文章作者丨科爾尼公司：Christophe Firth、Greg Portell、Mohamed Hashem、David Parkin

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前言

2025年，全球體育市場(chǎng)價(jià)值已突破4170億美元，自2020年以來(lái)年均增長(zhǎng)率達(dá)5%。這個(gè)曾經(jīng)純粹由競(jìng)技激情驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)，如今已演變?yōu)槌錆M活力的商業(yè)生態(tài)。與許多行業(yè)一樣，對(duì)于體育領(lǐng)域的大多數(shù)投資者而言，價(jià)值創(chuàng)造與獲取已成為首要任務(wù)。賽場(chǎng)上的勝利必須與財(cái)務(wù)成功同行。當(dāng)從業(yè)者應(yīng)對(duì)快速變化的格局時(shí)，其核心挑戰(zhàn)在于既要釋放商業(yè)價(jià)值，又要維護(hù)定義體育本質(zhì)的競(jìng)技追求。在日益商業(yè)化的環(huán)境中，這種平衡已成為維系長(zhǎng)期成功的關(guān)鍵要素。

體育產(chǎn)業(yè)要持續(xù)賺錢，路徑頗為復(fù)雜——其收入主要由三大價(jià)值池驅(qū)動(dòng)：賽事IP與現(xiàn)場(chǎng)體驗(yàn)商業(yè)化、體育博彩，以及轉(zhuǎn)播與流媒體。從業(yè)者若想從這些價(jià)值池中獲益，必須應(yīng)對(duì)一系列宏觀趨勢(shì)的挑戰(zhàn)：年輕球迷偏好的轉(zhuǎn)變、監(jiān)管壓力、屢禁不止的內(nèi)容盜版，以及新興賽事形式和女子體育崛起帶來(lái)的商業(yè)機(jī)遇。本報(bào)告所探討的這些趨勢(shì)（及其他相關(guān)因素），凸顯出行業(yè)參與者必須通過(guò)戰(zhàn)略布局來(lái)應(yīng)對(duì)不斷變化的產(chǎn)業(yè)格局，從而提升自身在價(jià)值池中的份額占比。

面對(duì)這些市場(chǎng)變革，投資者可通過(guò)一系列價(jià)值杠桿提升機(jī)構(gòu)價(jià)值——無(wú)論是挖掘潛在商業(yè)潛力、優(yōu)化運(yùn)營(yíng)效率，還是重構(gòu)財(cái)務(wù)體系或?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)組合協(xié)同效應(yīng)，皆存在多種方式可持續(xù)提升盈利與回報(bào)。然而，要將這些舉措與日新月異的行業(yè)格局相協(xié)調(diào)，就需要一種體育界并不常見(jiàn)的商業(yè)思維。

本報(bào)告首先將體育產(chǎn)業(yè)收入劃分為三大核心價(jià)值池，分析其規(guī)模與趨勢(shì)，梳理彼此間的收益流動(dòng)關(guān)系，并界定關(guān)鍵增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。隨后深入探究快速變革的投資格局，提出投資者與體育組織可運(yùn)用的五大價(jià)值杠桿，以實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造與持續(xù)增長(zhǎng)。

隨著商業(yè)利益對(duì)體育領(lǐng)域的影響日益加深，唯有那些精通價(jià)值創(chuàng)造與獲取的從業(yè)者，方能主導(dǎo)這個(gè)產(chǎn)業(yè)的未來(lái)走向。

6000億美元的市場(chǎng)機(jī)遇

科爾尼預(yù)測(cè)，全球體育市場(chǎng)規(guī)模將在2025年達(dá)到4170億美元，并有望在2030年增長(zhǎng)至約6020億美元。（見(jiàn)圖1和圖2）

本報(bào)告將體育市場(chǎng)收入劃分為三大價(jià)值池：

賽事IP與比賽日商業(yè)化：包括俱樂(lè)部、特許經(jīng)營(yíng)球隊(duì)、聯(lián)賽及協(xié)會(huì)等所有體育知識(shí)產(chǎn)權(quán)（IP）持有者的收入，以及非主隊(duì)持有的體育場(chǎng)館收入（不含非體育類場(chǎng)館收入）。

轉(zhuǎn)播與流媒體：涵蓋免費(fèi)電視臺(tái)、付費(fèi)電視廣播公司及在線流媒體（OTT）服務(wù)提供商通過(guò)訂閱和廣告獲得的收入。

游戲與博彩：包括PC端、主機(jī)和移動(dòng)設(shè)備上的體育主題電子游戲，以及線上線下的體育博彩和夢(mèng)幻體育。

體育產(chǎn)業(yè)自2020年以來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)，不僅在疫情期間展現(xiàn)出強(qiáng)大韌性，也在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定的背景下保持了發(fā)展勢(shì)頭。更值得注意的是，2025至2030年間，年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將從5%提升至8%。

最顯著的變化在于市場(chǎng)收入結(jié)構(gòu)的重塑。2020年，賽事IP和比賽日商業(yè)化收入還占據(jù)市場(chǎng)最大份額，但如今已被體育游戲與博彩業(yè)務(wù)反超——過(guò)去十年間，該板塊在行業(yè)收入中的占比增長(zhǎng)近50%，且這一趨勢(shì)預(yù)計(jì)將持續(xù)下去。這一變化主要獲益于美國(guó)體育博彩市場(chǎng)的政策解禁，以及亞洲地區(qū)（尤其中國(guó)和印度）日益增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求。

另一關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素是年輕體育粉絲群體的壯大，他們更傾向于通過(guò)互動(dòng)媒介體驗(yàn)體育賽事，而非被動(dòng)地在場(chǎng)館或屏幕前觀賽。

01 賽事IP與比賽日商業(yè)化

2025年，該價(jià)值池總收入預(yù)計(jì)將達(dá)到1540億美元，未來(lái)五年年增長(zhǎng)率有望保持在8%。這一增長(zhǎng)主要源于兩大驅(qū)動(dòng)因素：首先，在媒體娛樂(lè)業(yè)態(tài)日益碎片化的背景下，體育內(nèi)容始終保持著持久的受眾吸引力和行業(yè)韌性。2024年美國(guó)黃金時(shí)段收視率前100的節(jié)目中，體育賽事獨(dú)占75席。其次，體育IP持有者正加速運(yùn)用數(shù)據(jù)與分析工具（尤其是粉絲行為相關(guān)數(shù)據(jù)），以提升商業(yè)化運(yùn)營(yíng)效率。

1.媒體版權(quán)： 作為該價(jià)值池中規(guī)模最大的細(xì)分市場(chǎng)，2025年全球市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)610億美元，其中頂級(jí)賽事版權(quán)占比約60%。隨著直播體育賽事及周邊內(nèi)容的播送平臺(tái)和服務(wù)激增，版權(quán)交易市場(chǎng)正變得更為龐大且復(fù)雜。在娛樂(lè)內(nèi)容分拆訂閱的浪潮下，優(yōu)質(zhì)體育賽事已成為有線電視和衛(wèi)星電視服務(wù)的核心支柱。與此同時(shí)，亞馬遜、奈飛等科技平臺(tái)對(duì)流媒體體育內(nèi)容的興趣日益高漲，雙重因素推動(dòng)下，頂級(jí)賽事版權(quán)的爭(zhēng)奪日趨激烈，其價(jià)值也水漲船高。例如，截至2024年的十年間，歐洲冠軍聯(lián)賽的媒體版權(quán)價(jià)值已從約12億美元飆升至30億美元。

