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何金碧掌舵下的邁科集團，終究沒能熬過凜冬，最終引入“白衣騎士”。同為陜西民企巨頭的東嶺集團，也已等到重整投資人。而陜西前首富吳一堅，則早已從金花股份黯然出局。

這批踩中時代紅利的陜西初代企業(yè)家，曾歷經(jīng)十幾年高光發(fā)展期，卻因陷入種種困局，慘淡收場。功過是非已經(jīng)蓋棺定論，復盤這些資本故事，或可為新一代的陜西民營企業(yè)提供經(jīng)驗借鑒。

三年前，鎬京筆記曾與何金碧有過一次深度對談，因多重因素未能刊發(fā)。他當時的諸多思路和判斷，而今前后對照，讓人唏噓不已，遂刊載于今日二條。

中國銅王何金碧，消失于公共視野中已兩年有余。

他一手締造的銅業(yè)帝國——西安邁科金屬國際集團有限公司（下稱邁科集團）已經(jīng)進入破產(chǎn)重整的執(zhí)行階段。阿里司法拍賣網(wǎng)上，邁科集團等26家公司破產(chǎn)重整“投資人資格”連續(xù)掛牌6天、流拍6次，起拍價從19.83億元腰斬至8.4億元。

在外界紛紛感慨，這家?guī)p峰時期坐擁千億營收的陜西最大民企，如今無人問津之際，轉(zhuǎn)機來了。

12月17日，福建省地方國企廈門信達股份有限公司（下稱廈門信達，000701.SZ）發(fā)布公告稱，公司通過公開競爭方式，成功中選西安邁科等26家公司破產(chǎn)重整投資人資格。

這兩家企業(yè)淵源頗深，十余年間，雙方的關(guān)系從合作伙伴到對薄公堂，最終走向“接盤”重整。此前，廈門信達曾起訴邁科集團拖欠10億元貨款，如今又出資近3億元參與破產(chǎn)重整， 試圖降低過往債權(quán)損失。

前幾年邁科集團深陷流動性危機之時，何金碧與鎬京筆記（Haojing_2024）會晤時曾提到重組：“如果僅靠邁科自身去邁過這個坎，不做實質(zhì)性地改變是不行的，一定是需要更大的動作和更大的策略?！?/p>

只是，迎來“白衣騎士”的邁科集團，能否被盤活，仍舊是一項未知題。

靠金屬貿(mào)易起家

上世紀80年代，坐落于大雁塔旁的陜西財經(jīng)學院名噪一時，其為中國人民銀行直屬的“金融四校”之一，誕生了無數(shù)金融界大佬。1984年從這里經(jīng)管專業(yè)畢業(yè)的何金碧，正是其中一員。

畢業(yè)后的近十年間，何金碧從涇陽工貿(mào)公司的普通業(yè)務員干起，在一線市場摸爬滾打多年后，一路升遷至涇陽電工廠主任。這段與金屬材料打交道的經(jīng)歷，為他日后的商業(yè)布局埋下伏筆。

1993年，中國正處于計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，年僅29歲的何金碧嗅到了機遇的氣息，他從西安銀行的前身——城市信用社貸了5萬元，成立邁科工貿(mào)公司，進入銅加工貿(mào)易賽道。

彼時，國內(nèi)的銅加工尚處于起步階段，《我國銅期貨的發(fā)展歷程和影響力分析》一文中提到，銅生產(chǎn)企業(yè)的規(guī)模都很小，單個企業(yè)的電解銅年產(chǎn)量基本在10萬噸以下。

但同時期基礎(chǔ)建設的需求卻呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，有色金屬依賴進口，供需缺口之間，商機隱現(xiàn)。何金碧瞄準這一契機，從銅線、精煉銅貿(mào)易做起，迅速打開了市場。

在眾多金屬中，銅導電性能好、耐用性強且耐腐蝕，成為大宗商品市場上的明星產(chǎn)品。不過，銅的價格受供需關(guān)系影響很大，而且與宏觀經(jīng)濟周期深度綁定，可以說是宏觀經(jīng)濟的晴雨表。

何金碧察覺到這一行業(yè)核心痛點，他曾公開表示：“大宗商品價格始終處于波動中，直到交易完成的那一刻價格才最終鎖定，若未提前對沖風險，價格下跌的損失將無法轉(zhuǎn)移?！?/p>

面對大宗商品價格的頻繁波動，何金碧決定運用期貨進行套期保值。于是，他在90年代末，帶著一身闖勁與激情，前往國際金融中心香港和金融業(yè)快速崛起的上海，開始涉足期貨貿(mào)易。

