排版 | Cathy

監(jiān)制 | Yoda

出品 | 不二研究

2024年春節(jié)預(yù)制菜銷量走俏，預(yù)制菜依然是消費(fèi)者“年夜飯”上的重頭戲。各大生鮮平臺(tái)、電商、商超、餐飲門店都紛紛開賣春節(jié)預(yù)制菜。

預(yù)制菜賽道兩大“玩家”：“預(yù)制菜第一股”味知香(605089.SH）、“餐飲供應(yīng)鏈第一股”千味央廚(001215.SZ)均在此前公布了2023年三季報(bào)，其業(yè)績有所分化。

「不二研究」據(jù)其三季報(bào)發(fā)現(xiàn)：2023年前三季度，味知香、千味央廚營收增速分別為1.92%、28.88%；其凈利增速分別為-2.90%、35.29%。目前，千味央廚的營收與凈利增速碾壓增速，在 「不二研究」看來，味知香的凈利出現(xiàn)負(fù)增長，其主要原因或在于原材料成本上漲及電商業(yè)務(wù)履約成本高導(dǎo)致的物流費(fèi)用增加，從而影響味知香的凈利潤。

味知香是一家半成品菜肴供應(yīng)商，主要從事半成品菜的生產(chǎn)、研發(fā)和銷售；千味央廚則是一家專門的餐飲速凍面米制品供應(yīng)商，為餐企提供定制化、標(biāo)準(zhǔn)化的預(yù)制半成品。

截至1月26日收盤，味知香報(bào)收31.57元/股，對應(yīng)市值43.57億元；千味央廚報(bào)收43.00元/股，對應(yīng)市值42.74億元。

「不二研究」據(jù)兩者的三季報(bào)發(fā)現(xiàn)：2023年三季度，味知香、千味央廚的營收分別為6.19億元和13.28億元；營收增速分別為1.92%、28.88%。

同期，味知香、千味央廚的凈利分別為1.07億元和9427.05萬元；凈利增速分別為-2.90%、35.29%。

從布局上看，味知香以C端為主，B端為輔；千味央廚專注B端。隨著加盟店紅利逐漸消退，味知香的凈利出現(xiàn)負(fù)增長。2023年三季度，味知香新開加盟店數(shù)量為91家，關(guān)店數(shù)量為66家。

從2023年三季度業(yè)績增速看，千味央廚實(shí)現(xiàn)營收與凈利雙增；而味知香營收同比增加、凈利同比下滑。

去年7月的一篇舊文中（），我們聚焦于作為預(yù)制菜賽道的兩大玩家，其定位略有不同，業(yè)績也出現(xiàn)分化。

時(shí)至今日，兩家預(yù)制菜企業(yè)不僅面臨業(yè)績分化等問題，還要直面食品安全、餐飲業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

隨著預(yù)制菜國標(biāo)政策即將出臺(tái)，預(yù)制菜賽道將經(jīng)歷新一輪洗牌。味知香、千味央廚，誰是預(yù)制菜“新寵”？由此，「不二研究」更新了7月舊文的部分?jǐn)?shù)據(jù)和圖表，以下Enjoy：

2023年，預(yù)制菜頻頻沖上熱搜，不管是“預(yù)制菜占領(lǐng)商場”還是“預(yù)制菜進(jìn)校園”的傳聞，使其置于輿論的風(fēng)口浪尖。

據(jù)艾媒咨詢的《2023—2025年中國預(yù)制菜行業(yè)運(yùn)行及投資決策分析報(bào)告》顯示，2022年中國預(yù)制菜市場規(guī)模達(dá)到5434億元，同比增長21.3%，預(yù)計(jì)到2026年將會(huì)突破10720億元。

行業(yè)空間廣、頭部品牌缺乏的預(yù)制菜市場吸引了眾多資本入場。2021年，珍味小梅園、三餐有料、尋味獅、望家歡等預(yù)制菜上下游各企業(yè)前后獲得融資。

“預(yù)制菜第一股”味知香、“餐飲供應(yīng)鏈第一股”千味央廚先后于2021年登陸A股市場。

當(dāng)預(yù)制菜賽道競爭不斷加劇，作為預(yù)制菜賽道的兩大玩家，味知香、千味央廚在此前分別公布了2023年三季報(bào)報(bào)，其在資本市場表現(xiàn)各異。

