大家好，我是佩妮。

我經常覺得，做投資的人對于自己看的行業關注更多，但是對自己身處的行業（資管-私/公募）關注太少。我以前也是這樣，日常工作已經太忙了，沒辦法，也能理解。

不過，避免燈下黑還是很重要的，不然容易變成溫水里煮的青蛙……

我最近趁空了一些，把今年上半年和Q3的私募行業各種報告看了一下，幫大家總結了一些我覺得有用的點，簡化一些，加點解讀，也就不按報告的框架結構了。

大概目錄：

1）中國資管市場有多大？

2）私募基金市場有多大？趨勢如何？

3）美元基金有沒有好一點呢？

4）國資怎么樣了？

5）今年上半年IPO情況怎么樣？

6）對比私募股權和私募證券回報

時間過的好快啊，已經11月了。（10月的工作效率真的很低……）

1）中國資管市場有多大？

截至2025年上半年末，整體資產管理規模（AUM）約為170.13萬億元，較2024年末增長約4.27%。

按規模從大到小：保險>公募>銀行理財>私募>信托

2）私募基金市場有多大？趨勢如何？

上圖有兩個私募， 私募資管是持牌金融機構的各種比如定向私募理財業務。

私募基金是非持牌的直接投資業務，包括PE/VC，證券私募，量化私募等等，規模約20萬億，占12%。

剔除證券類的，投向非上市公司股權的一級市場，大概占70%左右，也就是存量約14-15萬億，其中屬于早期投資的大概2-3萬億。

（一級市場很有意義，不過在看規模的金融行業，真的就是個弟中弟，占整個資管行業比例在8%上下）

看募資金額，高峰年募資2-3萬億（不同報告口徑不同），目前是1.5-2萬億/年募資額，每年投資金額相當于募資額的35～45%。

21年是高峰，后面就是一路下滑……

不過好處就是，今年終于止跌回升了一丟丟！（相比24年的H1同比漲了12%左右）。4年來的第一次，感謝二級市場吧……

（圖，烯牛數據）

投資也稍有回暖，上半年5600個投資案例，數量上升了21%，但是披露金額只漲了1.6%。

按照估算，那就是出手頻次變多，但是平均單個投資金額變小，總量變化不大。分化嚴重。

特定行業（主要是半導體，AI，機器人，生物醫療這些）和大項目吃掉了太多資金，留給非熱門行業和早期公司的不多了。

這樣體感上的冷熱可能不同人差別也很大，我咨詢了群友們，總的來說，認為今年比去年好的人還是更多（年底再做一次調查吧）。

（也歡迎大家留言你的感受～）

3）美元基金有沒有好一點呢？

沒有，繼續在狠狠跌呢。

2025上半年募集的資金中，人民幣基金比例進一步擴大，金額占比已經達到98.4%！這個數據， 23年是94%，24年是96%，每年都在漲。

而外幣募資同比跌了67.5%（24年同比跌了48%）。

（圖源：清科）

4）國資怎么樣了？

募資金額比例中，國資進一步提升，約85%（之前78%），投資金額比例中，國資約占57%。（2024年數據）；

母基金的管理和投資規模雙降，但是S基金投資規模同比漲了95%。主要是去年的各種并購利好政策，以及為了承接過往投資的基金和項目份額。

截至 2025年上半年，中國母基金管理總規模（含政府引導基金、市場化母基金與S基金）大概是3.5萬億，比2024年底下降16.6%。總投資規模3338億元，下降7.2%

（圖源：母基金研究中心）

投資最活躍的地區：江蘇>上海>浙江>深圳>北京>廣東>安徽

散裝江蘇，你可以啊！

5）今年上半年IPO情況怎么樣？

直接貼數據得了。

好的地方是有回升，不好的是上市審發還是很不明確，除非你是天選之子，薛定諤的綠通……排隊減少了，前幾個月都是監管催著投行申報。

數量增量主要來自港股，港股打新成財富密碼（但是打不到），聽說今年一些基石基金的收益率驚人。

今年最大IPO是寧德時代二次上市，一級市場最佳退出估計就是影石吧。

6）私募股權和私募證券的比較。

一級市場的財富神話總偶發于這些傳奇項目，以及這些項目所在的基金。

我在看這些報告的時候，順便看了一下私募證券類基金的回報率，我跪了，貼給你們看一下……（當然也是因為今年二級是個大年）

私募證券的規模大概5-6萬億，是私募股權的1/3；

今年以來 各策略都是正收益，其中量化股票多頭策略年內實現累計絕對收益為38.84%。

上次和朋友聊天聊到，他在國內是交給量化做的，說量化交易收益率最高的市場就是中國，因為散戶多，容易割。。

美股就自己買個股，因為市場成熟，量化資金占比高（一半以上），專業機構主導，超額更難做。當然隨著國內量化資金規模變大，百億私募開始內卷，整體超額也在下降。

看起來好像是同個行業，其實完全不是。

一級市場股權就像一個純手工小作坊，人家已經配上火箭彈了。你在陪領導喝酒，在創業公司軟磨硬泡，幻方已經搞出了Deepseek……

（純屬個人meme，其實沒法這樣對比我懂，別在意）

畢竟好多一級的朋友在靠二級養家改善生活呢～

原創不易，歡迎大家留言討論和 轉發分享給你身邊的朋友～

也歡迎來我們創投社群玩，下半年的各地群友聚會快開始了，一起多交流多進步。指路??

我是佩妮，關注我，一個只說真話的創投人