作者|混哥

　　今天的文章沒有結論，只通過思考“中國下一個貨幣蓄水池”讓大家明白一個邏輯：

　　債務，才是宏大敘事的底層邏輯~

　　來，今天就把這件事給大家說明白~

　　01

　　首先，什么是貨幣蓄水池，這玩意和普通人、普通家庭又有什么關系？

　　什么是貨幣蓄水池？

　　從字面意思理解，就是貨幣超發之后，通過流動性管理工具，將超發的貨幣引導至特定領域~

　　我知道，上面的字大家都認識，但放到一起就不知道在說什么了，

　　所以呢，我將這句話的三個要素[貨幣超發]、[流動性管理工具]、[特定領域]給大家說明白~

　　來，舉例講——

　　2015年中國房價因為棚改貨幣化安置出現了一年漲2倍的情況，這些事情大家都知道，我就不贅述了

　　那么，大家知道2015年M2和M1的同比增速是多少嗎？

　　——2015年M2，廣義貨幣同比增速是13.3%；

　　——2015年M1，狹義貨幣同比增速是15.2%；

　　其中，2015年M1的同比增速是15.2%創2021年之后的歷史之最~

　　而彼時的GDP增速是多少呢？

　　6.9%

　　所以，貨幣蓄水池的第一個要素[貨幣超發]是指什么？

　　除了信貸貨幣M2同比增速加快，代表市場中“活躍錢”的M1也必須同比增高，與此同時這兩者的增速都比GDP增速高！

　　因為這說明“印刷的錢”比實體經濟需要的錢多很多，所以判定貨幣超發！

　　那么，什么是流動性管理工具呢？

　　還是以2015年棚改為例。

　　2015年棚改貨幣化安置一共分3年，向市場投放了7萬億，那么這7萬億是怎么流入“百姓家”呢

　　來，看下面這張圖

　　2015年棚改貨幣化安置的過程中，棚改資金主要是三種，分別是國開行的棚改專項貸款、農發行棚改專項貸款，央地自有資金。

　　在這三種資金來源中，國開行的棚改專項貸款、農發行棚改專項貸款平均占比達到了50%

　　而這50%的資金中占比90%是抵押補充貸款（PSL）

　　而抵押補充貸款（PSL）就是央行的貨幣管理工具，也是央行八大貨幣管理工具之一，和央行貸款（再貸款/再貼現）、公開市場操作（正逆回購）| SLF、MLF、TMLF是一樣的。

　　什么叫特定領域呢？

　　就是這些超發的錢，最終流向了可以吸納天量貨幣的領域，比如房、股、匯、金

　　房市最好理解~

　　大家都知道過去20年，中國的M2從2000年的72萬億漲到了2025年6月份330萬億，25年漲了4.6倍

　　而中國的房價從2000年的1980元/㎡上漲到了均價1萬元/㎡，漲幅約5倍。

　　只不過分化到不同城市，漲幅則變成了3倍、10倍、15倍、20倍的區別

　　盡管過去20年黃金也上漲了7倍，但因為倫敦現貨黃金的定價是以美元定價，所以不能說黃金是“人民幣的蓄水池”

　　最后一個就是股市。

　　以茅臺為例，除去分紅和送股之外，茅臺價格現在是1443元，比2015年205元大概上漲了7倍。

　　也就是說，從漲幅角度看，咱們常說的房、股、金的漲幅區間大致在5到7倍，

　　當然，股市有些股票可能連2倍都不到，有些城市的房子漲了20倍，所以我說的5到7倍是大致情況。

　　文章至此，回歸開篇的問題：什么是貨幣蓄水池？

　　從普通人的角度看，就是央行放水之后，這些錢會流入某些投資領域，這些領域的價格會因為“蓄水”而出現價格上漲。

　　普通人只要持有這些“資產”，就會水漲船高獲益！

　　那么，中國下一個蓄水池是什么？

　　在貨幣不斷貶值的背景下，那些城市的房子完成了獲利回吐可以購買，那些城市不能購買，推薦閱讀文章《杠桿背后的秘密，中國20城供需關系分析~》

　　02

　　其次，下一個蓄水池是什么？

　　在回答這個問題之前，我想問大家：成為蓄水池，需要什么特征？

　　必須與民生相關嗎

　　如果是與民生相關，那么鹽、糧食、糖都可以成為“蓄水池”，那么這些是貨幣蓄水池嗎？

　　顯然不是！

　　為什么不是呢？

　　有些聰明的伙伴會說：因為缺少金融屬性！

　　對，像鹽、糧食、糖這些產品確實是“普羅大眾”所需要的必需品，但卻缺少金融屬性！

　　那么，手機具備金融屬性（抵押貸款）又兼具民生，是蓄水池嗎？

　　顯然也不是！

　　為什么不是呢？

　　因為手機這種品類吸納的貨幣量太少了

　　就像過去20年，中國的貨幣蓄水池房地產可以吸納的貨幣量是450萬億，股市80萬億的流動盤，所以手機這個品類不能形成“池”子，所以不是！

　　由此，大家要明白，貨幣蓄水池的第一條件，或者說要素是放大債務、也就是拉高杠桿，而且是大規模的拉動杠桿

　　換句話說，大規模這個前提就注定民生剛需的特征、放大債務就注定價格不能便宜，必須具備這兩點，才有概率成為貨幣蓄水池.

