撰文：深潮 TechFlow

首次公開募股超額認購超過 25 倍， 2400 萬股擴大至超過 3400 萬股，上市首日多次觸發熔斷收漲 168%，股價短時突破 118 美元…

作為首個在紐交所上市的穩定幣企業，Circle 無疑是成功且意義重大的：以 Circle 為重要節點，新金融秩序正在形成，加密作為金融新貴，正在走向主流斬獲 Old Money 青睞。美股加密概念股在這兩日的普漲表現也印證著資本市場對加密美股的關注。

熱潮之下：多個加密公司摩拳擦掌將IPO計劃提上日程，同時投資者們躍躍欲試，尋找下一個 Circle。

在 Kraken、Ripple、Bullish 作為「下一個 Circle」熱門選手被重點討論之外，近期通過絲滑法幣出入金功能而吸粉無數，同時正式啟動前 FTX EU 用戶的提款流程的 Backpack，憑借產品 + 合規的雙重優勢，也成為「下一個 Circle」競爭中被重點提名的選手。

加密企業上市熱潮中，稀缺的 Web3 屬性

在加密美股已成為市場話題中心的當下，我們對全球主要股票交易所的加密相關上市企業進行了梳理盤點：

隨著越來越多的加密概念企業成功上市，加密行業正在傳統金融領域展現出越來越強大的影響力。

Circle 上市的巨大成功，不僅體現了傳統金融投資者對于加密的關注，更深層次來說展現了投資者對于 Crypto 原生項目的青睞，這不難理解：在 Crypto 掘金，自然是更能代表 Crypto 風骨的標的更勝一籌。

但目前上市的加密概念企業中，真正的 Crypto 標的并不多。

從構成上來說，在梳理的 45 家加密上市公司中：加密挖礦相關企業占比最高，一共 24 家占比高達 53%，其中典型代表是 Bit Digital，作為比特幣挖礦領域的領先者運營北美和亞洲的綠色能源礦場，近年來通過 AI 計算服務擴展帶來新收入來源；其次是投資與金融服務相關企業，一共 9 家占比超過 20%，典型代表是 Strategy，近年來通過債務融資不斷增持比特幣，成為全球持有比特幣最多的公司。

這兩類加密上市企業在本次盤點中占據了超 73% 的比重，但從嚴格意義上來說，這兩類企業都屬于加密概念公司，并不算真正的加密企業。

Backpack 創始人 Armani Ferrante 前幾日也在 X 平臺一針見血的指出：在傳統資本市場眼中，真正的 Web3 企業極少。華爾街渴望抓住能被估值、能被衡量的 Crypto 公司，而這樣的標的仍遠遠不夠。

這是一場真正涉及能力的比拼：誰更好的理解了加密內核并將其付諸于產品？誰更懂得將加密產品以更能被傳統金融快速理解的形式呈現？誰更能適應傳統金融在合規等方面的運作規則？

Circle 熱度之下，對當下的種子選手進行遴選，誰將最有可能成為下一個 Circle？

目前已明確表示在 2025 年有 IPO 計劃的加密項目有很多，包括但不限于：交易平臺 Kraken、Gemini、Bullish，以及 XRP 發行商 Ripple、加密托管公司 BitGo 等。

我們能夠發現，在 Coinbase、Robinhood 等成功上市的前輩之后，等待上市的交易平臺候選者不少。交易平臺擁有最清晰的商業模式 —— 交易費，同時也是 Crypto 最核心的商業模式。

同屬 交易平臺賽道，Backpack 與 Kraken、Gemini 等老牌選手相比，無論是從發展時間還是從業務規模來看，似乎并不具備很突出的競爭優勢，但善于出組合拳的 Backpack，一方面通過創新的 Crypto 原生產品矩陣打造交易生態，實現用戶路徑的閉環，另一方面深耕合規一線，在全球多個國家/地區取得重要突破，加之積分活動激勵下的迅猛增長勢頭，使得 Backpack 整體產品無限接近美股結構，躋身「下一個 Circle」的競爭牌桌。

