施羅德投資 多元資產(chǎn)投資團(tuán)隊(duì)

投資時(shí)鐘已進(jìn)入2026年，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)從周期的角度看，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境依然溫和。美國(guó)財(cái)政刺激措施持續(xù)，且在當(dāng)?shù)厥I(yè)率維持低位的背景下，利率正逐步下降。施羅德投資表示，正密切觀察美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)是否會(huì)轉(zhuǎn)弱，但目前“低裁員、低招聘”的平衡狀態(tài)仍然持續(xù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)不大。

“目前的關(guān)鍵挑戰(zhàn)在于股市估值偏高。因此，我們于2025年12月決定調(diào)整策略，將長(zhǎng)期超配（Overweight）MSCI世界指數(shù)的倉(cāng)位，分散調(diào)配至美國(guó)以外的價(jià)值股。此舉讓我們保持對(duì)美股的適度超配的同時(shí)管理風(fēng)險(xiǎn)。”施羅德投資進(jìn)一步指出，債市方面，美國(guó)債券估值仍然缺乏吸引力，其前端收益率曲線已反映了大幅降息的預(yù)期，且通脹預(yù)期極為平淡，這與其他主要債市（各央行降息周期接近尾聲）的趨勢(shì)形成對(duì)比。而在信貸市場(chǎng)，對(duì)美債持審慎態(tài)度，但較為看好歐債。整體而言，則對(duì)信貸資產(chǎn)持中性看法。

施羅德投資同時(shí)強(qiáng)調(diào)，盡管近期市場(chǎng)波動(dòng)，但對(duì)黃金的正面看法維持不變。在政策不確定性、財(cái)政脆弱，以及投資者對(duì)美債與美元長(zhǎng)期地位存疑的環(huán)境下，黃金是極佳的分散風(fēng)險(xiǎn)工具。此外，對(duì)油價(jià)轉(zhuǎn)趨同樣看好。總括而言，周期性風(fēng)險(xiǎn)目前仍然可控，但結(jié)構(gòu)性隱憂，尤其是人工智能（AI）循環(huán)交易及市場(chǎng)集中度問(wèn)題正開始浮現(xiàn)。現(xiàn)階段，通過(guò)配置全球價(jià)值股、長(zhǎng)倉(cāng)（Long）黃金與石油、以及減配（Underweight）長(zhǎng)存續(xù)期（Duration）債券與美元，來(lái)平衡對(duì)整體股市的樂觀看法。

針對(duì)股市整體表現(xiàn)，施羅德投資分析指出，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)條件理想、企業(yè)盈利增長(zhǎng)動(dòng)能持續(xù)配合廣泛的財(cái)政刺激措施，維持看好股市的判斷。美國(guó)方面，當(dāng)?shù)刎?cái)政刺激措施與減息預(yù)期支撐美股市場(chǎng)表現(xiàn)，同時(shí)失業(yè)率低企，經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)有限。鑒于美股部分板塊估值過(guò)高，已將投資分散至全球價(jià)值股。政府債券方面，由于吸引力有限，對(duì)其維持負(fù)面看法。美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)目前已反映相當(dāng)大幅度的減息預(yù)期，但在當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍具韌性、通脹壓力持續(xù)偏高的情況下，尚顯為時(shí)過(guò)早。預(yù)計(jì)隨著市場(chǎng)重新調(diào)整并反映較不鴿派的減息政策路徑，債息將會(huì)逐步上升。

“大宗商品方面，由于能源及工業(yè)金屬前景改善，我們轉(zhuǎn)為看好大宗商品。能源板塊已調(diào)升至“看好”評(píng)級(jí)，主因是需求穩(wěn)定但新增供應(yīng)極少，政策亦給予支持，預(yù)期后市偏向上行。黃金仍是我們首選的避險(xiǎn)工具，各國(guó)央行及中國(guó)消費(fèi)需求依然強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)減息預(yù)期亦為金價(jià)提供助力。工業(yè)金屬方面，供應(yīng)中斷跡象支持價(jià)格上揚(yáng)，加上預(yù)計(jì)中國(guó)將推出更具體的政策支持，市場(chǎng)供應(yīng)偏緊的情況料將在今年持續(xù)。”施羅德投資表示，在貨幣策略上， 看好歐元前景，其流動(dòng)性擴(kuò)張及貨幣政策分歧（歐洲央行或暫停減息）為歐元提供支撐。此外，若德國(guó)財(cái)政刺激方案明朗化，將進(jìn)一步利好2026年歐元走勢(shì)。

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