從區(qū)域品牌到港股沖刺，古茗用13年9000家門店驗(yàn)證下沉市場的消費(fèi)升級(jí)邏輯，但食安整改、供應(yīng)鏈重投入與加盟商管理三重壓力，折射茶飲資本化背后的殘酷生存法則。

2023年12月，古茗正式向港交所遞交招股書，沖刺"新茶飲港股第一股"。這家從浙江臺(tái)州起家的茶飲品牌，歷經(jīng)A股上市輔導(dǎo)終止、股權(quán)架構(gòu)調(diào)整等波折后，最終選擇與蜜雪冰城"會(huì)師"港股。

截至2023年底，古茗門店數(shù)突破9000家，年GMV超192億元，其逆勢擴(kuò)張與資本化進(jìn)程，折射出茶飲行業(yè)從流量廝殺轉(zhuǎn)向效率競爭的深層變革。

01

古茗上市"闖關(guān)"：

一場供應(yīng)鏈與合規(guī)化的硬仗

A股折戟暴露加盟模式脆弱性，1.2億食安整改費(fèi)與98%原料24小時(shí)達(dá)的物流網(wǎng)絡(luò)，揭示茶飲品牌從“野蠻拓店”向“基建內(nèi)功”的轉(zhuǎn)型代價(jià)。

1、A股折戟：加盟模式的"原罪"與整改代價(jià)

2021年古茗啟動(dòng)A股上市計(jì)劃，但因食安問題曝光、加盟商管理爭議等被迫中止。招股書顯示，2022年其緊急投入1.2億元升級(jí)食安體系，并砍掉12%不合規(guī)門店，單店月均食安檢查頻次從0.8次提升至2.5次。

2、港股適配：重構(gòu)資本故事邏輯

轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股后，古茗將敘事重心轉(zhuǎn)向"供應(yīng)鏈出海"，招股書中13次提及東南亞市場，披露已在越南試水供應(yīng)鏈建設(shè)。相較蜜雪冰城側(cè)重規(guī)模化復(fù)制，古茗更強(qiáng)調(diào)"區(qū)域密度模型"——在華東、華中建成18個(gè)倉儲(chǔ)基地，實(shí)現(xiàn)98%原料24小時(shí)直達(dá)門店。

02

拆解招股書：

高GMV背后的盈利迷局

192億GMV光環(huán)下，35.3%毛利率靠自建水果基地與AI補(bǔ)貨系統(tǒng)支撐，但3.5%凈利率警示：茶飲暴利時(shí)代終結(jié)，成本管控成生死線。

關(guān)鍵數(shù)據(jù)透視：

運(yùn)營密碼解析：

1、極致成本管控：通過自建檸檬、橙子基地，將水果成本壓縮至同行70%；冷鏈物流成本占比僅5.6%，低于行業(yè)均值8%。

2、超級(jí)大單品策略：爆款"超A芝士葡萄"累計(jì)售出2.3億杯，占總GMV的21%，驗(yàn)證下沉市場對(duì)"高質(zhì)價(jià)比"產(chǎn)品的強(qiáng)需求。

3、數(shù)字化中臺(tái)效應(yīng)：智能補(bǔ)貨系統(tǒng)使門店損耗率降至4.5%，低于蜜雪冰城6.2%，年省超2億元庫存成本。

03

古茗上市的三重行業(yè)信號(hào)

76%資本涌向供應(yīng)鏈企業(yè)、三線城市客單價(jià)突破10元、加盟商變身數(shù)據(jù)節(jié)點(diǎn)——這場上市背后，是茶飲業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張到效率革命的范式遷移。

1、茶飲賽道進(jìn)入資本化深水區(qū)

隨著蜜雪、古茗、滬上阿姨接連遞表，“萬店俱樂部”玩家集體轉(zhuǎn)向二級(jí)市場募資。灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，2023年茶飲行業(yè)融資額76%流向供應(yīng)鏈企業(yè)，資本更看重后端基建而非前端拓店。餐飲界新媒體在《2023茶飲投融資白皮書》中指出：“頭部品牌的上市潮并非單純規(guī)模競賽，而是倒逼行業(yè)從‘開店速度’轉(zhuǎn)向‘供應(yīng)鏈厚度’的較量。古茗自建倉儲(chǔ)基地、押注東南亞供應(yīng)鏈的動(dòng)作，本質(zhì)上是在為資本講述一個(gè)‘基建賦能全球化’的新故事。”