與此同時(shí)，二級(jí)賽事版權(quán)的市場(chǎng)表現(xiàn)則呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)，部分賽事版權(quán)價(jià)值縮水，甚至出現(xiàn)流拍現(xiàn)象。以法國(guó)頂級(jí)足球聯(lián)賽——法甲為例，其2023年國(guó)內(nèi)外版權(quán)均未能成功售出，潛在買家認(rèn)為標(biāo)價(jià)難以實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)。我們預(yù)計(jì)，隨著傳統(tǒng)廣播公司基于自身財(cái)務(wù)狀況觸及"資金峰值"，加之科技公司持續(xù)選擇性收購(gòu)，國(guó)內(nèi)頂級(jí)賽事版權(quán)價(jià)值將進(jìn)入平臺(tái)期。未來(lái)媒體版權(quán)市場(chǎng)的走向，將部分取決于直達(dá)消費(fèi)者（DTC）分發(fā)模式的發(fā)展——對(duì)版權(quán)持有方而言，這正逐漸成為替代傳統(tǒng)區(qū)域分銷協(xié)議的可行商業(yè)選擇。

國(guó)際賽事版權(quán)的增長(zhǎng)潛力同樣不容忽視。以歐洲最具商業(yè)價(jià)值的足球聯(lián)賽——英超為例，盡管其全球影響力巨大，但目前非英國(guó)地區(qū)的轉(zhuǎn)播權(quán)收入僅占聯(lián)賽全球轉(zhuǎn)播總價(jià)值的50%，仍存在顯著增長(zhǎng)空間。部分定位精準(zhǔn)、擁有特定粉絲群體的二級(jí)賽事（尤其是女子體育項(xiàng)目）將持續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。但另一方面，多數(shù)二級(jí)賽事的轉(zhuǎn)播權(quán)價(jià)值可能持續(xù)走低，這將促使更多賽事方轉(zhuǎn)向直達(dá)消費(fèi)者（DTC）模式——正如前文提到的法甲聯(lián)賽在英國(guó)市場(chǎng)推出的"Ligue 1 Pass"訂閱服務(wù)所實(shí)踐的轉(zhuǎn)型路徑。

2.贊助與場(chǎng)館廣告：2025年，這一細(xì)分市場(chǎng)的全球規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到520億美元。隨著權(quán)益持有方逐步釋放球迷數(shù)據(jù)的商業(yè)潛力，該市場(chǎng)正保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。數(shù)字互動(dòng)量的激增帶來(lái)了更豐富、更精細(xì)的球迷數(shù)據(jù)與洞察，使得權(quán)益方能進(jìn)行更精準(zhǔn)的受眾細(xì)分，創(chuàng)造更多元化的變現(xiàn)機(jī)會(huì)。贊助商如今可以精確觸達(dá)特定觀眾群體——無(wú)論是通過(guò)移動(dòng)應(yīng)用、社交媒體、場(chǎng)館屏幕，甚至細(xì)化到體育場(chǎng)的不同區(qū)域。那些能充分挖掘數(shù)據(jù)價(jià)值、并借鑒7900億美元規(guī)模廣告市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)策略的參與者，將持續(xù)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

這一數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)型正在為贊助商帶來(lái)更健康的投資回報(bào)率（ROI），同時(shí)也讓權(quán)益持有方能夠更好地展現(xiàn)贊助合作的內(nèi)在價(jià)值。周邊商品和品牌內(nèi)容也正根據(jù)不同的球迷群體加速定制化，并通過(guò)最相關(guān)的渠道進(jìn)行投放，從而將商業(yè)觸達(dá)范圍擴(kuò)展到自有媒體之外。F1賽事就是一個(gè)突出案例，其贊助收入預(yù)計(jì)達(dá)到29億美元，通過(guò)數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的指標(biāo)支持不同層級(jí)的贊助和定制化權(quán)益包。展望未來(lái)，贊助增長(zhǎng)將主要來(lái)自三個(gè)驅(qū)動(dòng)力：運(yùn)動(dòng)員作為意見(jiàn)領(lǐng)袖的商業(yè)價(jià)值提升、女子體育項(xiàng)目日益增強(qiáng)的商業(yè)吸引力，以及如本報(bào)告后文將詳細(xì)闡述的Kings League等新興賽事形式的出現(xiàn)。

技術(shù)進(jìn)步正在重塑贊助與場(chǎng)館廣告的格局。Supponor和uniqFEED等體育科技供應(yīng)商推出的虛擬場(chǎng)邊廣告等創(chuàng)新技術(shù)，通過(guò)提供地理定位的實(shí)時(shí)廣告，不僅增加了廣告庫(kù)存，還提升了每千次展示費(fèi)用（CPM）。這項(xiàng)技術(shù)使轉(zhuǎn)播方能夠?yàn)椴煌貐^(qū)的觀眾展示差異化廣告（本報(bào)告后文將詳細(xì)闡述）。這種地理定位技術(shù)顯著拓展了廣告投放機(jī)會(huì)，同時(shí)提升了單次展示價(jià)值。隨著體育場(chǎng)館持續(xù)升級(jí)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，這類商業(yè)化機(jī)遇將進(jìn)一步擴(kuò)大。

3.比賽日收入：作為價(jià)值池的重要組成部分，2025年市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到340億美元，隨著體育場(chǎng)館逐步轉(zhuǎn)型為綜合性?shī)蕵?lè)目的地，這一市場(chǎng)正在經(jīng)歷深刻變革。美國(guó)職業(yè)體育聯(lián)盟長(zhǎng)期將現(xiàn)場(chǎng)賽事打造為持續(xù)數(shù)小時(shí)的沉浸式體驗(yàn)，引導(dǎo)球迷圍繞比賽規(guī)劃整個(gè)日程從而提升消費(fèi)，這種模式為其他地區(qū)提供啟示。若美國(guó)以外的賽事IP持有者和場(chǎng)館運(yùn)營(yíng)商能更有效地開(kāi)發(fā)商業(yè)價(jià)值，市場(chǎng)將顯著增長(zhǎng)，如皇馬新伯納烏球場(chǎng)和曼城娛樂(lè)區(qū)等案例正通過(guò)設(shè)施升級(jí)提升消費(fèi)。新技術(shù)同樣是關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，既能拓展消費(fèi)體驗(yàn)又能開(kāi)辟收入渠道。

4.周邊商品與IP授權(quán)：作為當(dāng)前規(guī)模相對(duì)較小的細(xì)分市場(chǎng)，2025年估值約為70億美元，但預(yù)計(jì)將保持6%至8%的穩(wěn)健年增長(zhǎng)率。這一增長(zhǎng)主要得益于電子商務(wù)平臺(tái)的興起，使俱樂(lè)部能夠有效觸達(dá)全球粉絲群體實(shí)現(xiàn)商業(yè)價(jià)值。通過(guò)與Legends等專業(yè)公司合作，頂級(jí)俱樂(lè)部可建立成熟的數(shù)字化銷售平臺(tái)，直接對(duì)接粉絲、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品個(gè)性化定制，從而顯著提升粉絲參與度。此外，通過(guò)與全球運(yùn)動(dòng)品牌簽訂高額球衣贊助協(xié)議（采用收入分成模式），俱樂(lè)部可獲得穩(wěn)定可觀的收入來(lái)源。展望未來(lái)，電子商務(wù)持續(xù)創(chuàng)新、基于粉絲數(shù)據(jù)分析的深度產(chǎn)品定制，以及IP持有者與零售伙伴的深化合作，將進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)增長(zhǎng)，釋放這一領(lǐng)域尚未開(kāi)發(fā)的巨大價(jià)值潛力。