　　有些伙伴看到這里或許會不理解，為什么貨幣蓄水池的前提要放大債務呢？

　　因為M2本質上是信貸貨幣，也就是M2對應了“欠款，也就是貸款”。

　　這個維度給大家舉個例子。

　　一套房子100萬，首付30%就是30萬，剩余70%從銀行貸款，從個人角度看是[紅本抵押貸款],從銀行角度看就是M2的信貸擴張。

　　所以，貨幣蓄水池的第一要素不是金融屬性，不是民生屬性，而是信貸貨幣放大的乘數效應！

　　所以，未來中國的貨幣蓄水池不管是什么，第一要具備信貸貨幣放大的乘數效應，

　　除此之外，要解決的就是：[誰能成為負債者]

　　換句話說，誰來貸款，能讓超發的貨幣形成“貨幣蓄水池”，這才是問題的關鍵~

　　從目前來看，當前的貨幣蓄水池主要是中Y

　　——比如說雅魯藏布江下游水電工程，

　　總投資1.2萬億，這就是中y負責，用大基建項目“以工代賑”，形成新的貨幣蓄水池

　　那么，未來呢？

　　中短期看，地方城市層面仍然是以房地產的主場，

　　只不過從過去的新區開放變成了核心區域土拍高溢價、城中村、危舊房屋和民生維度的保障房。

　　這也是7月14日，中央城市會議所說的城市更新，這個維度一定會成為下一個階段信貸投放的主戰場

　　也很巧，正寫到這里，收到了“關于城市更新成為信貸新藍海”的消息，具體大家看下圖吧~、

　　中長期看，貨幣投放仍然依賴房地產“貨幣蓄水池”！但房地產形成的單一“貨幣蓄水池”，將無法匹配未來的M2增速！

　　不知道大家是否有想過，第一個M2的100萬億用了58年、第二個100萬億用了7年，第三個100萬億用了4年，第四個預計用不了3年！

　　截至目前中國的M2余額是330萬億，大家很快就能看到400萬億就在眼前

　　那么按照這種增速，結合唯GDP論的宏大敘事邏輯，未來第5個100萬億，也就是M2余額500萬億、800萬億、1000萬億只會越來越快！

　　在這種情形之下，讓房地產成為唯一的“蓄水池”顯然是危險的！

　　換句話說，房地產依然是“貨幣蓄水池”，但只有“房地產單一的貨幣蓄水池”，一定是危險的！

　　為啥危險？按照咱們M2的推演增速，1000萬億，有些城市的房價要50萬一平米啊

　　所以，在當前貧富不均的背景下，讓房地產成為唯一貨幣池子一定充滿風險

　　那么，會是金融市場嗎？

　　盡管從2023年開始“金融強國”就已經寫入了紅頭文件，

　　但從中長期發展看，中國難建立一個類似美國股市的貨幣蓄水池子。

　　所以，從目前的情況看，能明確的，就是兩條路徑，

　　路徑一：內部——

　　除了房地產之外，到底是數字資產、還是虛擬資產，還是債市、股市、新型不動產仍未可知。

　　但不管新增貨幣蓄水池是什么，房地產這個貨幣蓄水池依舊存在

　　路徑二：外部——

　　錨定“主權”，將多印出來的錢建立“國際貨幣蓄水池子”，這無疑是最符合我們利益的，

　　至于最終是什么樣子，目前已知的條件無法判斷！

　　不過呢，我認為隨著全球各個主權國法幣的不斷超發，超主權貨幣的崛起，全球大部分經濟體的“貨幣蓄水池”在未來幾十年都會會發生改變

　　所以，趨勢就是：

　　印錢，必須鉚足勁的搞啊。

　　蓄水池的本質是誰負責，誰能負責，誰能大規模負債，當單一主體無法持續負責之時，就變成多主體、多形式的負債

　　所以，高債務、低利率是必然

　　03

　　最后，說幾點！

　　1、杠桿與宏大敘事邏輯

　　不論下一個“蓄水池”是什么，誰是負債主體，全世界的M2擴張都依賴宏大敘事邏輯~

　　——比如，東方大國的1.2萬億的雅魯藏布江中下游水電工程

　　——比如，西方大國穩定幣與3.3萬億財政赤字的《大而美法案》

　　總之，未來就寫在“東方的紅頭文件”和“西方的法案”里面

　　2、居民的資產價格

　　生存的衣食住行，只要具備壟斷+“抽水泵”的信貸作用，價格就一定不會便宜！

　　所以，長周期看貨幣貶值和資產價格長期上漲的趨勢，永恒不變！

　　貨幣超發的背景下，各個城市行情節奏并不同，哪些城市現在可以購買，哪些城市不能購買？推薦閱讀《杠桿背后的秘密，中國20城供需關系分析~》

　　3、3個月內

　　3個月內美聯儲降息是大概率事件~