「不二研究」發(fā)現(xiàn)，從業(yè)績看，在2023年前三季度，味知香的營收增速出現(xiàn)放緩，而千味央廚的營收增速則加速，同時(shí)凈利增速也出現(xiàn)分化；從布局看，味知香以C端為主、B端為輔，而千味央廚專注B端；從產(chǎn)品看，味知香主攻肉禽水產(chǎn)，千味央廚則專攻速凍米面制品。

兩家在布局和產(chǎn)品都截然不同的公司，隨著國家政策的再次出臺(tái)，預(yù)制菜行業(yè)即將迎來新一輪發(fā)展與洗牌，在萬億潛力市場競爭者眾的預(yù)制菜賽道下半場，誰能笑到最后？

在2023年的后疫情時(shí)代，味知香、千味央廚的營收增長加速。

據(jù)兩者的三季報(bào)顯示，味知香2023年前三季度的營收為6.19億元，同比增長1.92%；同期，千味央廚的營收為13.28億元，同比增長28.88%。

而在疫情肆虐的2022年，味知香實(shí)現(xiàn)營收7.98億元，同比增長4.40%，千味央廚則在同期實(shí)現(xiàn)營收14.89億元，同比增長16.86%。

2023年前三季度，味知香營收同比增長速度較2022年全年下降了2.48個(gè)百分點(diǎn)，千味央廚則較2022年全年下降了12.02個(gè)百分點(diǎn)。

兩者的營收增速在2023年都出現(xiàn)加速，但凈利潤增速卻出現(xiàn)分化。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2022年，味知香取得凈利潤1.43億元，同比增長7.95%，千味央廚則取得凈利潤1.20億元，同比增長15.20%。

而2023年前三季度，味知香取得凈利潤1.07億元，同比減少2.90%，較2022全年凈利潤增速出現(xiàn)負(fù)增長；千味央廚同期取得凈利潤9724.50萬元，同比增長35.29%，較2022全年的凈利潤增速增長20.09個(gè)百分點(diǎn)。

凈利潤分化與味知香、千味央廚的毛利率變化密不可分。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2020-2023年前三季度，味知香的毛利率分別為29.46%、25.11%、24.08%、26.16%；同期，千味央廚的毛利率為21.71%、22.36%、23.41%、22.94%。

顯然，從2020-2023年，味知香的毛利率在2021年出現(xiàn)下滑，主要原因在于2021-2022年味知香原材料成本上漲及電商業(yè)務(wù)履約成本高導(dǎo)致的物流費(fèi)用增加，營業(yè)成本有所增加所致，2023年又恢復(fù)正常水準(zhǔn)，因此毛利率與2023年出現(xiàn)回落，直接導(dǎo)致凈利增速與營收增速的分化。

與此同時(shí)，千味央廚的毛利率整體低于味知香，但呈現(xiàn)出逐年上升的態(tài)勢。盡管在2023年前三季度略有回落，但整體來看，千味央廚與味知香在毛利率方面的差距正在逐漸縮小。

在「不二研究」看來，千味央廚、味知香在行業(yè)受益的情況下，2023年前三季度營收均加速上漲，凈利潤出現(xiàn)一定分化，但仍不該上行之勢。兩者誰將在預(yù)制菜市場脫穎而出？要看的還是雙方的渠道布局和產(chǎn)品。

據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院測算，目前預(yù)制菜行業(yè)B端和C端需求的占比為8:2，據(jù)中國連鎖餐飲報(bào)告預(yù)測，2025年預(yù)制菜面向普通消費(fèi)者的C端市場預(yù)計(jì)將占據(jù)近30%的份額，預(yù)計(jì)到2030年預(yù)制菜滲透率增至15%-20%。

▲圖源：freepik

味知香和千味央廚在布局上選擇了不同的方向，味知香以C端為主，B端為輔；千味央廚則專注B端。

味知香在預(yù)制菜行業(yè)深耕14年，打造了“味知香”和”饌玉”兩大核心品牌。

其中，“味知香”以零售渠道(經(jīng)銷商和加盟店)以及直銷模式主攻C端市場，加盟店是味知香擴(kuò)張C端市場的主要模式，“饌玉”則通過批發(fā)渠道輻射B端市場，主要服務(wù)酒店、餐廳、食堂等客戶。