02 體育轉(zhuǎn)播與流媒體市場(chǎng)

體育轉(zhuǎn)播與流媒體市場(chǎng)作為體育生態(tài)系統(tǒng)的關(guān)鍵組成部分，2025年規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)860億美元，但仍是三大價(jià)值池中最小的一個(gè)。該市場(chǎng)正面臨雙重挑戰(zhàn)：高利潤(rùn)率的傳統(tǒng)廣播正被利潤(rùn)率較低的流媒體替代，同時(shí)大多數(shù)廣播公司承受著相應(yīng)成本壓力。廣播公司和版權(quán)持有者需要適應(yīng)非傳統(tǒng)內(nèi)容分發(fā)渠道的崛起，例如2025年P(guān)remier Padel P1決賽選擇在C羅YouTube頻道直播以觸達(dá)其龐大訂閱用戶。

1.付費(fèi)電視訂閱業(yè)務(wù)：目前仍是市場(chǎng)主力，2025年預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)490億美元收入，約占市場(chǎng)總收入的70%。然而隨著傳統(tǒng)衛(wèi)星付費(fèi)電視和有線電視用戶持續(xù)"剪線"（退訂），年輕觀眾不斷轉(zhuǎn)向數(shù)字平臺(tái)，體育廣播線性廣告收入預(yù)計(jì)將面臨年均2%的下滑。這一趨勢(shì)將限制線性廣播公司在體育內(nèi)容版權(quán)上的投入能力——在面臨流媒體提供商日益激烈競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)，它們還必須提升其他環(huán)節(jié)的成本效率，以便將更多資金重新投入內(nèi)容領(lǐng)域。

2.體育流媒體：與其他內(nèi)容分發(fā)領(lǐng)域不同，2025年價(jià)值240億美元的體育流媒體顯然是未來(lái)增長(zhǎng)的引擎。推動(dòng)這一增長(zhǎng)的幾大趨勢(shì)包括：

• 高價(jià)版權(quán)收購(gòu)。流媒體巨頭正積極競(jìng)標(biāo)頂級(jí)聯(lián)賽的獨(dú)家流媒體版權(quán)——例如YouTube在2023年斥資140億美元鎖定NFL Sunday Ticket七年獨(dú)家版權(quán)，Netflix則以50億美元獲得WWE Raw的十年全球獨(dú)家版權(quán)。這一戰(zhàn)略舉措源于體育粉絲能為平臺(tái)帶來(lái)的巨大價(jià)值和忠誠(chéng)度。多元化科技公司也將體育內(nèi)容視為核心服務(wù)的用戶增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力，甚至愿意承擔(dān)短期虧損來(lái)擴(kuò)大訂閱基礎(chǔ)。

• 直達(dá)消費(fèi)者（D2C）平臺(tái)興起。體育聯(lián)盟正逐步掌控內(nèi)容分發(fā)權(quán)。MLS等聯(lián)盟通過(guò)合作搭建D2C流媒體及個(gè)性化內(nèi)容平臺(tái)已成常態(tài)。NFL和F1等頂級(jí)體育組織早在數(shù)年前就推出自有流媒體服務(wù)，通過(guò)直接觸達(dá)粉絲來(lái)提升用戶洞察和商業(yè)化機(jī)會(huì)。

• 數(shù)字化加速。全球互聯(lián)網(wǎng)普及率持續(xù)推動(dòng)"剪線"趨勢(shì)。隨著觀眾偏好明確轉(zhuǎn)向數(shù)字消費(fèi)，體育聯(lián)盟將加速采取"流媒體優(yōu)先"戰(zhàn)略，把握這一增長(zhǎng)勢(shì)頭。

此外，得益于攝像頭自動(dòng)化和基于蜂窩網(wǎng)絡(luò)的制作技術(shù)等創(chuàng)新，體育內(nèi)容制作的成本正變得越來(lái)越低，這使得更多體育賽事能夠以直播形式制作，并主要通過(guò)直達(dá)消費(fèi)者（D2C）應(yīng)用分發(fā)。目前，流媒體已占"轉(zhuǎn)播與流媒體"價(jià)值池總規(guī)模的近30%，并預(yù)計(jì)在2030年增長(zhǎng)至340億美元。流媒體平臺(tái)正以越來(lái)越精細(xì)的顆粒度追蹤觀眾行為，因此在版權(quán)收購(gòu)交易中變得更加客觀和數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)。能夠提供穩(wěn)定、可量化價(jià)值的版權(quán)持有者將獲得最高回報(bào)。

3.轉(zhuǎn)播與流媒體廣告：2025年預(yù)計(jì)達(dá)120億美元的廣告收入仍高度依賴收視率。隨著傳統(tǒng)廣播觀眾持續(xù)流失，廣告支出自然隨之下降。值得注意的是，這部分收入正加速向OTT平臺(tái)轉(zhuǎn)移——許多平臺(tái)采用廣告型視頻點(diǎn)播（AVOD）模式，其收入主要來(lái)自流媒體內(nèi)容前/中/后插播的廣告。盡管流媒體平臺(tái)的廣告費(fèi)率在增長(zhǎng)，但尚不足以完全抵消廣播廣告的下滑，因此整體價(jià)值仍在縮水。

03 游戲與博彩

2025年價(jià)值約1770億美元的體育游戲與博彩業(yè)務(wù)，憑借移動(dòng)設(shè)備普及、消費(fèi)者行為演變及多地區(qū)監(jiān)管放開(kāi)，已成為體育產(chǎn)業(yè)中規(guī)模最大、增長(zhǎng)最快的價(jià)值池。

1.體育博彩：2025年全球體育博彩產(chǎn)業(yè)規(guī)模已達(dá)1330億美元，其增長(zhǎng)主要受美國(guó)政策解禁推動(dòng)。自2018年美國(guó)最高法院裁決使體育博彩合法化以來(lái)，允許該業(yè)務(wù)的州從1個(gè)激增至36個(gè)（五年間）。如今美國(guó)占據(jù)全球博彩活動(dòng)25%的份額。FanDuel和BetMGM等移動(dòng)優(yōu)先平臺(tái)實(shí)現(xiàn)觀賽與投注無(wú)縫銜接，將博彩深度植入主流體育文化。實(shí)時(shí)投注技術(shù)與沉浸式賽中投注體驗(yàn)的進(jìn)步，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步推動(dòng)用戶參與度與行業(yè)增長(zhǎng)。

盡管游戲內(nèi)投注等技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)了行業(yè)增長(zhǎng)，但隨著粉絲文化轉(zhuǎn)向個(gè)人明星和碎片化觀賽，傳統(tǒng)賽前投注也展現(xiàn)出強(qiáng)勁韌性。

