蔣叔微信ID：jldh123

10月2日，一個足以震動資本市場的數(shù)據(jù)出爐——恒生AH股溢價指數(shù)暴跌至115.44點(diǎn)，創(chuàng)下2019年以來近6年的最低紀(jì)錄。

更值得警惕的是，整個9月，這一指數(shù)都在120點(diǎn)下方“躺平”，徹底打破了此前市場的平衡。

一時間，投資者炸開了鍋：是港股最近漲得太瘋，即將迎來大回調(diào)？還是A股憋足了勁，要開啟補(bǔ)漲行情？

畢竟翻看歷史數(shù)據(jù)，AH股溢價指數(shù)是個“神奇信號”：

站上145點(diǎn)，港股大概率補(bǔ)漲。

跌破130點(diǎn)，港股往往會回調(diào)。

問題來了，這個規(guī)律是基于A股長期熊市得出的，如今A股行情早已天翻地覆，舊經(jīng)驗(yàn)還能套用嗎？

今天，就扒透這個關(guān)鍵信號背后的真相！

注1：本文部分觀點(diǎn)來自于郭二俠說財

注2：如對前天文章慎買！寒武紀(jì)凈資產(chǎn)67.55億元，市值5543.14億元！一文中參考的券商研究報告感興趣，可文末留言“報告”

#01

先搞懂：什么是AH股溢價指數(shù)？

很多新手投資者看到“AH股溢價指數(shù)”就頭疼。

其實(shí)一句話就能講明白：

“衡量A股和H股“價差”的核心指標(biāo)?！?/p>

具體來說，該指數(shù)從161家同時在A股和H股上市的公司里，篩選出105只成交最活躍、且納入互聯(lián)互通的個股作為成分股。

如果AH股溢價指數(shù)是122，意味著A股平均比H股貴22%；跌到115.44，說明A股和H股的價格差距已經(jīng)縮小到15.44%，創(chuàng)下近6年最低。

#02

為什么A股長期比H股“貴”？4大差異揭開真相

明明是同一家公司的股票，同股同權(quán)，憑什么A股常年比H股貴？

核心原因就在于兩地市場的4大差異，每一個都直接影響股價：

1.流動性：A股“熱鬧”，港股“冷靜”

A股市場里，個人投資者占比高，大家交易熱情高，換手率遠(yuǎn)超港股，這種“熱鬧”會帶來“流動性溢價”——簡單說，買的人多，股價自然容易漲。

而港股以機(jī)構(gòu)投資者為主，更看重公司基本面和長期回報，交易頻率低，股價波動相對平緩。

2.交易機(jī)制：A股有“保護(hù)罩”，港股更“自由”

A股有10%的漲跌幅限制，而且做空工具少，相當(dāng)于給股價加了層“短期大幅波動。

但港股沒有漲跌幅限制，做空機(jī)制還特別完善，一旦公司基本面出問題，股價能快速下跌，更能反映市場真實(shí)看法。

3.交易成本：H股要“扣稅”，須對內(nèi)地投資人“折價補(bǔ)償”

內(nèi)地投資者通過港股通買H股，要繳納20%的紅利稅。這就導(dǎo)致同樣拿分紅，H股投資者到手的錢更少。

為吸引投資者，H股只能通過“折價”來彌補(bǔ)這個損失，用價差對沖分紅稅費(fèi)。

4.資本流動：關(guān)鍵“壁壘”，無法自由兌換

雖然有滬深港通，但內(nèi)地投資者通過港股通買的H股，不能自由兌換成同公司的A股。

這就導(dǎo)致兩地股價即便有很大差異，也沒法通過“套利”快速拉平，成了A股長期溢價的“關(guān)鍵原因”。

#03

近期溢價為何突然收窄？2大資金力量在博弈

過去A股比H股貴是常態(tài)，可最近溢價卻突然砸穿5年新低，核心是2股資金力量在推動：

1.南向資金“瘋狂掃貨”，年內(nèi)凈買超萬億

截止9月2日，陸港通南向資金（內(nèi)地投資者買港股）年內(nèi)凈買入金額已經(jīng)突破萬億港元，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄！大量內(nèi)地資金涌入港股，直接推高了H股股價，縮小了和A股的價差。