產品矩陣：錢包 + 交易所 + Mad Lads 三位一體的超級生態

為什么說 Backpack 是最接近美股結構的下一個 Circle？

與 Circle 一樣，Backpack 真正以「原生 Crypto 產品 + 錢包 + 資產發行 + 社區治理」為核心業務邏輯，豐富完善的 Web3 產品矩陣，準確切中了傳統資本市場對于抓住真正 Crypto 潛力標的的急切需求。

Backpack Wallet：Web3 入口

錢包不僅是用戶日常探索 Web3 的重要工具，更是新用戶進入 Web3 的第一步，因此一款簡單好用的錢包產品，很大程度上擔任著 Web3 生態流量入口的重要角色。

作為 Backpack「普惠式 Web3 金融」的基礎板塊，Backpack Wallet 從安全與易用兩方面入手，打造真正面向消費者的錢包產品：目前錢包支持 Solana、Ethereum、Optimism、Arbitrum、Polygon、Base、Sonic 等多個區塊鏈，擁有 App、瀏覽器拓展程序等多個版本，且已上線 Apple Store、Google Play 平臺，用戶可使用錢包進行發送/接收/兌換/質押加密資產等操作，幾乎覆蓋加密日常交易需求。

xNFTs 是 Backpack Wallet 的核心特色之一：xNFT 本身是一種資產，可以被交易，同時也是運行在 Backpack 錢包內的 dApps，它使得錢包變成一個開放可編程的平臺，這種「錢包 + 可執行 NFT」的模式就像是 Web3 版本的「微信 + 小程序」，以錢包為核心通過 xNFT 打造超級應用生態，進一步帶領用戶探索更豐富的 Crypto 世界。

另外錢包與 Backpack Exchange 無縫集成，進一步帶來更低門檻、更絲滑的交互體驗。

Backpack Exchange：核心金融樞紐

作為一款專為 Trader 打造的交易平臺，Backpack Exchange 的核心在于：如何在更合規、安全的前提下實現更高資金效率，幫助用戶實現更多收益機會。

一方面，Backpack Exchange 不運營自己的做市商，同時三階段清算機制進一步確保系統的償付能力，構建更穩健的風險引擎；

另一方面，在 Backpack Exchange 創新的全局保證金 + 自動出借 + 自動盈虧結算機制下，所有符合出借條件的可用資產都會自動存入借貸池賺取收益并實時結算，實現對于資金周轉效率的極致提升。

另外 Backpack Exchange 近期推出的法幣出入金等功能進一步打通加密世界與現實世界之間的合規管道，推動更多 Web2 用戶無縫進入加密世界參與鏈上金融，是 Backpack 構建「普惠式 Web3 金融」的重要拼圖。

點擊閱讀文章了解更多 Backpack 介紹：「攪局者」Backpack：補齊 FTX 拼圖，以合規為杠桿做 TradFi 龍頭

Mad Lads：社區文化載體

一個能夠持續成長的項目背后離不開一個強大活躍的社區，而社區的維系，離不開項目在社區身份的認同感、社區成員的凝聚力、社區品牌的傳播度等方面的深耕細作，不斷強化社區成員的參與感和歸屬感，從而形成一個自驅動、可持續發展的生態體系。

作為 Solana 生態 NFT 龍頭項目，Mad Lads 是 Backpack 社區精神的代表，在發行之初便大獲成功，擁有 8000+ 獨立持有者，快速建立起一個真實且高度活躍的粉絲社區，初始發行帶來 800+ 萬美元收入。

在此之后，通過官方團隊推出的內容創作激勵計劃等舉措，Mad Lads 展現出了強大的韌性：來自社區的優質內容在 Twitter、YouTube、Instagram、TikTok 等社媒平臺上廣泛傳播，不僅成為展現品牌面貌的重要窗口，也吸引更多人體驗和開發項目新產品、新技術。

與此同時，Mad Lads 持有者也在 Backpack 其他相關產品中擁有不同程度的權益，進一步將社區成員與生態發展綁定，實現了社區與生態的雙向賦能。

可以說，通過錢包 + 交易所 + Mad Lads 組合拳，Backpack 形成了一個集合「Robinhood + MetaMask + USDC Network」三位一體的超級應用范式，功能高度集成、體驗無縫銜接，覆蓋用戶從生態探索、交易金融再到身份認同的全周期 Web3 服務，進一步打造 Web3 時代真正面向消費級用戶的普惠式交易平臺。

