撰文 | 大衛

編輯 | 茶茶

近日，多家權威媒體援引知情人士消息披露，李嘉誠旗下長江和記實業正推進旗下屈臣氏集團在香港及英國雙重上市，擬募資最高 20 億美元（約合人民幣 142.13 億元），IPO 計劃于 2026 年上半年啟動，估值有望突破 300 億美元（約 2133.9 億元人民幣）。

這已是屈臣氏繼2014年首次披露計劃、2024年明確意向后的第三次IPO嘗試。不過，與過往形成鮮明對比的是，屈臣氏的估值差異巨大。2013年，屈臣氏曾獲市場高達3000億港元的估值預期，當年長江和記將24.95%股權作價440億港元售予淡馬錫的交易更彰顯其市場地位。

十多年之后，按照本次最高20億美元（約156億港元）的融資規模推算，其估值區間已大幅回落至600-800億港元，較巔峰時期蒸發逾2000億港元。

而且由于電商平臺的沖擊和顛覆，屈臣氏的生存可謂舉步維艱，只不過，從資本市場環境看，2025年以來香港IPO市場顯著回暖，前10個月新股融資總額已達2160億港元，較去年同期增加逾兩倍。包括珀萊雅、丸美、自然堂等國內美妝公司也正在尋求在港交所上市的可能性，行業資本運作活躍度顯著提升，這一積極窗口期為屈臣氏上市創造了有利條件。

屈臣氏集團于1841年在香港創立，已有約200年的歷史。它的前身是英國人在廣州創辦的廣東大藥房，到了1841年，一脈相承的香港大藥房正式成立，逐漸擴張至飲料、食品等零售領域，后來公司更名為“屈臣氏”。

1981年，屈臣氏被李嘉誠買下，成為和記企業（長江和記實業有限公司前身）的全資附屬公司。此后屈臣氏開啟擴張之路，接連進入中國臺灣、中國澳門，又拓展至北京、上海、廣州等地。

在李嘉誠的操刀下，屈臣氏陸續收購了英國保健美容產品連鎖店Savers、荷蘭Kruidvat集團、英國藥妝店Superdrug、德國保健及美容產品三大巨頭之一Rossmann、法國香水零售商Marionnaud。

通過持續并購與自主擴張，屈臣氏迅速成長為業務遍布16個亞洲及歐洲市場、經營超8000家店鋪的零售巨頭。

在中國內地，它深入超500個城市，建立起近4000家店鋪的密集網絡，坐擁6500萬會員。這一龐大的實體網絡帶來了極其穩定的現金流，在最鼎盛的時期，屈臣氏每天能為長江和記貢獻超過4億元的營收，成為李嘉誠的“現金奶?！?。

截至目前，屈臣氏在全球31個市場經營約1.7萬家門店，旗下擁有屈臣氏、百佳超市、豐澤電器等12個零售品牌。2023年，屈臣氏全球營業額超過240億美元，每年通過其線上及線下平臺服務超過60億名顧客。

雖說屈臣氏如今仍背著“全球最大美妝零售商”的行業美稱，但在全球線下渠道萎縮、新零售及新型美妝集合店的雙重沖擊下，集團也面臨著危機。

如今，年輕人不再喜歡逛屈臣氏了，商場里的屈臣氏門店里，目之所及幾乎都沒什么人。

一些年輕人喜歡的新銳品牌并未入駐屈臣氏，原本與之合作的國際品牌，因為業績、定價等原因相繼退出屈臣氏，導致難以吸引進店；

門店為了給線上私域引流，讓導購引導消費者添加企業微信、注冊會員，進到店里導購寸步不離，瘋狂推銷，讓人不勝其煩；

線上小程序折扣價，壓縮了線下門店的生存空間，更不用再去門店消費……凡此種種，屈臣氏讓很多年輕人望而止步。

而且電商時代，天貓、京東等平臺不僅分流了屈臣氏超過三成的潛在客源，更重塑了品牌方的渠道策略，使屈臣氏從"必選渠道"淪為了"補充渠道"。

除了各大電商平臺、直播帶貨的爆火，絲芙蘭的高端和更為國際化，Harmay、調色師、KKV、AYDON黑洞、名創優品旗下WOW COLOUR等新型美妝集合店興起，都在搶占核心點位，也占領年輕用戶的心智——這里選品更加流行，門店顏值更高，也更加年輕化。

放眼美妝零售市場，屈臣氏的發展前景并不明朗。

尤其屈臣氏中國區業務持續承壓，2024年，屈臣氏中國收益已驟降至135億港元，與2015年巔峰時期的217億港元相比，規模近乎腰斬。同時其賴以生存的單店盈利模型開始失效，至今，已關閉超過500家門店。今年上半年，屈臣氏中國區收益總額同比下滑3%，門店數量凈減少145家，同比店鋪銷售額下降1.0%。

作為擁有184 年歷史的零售巨頭，屈臣氏此次重啟上市計劃，既是對資本市場窗口的把握，也是應對行業變革的必然選擇。美妝零售行業的競爭已進入精細化運營時代，僅靠渠道擴張難以持續，如何提升單店效益、優化用戶體驗、重建品牌信任，才是破局的核心。

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