聊兩個令我哈哈哈的新聞。視頻號有簡潔版，這里是全版。

一個是：消費貸新政。額度提高，從30萬提高到50萬，還款期限延長，從5年延長到7年。

另一個是，深圳發改委將就自來水價格召開聽證會，準備提價高達13%。

這兩個新聞給我的感受，前一個是費解，我覺得可有可無，甚至有所偏離去年9月以來的政策思路；后一個是荒唐，完全不應該。

深圳自來水漲價，放在全國看，不是第一次，也不是深圳一個城市。疫情結束以來，這樣的新聞已經不少見了。尤其是去年廣州自來水漲價，鬧得令人啼笑皆非。

自來水屬于公共品，如果拆開來單獨看價格水平，深圳的水、電、地鐵、公交車這些公共品的價格都應該漲，全國其它城市的也應該漲，因為歷年由財政支撐的價格顯得太低了。像北京的公交車、地鐵，便宜到不可思議；廣州去年漲水價，解釋也是2012年之后沒漲過。

但是，在今天這樣嚴重的通S時刻，公共品漲價顯得非常不合時宜。全國的CPI已經超過7個季度趴在0上下浮動，深圳也類似，去年全年的CPI從1月的-0.9%升到12月的0.1%，扣掉1月春節因素的1.0%，2月又是0.1%。

這樣的物價水平，按說不支持公共品漲價——公共品漲價一般都是跟著通脹率走的，不能說你先前沒漲，現在漲。但因何漲價，這個我之前講過，一方面是上述原因，歷史上太低了；另一個原因則是，這樣漲價，可以讓CPI好看一點；此外，還可以適當減輕政府財政負擔。但結果是，居民負擔進一步加重了。雖然說，這些錢攤到每個居民家庭也不多，但是在經濟困難期，每一分錢都很重要。尤其是，當居民家庭看到全社會CPI那么低了、大家生活的那么不容易了，公共品反而要漲價，這對居民家庭產生的心理傷害是不能用錢來計算的，會讓人們誤以為當地政府不體恤民情。

對于消費貸，我想結合著漲水價，來用“資產負債表”的概念放在一塊兒講。調整以來，最流行的說法是“資產負債表ST”，我也認為這個理論最能夠解釋中國當下的經濟狀況。資產負債表最簡單的描述，一端是資產，一端是負債。自2021年第二季度以來，市場最明顯的變化是什么？是：資產變小了，因為房價、股價、居民收入都在呼啦呼啦的往下降，而負債這一端就相應變大了。在原來的順周期里，資產總是大于負債，沒有人會覺得有壓力，每個人都想著買房子賺錢，多上杠桿多致富。但是逆周期一來，傻了，杠桿多的全是負債。所以，就叫資產負債表ST了，就是負債大于資產，居民部門、企業部門，乃至地方城市，都扛不住了。

依據辜朝明這樣的理論，按正常的邏輯，應該是：把資產這一端做大，增上去，而把負債這一端做小，降下來。所有的政策思路都應該圍繞著這樣一個中心點來，支持政策發出來，便應該能夠讓市場產生這樣的預期：這樣的政策出來，在未來某一個時刻，能夠增厚居民的資產、企業的資產，同時可以降低他們的負債。時間上、速度上快一點、慢一點不那么緊要，但是方向必須要是這樣的，不能搞反了。

所以，像我們最近看到的政策，提高居民社會保障、近期各地開始發出的大增育兒補貼計劃、給居民家庭發錢（消費券也算）、國家大規模擴大以舊換新消費總規模等等，乃至于降低房貸利率、住房公積金利率……這些都是屬于可以增厚資產負債表資產這一端的行動。

但這只是一個方向，或者是一個非主要特征，政策在這一個方向上的推進，顯得相對的緩慢

。而過去幾年，市場看到的政策更為主要的特征是什么？是發放更多的貸款，給更多的貸款做展期。企業沒有錢還債，那就展期；居民沒有錢買房子，就降低首付給你更多的貸款，沒有錢去消費，也是給你發放更多的貸款。但發放更多貸款的同時，利率的下降又不如人意，政策不太愿意快速、一步到位的把利率降下來。所以，今天最新的LPR利率5年期還是3.6%、1年期還是3.1%。且不說調降時機早一些晚一些（我昨天的視頻號里有談），關鍵是這個利率依然是太高了。你拿著這筆錢到市場上去做投資，基本上很難能夠跑贏。

那這樣一來，我的問題就來了。設若一家企業有100億的貸款、一個人有500萬的房貸、或者是另一個人有30萬的消費貸，他們都還不起了。那么，政策給他們做展期，給他們發放更多的貸款。

這會產生怎樣的結果？

答案一定是：他們都要花更多的時間去吭哧吭哧還債務。我且岔開解釋一點，給他們做展期是對的，我的意思是，回到上面，政策在展期、增加貸款這個方向上做的太多，而在資產端增厚這個方向上做的太少了。這意味著，背負巨額債務的企業和居民家庭，要話費比原先所預期更長的時間去清償債務。

債務清零的時間嚴重拉長，將是一個事實。

如此，擴大到整個房地產市場、整個宏觀經濟，在未來更長的時間里，就會持續的處于調整期，通常比人們希望的時間更長，長得多，就是我先前判斷的“樓市將步入L型”。因為市場沒有出清，政策通過展期貸款、以及發放更多的貸款來支持企業和居民，而在另外的方向上做的太少，就會人為造成這樣一個結果。

放到微觀個人身上是這樣，那擴大宏觀整體，我們就會看到，市場就會一直這樣處于漫長的出清調整之中。

這個過程，可以說，對我們過往在順周期內形成的思維、經驗、操作，都構成了巨大挑戰。我們發現，舊有的那一套，統統不管用了。直到2023年之前，我們很多人還會說，一旦M2大擴張，一旦央行大放水，房地產就必將迎來史詩級大反彈。這樣說的自媒體不少，在2024年，5月份、9月份史詩級的政策出來，他們依然還在說。但事實上，正如我先前文章所提到，我們需要清醒的意識到：調整已經不短了，調整已經進入到第五個年頭了。整個十四五已經快結束了，整個十四五我們基本上都是在調整中度過的。而這個過程，沒有看到史詩級的暴力大反彈，沒有看到。

這正是資產負債表ST期的典型證據，貨幣政策不再有效，單純的發放更多貸款，給債務做展期，而不是去直接購買更多資產，提高居民的收入流，緩解他們的保障擔憂。那么，效果會很低。

所以，在我看來，今時今日，市場迫切需要看到的是另外一個政策思路占絕對的主導：直接增加企業與居民的資產。需要出現政府推行更多的資產購買，大力購買，讓企業、居民的資產負債表快速的恢復。

有這樣一個預期出現，慢慢的落地，市場才能夠叫真正的觸底。

去年直到9月份之前，幾乎所有的政策都不是這樣的思路。但在9月之后，政策開始轉向這樣的思路。但還不夠形成主導，還不足以徹底扭轉市場預期。

今天的消費貸政策，本質上和去年5月份的政策是一個思路，但是和去年9月份的政策卻不是一個思路。而水費漲價，竟然又堂而皇之的出現在今年，還出現在以財力見長的深圳。

是令人驚詫之處。

樓市、股市交流，加微信號budao2000私詢！