2.夢(mèng)幻體育（Fantasy Sports）：2025年，夢(mèng)幻體育市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)270億美元，在實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)、移動(dòng)應(yīng)用和日益明確的法律框架推動(dòng)下保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。這一模式尤其吸引年輕球迷，他們追求更深度的互動(dòng)體驗(yàn)、社群歸屬感和技巧競(jìng)技。DraftKings和Dream11等平臺(tái)通過(guò)提供更具交互性、社交化和技巧驅(qū)動(dòng)的玩法，已構(gòu)建起價(jià)值數(shù)十億美元的業(yè)務(wù)，并獲得大量私募投資。對(duì)體育聯(lián)盟而言，夢(mèng)幻體育成為其數(shù)字生態(tài)中用戶粘性培養(yǎng)、數(shù)據(jù)收集與變現(xiàn)、以及贊助拓展的重要抓手，形成持續(xù)的商業(yè)長(zhǎng)尾效應(yīng)。

展望未來(lái)，我們預(yù)計(jì)將看到更深入的實(shí)時(shí)體育數(shù)據(jù)整合、通過(guò)移動(dòng)應(yīng)用實(shí)現(xiàn)的更個(gè)性化體驗(yàn)，以及覆蓋新聯(lián)賽、小眾體育項(xiàng)目和擴(kuò)大地理覆蓋范圍（特別是在亞洲和歐洲）的擴(kuò)展夢(mèng)幻體育形式。

3.體育視頻游戲市場(chǎng)：在2025年將達(dá)到170億美元規(guī)模，其中《EA Sports FC》《NBA 2K》和《Madden NFL》等系列作品長(zhǎng)期占據(jù)PC/主機(jī)平臺(tái)全球暢銷游戲榜單。這些游戲系列的成功得益于忠實(shí)的玩家社區(qū)、與現(xiàn)實(shí)體育賽季同步的年度發(fā)布周期，以及與職業(yè)聯(lián)賽和運(yùn)動(dòng)員的深度合作。然而，體育類游戲在移動(dòng)平臺(tái)的表現(xiàn)明顯不足，僅占移動(dòng)游戲總收入的5%。考慮到移動(dòng)游戲市場(chǎng)規(guī)模是PC/主機(jī)市場(chǎng)的兩倍以上，未來(lái)通過(guò)開(kāi)發(fā)適配移動(dòng)端原生操作方式的游戲玩法，將有望觸達(dá)更年輕、更全球化的玩家群體，這預(yù)示著巨大的市場(chǎng)機(jī)遇。

值得注意的是，電子競(jìng)技的崛起與視頻游戲發(fā)展緊密相關(guān)。在我們的分析中，電競(jìng)產(chǎn)業(yè)并不專屬單一價(jià)值池，而是橫跨游戲、媒體和贊助等多元領(lǐng)域。2024年電競(jìng)產(chǎn)業(yè)總收入達(dá)15億美元（同比增長(zhǎng)10%）。目前，眾多傳統(tǒng)體育俱樂(lè)部正積極組建電競(jìng)戰(zhàn)隊(duì)，其中17支NBA球隊(duì)已加入NBA 2K電競(jìng)聯(lián)盟，將其視為重要的衍生收入來(lái)源。這些電競(jìng)業(yè)務(wù)不僅通過(guò)媒體版權(quán)、贊助和周邊商品實(shí)現(xiàn)盈利，更成為連接年輕數(shù)字原生受眾的關(guān)鍵紐帶。通過(guò)布局電競(jìng)戰(zhàn)隊(duì)，傳統(tǒng)俱樂(lè)部能觸達(dá)那些對(duì)傳統(tǒng)體育興趣有限的年輕群體，從而強(qiáng)化數(shù)字影響力并拓展收入多元化。正如我們?cè)谧钚掳l(fā)布的電競(jìng)報(bào)告《eSports levelling up》中所強(qiáng)調(diào)的：當(dāng)前正是投資者把握時(shí)機(jī)、布局電競(jìng)領(lǐng)域的黃金窗口期。

收入流向的演變

體育產(chǎn)業(yè)的價(jià)值池由復(fù)雜的參與主體和財(cái)務(wù)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)所支撐。隨著行業(yè)規(guī)模擴(kuò)大和成熟度提升，收入的數(shù)量、類型和復(fù)雜程度持續(xù)擴(kuò)展。圖3以參加國(guó)家聯(lián)賽或協(xié)會(huì)的體育俱樂(lè)部/特許經(jīng)營(yíng)球隊(duì)為例，描繪了這些資金在球迷、聯(lián)賽、媒體平臺(tái)、投資者等主體間的流動(dòng)路徑。這不僅反映了體育日益增強(qiáng)的商業(yè)化特征，更凸顯出體育權(quán)益持有者與媒體、科技、博彩及零售行業(yè)加速融合、相互依存的趨勢(shì)。

另一個(gè)值得注意的趨勢(shì)是，體育生態(tài)系統(tǒng)中的參與者正在實(shí)現(xiàn)收入來(lái)源的多元化。過(guò)去，球迷與付費(fèi)電視或流媒體服務(wù)商之間的關(guān)系可能僅限于簡(jiǎn)單的訂閱模式，而現(xiàn)在許多此類服務(wù)提供商還同時(shí)提供博彩、周邊商品和票務(wù)服務(wù)。

社交媒體作為體育生態(tài)系統(tǒng)中日益重要的參與者也不容忽視。它超越了傳統(tǒng)生態(tài)角色，成為收入流的放大器。盡管與社交媒體相關(guān)的大部分收入（如贊助曝光提升、網(wǎng)紅合作或數(shù)字粉絲增長(zhǎng)）實(shí)際上仍通過(guò)我們已提及的主要渠道（例如媒體版權(quán)、商品銷售和票務(wù)）實(shí)現(xiàn)流轉(zhuǎn)，但其對(duì)整體商業(yè)價(jià)值的催化作用正持續(xù)增強(qiáng)。

理解這些資金流動(dòng)對(duì)于希望從所管理或投資的資產(chǎn)中釋放更大價(jià)值的主體至關(guān)重要。哪些收入類型占比不足？哪些相鄰收入類別可被開(kāi)發(fā)？哪些環(huán)節(jié)可以降低成本？這些核心問(wèn)題將在本報(bào)告后續(xù)章節(jié)詳細(xì)探討，屆時(shí)我們將詳細(xì)闡述能夠提升盈利能力和長(zhǎng)期可持續(xù)性的戰(zhàn)略杠桿。

與此同時(shí)，若干橫向收入增長(zhǎng)趨勢(shì)正在擴(kuò)大體育經(jīng)濟(jì)的整體規(guī)模，創(chuàng)造新的細(xì)分市場(chǎng)、收入來(lái)源和參與機(jī)會(huì)。對(duì)于那些希望在行業(yè)中實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)或保持未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力的主體而言，識(shí)別并應(yīng)對(duì)這些變化，與優(yōu)化現(xiàn)有業(yè)務(wù)同等重要。

三大橫向趨勢(shì)催生新增長(zhǎng)點(diǎn)

體育產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展的三大橫向趨勢(shì)將成為關(guān)鍵價(jià)值增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力：女子體育持續(xù)專業(yè)化與商業(yè)化；為吸引年輕數(shù)字原生觀眾而設(shè)計(jì)的新型賽事及“衍生”形式的興起；以及中東地區(qū)崛起成為資金充足、戰(zhàn)略定位明確的全球體育投資與賽事中心。

01 女子體育

女子體育的迅速崛起標(biāo)志著全球體育產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性變革。該領(lǐng)域已不再是次要考慮，而是成為了真正的增長(zhǎng)引擎，吸引大量觀眾、開(kāi)啟新的商業(yè)合作，并對(duì)版權(quán)持有者和投資者具有戰(zhàn)略重要性。

