大家晚上好，春節假期就要結束了，大伙兒心里可能不免有些悵然若失，但是，我之前聽家里老人提到過一句俗語，叫“過年不如過日”，因為吳語地區，“日”的發音是“N”開頭（包括唐朝時傳到日本的也是這個吳音，所以日本的自稱是nippon），所以還是挺押韻的，言下之意就是過好每一天。

做好投資的目的，是為了更好地生活，咱們用合理的姿勢做好資產的配置，就能更游刃有余地迎接每一天——所以，假期結束了，那就繼續好好搞錢吧。

今天，把過去10天，海內外的大事件做個復盤，為明天的開盤，做個熱身。

插一句，大家可以關注一下下方的小號，平常不更新，僅用來備份，大家懂的。

閑話少敘，直奔主題。

1、港股今天大力反彈，A股明天開門紅問題不大？

港股新年首個交易日的情況，我們前幾天已經聊過《》。

從今天來看，恒生科技漲3%以上，恒生指數漲超2.5%，全面反彈，而首個交易日，最亮眼的兩家大模型企業，智譜暴跌22個點，Minimax大跌13個點，另外，港股最純的機器人龍頭，優必選，連續兩天高臺跳水，今天跌超2.6%，春晚之后，兩日合計漲2%左右，相對還是比較溫和的。

由于A/H股的定價相關性，最近幾年越來越高，大概率A股明天開盤后，會參考假期期間港股的走勢，我們從總量和結構這兩方面，著手來看一下，時間區間，都是從節前最后一個交易日的15點，到今天港股收盤的16點。

一方面，總量。

下圖，是春節期間，中國相關的最核心資產的價格表現，可以看到，除了恒生互聯網微跌0.18%外，其他主要指數全部上漲（納指中國金龍大概率今晚美股開盤后跟隨反彈），其中A50期貨漲1.48%，恒生指數漲1.76%，港股通指數（所有進入港股通的個股按市值加權）漲1.82%，而恒生生物科技（創新藥）、港股高股息（紅利）、香港半導體，漲幅都在2%以上。

因此，從總量看，A股首個交易日沒有太大風險。

另一方面，結構。

下圖，是所有港股主題行業的區間表現。

其中，漲幅最好的，分別是有色、石油石化、電氣設備、非銀、機械、家電，都在3個點以上；

跌幅比較大的，只有兩塊，消費零售（京東健康、阿里健康等）、可選消費（阿里、美團、攜程、京東都在這里）。

因此，從結構來看，港股漲幅較好的，都是能直接映射到A股的板塊，而跌幅較大的，基本都是只在港股上市的大科技，因此，結構上也無太大問題。

2、海外，這個春節假期熱點特別多。

第一，我們先看全球股市的表現，下圖，分為美股和非美地區。

可以看到，美股方面，工業、半導體硬件、生物醫藥、小盤股漲幅最佳，而表現最差的，仍然是軟件方向。

而非美地區，整體表現強于美股，其中，韓國股市由于存儲芯片的持續強勢，不斷創新高，而歐洲股市的表現也強于美股。

咱們還是此前的觀點，今年，要多關注非美地區的機會（當然也包括中國）。

第二，貴金屬和其他資產，下圖。

在節前A股收盤后，黃金漲超3%，白銀反彈超12%，港股的有色板塊漲超7%，美股的黃金股ETF漲超3%（還沒算上今晚大概率會繼續反彈），因此，明天A股的有色板塊，大概率依然會是最靚的仔之一。

另外，春節期間美伊局勢的緊張，導致油價持續維持在70美刀以上，明天A股的石油石化板塊大概率同步映射——下圖，是今年以來，美股能源、國際油價、香港石油石化板塊，三者的至今漲幅。

