件制造商支付了300多億美元，這是其過去十年來最大的一次收購，并在2020年對(duì)其進(jìn)行了大約100億美元的減記。

眾所周知，精密鑄件公司在2022年的銷售收入為75億美元，營業(yè)收入為12億美元，而在被伯克希爾收購的前一年，也就是2015年，公司的銷售收入為100億美元，營業(yè)收入為26億美元，這樣比較來看可不太好。巴菲特認(rèn)為精密鑄件公司的盈利能力能回到之前的水平嗎？

伯克希爾周六公布的第四季度業(yè)績(jī)，確實(shí)凸顯了這家公司的財(cái)務(wù)實(shí)力和盈利能力。公司2022年的稅后營業(yè)收入超過300億美元，比2021年增長(zhǎng)了12%，即使在收購了Alleghany之后，它也坐擁1290億美元的現(xiàn)金。今年的收益預(yù)計(jì)會(huì)更高，原因是投資收益的增加、Geico公司的扭虧為盈，以及對(duì)Alleghany的收購。

盡管公司表現(xiàn)強(qiáng)勁，但在過去5年和10年里，伯克希爾的股價(jià)一直落后于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的表現(xiàn)。巴菲特需要解決的最大問題是：為什么在他離開后，伯克希爾公司的股票會(huì)成為一個(gè)優(yōu)于市場(chǎng)的投資選擇？因?yàn)楸M管伯克希爾擁有眾多的優(yōu)勢(shì)，并且一直由巴菲特掌舵，伯克希爾公司也依然沒有像全球領(lǐng)先的投資一樣打敗市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)它的聲譽(yù)。

希望巴菲特能在5月初的年度股東大會(huì)上解答其中一些問題，否則會(huì)令投資者們失望。