優(yōu)秀者正在不斷拉開與后來者的差距。這是今年地產財報季最直觀的感知。

8月25日，行業(yè)龍頭保利發(fā)展發(fā)布了2025年半年度報告。

這家從2022年開始持續(xù)領跑行業(yè)的龍頭房企，用一組穩(wěn)健向上的數(shù)據(jù)宣告：

優(yōu)秀的企業(yè)，有能力持續(xù)優(yōu)秀。

簽約金額1452億，持續(xù)穩(wěn)居行業(yè)第一，且領先第二名230億；

實現(xiàn)營收1169億元，歸母凈利潤27.11億元；

經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入160億，實現(xiàn)同比由負轉正；

在手現(xiàn)金接近1400億，還有已售待回籠資金近600億；

新增項目總地價約509億，穩(wěn)居行業(yè)第一，新增貨值與權益拿地金額第一。

整體來看，這份成績單既在意料之中，又在意料之外。

意料之中的是保利的規(guī)模依舊是行業(yè)第一。

從2023年登頂至今，保利穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)TOP1的位置。即便行業(yè)這幾年規(guī)模持續(xù)探底，保利還是穩(wěn)住了自己的身形。

意料之外的是，數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出來的保利發(fā)展，不僅穩(wěn)住了，還在加速領先。

當行業(yè)仍困在保銷售，?，F(xiàn)金，化債務的泥潭里打轉，保利發(fā)展已經(jīng)全面突圍，并加速向“不動產投資開發(fā)、不動產經(jīng)營和不動產綜合服務”三大業(yè)務齊頭并進的新格局邁進。

01

穩(wěn)中有進，不是一句口號

如今的房企財報，暴雷的理由千篇一律，能持續(xù)領跑的卻是萬里挑一。

細看保利發(fā)展的中期報告，幾乎每一項核心數(shù)據(jù)都在印證它的“穩(wěn)中有進”。

1、規(guī)模持續(xù)領跑，領先對手不止百億

據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)顯示，上半年保利發(fā)展的銷售額和銷售面積均維持在行業(yè)第一規(guī)模。

具體來看，上半年保利發(fā)展實現(xiàn)簽約金額1451.71億元，實現(xiàn)簽約面積713.54萬平方米。

這樣的成績得來不易。

據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1-6月，新建商品房銷售面積45851萬平方米，同比下降3.5%；新建商品房銷售額44241億元，同比下降5.5%。

這意味著，保利上半年能夠維持行業(yè)第一，并保持領先身位，離不開保利對市場和推貨節(jié)奏的精準把控。

保利通過在一季度把握市場窗口，優(yōu)化產品、提升展示，取得630億元的良好開局。

在二季度市場下行時，保利發(fā)展也迅速應對，用好房票安置等政策，穩(wěn)住市場份額，二季度實現(xiàn)了超800億的銷售額。

2、經(jīng)營現(xiàn)金流同比回正，在手現(xiàn)金規(guī)模行業(yè)領先

2025年上半年，保利發(fā)展實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流入160.17億元，上年同期為凈流出171.48億元，現(xiàn)金流狀況得到顯著改善。

半年報數(shù)據(jù)顯示，報告期內，保利期末貨幣資金余額1386億，另有593億已售待回籠資金。

這樣充足的現(xiàn)金儲備，離不開保利在銷售回籠，釋放占壓資金等方面的強大的資金管理能力。

今年上半年，保利銷售回籠1448億，綜合回籠率100%，這個指標已經(jīng)相當優(yōu)秀。

除此之外，保利還通過推動存量項目收儲、政府回購款返還等方式釋放占壓資金122億；借助預售監(jiān)管資金盤活、加快退稅等手段增加可動用資金107億。

實際上，保利的在手現(xiàn)金規(guī)模已經(jīng)保持多年的行業(yè)第一，行業(yè)里沒人能比保利更有錢了。

3、不斷增厚的安全墊

所謂安全，不外乎2點：一是有足夠的錢，二是合理安全的負債。

報告期末，保利資產負債率73.53%，扣除預收款的資產負債率為63.30%、凈負債率為59.64%，較期初分別下降0.82、1.40和3.02個百分點。

截至目前，保利是目前頭部房企中唯一一家將境外美元債全部清償?shù)姆科蟆?/p>

輕裝上陣，保利走向未來的步伐會更加從容。

更重要的一點，保利還有強大的信用背書和融資優(yōu)勢。

報告期內，保利新增有息負債平均成本降低21BP至2.71%，期末綜合融資成本降至2.89%，均創(chuàng)歷史新低。

今年上半年，成功發(fā)行國內首單85億現(xiàn)金類定向可轉債，6年期綜合成本僅2.32%；報告期內發(fā)行公司債和中期票據(jù)57億，直接融資比重顯著提升；還有最長30年期經(jīng)營物業(yè)貸款的落地。