合規先行：2025 年覆蓋全球 95% GDP 地區用戶

加密美股熱潮背后更深層次的邏輯是：加密金融與傳統金融更深程度的融合。

在這一融合共通的大趨勢下，合規成為一條雖然難走但必須要走的路，同時也成為加密美股競爭中項目脫穎而出的關鍵。

而作為為數不多的自誕生之初便堅定擁抱合規的加密企業，Backpack 經過數年來的努力，合規版圖已在全球多點開花：

在加密美股虹吸 Crypto 與傳統金融注意力的當下，Backpack 不久前推出的「法幣出入金」功能，進一步打通了傳統金融與 Crypto 之間合規且無縫的重要通道，為 Backpack 獲得傳統金融市場的認可以及大面積普及奠定堅實基礎。

與此同時，Backpack 現已將 USDC 與 pyUSD 納入「美元等價池」，開啟 Auto-Lend 功能后，即可享受由穩定幣支持的美國國債收益率與借出利率疊加的 APY。目前年化收益高達 5.56%（4% 國債收益 + 1.56% 借出利率），在無縫出入金體驗之上，帶來更高資金效率的 Crypto 收益。

值得一提的是，在加密企業赴美上市的熱潮中，堅持合規的 Backpack 或將在「下一個 Circle」的競爭中優勢更為突出：

要知道，Circle 品嘗 IPO 勝利果實的背后，歷經 2018 - 2025 整整 7 年的準備，期間坎坷自不必多言；

另一名「下一個 Circle」的有力競爭者 Kraken 的 上市之路也堪稱曲折，2021 年 6 月 Kraken 彼時的 CEO Jesse Powell 曾放出豪言：計劃在 18 個月內上市。但由于種種原因，Jesse Powell 于 2022 年 9 月離職，Kraken IPO 計劃也一度偃旗息鼓，直至 2024 年再次被提上日程。

而 Backpack 團隊中許多前 FTX 員工都來自法律和合規部門，這支由數十人組成的成熟合規團隊，使得 Backpack 比其他加密交易平臺更懂得如何在全球范圍內推進合規戰略，同時也讓 Backpack 面對與國家/地區監管機構多方斡旋問題上更加得心應手。

結語

作為近年來最成功的 IPO 之一，Circle 的成功不僅彰顯了投資者對于以 CRCL 為代表的加密標的敞口的渴望，更通過這一輪傳統 Web3 和美股市場流動性錯配的獨特現象，折射出傳統資本市場對 Web3 項目的深度賦能。

可以說，Circle 為后續的 Web3 項目提供了一個清晰的路徑：傳統金融市場對有優質現金流并且合規的 Web3 標的有巨大溢價，而合規、創新與市場化是進入傳統資本市場的關鍵，而有能力實現這些關鍵因素的項目，將在全球資本的支持下獲得指數級的增長。

而顯然，無論是產品方面「最接近美股結構」，社區方面持續的造血、輸血能力，還是合規方面先人一步，Backpack 都具備成為「下一個 Circle」的巨大能量。

進入 2025 年以來 Backpack 多項核心數據的指數級增長態勢，似乎也印證著市場對于 Backpack 的認可，尤其是在 Season 1 積分活動期間：Backpack 總計發放 1000 萬積分，平臺 24 小時永續合約交易量突破 11 億美元；借出資產總額突破 1.65 億美元；借入資產總額突破 5600 萬美元。積分作為 Backpack 生態權益代表，將在未來有更多的賦能。

而在 Season 2 積分活動正式開啟之前，Backpack 近期還發起了《賽季番外篇：福利之月》系列活動，采用多重獎勵掉落的形式構建一個充滿未知與期待的福利支線，持續吸引用戶參與交易探索產品。

隨著加密行業與傳統金融的融合加速，下一個加密里程碑是否由 Backpack 創造 ？隨著更多產品創新和市場舉措的落地，我們期待 Backpack 為市場帶來更多創新。