2025年，女子精英體育預(yù)計(jì)將產(chǎn)生23.5億美元的商業(yè)收入，較2022年增長(zhǎng)240%。2023年國(guó)際足聯(lián)女子世界杯吸引了超過(guò)20億觀眾，幾乎是2019年觀眾數(shù)量的兩倍，而2024年WNBA賽季在ESPN平臺(tái)的平均收視率同比增長(zhǎng)了170%。這些數(shù)據(jù)凸顯了市場(chǎng)規(guī)模和公眾關(guān)注度的重大提升。

女子體育的發(fā)展帶來(lái)了一個(gè)獨(dú)特且極具商業(yè)價(jià)值的粉絲群體。專業(yè)數(shù)字營(yíng)銷與粉絲洞察機(jī)構(gòu)Fifty的分析顯示，盡管觀眾仍以男性為主，但相比男子體育項(xiàng)目，女子體育的觀眾性別構(gòu)成更加多元化。數(shù)據(jù)顯示，英格蘭女足國(guó)家隊(duì)的觀眾中有38%為女性，而男足的這一比例僅為20%。

此外，圍繞女子足球和橄欖球的網(wǎng)絡(luò)情緒也明顯更為積極——社交媒體評(píng)論的積極度分別高出33%和40%，這為品牌創(chuàng)造了更具包容性和安全性的營(yíng)銷環(huán)境，從而提供了觸達(dá)新受眾群體的獨(dú)特機(jī)遇。

足球運(yùn)動(dòng)正在引領(lǐng)這一變革。女子足球的粉絲往往較少有門戶之見(jiàn)，對(duì)包含多支球隊(duì)或球員的營(yíng)銷活動(dòng)接受度更高，這為品牌提供了更大的操作空間和更低的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。Fifty的受眾細(xì)分研究識(shí)別出兩個(gè)高價(jià)值群體：一是具有消費(fèi)力和影響力的"熱愛(ài)運(yùn)動(dòng)的全職父母"，二是與品牌增長(zhǎng)目標(biāo)高度契合的"時(shí)尚Z世代"數(shù)字原生觀眾。這兩個(gè)群體所展現(xiàn)的消費(fèi)需求特征，在男子足球領(lǐng)域中尚未得到充分滿足。

隨著媒體版權(quán)、贊助和變現(xiàn)模式的演變，圍繞如何構(gòu)建女子球隊(duì)/俱樂(lè)部的關(guān)鍵戰(zhàn)略選擇正在顯現(xiàn)：是像倫敦城雌獅女足俱樂(lè)部（London City Lionesses）那樣獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，還是繼續(xù)隸屬于男子俱樂(lè)部？答案將取決于市場(chǎng)環(huán)境，但獨(dú)立品牌的優(yōu)勢(shì)正日益凸顯。女子球隊(duì)通常擁有獨(dú)特的IP價(jià)值和商業(yè)吸引力，若作為次要資產(chǎn)進(jìn)行管理，這些價(jià)值可能被稀釋。

對(duì)投資者和版權(quán)持有者而言，機(jī)遇已經(jīng)顯而易見(jiàn)：那些及早布局并將價(jià)值創(chuàng)造戰(zhàn)略與女子體育獨(dú)特的受眾群體和經(jīng)濟(jì)特征相結(jié)合的主體，將最有可能引領(lǐng)這一領(lǐng)域的發(fā)展方向并充分釋放其價(jià)值潛力。

02 新興賽事與衍生體育形式

更短時(shí)長(zhǎng)、更快節(jié)奏、更具互動(dòng)性的新興體育形式興起，標(biāo)志著年輕一代參與體育方式的重大轉(zhuǎn)變——他們將娛樂(lè)性和互動(dòng)性置于傳統(tǒng)之上。這些形式不僅擴(kuò)大了粉絲覆蓋范圍，更開(kāi)始創(chuàng)造實(shí)質(zhì)商業(yè)價(jià)值并吸引投資者認(rèn)真關(guān)注。

由前職業(yè)足球運(yùn)動(dòng)員皮克（Gerard Piqué）于2022年創(chuàng)立的Kings League是衍生體育形式的典型代表。該聯(lián)賽基于足球但進(jìn)行革新：每隊(duì)7人（而非傳統(tǒng)11人）、邀請(qǐng)名人參與、通過(guò)粉絲投票決定比賽規(guī)則的互動(dòng)賽制，以及在Twitch平臺(tái)直播。這些舉措使其成功吸引了全球Z世代觀眾，85%以上的觀眾年齡在34歲以下。盡管身處競(jìng)爭(zhēng)激烈的體育市場(chǎng)，該聯(lián)賽已獲得商業(yè)認(rèn)可——65%的收入來(lái)自阿迪達(dá)斯、Spotify和Prime等知名贊助商，數(shù)字版權(quán)收入也在持續(xù)增長(zhǎng)。

基于特許經(jīng)營(yíng)的短賽制賽事同樣勢(shì)頭強(qiáng)勁。英格蘭的100球板球賽事"The Hundred"已取得顯著商業(yè)成功。2025年，英格蘭和威爾士板球委員會(huì)（ECB）成功出售了多支球隊(duì)的股份，總投資額達(dá)1.89億美元。其中引人注目的交易包括知名投資者托德·博伊利（Todd Boehly）以以5200萬(wàn)美元收購(gòu)特倫特火箭隊(duì)（Trent Rockets）49%的股份。這些投資既體現(xiàn)了新賽制的財(cái)務(wù)吸引力，也表明當(dāng)擁有強(qiáng)大的IP、觀眾基礎(chǔ)和分銷模式支持時(shí)，體育原創(chuàng)賽事能夠帶來(lái)可觀的投資回報(bào)。

主要體育管理機(jī)構(gòu)也在重塑賽事格局以開(kāi)拓新的商業(yè)機(jī)會(huì)。國(guó)際足聯(lián)（FIFA）通過(guò)推出2025年首屆32隊(duì)規(guī)模的世俱杯（總獎(jiǎng)金達(dá)10億美元），大舉拓展俱樂(lè)部賽事版圖，旨在獲取俱樂(lè)部足球的全球價(jià)值潛力。這反映了一個(gè)更廣泛的趨勢(shì)：體育聯(lián)合會(huì)正尋求加強(qiáng)對(duì)傳統(tǒng)上由國(guó)內(nèi)聯(lián)賽主導(dǎo)的高增長(zhǎng)資產(chǎn)的控制。歐足聯(lián)（UEFA）長(zhǎng)期以來(lái)通過(guò)歐冠聯(lián)賽（2025年總獎(jiǎng)金超26億美元）引領(lǐng)俱樂(lè)部賽事的商業(yè)化，每年從媒體版權(quán)和贊助中獲得數(shù)十億美元收入。其他地區(qū)聯(lián)合會(huì)也在跟進(jìn)：亞足聯(lián)（AFC）正推出亞冠精英聯(lián)賽，而南美足聯(lián)（CONMEBOL）持續(xù)投入擴(kuò)大解放者杯規(guī)模。這些舉措表明業(yè)界已達(dá)成共識(shí)：頂級(jí)俱樂(lè)部賽事是全球體育最具價(jià)值的資產(chǎn)之一，也是未來(lái)增長(zhǎng)的重要戰(zhàn)場(chǎng)。

