文：權衡財經iqhcj研究員余華豐

編：許輝

已注冊生效的寧波健信超導科技股份有限公司（簡稱：健信超導）擬沖科上市，保薦機構為廣發證券。本次擬公開發行股票不超過4,192.00萬股（不含采用超額配售選擇權發行的股票數量），不低于發行后總股本的25%。公司本次擬投入募集資金7.75億元，投資于年產600套無液氦超導磁體項目、年產600套高場強醫用超導磁體技改項目、新型超導磁體研發項目。

許氏三人控股近六成，股權較連續分紅近鋪底流動資金；2023年營收見頂，毛利率遠低于可比同行均值；研發費用率僅可比同行三分之一，銷售人員僅6人；客戶集中度較高，關聯交易金額大，存貨金額較大。

許氏三人控股近六成，股權較連續分紅近鋪底流動資金

2013年12月，創新精密出資設立健信有限；許建益于2004年6月受讓創新精密5.80萬股股份；于2012年12月將其持有的創新精密5.80萬股股份全部轉讓給TY Investment Co.Ltd而退出創新精密。許電波分別于2014年4月、2016年6月獲得創新精密配發的42.00萬股股份和378.00萬股股份，合計420.00萬股股份；于2020年10月將其持有的創新精密420.00萬股股份全部轉讓給張仙羽而退出創新精密。

2016年8月，創新精密轉讓其持有的健信有限全部股權。在2013年12月設立健信有限時，創新精密的股權結構為TY Investment Co.Ltd持股90.00%、陳招萌持股10.00%。其中，TY Investment Co.Ltd的名義股東系Solid Star Limited，其代許建益的配偶張仙羽持有TY Investment Co.Ltd股權。2014年1月，TY Investment Co.Ltd將其持有的創新精密股份全部轉讓給張仙羽，代持還原完成。2022年11月，有限公司整體變更為股份公司。

截至招股說明書簽署之日，許建益直接持有公司41.51%股份，為公司控股股東。許建益、許卉及許電波分別直接持有公司41.51%、4.36%及4.36%的股份，許卉通過凱方投資、啟益投資分別控制公司4.84%、4.84%表決權，三人合計控制公司59.92%表決權。其中，許建益系許卉、許電波之父，許電波、許卉系兄妹關系。上述三人已于2019年10月18日簽署《一致行動協議》，如無法得出一致意見則各方同意以許建益意見為準。

此外，趙吉明、趙渭敏與公司實際控制人許建益于2025年8月簽署《一致行動協議書》，同意自該《一致行動協議書》簽署之日至公司首次公開發行股票并上市后的第三十六個月期滿之日在股東權利、董事權利行使等方面與許建益保持一致行動，為公司實際控制人許建益的一致行動人。但趙吉明、趙渭敏不屬于公司的共同實際控制人。

截至招股說明書簽署之日，持有健信超導5%以上股份的其他股東為鄭杰、寧波韻升和趙吉明，其分別持有公司9.68%、8.72%和8.72%股份。YAO MING SHENG為公司外資股東，持股數量為164.51萬股，持股比例為1.31%。

報告期內，公司于2022年11月整體變更為股份公司，進行了1次增資、1次股份轉讓，新增了通用電氣杭州公司。

截至招股說明書簽署之日，公司共擁有4家子公司和1家合營企業，無分公司。2016年，公司向健信機械收購MRI設備核心部件業務相關的設備、存貨及無形資產，本次交易價格合計為1.64億元。

2022年6月，公司股東大會決議分紅1,000.00萬元（含稅），該次分紅對應報告期前2021年的凈利潤。2023年6月，公司股東大會決議分紅1,999.97萬元（含稅）；2024年6月，公司股東大會決議分紅1,999.96萬元（含稅）；2025年3月，公司第一次臨時股東大會決議分紅1,999.96萬元（含稅），分別2022年至2024年凈利潤，分紅總額占凈利潤的比例為43.12%。

公司年產600套無液氦超導磁體項目擬投資2.76億元，其中鋪底流動資金7027.98萬元。項目規劃建設期4年，公司計劃通過本項目的建設，進一步提升1.5T及以上無液氦超導磁體生產能力；公司年產600套高場強醫用超導磁體技改項目擬投資2.63億元，其中鋪底流動資金8755.35萬元。

2023年營收見頂，毛利率遠低于可比同行均值

健信超導主要從事醫用磁共振成像（MRI）設備核心部件的研發、生產和銷售，主要產品包括超導磁體、永磁體和梯度線圈。根據灼識咨詢數據，以裝機量口徑統計，2024年全球超導磁體前五名廠商依次為西門子醫療、GE醫療、飛利浦醫療、聯影醫療和公司，公司全球市占率約4.2%，全球排名位列第五，在國內企業中僅次于聯影醫療。

2022年-2025年1-6月，公司營業收入分別為3.589億元、4.506億元、4.255億元和2.521億元；凈利潤分別為3,463.50萬元、4,873.47萬元、5,578.39萬元和3,191.84萬元。2024年公司營收有所下滑，報告期公司凈利潤增幅有所放緩。

2025年1-9月，公司預計實現營業收入3.9億元至4.15億元，同比增長36.19%至44.92%；預計實現扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤4,400.00萬元至4,700.00萬元，同比增長41.35%至50.99%。

報告期內，健信超導主營業務收入主要來自于境內，集中于華東和華北地區；境外收入主要來自于日本、印度和意大利。公司內銷客戶的部分終端用戶位于海外，公司產品對應的MRI設備最終銷往海外的比例超過50%。

報告期內，健信超導主營業務毛利率分別為19.56%、22.84%、24.94%和24.84%，低于可比同行均值46.27%、45.59%、45.17%和47.41%。