期貨市場的冒險家

對生產(chǎn)商或者貿(mào)易商來說，期貨能夠?qū)_價格波動風險；但對投資者而言，期貨則是一門生意，可以靠“預判差價”賺取利潤。

在期貨市場，何金碧并非單一的貿(mào)易商身份，他多次對銅價格的精準預判，成為其締造商業(yè)傳奇的開端。

大規(guī)模入局是在2003年，何金碧、張春玲夫婦收購了陜西五礦期貨經(jīng)紀有限公司，并更名為邁科期貨經(jīng)紀有限公司，后變更為邁科期貨股份有限公司（下稱邁科期貨）。

彼時，中國已經(jīng)加入世貿(mào)組織，銅市場迎來歷史上持續(xù)時間最長，漲幅最顯著的牛市階段。何金碧的生意版圖迎來重要的上升期。

當然，時運只是成功的一部分，遠見也很重要。何金碧能夠戴上“中國銅王”的桂冠，絕大程度上與其早期的決策有關(guān)。他曾在大多數(shù)生產(chǎn)商和貿(mào)易商都認為價格會很快下跌的情況下，甚至是權(quán)威的國家物資儲備局也不認為銅價會繼續(xù)上漲，何金碧卻依舊看漲，從而賺得盆滿缽滿。

何金碧公開說過：“2005-2007年三年期間，大宗商品期貨價格不斷上漲，從3000美元漲到8800美元，這是邁科集團發(fā)展最快的時候，可能一年就賺了20多億?！?/p>

期貨交易充滿了不確定性和風險，踩中風口的終歸是少數(shù)，當年的何金碧算是一個。不過，成功絕非偶然，他在關(guān)鍵時刻總能做出看似出乎意料的決策。

到了2011年，何金碧選擇回歸西安。他認為，北上廣已經(jīng)處于紅海狀態(tài)，但西部的金融和貿(mào)易領(lǐng)域尚未被開發(fā)。其回歸后的第一個大手筆，是在國際港務區(qū)投資建設“中國西部大宗商品交易中心”。據(jù)報道，該項目總投資30億元，交易市場集合區(qū)總建筑面積29萬平方米。

斥巨資強勢回歸的背后，是邁科集團作為行業(yè)龍頭的底氣。

彼時，邁科集團在京滬廣深港等20多個城市設有經(jīng)營機構(gòu)及辦事處，擁有遍及全球23個國家和地區(qū)的客戶資源，銅貿(mào)易量多年來居全國第一，在國內(nèi)民營企業(yè)500強中位居第2、3位。

突破千億營收大關(guān)

耗費四年時間，中國西部大宗商品交易中心終于落地。

該項目負責人曾向媒體道出了初衷：“傳統(tǒng)貿(mào)易利潤越來越薄，融資難，物流成本高。因而考慮能否由過去的做產(chǎn)品轉(zhuǎn)為做市場?！?/p>

后來，該項目更名為“中西部陸港金融小鎮(zhèn)”。

在這個金融聚集區(qū)，何金碧于2016年成立了大宗商品電子交易平臺——大商道商品交易市場股份有限公司（下稱大商道），主要打造以銅、鋁為主要產(chǎn)品的大宗商品B2B現(xiàn)貨電子交易平臺。

據(jù)媒體報道，該平臺注冊資本10億元，背后站著7家投資企業(yè)，分別是廈門信達股份有限公司（持股15%）、陜西省產(chǎn)業(yè)投資有限公司（持股20%）、中西部商品交易中心有限公司（持股19%）、陜西東嶺工貿(mào)集團股份有限公司（持股15%）、金川邁科金屬資源有限公司（持股15%）、陜西北銀絲路股權(quán)投資管理企業(yè)（持股10%）、陜西東大石油控股集團有限公司（持股6%）。

企查查顯示，陜西省產(chǎn)業(yè)投資有限公司為陜西金融控股集團有限公司（下稱陜西金控）的全資子公司。

兩年后，陜西投資集團有限公司（下稱陜投集團）入場，收購了陜西金控、金川邁科分別持有大商道20%、15%的股權(quán)。此時，袁小寧為陜投集團董事長，將大商道納入麾下，成為公司擴大營收的重要操作。

大商道運營四年后，年度線上交易額首次突破千億元，成為全國最大的有色金屬線上交易平臺。

另一邊，邁科期貨于2017年在新三板成功掛牌。

此時，何金碧立下目標：“未來十年，應當是金融、商品、市場、交易高度融合與高度智慧的十年，交易平臺化、金融服務化與資產(chǎn)證券化將是邁科集團未來十年的發(fā)展方向。我們希望通過十年的努力，把邁科集團發(fā)展成為中國市場最大、最具影響力的商品金融服務商?！?/p>