融資渠道和融資方式的多樣化，無一不體現(xiàn)保利在行業(yè)中的領先地位。

02

保利的護城河，遠比你想的寬

據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，今年1-6月份，全國房地產開發(fā)投資46658億元，同比下降11.2%；其中，住宅投資35770億元，下降10.4%；

新建商品房銷售額44241億元，下降5.5%；其中住宅銷售額下降5.2%。

換句話說，止跌回穩(wěn)，仍是各大房企面臨的最嚴峻的生存問題。

但硬幣的另一面，是保利在半年報中所言：“房地產新發(fā)展模式正加速構建，需要行業(yè)回歸產品服務本源?！?/p>

這意味著，沒有現(xiàn)金流、沒有差異化、沒有產品力、沒有服務力的房企更會被快速淘汰，市場份額重新向頭部集中。

而差異化、產品力、服務力，正是保利這類龍頭房企的主場，也是保利的業(yè)績能夠持續(xù)優(yōu)秀的底層邏輯。

1、土儲布局：精準把握城市的結構性機會

一個面向未來的企業(yè)，一定是符合未來發(fā)展趨勢的。對房地產行業(yè)來說，這個新的發(fā)展趨勢是什么？就是加大核心一、二線城市的布局。

早在本輪市場變化前保利發(fā)展就率先調整布局，聚焦38個核心城市。數(shù)據(jù)驗證了這種城市聚焦策略的前瞻性和精準度。

2025上半年，保利在38個核心城市的銷售貢獻占比提升至92%，較去年同期提高3個百分點。

具體到城市來看，保利在目標城市的表現(xiàn)，相當能打：

上海、廣州、佛山、成都、西安等9個城市，成為當?shù)豑OP1；

石家莊、福州等8個城市，躋身當?shù)豑OP3。

除此之外，保利在核心一二線城市的密度正在進一步提升。今年上半年，保利在廣州、佛山、太原、石家莊等7個城市，市占率突破了15%。

且可以看到的是，保利在核心城市集中度提升帶來的正循環(huán)反饋還在強化。

今年上半年，保利新增的26個項目全部布局北京、上海、杭州、西安等核心城市，總地價509億。拓展金額權益比為87%，穩(wěn)定在近年較高水平。其中，8個項目已首開銷售，簽約超40億元。

這意味著，保利未來的銷售，依然會有強有力的業(yè)績支撐。

2、產品力：已經(jīng)是保利的硬實力

早在2023年，保利發(fā)展就率先提出行業(yè)進入“高質量發(fā)展的品質時代”，構建起覆蓋投資、定位、建造、交付全流程的四階八維品質管理體系，全方位打造“好房子”。

基于22萬余條客戶調研數(shù)據(jù)，保利以"好生活"為核心綱領，將物理硬件與軟性服務深度融合打造好產品、好服務。

克而瑞權威榜單中，保利發(fā)展榮獲房企產品力TOP2，"天系"則穩(wěn)居全國10大頂豪產品系，標志著其產品力已躋身行業(yè)第一陣營。

在豪宅扎堆的上海，保利世博天悅2024年4月底開盤至今，單盤銷售約200億，洋房頂復總價近1億元；保利光合TOD，連續(xù)4月登頂克而瑞1-4月新房銷售金額第一，是板塊內當之無愧的鼎流紅盤，五一期間銷售額累計突破2.5億元！

今年新推出的"天奕"品牌更成為現(xiàn)象級產品，廣州、上海項目首開超預期，累計簽約超75億元。

3、服務力：加速成為保利的軟實力

保利發(fā)展今年創(chuàng)新推出的「端菜行動」頗具行業(yè)借鑒意義——業(yè)主向美好生活"下單點菜"，企業(yè)以品質服務"端菜開宴"，通過統(tǒng)一對客平臺和直通管理層的"?？偀峋€"，讓客戶需求得到快速響應。

