蔣叔微信ID：jldh123

10月2日，一個足以震動資本市場的數據出爐——恒生AH股溢價指數暴跌至115.44點，創下2019年以來近6年的最低紀錄。

更值得警惕的是，整個9月，這一指數都在120點下方“躺平”，徹底打破了此前市場的平衡。

一時間，投資者炸開了鍋：是港股最近漲得太瘋，即將迎來大回調？還是A股憋足了勁，要開啟補漲行情？

畢竟翻看歷史數據，AH股溢價指數是個“神奇信號”：

站上145點，港股大概率補漲。

跌破130點，港股往往會回調。

問題來了，這個規律是基于A股長期熊市得出的，如今A股行情早已天翻地覆，舊經驗還能套用嗎？

今天，就扒透這個關鍵信號背后的真相！

注1：本文部分觀點來自于郭二俠說財

注2：如對前天文章慎買！寒武紀凈資產67.55億元，市值5543.14億元！一文中參考的券商研究報告感興趣，可文末留言“報告”

#01

先搞懂：什么是AH股溢價指數？

很多新手投資者看到“AH股溢價指數”就頭疼。

其實一句話就能講明白：

“衡量A股和H股“價差”的核心指標。”

具體來說，該指數從161家同時在A股和H股上市的公司里，篩選出105只成交最活躍、且納入互聯互通的個股作為成分股。

如果AH股溢價指數是122，意味著A股平均比H股貴22%；跌到115.44，說明A股和H股的價格差距已經縮小到15.44%，創下近6年最低。

#02

為什么A股長期比H股“貴”？4大差異揭開真相

明明是同一家公司的股票，同股同權，憑什么A股常年比H股貴？

核心原因就在于兩地市場的4大差異，每一個都直接影響股價：

1.流動性：A股“熱鬧”，港股“冷靜”

A股市場里，個人投資者占比高，大家交易熱情高，換手率遠超港股，這種“熱鬧”會帶來“流動性溢價”——簡單說，買的人多，股價自然容易漲。

而港股以機構投資者為主，更看重公司基本面和長期回報，交易頻率低，股價波動相對平緩。

2.交易機制：A股有“保護罩”，港股更“自由”

A股有10%的漲跌幅限制，而且做空工具少，相當于給股價加了層“短期大幅波動。

但港股沒有漲跌幅限制，做空機制還特別完善，一旦公司基本面出問題，股價能快速下跌，更能反映市場真實看法。

3.交易成本：H股要“扣稅”，須對內地投資人“折價補償”

內地投資者通過港股通買H股，要繳納20%的紅利稅。這就導致同樣拿分紅，H股投資者到手的錢更少。

為吸引投資者，H股只能通過“折價”來彌補這個損失，用價差對沖分紅稅費。

4.資本流動：關鍵“壁壘”，無法自由兌換

雖然有滬深港通，但內地投資者通過港股通買的H股，不能自由兌換成同公司的A股。

這就導致兩地股價即便有很大差異，也沒法通過“套利”快速拉平，成了A股長期溢價的“關鍵原因”。

#03

近期溢價為何突然收窄？2大資金力量在博弈

過去A股比H股貴是常態，可最近溢價卻突然砸穿5年新低，核心是2股資金力量在推動：

1.南向資金“瘋狂掃貨”，年內凈買超萬億

截止9月2日，陸港通南向資金（內地投資者買港股）年內凈買入金額已經突破萬億港元，創下歷史紀錄！大量內地資金涌入港股，直接推高了H股股價，縮小了和A股的價差。

2.外資盯上“價值洼地”，H股成香餑餑

當市場基本面開始反轉時，H股的“性價比”就凸顯了——和A股比，H股股價更低，但公司基本面一樣。

外資敏銳地盯上這個“價值洼地”，大量資金流入港股，帶動H股表現遠超A股。

甚至像寧德時代、恒瑞醫藥、美的集團這些龍頭股，還出現了“H股比A股貴”的倒掛現象！

#04

為什么港股、美股上市的企業，股價能趨同？“套利”是關鍵

有人會問：既然AH股價差難抹平，那為什么同時在港股、美股上市的企業，股價卻基本一致？答案藏在“自由兌換”和“套利”里。

企業在美股上市，一般以存托憑證（ADR）的方式交易，而且ADR可以按固定比例兌換成港股。比如阿里巴巴，ADR和港股的換股比率是8:1——美股股價除以8，就是對應的港股價值。

一旦兩地股價出現短暫價差，套利者就會立刻行動：

比如美股ADR便宜，就買ADR兌換成港股賣出；港股便宜，就買港股兌換成ADR賣出。

這種套利行為會快速抹平價差，讓兩地股價基本一致。

就像2025年10月2日，阿里巴巴美股ADR開盤價188.67美元/股，對應的港股股價約183港元/股，和當日阿里巴巴港股收盤價幾乎完全一樣。

#05

核心疑問：港股要回調？還是A股要補漲？3點理性判斷

回到最關鍵的問題：AH股溢價創5年新低，到底是港股要跌，還是A股要漲？

別慌，這3點判斷能幫你理清思路：

1.指數有“局限性”，不能當唯一信號

首先要明確：AH股溢價指數只有105只成分股，而且主要是金融、能源等傳統行業，新經濟占比少，根本覆蓋不了兩地整個市場。它可以作為判斷市場的“輔助信號”，但不能全信，更不能拿來當唯一的操作依據。

2.A股大概率在牛市，“趨勢策略”更管用

從A股歷史規律來看，上證指數超過3800點的次數屈指可數：2007年沖到6124點，2015年漲到5178點，第三次就是今年8月以來的行情——這大概率是一輪牛市！

牛市里最管用的是“趨勢交易策略”：越漲越買，越跌越賣，一旦股價跌破20日均線，就果斷賣出。

別想著“等回調撿便宜”，熊市思維在牛市里根本行不通——看著別人賺錢，自己卻踏空，比虧錢還難受！

3.這輪牛市是“故事牛”，別死盯基本面

最后要提醒大家：這波A股牛市，不是靠公司業績撐起來的“業績牛”，而是靠“故事”驅動的“故事牛”。只要公司的故事有足夠想象力，哪怕短期沒盈利，股價也能暴漲。

如果非要等股價回調、看業績好轉再買，那大概率會錯過這波行情。

當然，“故事牛”也有風險，一旦故事講不下去，股價也會暴跌。所以一定要做好風控，跌破關鍵均線就及時離場。

祝大家投資順利。

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