6月15日，港交所網站顯示，開封清明上河園股份有限公司（以下簡稱清園股份）向港交所提交上市申請書，獨家保薦人為招商證券國際。

清園股份是位于河南省開封市的文化主題園區及旅游表演開發商及營運商，營運以清明上河園為核心，該園是根據宋代畫作《清明上河圖》打造的國家5A級旅游景區，也是開封市唯一一家國家5A級旅游景區，并且是河南省唯一一家提供大型實景旅游演出的主題園區。

清明上河園夜景

招股書顯示，根據灼識咨詢資料，清明上河園在2025年共接待約960萬游客人次，在全中國所有單一主題園區中排名第四，在河南省所有5A級旅游景區中排名第一。

營收數據

公司近兩年增收不增利，2023年-2025年分別實現營業收入6.731億元、7.417億元、7.460億元；凈利潤2.853億元、2.780億元、2.124億元，共7.757億元。

毛利從2023年的4.55億元略微增長至2024年的4.62億元，在2025年下降至3.86億元。毛利率從67.6%降至51.8%。

年內利潤下滑主要歸因于毛利減少，主因由于游客人次增加帶動相關營運成本提高，導致銷售成本上升，以及推出并升級多個項目、豐富表演節目內容，銷售及營銷開支增加，服務費及雇員福利開支增加等因素所致。

招股書提到，為增加表演和NPC互動，直接勞工成本從2023年的7980萬元猛增至2025年的1.41億元，兩年增長近77%。

毛利率數據

公司的大部分收入來自園區運營，包括門票銷售、租賃收入以及餐飲和酒店服務，園區運營產生的收入占2023財年、2024財年及2025財年總收入的比例分別約為78.5%、76.8%及78.1%。

可以發現，入園門票和《大宋·東京夢華》實景演出門票是收入的絕對核心，2023-2025年各年占總收入比例分別為86.9%、83.9%、83.3%。

門票等收入數據

公開資料顯示，《大宋·東京夢華》采用六幕敘事結構，以時序性及沉浸式的方式呈現北宋的歷史文化底蘊。演出以《清明上河圖》為核心視覺藍圖，主要于園區內的景龍湖上演。現場表演歷時約70分鐘，涉及約700名表演者及工作人員。

2023-2025年，公式分別進行了423、472及474場《大宋·東京夢華》演出。三年來自此業務線的收入分別為1.18億元、1.26億元和1.20億元，三年演出1369場。

清明上河園節目

超過83%的收入來自門票和演出。這種模式高度依賴游客流量，抗風險能力差。一旦出現惡劣天氣（如2025年春節影響演出）、公共衛生事件或旅游趨勢變化，收入將直接受到沖擊。

招股書顯示，公司的流動負債凈額從2023年底的1.58億元，擴大到2024年底的2.87億元，再到2025年底的3.53億元。存在短期償債壓力大的風險。

2023-2025年，公司累計宣派了高達8.04億元的現金股息（2023年0.8億，2024年4.42億，2025年2.82億）。這直接導致了流動負債凈額的擴大。

公司分紅信息

經營活動所得現金凈額在2024年達到高點4.27億元后，2025年回落至3.64億元。與此同時，投資和融資活動持續凈流出，導致公司賬面現金及等價物維持在約4000萬元左右。

經營活動所得現金凈額數據

公告還顯示，公司存在有抵押的銀行借款，截至2025年底相關有抵押借款高達5.21億元，而這部分銀行借款的抵押物是園區門票銷售的應收款項收款權。

公司存在有抵押的銀行借款

股權關系上，河南正欽集團有權行使清園股份51%的投票權；開封發投投資管理運營有限公司、開封國有資產管理有限公司分別有權行使45%及4%的投票權。

招股書顯示，河南正欽的前身是置地集團開封公司（前稱海南置地公司開封公司），并于2004年6月改制為開封正新置地有限公司。其后于2011年9月更名為開封正新旅游產業發展有限公司。自2025年10月起，該公司更名為河南正欽。

截至2025年底，公司共有全職員工504人。與43家獨立第三方演藝公司及藝術團體合作，聘用外部演員1229人。2023年-2025年，這部分服務費分別為1640萬元、2500萬元和4880萬元。

公司承認未為部分員工足額繳納社保及公積金。2023-2025年，繳費缺口累計約630萬元（分別為80萬、180萬、370萬）。

清園股份曾在新三板掛牌，后于2018年11月2日摘牌。2020年8月，清園股份擬在A股市場首次公開發行股票并上市，接受中信證券輔導，并在河南證監局備案。

清明上河園景色

2026年4月7日，清園股份完成了第23期上市輔導工作。輔導券商認為，清園股份已按照上市公司監管要求建立了較為完整的管理體系和內控制度。輔導工作小組將在公司經營業績持續發展的過程中，重點關注公司內部控制制度執行情況。

清園股份港股上市早已籌劃。2026年開封市政府工作報告中明確提出，支持清園股份年內港股首發上市、支持清明上河園、萬歲山武俠城成長為具有國際影響力的旅游景區。

(本文不構成任何投資建議，據此操作風險自擔)

編輯 孫志成 肖子琦 綜合大河報、公開資料等

審核 官莉