除了觀賞性賽事形式外，參與型體育項(xiàng)目也正在蓬勃發(fā)展。全球板式網(wǎng)球（Padel）玩家已突破2500萬(wàn)，球場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施年增長(zhǎng)率超過(guò)25%。匹克球（Pickleball）已連續(xù)四年成為美國(guó)增長(zhǎng)最快的運(yùn)動(dòng)，特別受25-34歲人群歡迎，并吸引了大量機(jī)構(gòu)投資——包括美國(guó)主要職業(yè)球隊(duì)老板支持的新職業(yè)聯(lián)賽和轉(zhuǎn)播協(xié)議。

當(dāng)前，新興體育形式通過(guò)吸引原本可能不關(guān)注體育的新老粉絲、參與者和資本，從而擴(kuò)大體育經(jīng)濟(jì)規(guī)模的發(fā)展路徑已得到廣泛認(rèn)可。對(duì)于版權(quán)持有方、轉(zhuǎn)播商、贊助商或投資者而言，這些形式能提供具有高增長(zhǎng)潛力、數(shù)字原生粉絲群體和品牌建設(shè)機(jī)會(huì)的早期資產(chǎn)。

不過(guò)，由于各類新興賽事正在爭(zhēng)奪有限的商業(yè)收入和粉絲注意力，并非所有形式都能成功，因此投資者需審慎選擇投資方向。隨著更多項(xiàng)目形成規(guī)模效應(yīng)，我們預(yù)計(jì)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)估值、媒體版權(quán)交易以及與傳統(tǒng)聯(lián)賽的跨界商業(yè)合作將持續(xù)增長(zhǎng)。

03 新興體育中心：中東

中東已迅速將自己定位為全球體育中心，既是重大國(guó)際賽事的主辦地，也是長(zhǎng)期體育投資和創(chuàng)新的新興樞紐。這并非短期策略。以沙特阿拉伯、卡塔爾和阿聯(lián)酋為首的該地區(qū)正將體育作為戰(zhàn)略杠桿，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)多元化、刺激旅游業(yè)，并吸引以年輕數(shù)字原生代為主的消費(fèi)群體。

該地區(qū)體育發(fā)展模式的獨(dú)特性源于三大因素：首先，政府主導(dǎo)性強(qiáng)，國(guó)家投資推動(dòng)大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和政策改革；其次，發(fā)展體育的起點(diǎn)相對(duì)空白，不受傳統(tǒng)體系或固有體育機(jī)構(gòu)的約束，因而能快速創(chuàng)新；第三，數(shù)字優(yōu)先的思維模式使其能在粉絲互動(dòng)、數(shù)據(jù)分析和電子競(jìng)技等領(lǐng)域大膽嘗試。由此形成的生態(tài)系統(tǒng)將精英體育、娛樂(lè)屬性和商業(yè)抱負(fù)融為一體，其前瞻性鮮有其他地區(qū)能及。

沙特阿拉伯正引領(lǐng)這場(chǎng)變革。根據(jù)" 2030愿景"計(jì)劃，該國(guó)正在多個(gè)體育領(lǐng)域投資數(shù)百億美元：基礎(chǔ)設(shè)施（如利雅得體育大道）、賽事（例如LIV高爾夫、2023年國(guó)際足聯(lián)俱樂(lè)部世界杯和2034年國(guó)際足聯(lián)世界杯）以及數(shù)字創(chuàng)新（例如投入380億美元打造全球電競(jìng)中心）。同時(shí)，通過(guò)沙特全民體育聯(lián)合會(huì)主導(dǎo)的倡議，該國(guó)正大力推動(dòng)國(guó)內(nèi)體育參與度，特別是女性和青少年群體。

對(duì)投資者和版權(quán)持有者而言，更重要的是，中東地區(qū)正從單純的體育公共觀賞性場(chǎng)景，轉(zhuǎn)型為具有實(shí)質(zhì)商業(yè)價(jià)值的市場(chǎng)。近期私募股權(quán)對(duì)沙特足球俱樂(lè)部的投資興趣、不斷擴(kuò)大的國(guó)際贊助組合，以及長(zhǎng)期的媒體版權(quán)雄心，都在推動(dòng)商業(yè)化進(jìn)程。這些海灣先驅(qū)國(guó)家不僅是在引進(jìn)體育項(xiàng)目，更在將其打造為具有全球影響力的可擴(kuò)展商業(yè)平臺(tái)。沙特公共投資基金（PIF）近期對(duì)全球體育流媒體平臺(tái)DAZN的投資就是明證。

展望未來(lái)，隨著中東各國(guó)政府逐步從培育增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向保障商業(yè)可持續(xù)性，我們預(yù)計(jì)私人資本對(duì)當(dāng)?shù)伢w育資產(chǎn)的參與度將不斷提升。特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、體育設(shè)施甚至國(guó)家聯(lián)賽都可能成為規(guī)模化投資標(biāo)的。

隨著媒體版權(quán)市場(chǎng)日趨成熟及跨境粉絲群體（尤其是足球、賽車和格斗類運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域）持續(xù)擴(kuò)大，該地區(qū)在全球體育價(jià)值鏈中的地位將愈發(fā)核心。對(duì)于愿意及早布局的參與者而言，中東市場(chǎng)既蘊(yùn)含短期機(jī)遇，更具備長(zhǎng)期戰(zhàn)略價(jià)值。

格局變遷催生六大潛在投資模式

價(jià)值導(dǎo)向型投資者（如私募股權(quán)基金和國(guó)家主權(quán)財(cái)富基金）的涌入正在重塑體育產(chǎn)業(yè)版圖。早期的標(biāo)志性交易包括CVC資本2006年收購(gòu)F1賽事（十年后退出時(shí)獲得約450%的回報(bào)），以及阿布扎比主權(quán)基金2008年收購(gòu)曼城足球俱樂(lè)部（以此為基礎(chǔ)建立了全球最成功的多俱樂(lè)部體系之一）。此后，價(jià)值驅(qū)動(dòng)型投資持續(xù)增長(zhǎng)，并在新冠疫情期間加速發(fā)展——當(dāng)時(shí)體育俱樂(lè)部普遍尋求流動(dòng)性，僅2021年一年投資額就達(dá)到20億美元，投資者充分利用了估值低迷期的機(jī)會(huì)。

有多重因素推動(dòng)體育資產(chǎn)成為極具吸引力的投資類別。體育資產(chǎn)具備抗跌屬性，這得益于行業(yè)監(jiān)管框架的保障、多數(shù)聯(lián)賽的封閉體系、忠實(shí)的粉絲基礎(chǔ)，以及在經(jīng)濟(jì)下行期依然穩(wěn)固的品牌價(jià)值。這些特質(zhì)已催生大量投資涌入，尤其集中在歐洲頂級(jí)足球和美國(guó)體育領(lǐng)域。

投資者興趣的增長(zhǎng)在足球領(lǐng)域最為顯著。歐足聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，私募/風(fēng)投機(jī)構(gòu)對(duì)歐洲足球俱樂(lè)部的控股收購(gòu)從2021年的19起增至2023年的31起。圖4列出了截至2024年部分以體育IP為核心的重大交易，可見(jiàn)平均交易倍數(shù)持續(xù)攀升。這種需求導(dǎo)致了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的稀缺——目前全球僅有20家足球俱樂(lè)部的企業(yè)價(jià)值(EV)超過(guò)10億美元，而NFL、NBA和MLB的所有美國(guó)職業(yè)體育特許經(jīng)營(yíng)權(quán)估值均跨越這一門檻。盡管監(jiān)管審查日益嚴(yán)格，但整體政策環(huán)境仍然有利，多數(shù)歐洲足球聯(lián)賽仍允許私人投資者全資收購(gòu)俱樂(lè)部。

