近期，乳制品行業因ARA（花生四烯酸）原料檢出蠟樣芽孢桿菌毒素引發的質量風波持續發酵，國內ARA龍頭企業嘉必優作為核心關聯方，其合作客戶名單隨即引發市場高度關注。

　　此前，嘉必優曾在2025年半年報中披露，公司與雀巢、達能、合生元、完達山等國內外知名嬰配粉企業保持長期穩定合作關系。在蒙牛、伊利、君樂寶等同行紛紛就涉事原料發聲辟謠之際，完達山尚未就與嘉必優的合作細節及原料安全情況作出公開回應。回顧東北老牌乳企的發展過程，其面臨的阻礙并非只有輿情壓力。

　　低溫奶突圍遇阻

　　完達山南下擴張艱難

　　作為扎根東北的老牌乳企，完達山長期依賴區域市場，在全國化布局中進展緩慢。為打破增長瓶頸，低溫奶被視為其突圍的重要抓手，近年來公司頻頻發力低溫奶賽道，不僅推出“乳此新鮮”子品牌，還試圖通過南下拓展和新零售布局打開市場，但實際進展遠未達預期。

　　2025年，完達山為廣東711便利店定制的鮮牛奶新品正式上市，首批進駐廣東區域1800余家711門店，產品定價6.9元/300ml。為加速推進低溫奶及整體液奶業務的全國化布局，完達山董事長董永忠在兩個月內密集南下調研市場。據時代財經等媒體報道，董永忠先后造訪川渝、兩湖、江蘇、上海等市場，2025年8月還宣布與湖南、廣東本土零售企業合作拓展華南市場，并通過與永輝超市合作完成南方近400家門店布局。

　　但華南低溫奶市場早已競爭激烈，蒙牛、伊利等全國龍頭更是占據了不小的市場份額，另外還有供港壹號、維記、味全等小眾品牌早已進入廣東市場，以及香滿樓、風行、燕塘等本土品牌憑借地域優勢根基穩固。

　　大公快消通過美團平臺搜索了廣東番禺區、增城區、天河區等區域的幾家711便利店，這款完達山定制產品全稱為“7-ELEVEn鮮牛奶300mL”，終端售價為8元/瓶，在1月13日，該產品在廣東部分店鋪優惠后價格為11.9元兩瓶。但完達山新品銷售初期似乎未能引爆廣東市場。

　　截至2026年1月13日上午10點左右，搜索位于增城區、番禺區、天河區不同位置的711店鋪可以看到，“7-ELEVEn鮮牛奶300mL”月售數量分別為1、3、7、8。但在同店鋪中，售價分別為9元及16.5元的悅鮮活鮮牛奶260mL、悅鮮活鮮牛奶450mL，售價8.8元的維記鮮牛奶236mL，售價11.5元的每日鮮語鮮牛奶瓶250mL等產品，均比上述完達山的新品月售量高。其中番禺區某711便利店的悅鮮活鮮牛奶260mL月售達到44，增城區某店鋪內的每日鮮語小鮮語鮮牛奶3.6全脂奶450mL共有90人想買。

　　從終端來看，大公快消致電了幾家廣東不同位置的711店鋪，相關人員基本都提到了“有優惠、有套餐的時候賣的還行”，但是愿意原價購買該產品的顧客并不多。其中天河區某店鋪員工表示，如果只是選擇單一牛奶產品的話，顧客購買其他品牌的情況比較多，但依托門店優惠套餐活動，該款完達山新品也能吸引部分顧客，有時候也能賣到二三十份，和店里其他品牌低溫鮮奶銷量差不多。但增城區某店鋪員工也直言，在他們門店這款產品賣得并不好，顧客還是愿意購買之前的老牌子。番禺區某店鋪員工則表示，“如果店里推出優惠或者套餐，這款產品以及其他低溫鮮奶產品銷量會好一點，但是日常原價的時候還是不太好賣。”

　　與此同時，其新零售渠道的拓展計劃也并不算順利。

　　多元業務拓展不及預期

　　“雙百億”目標成空談？

　　作為擁有六十余年發展歷史的民族乳企，完達山旗下已孵化出稚采、菁美、菁采、元乳、諸葛小將、黃金季、黑沃、妍輕等多個品牌，產品線覆蓋嬰幼兒奶粉及米粉、成人奶粉、液態奶、牛初乳等多個乳制品細分品類。盡管品類布局已較為完善，但完達山在全國市場的品牌聲量與份額仍存在顯著提升空間。

