融創(chuàng)“上岸”，孫宏斌卻減持了。

聯(lián)交所1月20日披露的資料顯示，融創(chuàng)中國(guó)董事長(zhǎng)孫宏斌在1月19日悄悄完成了一筆減持，一口氣賣掉795.72萬(wàn)股公司股份，每股平均作價(jià)約6.8港元。

最有意思的是，這筆交易既不是常規(guī)的現(xiàn)金套現(xiàn)，場(chǎng)外代價(jià)性質(zhì)標(biāo)注的是“現(xiàn)金以外的資產(chǎn)”。

經(jīng)過(guò)這波操作，孫宏斌的持股比例從47.78%直接降到38.23%，降幅超9個(gè)百分點(diǎn)，堪稱近期房企大佬持股變動(dòng)里的“大動(dòng)作”。

可能有朋友看到“已行使股本衍生工具下的股份的權(quán)利”“現(xiàn)金以外的資產(chǎn)”這些專業(yè)術(shù)語(yǔ)就頭大，其實(shí)把鏡頭拉回融創(chuàng)這兩年的化債大棋局，這波減持就很好理解了。

畢竟孫宏斌這兩年的核心任務(wù)，就是帶著融創(chuàng)從債務(wù)泥潭里爬出來(lái)。

從2025年上半年宣布境外95.5億美元債務(wù)實(shí)質(zhì)性清零，到境內(nèi)債重組落地，融創(chuàng)的化債之路走得不算輕松，而“債轉(zhuǎn)股”“股本衍生工具”這些看似復(fù)雜的操作，都是他手里的“解題工具”。

先說(shuō)說(shuō)這次減持的核心細(xì)節(jié)：6.8港元的每股作價(jià)，是不是有點(diǎn)眼熟？熟悉融創(chuàng)債務(wù)重組的人應(yīng)該記得，2025年融創(chuàng)境外債二次重組方案里，就有一類強(qiáng)制可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)定在6.8港元/股，這和此次減持的均價(jià)完美對(duì)上了。

再結(jié)合“行使股本衍生工具權(quán)利”的表述，大概率是孫宏斌之前為了穩(wěn)定股權(quán)、推進(jìn)化債而簽訂的相關(guān)協(xié)議，如今到了行權(quán)節(jié)點(diǎn)，通過(guò)減持股份來(lái)兌現(xiàn)約定。

而“現(xiàn)金以外的資產(chǎn)”，更像是和之前債務(wù)抵償、資產(chǎn)置換等化債安排的銜接。在房企化債的常規(guī)操作里，用股權(quán)、資產(chǎn)沖抵債務(wù)，遠(yuǎn)比硬湊現(xiàn)金更現(xiàn)實(shí)。

持股比例從47.78%降到38.23%，看似降幅不小，甚至有人會(huì)擔(dān)心孫宏斌是不是要“退一步”。但結(jié)合融創(chuàng)之前的“股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定計(jì)劃”來(lái)看，事情沒那么簡(jiǎn)單。

在2025年融創(chuàng)推進(jìn)債務(wù)重組時(shí)，就推出過(guò)特殊條款：債權(quán)人每獲得100美元的新債券，其中23美元會(huì)定向發(fā)行給孫宏斌或其指定方，這些債券轉(zhuǎn)成的股票有6年鎖定期，只能在滿足特定業(yè)績(jī)條件或期滿后釋放。

這意味著，孫宏斌雖然通過(guò)這次減持降低了持股比例，但之前鎖定的核心股權(quán)還在，對(duì)公司的控制權(quán)依然穩(wěn)固，這次減持更像是化債進(jìn)程中的一次“階段性調(diào)整”，而非對(duì)融創(chuàng)信心不足。

要知道，孫宏斌這兩年為了融創(chuàng)的存續(xù)，早已習(xí)慣了“割肉換生機(jī)”。從上海外灘壹號(hào)院、北京壹號(hào)院等核心豪宅項(xiàng)目出讓部分股權(quán)回籠資金，到自掏4.5億美元借款、抵押九成股份撐過(guò)危機(jī)，這位房企大佬的自救之路充滿了妥協(xié)與堅(jiān)持。

此前他在股東會(huì)上說(shuō)“最困難的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去了”，并非一句空話。經(jīng)過(guò)多輪債務(wù)重組，融創(chuàng)不僅清零了數(shù)百億債務(wù)，每年還能節(jié)約數(shù)十億元利息支出，2025年核心城市的高端項(xiàng)目銷售也還算亮眼，上海外灘壹號(hào)院等項(xiàng)目更是持續(xù)回款。

那么這次減持，對(duì)融創(chuàng)而言，這大概率是化債收尾階段的一次常規(guī)操作，通過(guò)行使股本衍生工具權(quán)利完成約定，同時(shí)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，為后續(xù)經(jīng)營(yíng)掃清部分障礙。

對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，雖然大股東減持可能會(huì)引發(fā)短期市場(chǎng)情緒波動(dòng)，但結(jié)合減持背景和融創(chuàng)當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，無(wú)需過(guò)度恐慌。

相比那些爆雷后創(chuàng)始人跑路的房企，孫宏斌始終堅(jiān)守，并且通過(guò)一系列操作讓融創(chuàng)逐步走出泥潭，這次減持更像是“卸下包袱輕裝前行”的信號(hào)。

當(dāng)然，融創(chuàng)的未來(lái)依然面臨挑戰(zhàn)，銷售疲軟、現(xiàn)金流緊繃仍是繞不開的難題，保交樓進(jìn)度、資產(chǎn)處置效率還需要持續(xù)跟蹤。

孫宏斌的這次減持，至少傳遞出一個(gè)明確的信號(hào)：融創(chuàng)的化債進(jìn)程還在穩(wěn)步推進(jìn)，公司正在從“求生模式”逐步轉(zhuǎn)向“經(jīng)營(yíng)修復(fù)模式”。

至于那些“現(xiàn)金以外的資產(chǎn)”到底是什么，或許后續(xù)會(huì)有更多細(xì)節(jié)披露，但可以肯定的是，這位始終在資本市場(chǎng)敢闖敢拼的大佬，還沒打算停下對(duì)融創(chuàng)的布局。

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