美國(guó)體育領(lǐng)域同樣呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2012至2022年的十年間，NBA球隊(duì)的平均投資回報(bào)率達(dá)到954%，遠(yuǎn)超同期標(biāo)普500指數(shù)217%的漲幅；同期MLB球隊(duì)的平均回報(bào)率為508%，NFL為476%，而美國(guó)職業(yè)足球大聯(lián)盟（MLS）的價(jià)值增幅最為顯著，達(dá)到1465%（盡管源于足球在美國(guó)的受歡迎度提升，其基數(shù)相對(duì)較低）。媒體版權(quán)費(fèi)用的飆升、門票收入的增長(zhǎng)以及新興收入來(lái)源共同推動(dòng)了這一趨勢(shì)。

美國(guó)體育項(xiàng)目估值較高的部分原因在于其封閉的聯(lián)賽體系——由于不存在降級(jí)機(jī)制，頂級(jí)聯(lián)賽球隊(duì)不會(huì)突然失去席位，從而避免了估值驟降的風(fēng)險(xiǎn)。相比之下，歐洲多數(shù)職業(yè)聯(lián)賽采用的升降級(jí)制度為私人投資者提供了收購(gòu)低級(jí)別球隊(duì)或近期降級(jí)的“落魄豪門”的機(jī)會(huì)。這類俱樂(lè)部通常能以較低的估值入手，若其表現(xiàn)得以提升，便可能帶來(lái)快速回報(bào)。成功晉級(jí)更高等級(jí)聯(lián)賽通常會(huì)使俱樂(lè)部?jī)r(jià)值大幅提升。體育投資者已開(kāi)始實(shí)踐這一策略：紅鳥(niǎo)資本在法國(guó)圖盧茲足球俱樂(lè)部2020年從法甲降級(jí)后收購(gòu)其85%的股份，投資后該俱樂(lè)部已成功重返頂級(jí)聯(lián)賽。

可觀的回報(bào)率吸引了各類價(jià)值驅(qū)動(dòng)型投資者，其投資目標(biāo)各不相同。在私募股權(quán)領(lǐng)域，既有綜合性大型基金，也有專注體育的專業(yè)機(jī)構(gòu)，它們通過(guò)IP和非IP類投資進(jìn)入該領(lǐng)域——或?qū)⑵渥鳛槎嘣顿Y組合的補(bǔ)充，或?qū)ｉT布局體育行業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)資本也大量涌入非IP投資類別，例如投資于粉絲互動(dòng)、運(yùn)動(dòng)表現(xiàn)技術(shù)和媒體等領(lǐng)域的早期初創(chuàng)企業(yè)。體育控股公司作為新興模式，通過(guò)統(tǒng)一戰(zhàn)略持有多個(gè)俱樂(lè)部及周邊資產(chǎn)，從投資組合的協(xié)同效應(yīng)中獲益。主權(quán)財(cái)富基金正在頂級(jí)俱樂(lè)部建立長(zhǎng)期頭寸，而部分企業(yè)則通過(guò)收購(gòu)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)來(lái)多元化其投資組合并提升品牌價(jià)值。

我們建議價(jià)值驅(qū)動(dòng)型投資者可采用六大核心策略來(lái)把握增長(zhǎng)機(jī)遇，同時(shí)實(shí)現(xiàn)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。需要說(shuō)明的是，部分投資者會(huì)同時(shí)采用多種策略組合：

機(jī)會(huì)型IP投資：選擇性投資于孤立的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)或被低估的資產(chǎn)（以IP為主），將其納入廣泛的現(xiàn)有體育/非體育投資組合，以推動(dòng)長(zhǎng)期回報(bào)。

多俱樂(lè)部所有權(quán)：投資于多個(gè)一/二/三級(jí)聯(lián)賽俱樂(lè)部，并通過(guò)球員培養(yǎng)、商業(yè)杠桿等方式獲取協(xié)同效應(yīng)。

商業(yè)整合：通過(guò)中央管理機(jī)構(gòu)整合俱樂(lè)部媒體版權(quán)，或集中管理多個(gè)IP資產(chǎn)（如橄欖球、網(wǎng)球、排球等）的商業(yè)開(kāi)發(fā)能力。

綜合體育平臺(tái)：構(gòu)建IP與非IP資產(chǎn)組合，并實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，例如利用球迷數(shù)據(jù)公司提升俱樂(lè)部粉絲參與度，或開(kāi)發(fā)俱樂(lè)部不動(dòng)產(chǎn)以增加非比賽日收入。

市場(chǎng)拓展：投資特定城市或地區(qū)的體育資產(chǎn)，以推動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)社會(huì)效益，獲取區(qū)域協(xié)同效應(yīng)，并提升全球影響力。

媒體/科技專注型：專門投資非IP體育資產(chǎn)；基于商業(yè)模式偏好、較低風(fēng)險(xiǎn)和較短投資周期等因素，投資于內(nèi)容、營(yíng)銷和/或科技公司。

投資者必須審慎應(yīng)對(duì)聯(lián)賽監(jiān)管規(guī)則、球迷情緒以及競(jìng)技表現(xiàn)的波動(dòng)性，特別是在實(shí)行升降級(jí)制的開(kāi)放聯(lián)賽中，這些因素可能對(duì)資產(chǎn)財(cái)務(wù)狀況和估值產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。與此同時(shí)，俱樂(lè)部也需嚴(yán)格篩選潛在投資伙伴，確保投資者具備履行承諾的財(cái)務(wù)實(shí)力與長(zhǎng)期投入意愿。

展望未來(lái)，隨著投資者間競(jìng)爭(zhēng)的加劇以及優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的日益稀缺，價(jià)值驅(qū)動(dòng)型投資者必須明確以下關(guān)鍵要素：

• 投資目標(biāo)與退出路徑

• 與目標(biāo)相匹配的投資策略

• 對(duì)資產(chǎn)變現(xiàn)的嚴(yán)格把控

能否成功識(shí)別并運(yùn)用商業(yè)、運(yùn)營(yíng)和技術(shù)層面的價(jià)值杠桿，將成為區(qū)分頂級(jí)投資者與其他參與者的核心能力。

體育產(chǎn)業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的五大核心杠桿

在體育領(lǐng)域創(chuàng)造價(jià)值不僅需要資本，更需要遠(yuǎn)見(jiàn)、執(zhí)行力，以及將商業(yè)抱負(fù)與體育獨(dú)特屬性相結(jié)合的能力。對(duì)于投資者、所有者和經(jīng)營(yíng)者而言，這一機(jī)遇意義重大：通過(guò)正確的戰(zhàn)略方法，體育組織可以轉(zhuǎn)型為財(cái)務(wù)穩(wěn)健、數(shù)字智能化且具有文化影響力的商業(yè)實(shí)體。根據(jù)我們的經(jīng)驗(yàn)，體育產(chǎn)業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造主要由五大核心杠桿驅(qū)動(dòng)：

1.商業(yè)卓越化：激活商業(yè)引擎

制定并執(zhí)行清晰的商業(yè)戰(zhàn)略，最大化贊助、合作伙伴關(guān)系、實(shí)體資產(chǎn)和定價(jià)策略，以推動(dòng)可持續(xù)收入增長(zhǎng)。

