文 | 付一夫

近期A股的表現，著實讓很多人郁悶。

2024年最后一個交易日，當人們滿心期待大盤能像往年最后一個交易日那樣完美收紅之時，迎來的卻是市場的大幅度調整；今年元旦假期歸來，很多人仍舊滿心期待市場能夠“開門紅”，怎料迎來的卻是宛如狂風驟雨般的急跌。短短4個交易日里，大盤從3400點跌至3200點附近，平均股價累計跌幅近10%，幾乎每天都是超過4000只個股收綠，仿佛又回到了2024年初那一波令人心有余悸的慘烈行情。

市場為何忽然就跌成這樣呢？原因亦是眾說紛紜：有獲利盤的止盈落袋，有小微盤業績雷的擔憂，有人民幣匯率的波動，有小作文的推波助瀾等等。不過，市場最大的擔憂，莫過于特朗普的即將就任。

據公開信息報告，特朗普將于1月20日正式就職新一任美國總統，開啟其執政的“2.0時代”。而在很多投資者印象里，特朗普對于我國態度并不算友好，2018年大盤全年單邊下跌近25%的往事依然歷歷在目。如此一來，難免會有資金選擇提前賣出，以規避特朗普上任后帶來的一系列潛在風險。

那么特朗普此次重返白宮，究竟會對我國產生哪些影響呢？我們不妨先來梳理一下他的政策主張。

（1）外貿政策

特朗普奉行貿易保護主義路線，他很可能會繼續推動更加激進的關稅政策，特別是針對中國和其他主要經濟體，以減少貿易逆差，比如對中國商品加征60%的關稅等等。與此同時，特朗普更傾向于與個別國家進行雙邊貿易談判，以確保美國在每個協議中都能占有主導地位。

（2）稅收政策

特朗普主張對內進行大規模減稅，包括可能進一步降低企業稅率至21%以下，旨在通過減稅促進企業擴張和投資，從而吸引資本回流美國并推動經濟增長。同時，特朗普可能會再次推動降低高收入人群的個人所得稅，以刺激富人和企業家的投資與消費，認為這有助于進一步帶動經濟活動。此外，他可能會繼續主張減少資本利得稅和廢除遺產稅。

（3）能源政策

特朗普奉行“傳統能源優先”的政策立場，重視化石燃料等傳統能源產業的作用，以便于美國能夠保持能源獨立和相對穩定的就業水平。未來，他可能會進一步放寬環保法規，甚至不支持美國承擔過多的全球環保義務，從而降低傳統能源企業的運營壓力。

（4）制造業與就業政策

特朗普奉行“美國優先”的制造業回流政策，他可能會通過減稅和降低生產成本來吸引制造業回流，同時或將繼續支持煤炭、石油等傳統能源行業的發展，繼而保持就業穩定。特朗普可能不支持最低工資的大幅上漲，認為這可能增加企業負擔并導致失業，他更傾向于讓市場自然調節工資水平。

結合上述內容，特朗普重新執政后，對于我國最大的挑戰無疑在于外貿。

回顧歷史，2018年特朗普曾經對來自中國的進口商品先后加征10-25%不等的關稅，當時對于我國經濟增長造成了壓力。數據顯示，彼時我國出口增速從 2018年上半年的10%左右中樞水平迅速降0%附近；而受外需拖累影響，我國整體經濟增速也出現回落，2018年上半年我國GDP實際增速仍在6.9%高位，到 2019年下半年降至 5.9%，回落幅度達到1個百分點。

特朗普此前宣稱，將在上臺后對來自中國的所有進口產品征收60%的關稅，倘若真的這么做，短期難免會再度對我國出口造成壓力——要知道，2024年我國出口形勢要顯著好于此前的市場預期，并且對我國GDP的穩步增長提供了有力支撐，如果因特朗普的上臺而導致外貿受阻，那么后續我國經濟承壓將會在所難免。