公司的主營業務毛利率走勢是連續走高，而可比公司均值是連續走低有所恢復。

研發費用率僅可比同行三分之一，銷售人員僅6人

健信超導的同行業可比公司主要包括三類企業，第一類是MRI設備頭部企業，如西門子醫療、GE醫療、飛利浦醫療和聯影醫療，該類企業同時也是醫學影像設備頭部企業，業務線覆蓋較廣，收入、產能及研發投入規模較大；第二類是國內其他MRI設備廠商，如東軟醫療、萬東醫療、深圳安科等，第三類是其他MRI設備核心部件廠商，如辰光醫療等。

與MRI設備頭部企業相比，公司的競爭優勢主要體現在業務專注度高、無液氦超導技術領先、產品性價比優勢和產品迭代速度優勢等，競爭劣勢在于整體經營規模存在差距、產品相對單一等；與國內其他MRI設備廠商及其他MRI設備核心部件廠商相比，公司競爭優勢進一步體現為產品覆蓋度優勢、技術積累優勢和業務規模優勢。

報告期各期，健信超導研發投入分別為2,033.18萬元、2,441.93萬元、2,764.54萬元和1,675.22萬元，研發投入占營業收入比例分別為5.66%、5.42%、6.50%和6.65%，低于可比同行均值14.44%、14.41%、18.36%和17.65%，僅可比同行均值三分之一。

截至2025年6月末，公司員工從學歷來看，大專及大專以下學歷占比81.56%。公司本科學歷的員工有88人，占比14.24%，而公司研發人員數量89人，疊加管理人員37人的占用，部分研發人員要由大專學歷的員工來充數。

報告期各期，公司銷售費用分別為376.23萬元、371.42萬元、525.58萬元和281.54萬元，銷售費用率分別為1.05%、0.82%、1.24%和1.12%。

截至2025年6月末，健信超導銷售人員數量僅6人，占比僅0.97%，人均銷售額高達7091萬元之多。

不同廠商生產的超導磁體對終端醫院安裝場地要求有所差異，2024年和2025年1-6月，公司在與下游客戶合作過程中承擔了部分場地改造費用，系偶發事項，計入銷售費用。

客戶集中度較高，關聯交易金額大，存貨金額較大

健信超導下游客戶主要為醫用MRI設備廠商，產品銷售主要采取直銷模式。公司在MRI設備行業深耕多年，積累了日本富士膠片集團、美國GE醫療、意大利百勝醫療、萬東醫療、深圳安科、聯影醫療、福晴醫療等重要的國內外知名醫學影像企業客戶資源。

報告期各期，公司前五名客戶合計銷售金額占當期營業收入的比例分別為73.75%、76.68%、79.62%和83.43%，其中第一大客戶富士膠片集團占比分別為34.20%、44.20%、42.71%和38.79%，公司客戶集中度較高。

健信超導與富士膠片集團設立合營企業蘇州柏爾特開拓下游市場，公司向蘇州柏爾特銷售超導磁體及配套梯度線圈等核心部件；同時，公司與富士膠片集團存在凈額法確認收入的情形。

報告期內，如合并計算蘇州柏爾特收入、凈額法業務按總額法還原后的公司來自富士膠片集團的收入占比分別為36.41%、48.73%、42.55%和39.01%，占比較高。公司長期股權投資系對合營企業蘇州柏爾特的投資。報告期各期末，公司長期股權投資分別為378.79萬元、387.55萬元、378.52萬元和364.96萬元，長期股權投資變動系對蘇州柏爾特確認的投資收益變化所致。2024年和2025年上半年，蘇州柏爾特凈利潤分別為-17.71萬元和-26.60萬元，仍為持續虧損狀態。

貝斯達為國內主要MRI設備廠商之一，2022年為公司第六大客戶。2023年，貝斯達經營狀況出現不利變化，公司管理層綜合考慮其經營情況，于2023年末對貝斯達應收賬款100%單項計提減值準備。

報告期各期，公司向關聯方銷售商品、提供服務的金額分別為690.83萬元、2,362.59萬元、110.56萬元和99.29萬元，占當期營業收入的比例分別為1.92%、5.24%、0.26%和0.39%；公司向關聯方采購商品、服務的金額合計分別為9,486.73萬元、8,069.57萬元、7,675.47萬元和3,357.22萬元，占當期營業成本的比例分別為34.46%、23.97%、24.56%和18.09%。

報告期各期，公司向前五名原材料供應商合計采購金額占當期原材料采購總額的比例分別為66.60%、65.94%、58.60%和53.32%，供應商集中度相對較高。公司超導產品主要原材料超導線、液氦、制冷機的主要供應商分別為西部超導、巖谷氣體及住友重工，永磁產品主要原材料磁鋼的主要供應商為寧波韻升及天和磁材；前五名供應商中，寧波韻升、寧波仝川系公司關聯方。

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為1.82億元、2.357億元、3.185億元和3.303億元，存貨金額較大。報告期各期末，公司存貨跌價計提金額分別為632.32萬元、696.41萬元、718.03萬元和776.03萬元。報告期內，公司產銷規模擴大并結合未來業務發展進行原材料和產品儲備，存貨規模亦隨之增長。

報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為9,418.69萬元、8,425.97萬元、8,832.80萬元和6,788.62萬元，占當期營業收入的比例分別為26.24%、18.70%、20.76%和26.93%。

注冊制下，IPO企業更應該注重信披質量，其經營指標能否滿足上市要求，后續的可持續經營狀況，行文有限，權衡財經iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權衡財經iqhcj提醒利益相關方投資者更應關注的企業風險所在，不作全面的參照。