　　為開辟全新增長曲線，完達山將目光聚焦于近年來蓬勃發展的新茶飲賽道。

　　2020年，完達山推出“乳此新鮮”茶飲店，2023年加快連鎖品牌店建設，采取“直營+加盟”模式，主打以自有牛奶、酸奶制作的冰品，計劃五年內開設2000家門店，其中北京市場目標兩年內開設100家以上加盟連鎖店。然而，品牌落地不及預期，北京首家門店開業僅一年有余，便于2024年10月悄然閉店

　　目前，完達山官網信息顯示，“乳此新鮮”門店數量縮減至18家。在美團平臺，北京區域僅有1家位于昌平的“乳此新鮮奶站”仍在營業，月壇店、合生匯超級店、北京總店等早期布局的核心門店均已相繼歇業關閉。

　　曾幾何時，完達山還喊出過“雙百億”目標。2024年年初，完達山黨委副書記、總經理崔吉臣曾公開表示，“2024年是公司奮力實現扭虧為盈、各業務板塊尋求突破的關鍵之年，也是公司繼續沖擊‘雙百億’發展戰略目標的關鍵之年。”換句話說，完達山在2023年處于虧損狀態。

　　與此同時，2023年，完達山官網披露的‘雙百億目標’達成期限由2025年延后至2028年；此后，公司又悄然刪除了目標前標注的2028年時間節點。如今，完達山直接去掉了公司簡介中關于雙百億目標的相關內容。

截圖自完達山官網（兩張圖分別截于2023年6月、2024年10月29日）

　　四次沖擊IPO未果

　　上市進程仍存不確定性

　　一邊是新品表現平淡、雙百億目標遙不可及，另一邊是四次叩擊資本市場大門未果，完達山的上市之路持續受阻。

　　2000年，完達山曾傳出沖擊A股的消息，但此后多次啟動上市籌備工作，最終均以失敗告終。2003年底，本已完成上市輔導期程序的完達山卻因臨時更換董事長（時任董事長王德勝為國家干部，按規定不得在上市公司任職），導致申報材料需重審，最終上市進程擱淺。2007年，完達山再次提出上市計劃，后因被曝出產品積壓等諸多經營問題，上市計劃不得不再度終止。2017年，完達山第三次提出上市，但隨后受其持股公司煙臺完達山資金鏈斷裂，并引發停產欠薪等事件，上市進程再度被叫停。

　　2019年，完達山發起第四次IPO沖擊，提出計劃在2025年完成上市，并達成營收、市值“雙百億”的戰略目標。2023年3月，完達山控股股東北大荒集團官網發文稱，當年是完達山上市的關鍵之年，公司將優化合規問題、完善公司治理，但在三個月后的6月15日，北大荒電子招標平臺發布完達山IPO輔導及保薦服務項目終止公告，公告顯示因上市進程發生變化，該項目終止，這也宣告著這家乳企第四次沖擊上市之路，就此再度止步。截至目前，其上市進程仍無實質性突破。

　　IPG中國首席經濟學家柏文喜認為，完達山第四次終止的原因應該是該公司在IPO方面存在股權結構、法律或財務硬傷短期內無法解決所致。完達山四次沖擊IPO都以失敗告終，表明公司在財務表現、公司治理、法律合規等方面存在較大問題。

　　眾所周知，股權改革曾被視為完達山推進上市的重要鋪墊。2022年1月，完達山完成6.6%股權協議轉讓，成交金額3.21億元，轉讓方為北大荒投資控股有限公司，受讓方為黑龍江省農投資本管理有限公司和黑龍江省大正投資集團有限責任公司。截至目前，北大荒集團持有完達山約64.73%股權，中國農墾產業發展基金、北大荒投資控股有限公司分別持有約16.95%、6.88%股權。

　　2022年4月，北大荒完達山乳業股份有限公司舉行經理層成員責任書簽訂儀式，公司董事長王貴代表董事會與經理層成員簽訂崗位聘任協議書、2022年度經營業績責任書及任期經營業績責任書。

　　但無論是股權結構梳理，還是經理層任期制改革等動作，并未為完達山的上市進程帶來實質性推動，其叩開資本市場大門的征程依舊迷霧重重。

　　從行業格局來看，當前乳業市場“兩超多強”態勢穩固，伊利、蒙牛憑借千億級營收斷層領先，區域乳企的全國化突圍本就難度極大。完達山不僅面臨外部市場的激烈競爭，內部還存在品牌認知度局限、產品結構單一、渠道覆蓋不足等多重問題。此次ARA原料風波中，作為嘉必優的長期合作伙伴，完達山未就原料安全問題發聲，進一步引發市場對其供應鏈管理透明度的質疑。

　　在乳業競爭日趨激烈的背景下，這家老牌乳企的轉型突圍之路注定充滿挑戰。其后續能否通過機制優化、渠道深耕實現突破，仍需持續觀察。