原創(chuàng)蔣叔洞見財(cái)經(jīng)

資本市場(chǎng)中，政策風(fēng)向與關(guān)鍵會(huì)議，是影響行情走向的一大變量。

前幾天，蔣叔發(fā)布了一篇文章：

“922”將重現(xiàn)“924”行情？人行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)一把手再同框！

最終，行情并未如預(yù)期上演。

蔣叔從“922”行情落空的原因說起，深入拆解后續(xù)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的價(jià)值與機(jī)遇。

未來(lái)，兩個(gè)關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)逐漸清晰。

尤其是黨的二十屆四中全會(huì)，將是決定未來(lái)3～5年市場(chǎng)賽道的“定調(diào)時(shí)刻”。

一、復(fù)盤“922”：行情未現(xiàn)的兩大核心原因

此前，市場(chǎng)對(duì)“922”節(jié)點(diǎn)抱有期待，認(rèn)為可能復(fù)刻去年“924”的行情走勢(shì)。

當(dāng)時(shí)，人行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)一把手同框釋放信號(hào)，曾推動(dòng)市場(chǎng)迎來(lái)一波上漲。

但此次“922”后，行情并未如期啟動(dòng)，在蔣叔看來(lái)，背后原因主要有兩點(diǎn)：

第一，在估值層面，當(dāng)前全市場(chǎng)估值不具備“短期牛”基礎(chǔ)。

判斷行情能否啟動(dòng)，估值是重要前提。

若想重現(xiàn)類似“924”的脈沖式行情，低估值帶來(lái)的安全邊際不可或缺。但從當(dāng)前市場(chǎng)實(shí)際情況來(lái)看，全市場(chǎng)估值并不低，缺乏足夠上漲動(dòng)力支撐。

關(guān)于估值數(shù)據(jù)，大家可參考“銀行螺絲釘”公眾號(hào)的專業(yè)分析：

［9月25日］指數(shù)估值數(shù)據(jù)(牛市中遇到回調(diào)怎么辦；紅利指數(shù)估值表更新；指數(shù)日?qǐng)?bào)更新）

第二，政策層面，發(fā)布會(huì)釋放“保守信號(hào)”。

也許正因估值不低，這次發(fā)布會(huì)并未釋放“強(qiáng)刺激”信號(hào)。

反而傳遞出“穩(wěn)”字當(dāng)頭的基調(diào)。

央行行長(zhǎng)潘功勝的兩段表述尤為關(guān)鍵，潛臺(tái)詞清晰明確：

開場(chǎng)即定調(diào)：本次發(fā)布會(huì)核心是總結(jié)“十四五”金融業(yè)發(fā)展成就，不涉及短期政策調(diào)整。

這直接打破了市場(chǎng)對(duì)“短期政策加碼”的幻想，明確當(dāng)前政策重心在“回顧成果”而非“推出新刺激”。

回應(yīng)美聯(lián)儲(chǔ)降息：強(qiáng)調(diào)“中國(guó)貨幣政策以我為主，兼顧內(nèi)外均衡”。

這意味著即便美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)開啟降息周期，中國(guó)也不會(huì)盲目跟風(fēng)寬松，更不會(huì)為了追求短期行情而搞“大水漫灌”，去年那種“瘋牛”行情難以復(fù)制。

二、展望后續(xù)：兩個(gè)關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)，黨的二十屆四中全會(huì)是核心

“922”行情落空后，市場(chǎng)目光自然轉(zhuǎn)向后續(xù)政策節(jié)點(diǎn)。

從時(shí)間線來(lái)看，有兩個(gè)節(jié)點(diǎn)值得重點(diǎn)關(guān)注，但二者重要性存在明顯差異：

1.近幾天（10月1日前）：閱讀政治局會(huì)議大概率基調(diào)“一脈相承”

距離10月1日國(guó)慶假期僅剩幾天，期間可能召開的政治局會(huì)議，更可能對(duì)當(dāng)前政策方向的“階段性確認(rèn)”。

結(jié)合周一發(fā)布會(huì)釋放的“穩(wěn)字當(dāng)頭”信號(hào)及“不搞短期大放水”的基調(diào)，此次政治局會(huì)議大概率會(huì)延續(xù)現(xiàn)有政策思路。

不會(huì)出現(xiàn)大幅調(diào)整，對(duì)市場(chǎng)的短期沖擊或新刺激有限。

2.10月中下旬至月末：黨的二十屆四中全會(huì)——未來(lái)3～5年“定調(diào)核心”

與短期政治局會(huì)議不同，黨的二十屆四中全會(huì)才是真正決定未來(lái)市場(chǎng)走向的“關(guān)鍵錨點(diǎn)”——它既是前期政策預(yù)期的“兌現(xiàn)窗口”，更是下一輪行情的“核心驅(qū)動(dòng)源”。

要理解其重要性，必須從“十五五”規(guī)劃這一核心議題說起。

（1）為何聚焦“十五五”規(guī)劃？——2035年目標(biāo)的“關(guān)鍵五年”

“十五五”規(guī)劃對(duì)應(yīng)的周期是2026—2030年。

這五年并非普通的規(guī)劃周期，而是我國(guó)邁向2035年基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化目標(biāo)的“關(guān)鍵沖刺期”。

其核心目標(biāo)明確：以高質(zhì)量發(fā)展為主題，聚焦科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型、安全體系構(gòu)建、區(qū)域協(xié)調(diào)、民生福祉提升五大方向，為2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)打下“決定性基礎(chǔ)”。