除此之外，我國可能還將面臨兩方面挑戰：

其一，科技競爭或將加劇。

如前文所述，特朗普奉行“美國優先”的制造業回流政策，他可能會通過減稅和降低生產成本來吸引制造業回流，其中自然也包括高技術含量的制造業生產環節。其中，一些跨國公司為了貼近美國市場并享受政策紅利，可能選擇將生產基地或研發中心遷至美國，這可能會進一步重塑全球制造業格局，對我國作為全球制造業中心的地位造成一定影響。

另外，有學者分析稱，美國還有可能以種種理由來擴大對關鍵技術領域的出口管制清單，強化對人工智能、半導體、生物技術和綠色能源等核心技術的封鎖，如此便會對繼續對我國在高科技領域的核心技術獲取方面帶來壓力。

其二，匯率與外資恐將繼續承壓。

倘若特朗普“對內進行大規模減稅”政策在其上任后實施，那么勢必將進一步降低美國企業的稅負成本，從而增強美國對國際資本的吸引力，尤其是在全球經濟復蘇乏力的背景下，國際資本很有可能傾向于流向政策更具保障的市場，如此難免會對我國外資的流出造成壓力。與此同時，特朗普奉行的高關稅政策可能會削弱我國的貿易順差，而國際資本的流向美國還會推高美元指數，繼而造成人民幣匯率的相對貶值，這反過來又會進一步導致外資從我國的流出。

誠然，特朗普的回歸的確會給我國帶來諸多挑戰，不過就像一枚硬幣有其兩面一樣，我國在客觀上也面臨著不少機遇：

一方面，雖然中美經貿關系可能會出現進一步的緊張狀態，但特朗普并非只針對我國，他對于其他盟友的態度同樣冷淡。

回顧過去幾年，在拜登任內，美國曾采取了冷戰期間聯合盟友對抗敵對國家的方法，在政治、經濟和軍事領域加強和擴大盟友組織，對我國進行遏制，一定程度上影響了我國的外交進程。不過隨著特朗普及其“單邊主義”理念的回歸，美國的盟友可能也要重新考慮同中美兩個大國之間的相處之道，這意味著我國同美國傳統盟友之間的關系存在著邊際改善的可能性，而且我國對于非美國家的政治、經濟和外交合作也有了更多的操作空間，這或許會在一定程度上對沖掉特朗普高關稅政策對我國外貿帶來的負面影響。

另一方面，既然在科技領域打壓我國發展已是美國兩黨的共識，故而我國未來很長一段時間內都會致力于推動自主可控與國產替代進程，提升產業鏈韌性和供應鏈安全的同時，著力補齊短板并突破關鍵核心技術的“卡脖子”難題，唯有如此才能早日贏得發展主動權。因此，我國科技產業勢必會被寄予更高期望，政策也有望不斷出臺，而科技產業各領域的發展進程或將進一步提速。

值得注意的是，面對當前內外部錯綜復雜的形勢，管理層高度重視我國國民經濟的穩定運行，并給出了一系列支持經濟增長的政策措施，包括“穩住樓市股市”、實施“更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”等等，并將政策發力點向著擴大內需方面傾斜。而綜合近期的月度經濟數據來看，我國經濟已經出現明顯的好轉跡象，各方面積極因素不斷匯集。因此，2025年國民經濟的不斷改善、持續向好理應是大概率事件，這些都將會對A股后續的行情提供有力支撐。

綜上所述，我們認為近期A股市場的調整更多是情緒面的釋放，并非源自于經濟基本面的變化。等到春節前后政策預期重新升溫，疊加后續一系列增量政策的持續推出，有望進一步驅動國內經濟持續復蘇，屆時市場很有可能會開始醞釀春季躁動行情。投資者不妨保持戰略定力并堅定信心，在控制風險的前提下考慮適度逢低買入，耐心等待市場反彈。