目前，預(yù)制菜通過線下門店觸達(dá)消費(fèi)者需求已逐漸減少。據(jù)味知香財(cái)報(bào)顯示，2021年味知香新增加盟店數(shù)量為304家，但關(guān)店102家；2022年味知香新開加盟店數(shù)量為559家，關(guān)店183家。截至2023年第三季度，已開設(shè)加盟門店為1798家。

隨著加盟店數(shù)量的不斷擴(kuò)大，加盟店對味知香的營收貢獻(xiàn)也逐漸增加。

據(jù)味知香財(cái)報(bào)顯示，味知香2023年上半年加盟渠道、經(jīng)銷店、批發(fā)渠道以及直銷渠道實(shí)現(xiàn)的營收占比分別為53.80%、12.98%、26.92%、2.40%，C端和B端的收入占比分別為69.18%、26.92%。

而千味央廚則專注B端市場。以直銷渠道綁定大B客戶，經(jīng)銷渠道下沉中小餐飲客戶。

在直銷渠道方面，千味央廚主要銷售定制產(chǎn)品給連鎖餐飲及連鎖商超等大B客戶，百勝中國、海底撈、華萊士、真功夫、老鄉(xiāng)雞、瑞幸咖啡等均為其客戶。經(jīng)銷渠道則多為通用產(chǎn)品，主要依托經(jīng)銷商對餐飲商戶、團(tuán)餐食堂、酒店、鄉(xiāng)廚等終端客戶進(jìn)行銷售。2023年上半年經(jīng)銷渠道和直銷渠道占其營收的比例分別為55.15%、44.85%。

「不二研究」發(fā)現(xiàn)，2023年上半年，千味央廚經(jīng)銷渠道占比大幅下滑。2020-2023年上半年，千味央廚經(jīng)銷渠道營收占比分別為64.26%、59.78%、65.13%、55.15%。2023年上半年經(jīng)銷渠道占營收比較2022年同期下降10.49%。

其中核心原因除了2023年上半年大B用戶受社會(huì)餐飲渠道影響較嚴(yán)重導(dǎo)致需求下降外，千味央廚經(jīng)銷商個(gè)數(shù)的下滑亦。據(jù)其招股書及財(cái)報(bào)顯示，2022-2023年，千味央廚經(jīng)銷商數(shù)量由1152個(gè)下滑至1066個(gè)。

「不二研究」認(rèn)為，預(yù)制菜C端市場在降溫，而B端需求在不斷釋放。

C端的需求來自于年輕消費(fèi)者消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化，年輕家庭的做飯技能相對更低，在做飯方面投入的精力相對更少，且有往小型化發(fā)展的趨勢。

這樣的趨勢使得快捷方便又比外賣相對健康的預(yù)制菜更受歡迎，但隨著線下消費(fèi)復(fù)蘇，線下堂食升溫消費(fèi)者需求也在降低，C端的需求在不斷降溫。

B端的需求則更多的來自于餐飲端對降本增效的需求。

餐飲行業(yè)的競爭一直都是尤為激烈，各項(xiàng)成本的不斷攀升以及連鎖餐飲對口味的一致性需求不斷促進(jìn)半成品菜品的發(fā)展，且外賣、團(tuán)餐、鄉(xiāng)廚市場的發(fā)展使中小餐飲店亦需要預(yù)制半成品菜取得降本增效的效果。因此，B端需求也在不斷增長。

味知香和千味央廚恰好分別踩上了C端和B端的快車，味知香以加盟店模式，廣泛分布于華東各大農(nóng)貿(mào)市場，在C端競爭力優(yōu)秀；千味央廚經(jīng)銷模式快速發(fā)展，疊加大B客戶穩(wěn)定客源，B端競爭力亦充足。