2.粉絲互動(dòng)與洞察：以粉絲為中心
通過(guò)數(shù)據(jù)洞察前瞻性地把握粉絲行為和期望的變化，建立信任并深化情感連接，從而提升長(zhǎng)期忠誠(chéng)度與商業(yè)價(jià)值。

3.平臺(tái)擴(kuò)展：構(gòu)建/整合體育流媒體平臺(tái)
打造多功能體育平臺(tái)，提供超越比賽直播的沉浸式、個(gè)性化且可商業(yè)化的體驗(yàn)，利用數(shù)據(jù)、內(nèi)容創(chuàng)新和無(wú)縫整合最大化粉絲參與度。

4.技術(shù)驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新：釋放體育科技紅利
運(yùn)用從人工智能到可持續(xù)發(fā)展技術(shù)等新興科技，提升運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)、降低成本，并構(gòu)建面向未來(lái)的業(yè)務(wù)模式。

5.運(yùn)營(yíng)專業(yè)化：引入商業(yè)最佳實(shí)踐
優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化財(cái)務(wù)紀(jì)律、提升運(yùn)營(yíng)水平，與非體育行業(yè)看齊，以彌補(bǔ)能力差距、降低成本，并做出更具價(jià)值創(chuàng)造力的投資決策。

本報(bào)告主要聚焦適用于多個(gè)體育項(xiàng)目及組織的商業(yè)杠桿。直接影響俱樂(lè)部競(jìng)技表現(xiàn)的價(jià)值杠桿（例如布萊頓等足球俱樂(lè)部采用的人才培養(yǎng)與交易策略）不在本文討論范圍內(nèi)。

這些杠桿的實(shí)施必須結(jié)合體育組織的愿景、價(jià)值觀和人才基礎(chǔ)進(jìn)行定制化設(shè)計(jì)（見(jiàn)圖5）。關(guān)于五大核心杠桿的詳細(xì)情況，請(qǐng)參見(jiàn)報(bào)告原文（英文）。

案例：AC米蘭的價(jià)值創(chuàng)造

AC米蘭——這家意大利頂級(jí)足球俱樂(lè)部，是成功激活多項(xiàng)價(jià)值杠桿以創(chuàng)造顯著商業(yè)價(jià)值的典范。2018年埃利奧特資本（Elliot Capital）以4.69億美元收購(gòu)俱樂(lè)部后，實(shí)施全面改革計(jì)劃，通過(guò)啟動(dòng)多重價(jià)值杠桿提升球隊(duì)競(jìng)技表現(xiàn)與商業(yè)運(yùn)營(yíng)。這一所有權(quán)時(shí)期的成功體現(xiàn)在：球隊(duì)時(shí)隔11年重奪意甲冠軍，并于2022年以13億美元的價(jià)格（近乎收購(gòu)成本的三倍）將俱樂(lè)部出售給紅鳥(niǎo)資本（Redbird Capital）。

AC米蘭實(shí)施的核心價(jià)值創(chuàng)造舉措（與價(jià)值杠桿相對(duì)應(yīng)）包括：

• 贊助收入提升：通過(guò)將贊助團(tuán)隊(duì)從6人擴(kuò)充至30人，并設(shè)立商業(yè)智能等專業(yè)部門以提升營(yíng)銷投資回報(bào)率，推動(dòng)年度球衣贊助收入從1500萬(wàn)美元增至6200萬(wàn)美元。【核心杠桿1：激活商業(yè)引擎】

• 最大化散票收入：將季票持有者占比從超過(guò)60%降至不足50%，釋放更多高價(jià)值散票銷售空間，使比賽日門票收入大幅增長(zhǎng)。【核心杠桿1：激活商業(yè)引擎】

• 數(shù)字與內(nèi)容創(chuàng)作能力建設(shè)：建立AC米蘭媒體工作室及內(nèi)部團(tuán)隊(duì)以降低成本、加速內(nèi)容生產(chǎn)，并通過(guò)贊助權(quán)益實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)。【核心杠桿3：構(gòu)建/整合體育流媒體平臺(tái)】

• 領(lǐng)導(dǎo)層變革：招募兼具頂級(jí)足球與非足球經(jīng)驗(yàn)（如高盛前董事）的新一線及二線管理團(tuán)隊(duì)。【核心杠桿5：運(yùn)營(yíng)專業(yè)化】

• 陣容重組戰(zhàn)略：俱樂(lè)部徹底改革球員招募策略，通過(guò)投資具有未來(lái)轉(zhuǎn)售價(jià)值的年輕球員，或有選擇性的引入經(jīng)驗(yàn)豐富的老將（如引進(jìn)伊布拉希莫維奇球星），同時(shí)清理高薪老將，成功將原意甲第二高的薪資總額大幅削減。至2020年，AC米蘭成為歐洲五大聯(lián)賽平均年齡最年輕的球隊(duì)。【核心杠桿5：運(yùn)營(yíng)專業(yè)化】

結(jié)語(yǔ)：價(jià)值實(shí)現(xiàn)路徑

規(guī)模達(dá)4170億美元的體育產(chǎn)業(yè)已發(fā)展成為全球化、高績(jī)效的商業(yè)領(lǐng)域，其價(jià)值不再被動(dòng)獲取，而是通過(guò)主動(dòng)創(chuàng)造與戰(zhàn)略捕獲來(lái)實(shí)現(xiàn)。隨著市場(chǎng)的增長(zhǎng)與多元化，機(jī)遇與潛在價(jià)值也同步攀升。新興賽事形態(tài)、數(shù)字平臺(tái)與區(qū)域市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)展，這要求投資者具備思維敏銳、創(chuàng)新迅捷、執(zhí)行精準(zhǔn)的能力。

私人資本與戰(zhàn)略投資者的涌入提高了行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)了對(duì)增長(zhǎng)潛力、運(yùn)營(yíng)規(guī)范與投資回報(bào)的更高要求。在此環(huán)境下，體育組織必須采用更全面的價(jià)值創(chuàng)造方式：以前端商業(yè)化和體育平臺(tái)模式的卓越表現(xiàn)為驅(qū)動(dòng)，依托數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的粉絲洞察與體育科技實(shí)現(xiàn)價(jià)值捕獲，并以高效運(yùn)營(yíng)為支撐，而以往傳統(tǒng)體育的運(yùn)營(yíng)模式已不再夠用。

機(jī)遇雖巨，然門檻之高、競(jìng)爭(zhēng)之烈亦不容小覷。網(wǎng)球傳奇、18次大滿貫得主Martina Navratilova的箴言發(fā)人深省："聲稱'輸贏無(wú)關(guān)緊要'者，往往正是敗北之人。"

在體育產(chǎn)業(yè)這片沃土上，要實(shí)現(xiàn)從賽事激情到商業(yè)價(jià)值的華麗轉(zhuǎn)身，既需高瞻遠(yuǎn)矚的戰(zhàn)略藍(lán)圖，更離不開(kāi)腳踏實(shí)地的卓越執(zhí)行。對(duì)于真正的踐行者而言，其回報(bào)不僅體現(xiàn)在可觀的商業(yè)利潤(rùn)，更在于把握時(shí)代脈搏，以開(kāi)拓者之姿書(shū)寫(xiě)全球體育產(chǎn)業(yè)的新篇章。

編輯 | Noah

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