而加密貨幣，在春節期間，依然是海外表現最弱的大類資產。

第三，幾個重要的新聞，需要關注。

（1）川寶方面，宣布3月底、4月初訪華；

（2）今天的消息，德國總理后天開始訪華；

（3）大家最關心的，美國最高法院裁定川寶援引《國際緊急經濟權力法》實施的緊急關稅是非法的，一分為二地看這個消息：

一方面，對全球風險資產都是相對的利好，雖然市場對這塊也比較鈍化了；

另一方面，對我們這種原來關稅較高的國家而言，處于相對有利的位置，下圖，我引用一下國聯民生的圖，相當于，美國對我們的關稅，有20%取消了，然后增加了15%，一來一去，降低了5%。

整體來看，春節期間，海外沒出什么對A股不利的幺蛾子。

3、還有一個非常重磅的數據，一定一定一定要關注，這是今年A股的核心主線之一。

春節前最后一天，公布了1月的銀行結售匯數據。

1月，銀行結售匯順差接近800億美刀（相當于企業和個人凈賣出了800億的美刀，換回了人民幣），雖然環比12月的1000億美刀，有所收窄，但依然是一個天量，具體的邏輯，我們此前聊過，《》。

1月800億的順差，在歷史上同期，是第二高，僅次于2013年的1月。

下圖，我拉了一下，是2025年以來，逐月的銀行結售匯數據，以及離岸人民幣匯率的走勢，可以看到，最近兩個月高聳的結售匯順差，對應了離岸人民幣匯率的一路快速反彈，春節期間，到了6.88這個吉利的數字——要知道，春節期間，美元指數是上漲的，這意味著，人民幣在全球都是最強貨幣之一。

還沒結束。

更重要的是，1月，800億的順差中，證券投資結售匯順差達到了259億，下圖，創歷史新高，而且是遙遙領先的新高，這意味著大量資本項下的流入，也能和1月A股火熱的開門紅，以及1月整體全球新興市場相關的ETF大幅凈流入，等微觀表現對應起來。

這塊，依然會是今年市場的一條重要主線，比我們上述說的很多東西都要更具長期價值，此前說過多次，不再展開。

4、保險和理財，各有一個重要的新聞。

第一，理財方面。

下圖，這兩天媒體的報道，有理財子公司，因為做“收益打榜”，被處罰，具體的邏輯，其實我們從《》里，已經強調過多次了：

“理財子公司，最大的變化，就是此前的“留存收益”基本釋放完畢，“理財打榜”的商業模式面臨巨大的挑戰，真正到了拼投研內功、拼頂層的產品線布局、拼渠道服務能力的時候了，理財勢必迎來’大亂斗‘的新時代。”

從影響來看，也已經聊過。

一方面，會降低純債理財的預期收益，降低居民的實際無風險利率的錨，有利于抬高優質股權等資產的估值中樞；

另一方面，理財產品勢必加速向多資產、固收＋方向轉型，增加資金入市的維度。

第二，保險方面。

有媒體提到，保險公司開始儲備預定利率1.25%的分紅險產品。

這個新聞，要從兩個角度去解讀。

其一，目前普通保險預定利率最高值是2%，分紅險預定利率最高值是1.75%，按照1月最新披露的“預定利率研究值”，在目前的基礎上，保險的預定利率是不需要下調的，也即因為市場利率（10年期國債等）進入了橫盤期，因此保險的利率水平也進入了橫盤期。

其二，很多保險開始儲備更低預定利率的分紅險產品，本質上，還是有備無患，做好對自己長期經營更有利的準備工作，因為現在1.5-1.75%預定利率的分紅險賣的不錯（因為過去幾年分紅實現率很高），所以，對保險公司而言，更有利的做法，是繼續降低預定利率，降低保證部分的負債成本（用大白話說，就是剛兌的部分只給你1.25%，剩下大家一起看天吃飯），最終，用戶的收益，和市場的表現更加掛鉤，呈現“低保證+高浮動”的特征。

對投資者而言，大家還是要清楚，目前來看，低利率會是長期趨勢，從股市里找尋結構性機會，是未來長期的財富管理主線。

5、知識星球。

星球這兩天，又密集更新了很多內容，春節期間產出依然很高。

還是此前說的，從明天開始，星球的年費，上調100塊哈。

就醬紫。

求贊、在看。

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