▲圖源：freepik

但此賽道已引得多方資本和巨頭布局，未來如何，尚未可知。渠道的鋪設(shè)必不可少，但產(chǎn)品品類也是競爭力中不能割舍的存在。

除了截然不同的渠道布局外，味知香和千味央廚的產(chǎn)品布局方向也走向了不同的方向。

味知香的產(chǎn)品以肉禽水產(chǎn)制成的肉食類預(yù)制菜為主。

據(jù)其財(cái)報(bào)介紹，味知香將其產(chǎn)品分為肉禽類和水產(chǎn)類產(chǎn)品，其中肉禽類產(chǎn)品包括牛肉類、家禽類、豬肉類、羊肉類產(chǎn)品，水產(chǎn)類則包括水產(chǎn)蝦類和水產(chǎn)魚類。牛肉類產(chǎn)品為味知香主要產(chǎn)品品類。

據(jù)其財(cái)報(bào)顯示，2023年上半年味知香肉禽類、水產(chǎn)類、其它類取得營收分別占其營收比例為65.38%、27.64%、5.04%。

而千味央廚的產(chǎn)品則以速凍米面制品為主。

據(jù)其財(cái)報(bào)介紹，千味央廚將其產(chǎn)品分為油炸品、烘焙類、蒸煮類、菜肴類及其他四大項(xiàng)，2023年上半年這四大品類所取得營收占其營收比例為46.04%、18.70%、21.77%、13.18%，油炸類產(chǎn)品為其主要業(yè)務(wù)。

除了產(chǎn)品分類外，產(chǎn)品SKU應(yīng)該更為重要。

據(jù)味知香財(cái)報(bào)顯示，截至2023年上半年，味知香擁有300+種不同的以菜肴為主的產(chǎn)品，涵蓋牛肉類、羊肉類、豬肉類等多個(gè)品類。此外，味知香還擁有8大產(chǎn)品系列，包括招牌菜系列、家常菜系列、輕炸小食系列等系列。

而千味央廚并未公布其詳細(xì)的SKU分布。速凍面米制品按照加工方式可分為油炸類、烘焙類、蒸煮類、菜肴類及其他四大類，具體產(chǎn)品主要包括油條、芝麻球、地瓜丸、蛋撻皮、蒸煎餃、年年有魚以及卡通包等。在2022年，千味央廚的在售產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到600余種。

「不二研究」認(rèn)為，味知香和千味央廚產(chǎn)品分別布局肉禽水產(chǎn)和速凍米面。從SKU來看，千味央廚比味知香更為豐富，但味知香也在不斷擴(kuò)充自身產(chǎn)品品類。在吃貨遍地的中國市場，預(yù)制菜企業(yè)想要生存下去并脫穎而出，對產(chǎn)品不斷的更新是必不可少的。

據(jù)企查查數(shù)據(jù)，截至2024年1月26日，我國預(yù)制菜縣管企業(yè)達(dá)到6138家。新注冊的預(yù)制菜企業(yè)在2022年新增約368家，而在2023年新增約4385家，2023年是預(yù)制菜相關(guān)企業(yè)增長勢頭最猛的一年。

作為2021年踏上二級(jí)市場的公司，味知香和千味央廚分別布局C端和B端，產(chǎn)品則布局肉禽水產(chǎn)和速凍米面，在預(yù)制菜行業(yè)中SKU優(yōu)秀。

目前，千味央廚的營收與凈利增速碾壓增速，在 「不二研究」看來，味知香的凈利出現(xiàn)負(fù)增長，其主要原因或在于原材料成本上漲及電商業(yè)務(wù)履約成本高導(dǎo)致的物流費(fèi)用增加，從而影響味知香的凈利潤。

隨著預(yù)制菜國標(biāo)政策即將出臺(tái)，預(yù)制菜賽道將經(jīng)歷新一輪洗牌。味知香、千味央廚，誰是預(yù)制菜“新寵”？

本文部分參考資料：

1.《誰是預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)鏈龍頭：2B、2C還是賣鏟人？》，第一財(cái)經(jīng)

2.《預(yù)制菜風(fēng)口來臨，群雄逐鹿藍(lán)海賽道》，國海證券

3.《上市募資糧草先行，新渠道新市場市場漸擴(kuò)張》，國元證券

4.《餐飲工業(yè)東風(fēng)起，B端藍(lán)海乘風(fēng)上》，國元證券

不二研究鄭重聲明：文中觀點(diǎn)系作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本平臺(tái)就此提出任何投資建議。投資者應(yīng)謹(jǐn)慎理性作出投資決策。

投稿 | 合作 | 侵權(quán) 聯(lián)系微信:alvinseo