品質保障體系的構建更顯匠心，保利發(fā)展聚焦"三堂六線"關鍵生活場景，落地"100個保式細節(jié)"工藝標準。

從收邊收口的視覺和諧，到設備管線的整潔排布，再到地面材料的耐久性能，每一處細節(jié)都經(jīng)過反復打磨。53個管理動作的細化，八大維度的品質管控，讓"好房子"真正落到實處。

03

保利的第二曲線已經(jīng)成型

在2024年年報的業(yè)績發(fā)布會上，保利提出了一個“重塑保利”的說法，具體是這么說的：

公司將以“打造具有卓越競爭力的不動產生態(tài)平臺”為戰(zhàn)略愿景，堅持不動產投資開發(fā)主業(yè)，立足行業(yè)新舊發(fā)展模式轉變的關鍵時期，積極探索新發(fā)展模式，加快構建起“一個新的保利發(fā)展、三大主業(yè)支撐”的業(yè)務格局。

毫無疑問，這是一個全新的保利發(fā)展。

在未來，保利將不動產經(jīng)營和不動產綜合服務，擺到了與不動產綜合開發(fā)同樣的高度。

就目前而言，保利在這兩個領域都具有一定規(guī)模了。

截至今年上半年，保利發(fā)展不動產資產經(jīng)營收入同比增長13%至25.4億元。

數(shù)據(jù)顯示，在不動產經(jīng)營方面，

截至報告期末，保利酒店、購物中心、寫字樓、租賃住房等資產在營面積573萬平方米，較上年末增加39萬平方米。

其中在營租賃住房2.6萬間，較上年末增加18%。購物中心板塊推出“開新時光季”，累計吸引客流2530萬人次。社區(qū)商業(yè)全國新增招商13萬平方米，是去年全年的兩倍。

而在不動產服務方面，旗下保利物業(yè)的營業(yè)收入也提升7%至84億元。

但對保利來說，這顯然只是一個開始。

保利發(fā)展董事長劉平說，力爭將不動產投資開發(fā)做優(yōu)、不動產經(jīng)營加速做大、不動產綜合服務做強。

從這句話中我們大致可以明確，保利對未來三大主業(yè)的預期以及投入的資源。

比如，為了保證不動產經(jīng)營的規(guī)模上量，保利發(fā)展將重點發(fā)力租賃住房業(yè)態(tài)。

按照保利的目標，未來三年，在管租賃住房規(guī)模達20萬間。截至2024年底，保利發(fā)展在管租賃住房規(guī)模是4.5萬間，拓展空間顯然十分巨大。

不動產綜合服務則是擴大優(yōu)勢。

事實上，保利不動產綜合服務囊括的物業(yè)、養(yǎng)老、會展等業(yè)務，在各自的細分賽道里也表現(xiàn)優(yōu)異。比如：

保利物業(yè)服務，上文說了，保利物業(yè)已經(jīng)物業(yè)行業(yè)的頭部公司。

保利養(yǎng)老服務。截至2024年，保利的養(yǎng)老服務平臺“保利養(yǎng)老”已經(jīng)完成北京、上海、廣州、成都等城市為核心的全國四大片區(qū)布局，在營在建項目超過50個，累計服務人次達百萬；養(yǎng)老產品平臺“保利和品”業(yè)務覆蓋全國300+城市，累計提供適老化咨詢和產品配置服務800+項。

還有保利的會展服務。截至目前，保利會展服務管理輸出項目已覆蓋四個省份9個城市，在管及已簽約項目建筑總面積達到150萬平方米，展會投資及自辦活動項目達3個，業(yè)務規(guī)模穩(wěn)居國內會展行業(yè)第一梯隊。

未來，保利會將不動產綜合服務提到更高的戰(zhàn)略層面，把不動產綜合服務打造成保利發(fā)展的特色服務產品。

04

結語:

巨頭如保利，想要實現(xiàn)源源不斷的增長，除了守住基本盤，還得不斷開辟新戰(zhàn)場。

正如現(xiàn)代管理學之父德魯克所言，“預測未來的最好方式就是創(chuàng)造它”。

市場期待龍頭的“創(chuàng)造性”，這是每一個行業(yè)第一的使命。