2.外資盯上“價值洼地”，H股成香餑餑

當(dāng)市場基本面開始反轉(zhuǎn)時，H股的“性價比”就凸顯了——和A股比，H股股價更低，但公司基本面一樣。

外資敏銳地盯上這個“價值洼地”，大量資金流入港股，帶動H股表現(xiàn)遠(yuǎn)超A股。

甚至像寧德時代、恒瑞醫(yī)藥、美的集團(tuán)這些龍頭股，還出現(xiàn)了“H股比A股貴”的倒掛現(xiàn)象！

#04

為什么港股、美股上市的企業(yè)，股價能趨同？“套利”是關(guān)鍵

有人會問：既然AH股價差難抹平，那為什么同時在港股、美股上市的企業(yè)，股價卻基本一致？答案藏在“自由兌換”和“套利”里。

企業(yè)在美股上市，一般以存托憑證（ADR）的方式交易，而且ADR可以按固定比例兌換成港股。比如阿里巴巴，ADR和港股的換股比率是8:1——美股股價除以8，就是對應(yīng)的港股價值。

一旦兩地股價出現(xiàn)短暫價差，套利者就會立刻行動：

比如美股ADR便宜，就買ADR兌換成港股賣出；港股便宜，就買港股兌換成ADR賣出。

這種套利行為會快速抹平價差，讓兩地股價基本一致。

就像2025年10月2日，阿里巴巴美股ADR開盤價188.67美元/股，對應(yīng)的港股股價約183港元/股，和當(dāng)日阿里巴巴港股收盤價幾乎完全一樣。

#05

核心疑問：港股要回調(diào)？還是A股要補(bǔ)漲？3點(diǎn)理性判斷

回到最關(guān)鍵的問題：AH股溢價創(chuàng)5年新低，到底是港股要跌，還是A股要漲？

別慌，這3點(diǎn)判斷能幫你理清思路：

1.指數(shù)有“局限性”，不能當(dāng)唯一信號

首先要明確：AH股溢價指數(shù)只有105只成分股，而且主要是金融、能源等傳統(tǒng)行業(yè)，新經(jīng)濟(jì)占比少，根本覆蓋不了兩地整個市場。它可以作為判斷市場的“輔助信號”，但不能全信，更不能拿來當(dāng)唯一的操作依據(jù)。

2.A股大概率在牛市，“趨勢策略”更管用

從A股歷史規(guī)律來看，上證指數(shù)超過3800點(diǎn)的次數(shù)屈指可數(shù)：2007年沖到6124點(diǎn)，2015年漲到5178點(diǎn)，第三次就是今年8月以來的行情——這大概率是一輪牛市！

牛市里最管用的是“趨勢交易策略”：越漲越買，越跌越賣，一旦股價跌破20日均線，就果斷賣出。

別想著“等回調(diào)撿便宜”，熊市思維在牛市里根本行不通——看著別人賺錢，自己卻踏空，比虧錢還難受！

3.這輪牛市是“故事?！?，別死盯基本面

最后要提醒大家：這波A股牛市，不是靠公司業(yè)績撐起來的“業(yè)績?！保强俊肮适隆彬?qū)動的“故事?！薄Ｖ灰镜墓适掠凶銐蛳胂罅?，哪怕短期沒盈利，股價也能暴漲。

如果非要等股價回調(diào)、看業(yè)績好轉(zhuǎn)再買，那大概率會錯過這波行情。

當(dāng)然，“故事?！币灿酗L(fēng)險，一旦故事講不下去，股價也會暴跌。所以一定要做好風(fēng)控，跌破關(guān)鍵均線就及時離場。

祝大家投資順利。

一位力求專業(yè)的財經(jīng)媒體人的自留地

觀點(diǎn)未必全對，但都是獨(dú)立原創(chuàng)

不偏不倚，以專業(yè)內(nèi)容傳遞價值

立場始終如一

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