2、下沉市場的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

古茗75%門店位于三線及以下城市，客單價(jià)10-15元價(jià)格帶市占率達(dá)34%。其與蜜雪冰城的"錯(cuò)位競爭"（蜜雪客單價(jià)6-8元）證明：下沉市場消費(fèi)升級(jí)存在梯度機(jī)會(huì)。

3、加盟模式進(jìn)入3.0時(shí)代

從粗放式加盟（1.0）到數(shù)字化管控（2.0），古茗代表"生態(tài)型加盟3.0"——通過向加盟商開放供應(yīng)鏈金融（累計(jì)放貸23億元）、開發(fā)聯(lián)名商品分成等，構(gòu)建利益共同體。

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茶飲下半場：

從規(guī)模競賽到效率革命

東南亞供應(yīng)鏈紅利窗口僅剩3-5年，AI訂貨模型與植物基產(chǎn)品成破局關(guān)鍵，但3.5%的行業(yè)凈利率拷問：萬店之后如何守住盈利底線？

供應(yīng)鏈出海成第二曲線：東南亞現(xiàn)制茶飲增速達(dá)38%，但當(dāng)?shù)毓?yīng)鏈成熟度僅為中國2015年水平，古茗已在該區(qū)域儲(chǔ)備23家原料供應(yīng)商。餐飲界新媒體近期調(diào)研顯示，東南亞市場看似藍(lán)海，實(shí)則暗藏挑戰(zhàn)：“越南的冷鏈物流成本比中國高22%，泰國對(duì)進(jìn)口茶飲原料征收15%關(guān)稅，這意味著出海品牌必須復(fù)制‘中國式供應(yīng)鏈改造’能力，否則難以守住利潤空間。”

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總結(jié)

供應(yīng)鏈定生死，下沉決勝負(fù)。

古茗上市絕非簡單的資本故事，其背后是餐飲業(yè)底層邏輯的質(zhì)變。當(dāng)行業(yè)平均坪效下滑至2800元/㎡/月（同比下降7%），古茗用"區(qū)域倉配密度+超級(jí)大單品+加盟商共生"模型，硬生生在10元價(jià)格帶撕開35%的毛利率，這給行業(yè)三點(diǎn)啟示：

其一，供應(yīng)鏈能力正取代門店數(shù)量成為核心競爭力。古茗用18個(gè)倉庫覆蓋全國90%門店，這種"基建狂魔"模式雖前期投入巨大，但構(gòu)建了后來者難以逾越的護(hù)城河。

其二，下沉市場不等于低質(zhì)低價(jià)。古茗證明通過供應(yīng)鏈壓縮成本后，下沉消費(fèi)者愿意為"鮮果+芝士"多付5元溢價(jià)，這打破了行業(yè)對(duì)價(jià)格敏感度的固有認(rèn)知。

其三，加盟商正在從"流量入口"變?yōu)?數(shù)據(jù)節(jié)點(diǎn)"。古茗給加盟商裝POS系統(tǒng)、庫存感應(yīng)器等物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備，本質(zhì)是將9000家門店轉(zhuǎn)化為實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)采集器，這種數(shù)字化生態(tài)或是未來連鎖餐飲的終極形態(tài)。

茶飲行業(yè)正在經(jīng)歷從"營銷驅(qū)動(dòng)"到"基建驅(qū)動(dòng)"的殘酷轉(zhuǎn)型，古茗上市或許預(yù)示著：未來能存活下來的品牌，必須同時(shí)具備制造業(yè)的供應(yīng)鏈效率、零售業(yè)的渠道管控力、互聯(lián)網(wǎng)公司的數(shù)據(jù)思維——這場生存游戲，才剛剛開始。