2019年，邁科集團營業(yè)收入首次突破千億大關(guān)，在當年西安民營百強企業(yè)榜單上位居首位。

一時間，何金碧風光無兩。

“短貸長投”風險暴露

颶風起于青萍之末。

2019年，邁科集團發(fā)行了33億商業(yè)綜合體類REITs產(chǎn)品。其中，11億元用于受讓邁科商業(yè)100%股權(quán)，22億元作為股東借款支付至邁科商業(yè)，優(yōu)先用于償付金融機構(gòu)未償貸款及與公司往來借款。

邁科商業(yè)中心坐落于西安市高新CBD核心區(qū)域，總面積20.6萬平方米，業(yè)態(tài)涵蓋國際5A超甲級寫字樓、國際超五星級酒店，同時配套有商業(yè)、文化、藝術(shù)等服務。

此舉意味明顯，即通過盤活邁科中心這類商業(yè)綜合體資產(chǎn)，將沉淀在不動產(chǎn)中的資金釋放出來，同時把短期債務轉(zhuǎn)化為長期資金。

從當時的數(shù)據(jù)來看，2017-2019，邁科集團的資產(chǎn)負債率分別為76.46%、73.66%、74.83%。

負債的確偏高，但還處于企業(yè)可運作范圍內(nèi)。何金碧也曾表示，融資33億元就是為了調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)配置，把資產(chǎn)類的歸于長期，貿(mào)易類的歸于短期，讓負債結(jié)構(gòu)更合理化。

這時候，邁科集團大宗商品貿(mào)易、商業(yè)地產(chǎn)的雙重布局已經(jīng)分外清晰。

除了上述期貨經(jīng)紀、供應鏈金融等業(yè)務，邁科集團還大力進軍商業(yè)地產(chǎn)，在西安打造多個城市地標項目，包括邁科中心、蔦屋書店、西安君悅酒店、海藍風中心、中西部陸港金融小鎮(zhèn)等項目，處處可見大手筆投入。

“我的個性就是要做就做最好的東西，產(chǎn)品要經(jīng)得起時間的檢驗?！焙谓鸨淘@樣詮釋自己的投資邏輯，“因為我是做交易期貨出身的，投資的是未來，沒有10年到15年的發(fā)展空間，我是不會投的?！?/p>

理想中的長期主義布局，卻在現(xiàn)實中遭遇了雙重壓力。一方面，邁科集團以期貨交易押注銅價波動，試圖通過杠桿博取高額收益，但大宗商品的市場價值震蕩劇烈，收益與風險如影隨形；另一方面，其大規(guī)模進軍商業(yè)地產(chǎn)，長期大量的資金投入之后，還要面臨更長的回報周期，資金回籠速度遠不及預期。

邁科集團的潛在風險，此時悄然浮出水面。

與工行關(guān)系甚密

回頭來看，其實從2017年開始，邁科期貨的股權(quán)一直被邁科集團高比例質(zhì)押，主要用于對外融資擔保。而且到了2020年，質(zhì)押比例已經(jīng)從56.1622%攀升至83.1722%，這是邁科集團持有邁科期貨的全部股權(quán)，其對資金的渴求可見一斑。

最終，疫情成為壓垮邁科的“最后一根稻草”，何金碧對公司的困境也是直言不諱。

2022年8月，在接受彭博新聞社專訪時，何金碧表示：“由于各地新冠疫情不斷反復，邁科在物流、運輸和產(chǎn)品銷售方面遇到了暫時性困難，一些貨物推遲付款，使一些供應商擔心公司的流動性，取消了交貨?！?/p>

陷入流動性困境的邁科集團，積極尋求政府和金融機構(gòu)的支持。

企查查顯示，邁科集團此時已經(jīng)將部分資產(chǎn)出質(zhì)給金融機構(gòu)。

僅以交情比較好的工商銀行為例，2022年9月和10月，邁科集團將持有的西安盈宇貿(mào)易有限公司、邁科金屬資源有限公司全部股權(quán)，出質(zhì)給工商銀行高新支行。

據(jù)《財新》2022年10月11日報道，工商銀行陜西分行時任行長***于近期被免職，但仍留在工行陜西省分行工作。知情人士透露，被免職原因主要是承擔領(lǐng)導責任，“陜西工行與邁科集團合作數(shù)年，該行的部門業(yè)務負責人違規(guī)將票據(jù)給了邁科集團，造成了巨額損失（數(shù)億美金）?！?/p>

之后，關(guān)于工商銀行違規(guī)將巨額單據(jù)給了邁科集團的話題，傳得沸沸揚揚。

在失聯(lián)之前，何金碧曾對鎬京筆記回應稱：“工商銀行目前對集團的放款是正常的。就是一個普普通通的結(jié)算，市面上的傳言血雨腥風，是沒有辦法解釋的，也不需要解釋?？蛻糁灰沿浱嶙吡?，就表明是沒有問題的，客戶是可以解釋的，集團不需要做任何解釋。”