黨的二十屆四中全會(huì)的核心議程，正是研究“十五五”規(guī)劃。

這是頂層設(shè)計(jì)層面明確的“未來(lái)最重要政策窗口期”，會(huì)議結(jié)論將直接成為市場(chǎng)四季度乃至未來(lái)幾年的“預(yù)期錨點(diǎn)”。

（2）會(huì)議時(shí)間大概率延續(xù)“慣例”：10月中下旬至月末

參考近兩屆四中全會(huì)的召開節(jié)奏，我們能大概率預(yù)判本次會(huì)議的時(shí)間：

黨的十八屆四中全會(huì)：2014年10月20日至23日召開

黨的十九屆四中全會(huì)：2019年10月28日至31日召開

可兩屆會(huì)議均選擇在10月中下旬至月末區(qū)間，既避開了國(guó)慶假期對(duì)會(huì)議籌備與政策落地的干擾，又能為年底政策銜接預(yù)留時(shí)間，形成“十月定調(diào)、年底部署”的成熟慣例。

因此，本屆黨的二十屆四中全會(huì)延續(xù)這一規(guī)律的概率極高，10月中下旬至月末將是關(guān)鍵觀察期。

（3）“十五五”規(guī)劃《建議》：3～5年長(zhǎng)期賽道的“指引書”

歷次五年規(guī)劃的《建議》都會(huì)明確列出“重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域”，將頂層的“方向型表述”轉(zhuǎn)化為“量化目標(biāo)+重點(diǎn)任務(wù)”。

本次“十五五”規(guī)劃的核心中的核心，無(wú)疑是科技創(chuàng)新——這是新質(zhì)生產(chǎn)力的“主戰(zhàn)場(chǎng)”，也是政策傾斜的核心方向。

結(jié)合發(fā)改委官方網(wǎng)站的信息梳理，“十五五”期間的重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域可拆解為四大板塊，每一個(gè)板塊都對(duì)應(yīng)著明確的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇：

①科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)：突破“卡脖子”，布局未來(lái)產(chǎn)業(yè)

以新質(zhì)生產(chǎn)力為核心，聚焦兩大方向：

攻克“卡脖子”技術(shù)：芯片、人工智能（AI）、量子計(jì)算等長(zhǎng)期受制于人的領(lǐng)域，將進(jìn)入政策預(yù)熱期，相關(guān)技術(shù)突破與產(chǎn)業(yè)扶持政策有望密集出臺(tái)；

布局未來(lái)產(chǎn)業(yè)：6G、下一代人工智能等前沿領(lǐng)域?qū)⑻崆耙?guī)劃，同時(shí)工信部將推動(dòng)換電模式普及、數(shù)字化轉(zhuǎn)型方案落地，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈自主可控能力。

②綠色低碳與生態(tài)治理：錨定“碳中和”，保障資源安全

圍繞“雙碳”目標(biāo)，重點(diǎn)任務(wù)清晰：

能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化：推動(dòng)風(fēng)光發(fā)電占比提升至25%，同時(shí)加大綠氫、碳捕集利用與封存（CCUS）等技術(shù)的研發(fā)與應(yīng)用；

資源保障與生態(tài)修復(fù)：加強(qiáng)稀土、鋰礦等戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源的保障能力，同步推進(jìn)生態(tài)修復(fù)工程，實(shí)現(xiàn)“綠色發(fā)展+資源安全”雙目標(biāo)。

③安全體系與民生保障：守牢“底線”，提升民生質(zhì)量

安全與民生是發(fā)展的基礎(chǔ)，具體包括：

安全保障：確保糧食自給率超95%，強(qiáng)化能源安全、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全，防范各類風(fēng)險(xiǎn)沖擊；

民生改善：積極應(yīng)對(duì)人口老齡化，加快建設(shè)宜居、韌性、智慧城市，提升居民生活品質(zhì)。

④區(qū)域協(xié)調(diào)與開放合作：激活“潛力”，拓展空間

通過區(qū)域布局與開放合作釋放發(fā)展動(dòng)能：

內(nèi)部協(xié)調(diào)：以粵港澳大灣區(qū)、長(zhǎng)三角大灣區(qū)、京津冀大灣區(qū)為引領(lǐng)，推動(dòng)中西部地區(qū)承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，縮小區(qū)域發(fā)展差距；

外部開放：研究大灣區(qū)與東盟的對(duì)接機(jī)制，促進(jìn)跨境電商、外貿(mào)新業(yè)態(tài)發(fā)展，提升對(duì)外開放水平。

總之，不管市場(chǎng)處于何種階段，我們需要做的不是追逐短期熱點(diǎn)、盲目跟風(fēng)布局，而是保持耐心、堅(jiān)守理性：

在政策層面，緊跟 “十五五規(guī)劃” 確定的科技創(chuàng)新等主線賽道；

在估值層面，嚴(yán)格篩選合理估值下的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的；

在風(fēng)險(xiǎn)層面，持續(xù)監(jiān)測(cè)內(nèi)需消費(fèi)、估值數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)體感的變化，及時(shí)調(diào)整投資策略。

相信隨著二十屆四中全會(huì)的召開及 “十五五規(guī)劃” 的落地，與國(guó)家戰(zhàn)略同行、且具備業(yè)績(jī)支撐的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，終將在資本市場(chǎng)中穿越波動(dòng)，綻放長(zhǎng)期價(jià)值。