事實上，不僅是工商銀行陜西省分行牽涉其中，多家駐陜金融機構(gòu)的相關(guān)業(yè)務負責人也被帶離配合調(diào)查。

深陷流動性危機

大宗市場情緒相當敏感，任何風吹草動，都會對企業(yè)產(chǎn)生巨大沖擊。

進入2023年之后，與何金碧相關(guān)新聞轉(zhuǎn)向“債務危機”。同年2月，因涉及10億元交易合同未履行，廈門信達申請仲裁邁科集團。此事在更大層面上掀開了邁科集團深陷流動危機的蓋子。

外部不利的環(huán)境是壓死駱駝最后一根稻草，受疫情沖擊、地緣沖突等影響，大宗商品市場遭到劇烈震蕩，導致邁科集團資金鏈承壓。邁科集團在公眾號上發(fā)布一則通知，稱公司在2022年9月，出現(xiàn)了經(jīng)營性資金困難。

這篇文章下面，許多網(wǎng)友為邁科集團加油鼓氣，但最終還是沒能挺過難關(guān)。2023年11月，邁科集團在公眾號上再度發(fā)布聲明，其向西安市中級人民法院申請司法重整，曾經(jīng)的“中國銅王”就此落幕。

縱然2023年之后銅價開始上揚，但邁科集團的巨額債務和信用崩塌，已經(jīng)難以修補。

最終，西安市中級人民法院裁定受理了邁科集團破產(chǎn)重整一案，具體債務數(shù)據(jù)也被公諸于世。

經(jīng)其查明，截至2025年6月30日第四次債權(quán)人會議召開前，管理人共計收到債權(quán)人申報債權(quán)863筆，申報債權(quán)金額共計677.61億元。

目前，兩批次債權(quán)已經(jīng)被法院確認。一是海南高科商貿(mào)有限公司等222家債權(quán)人的312筆債權(quán)，總金額為83.79億元；二是長安銀行股份有限公司西安高新科技支行等106家債權(quán)人的132筆債權(quán)，總金額為45.18億元。

好在，邁科集團已經(jīng)進入重整的執(zhí)行階段，開始引入投資人。

在阿里司法拍賣網(wǎng)上，邁科集團等26家公司實質(zhì)合并重整案以公開競爭方式確定投資人資格，12月11日至12月16日，以每天掛牌、每天流拍的頻次，起拍價從19.83億元降至8.4億元，但依舊無人出價。從圍觀人次來看，每場拍賣的關(guān)注度也不高。

迎來“白衣騎士”

就在外界議論“邁科集團無人問津”之際，轉(zhuǎn)機很快來臨。

12月17日，廈門信達發(fā)布公告稱，公司通過公開競爭方式，成功中選西安邁科等26家公司破產(chǎn)重整投資人資格。這一結(jié)果雖在意料之外，卻也在情理之中。

其2025年半年報顯示，受債務人西安邁科重整事項最新進展影響，廈門信達確認相關(guān)應收款項信用減值等損失約6100萬元，報告期內(nèi)公司業(yè)績出現(xiàn)虧損。

為了挽回過往的巨額損失，廈門信達選擇參與破產(chǎn)重整，也就不難理解了。

《重整計劃》顯示，將以邁科集團等26家公司的部分財產(chǎn)為核心重組新設貿(mào)易資產(chǎn)平臺，納入該平臺的財產(chǎn)包括邁科（上海）物流有限公司，上海邁科金屬集團有限公司持有的房產(chǎn)和辦公設備，深圳邁科金屬有限公司持有的房產(chǎn)和辦公設備以及中西部商品交易中心有限公司持有的部分房產(chǎn)。

從公告來看，廈門信達中選后，將與西安高科物流發(fā)展有限公司（下稱西安高科）簽署《合資協(xié)議》，共同出資設立合資公司“廈門信達諾產(chǎn)業(yè)投資有限公司”（暫定名，下稱信達諾產(chǎn)投）。信達諾產(chǎn)投注冊資本3億元，其中廈門信達出資2.85億元，持股95%；西安高科出資0.15億元，持股5%。由信達諾產(chǎn)投將作為重整投資人，組織重整平臺公司75%的股權(quán)。

不過，即便迎來 “白衣騎士”，邁科集團能否真正掙脫困局、實現(xiàn)資產(chǎn)盤活，仍是未知數(shù)。

如今，靠著時代紅利乘風而起、又因激進擴張深陷困局的陜西兩大民企巨頭——邁科集團和東嶺集團，均已等到重整投資人入局。當“草莽式”擴張的紅利褪去，民企如何在規(guī)模擴張與穩(wěn)健經(jīng)營之間找到平衡，依舊沒有標準答案。

（圖片來源：邁科集團官微、中信建投、部分圖片由AI生成）