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春節(jié)的鑼鼓聲尚在回響，中國(guó)創(chuàng)新藥BD已經(jīng)策馬揚(yáng)鞭——短短兩天內(nèi)斬獲三筆海外大單。

昨日輝瑞以最高4.95億美元拿下先為達(dá)的埃諾格魯肽中國(guó)大陸商業(yè)化權(quán)益；2月23日，GSK以超10億美元的對(duì)價(jià)收下前沿生物兩款小核酸資產(chǎn)的全球權(quán)益；和鉑醫(yī)藥的新一代CTLA-4抑制劑更在同一日通過(guò)NewCo出海，前期對(duì)價(jià)突破 1.05 億美元，累積總額超12億美元，這筆極具“含金量”的交易刷新中國(guó)CTLA-4類(lèi)別出海BD的紀(jì)錄。

這三筆密集而高價(jià)的交易絕非偶然的熱鬧，而是中國(guó)Biotech出海定價(jià)邏輯發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)的縮影。

數(shù)據(jù)鐵證：“價(jià)格洼地”已成歷史塵埃

如果說(shuō)個(gè)案尚有偶然，那么數(shù)據(jù)則揭示了不可逆的趨勢(shì)。

Evaluate的最新數(shù)據(jù)顯示，海外藥企與中國(guó)Biotech之間的許可合作平均首付款(upfront)從2022年的5200萬(wàn)美元躍升至今年迄今的1.72億美元。短短兩年間，暴漲 230%!

截至目前，僅2026年前兩個(gè)月的平均upfront，就比2025全年均值再高出22%。若當(dāng)前趨勢(shì)延續(xù)，2026年中國(guó)創(chuàng)新藥企參與的許可協(xié)議預(yù)付款金額將持續(xù)增長(zhǎng)。

正如 Evaluate 資產(chǎn)策略主管 Mark Lansdell 所言：

• “這已經(jīng)不是撿漏的市場(chǎng)了。”

回望2022到2025年，中國(guó)創(chuàng)新藥的海外許可交易數(shù)量增長(zhǎng)120%（由42至93），同期總首付款規(guī)模更是飆升400%（由11億美元至56 億美元）。

從2025年底到2026年初，阿斯利康、艾伯維、賽諾菲等跨國(guó)藥企輪番上陣、密集出手。如阿斯利康在引進(jìn)加科思KRAS核心管線(xiàn)后，僅一月余又以185億美元的巨額對(duì)價(jià)，打包購(gòu)入石藥多款下一代”減重及代謝類(lèi)藥物資產(chǎn)，這一手筆，直接將整個(gè)創(chuàng)新藥BD賽道的價(jià)格坐標(biāo)系向上拉升了一大截。185億美元！阿斯利康和石藥達(dá)成重磅合作

在全球需求持續(xù)推動(dòng)下，中國(guó)藥企已經(jīng)開(kāi)始把自身創(chuàng)新資產(chǎn)的定價(jià)抬升至與歐美同行相當(dāng)?shù)乃健?/strong>中國(guó)Biotech正在告別全球BD“價(jià)格洼地”時(shí)代。

角色重塑：從“撿漏市場(chǎng)”到“必爭(zhēng)資產(chǎn)”

如果將時(shí)間的指針回?fù)苋d，“便宜”二字曾是懸在中國(guó)創(chuàng)新藥頭頂揮之不去的刻板標(biāo)簽。

那時(shí)的“便宜”并非因?yàn)橘|(zhì)量，而是當(dāng)時(shí)中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)技術(shù)壁壘剛建立、全球認(rèn)知度與出海經(jīng)驗(yàn)有限，跨國(guó)藥企們?cè)谡勁凶郎险紦?jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

然而，這一標(biāo)簽正在加速褪色。

二十年磨一劍，中國(guó)生物醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)了三級(jí)跳：從最初做外包、做試驗(yàn)，到開(kāi)始輸出自身研發(fā)的管線(xiàn)，再到能把臨床階段的核心資產(chǎn)整塊賣(mài)出去——所處行業(yè)角色已產(chǎn)生翻天覆地的變化。

如今，中國(guó)在全球幾大熱門(mén)賽道上，已經(jīng)成了“主力軍”。據(jù)Evaluate數(shù)據(jù)顯示，在雙抗領(lǐng)域，中國(guó)資產(chǎn)占所有臨床階段項(xiàng)目的48%。在A(yíng)DC賽道中，51%的ADC臨床試驗(yàn)包含中國(guó)藥企的產(chǎn)品，即便是在技術(shù)門(mén)檻極高的CAR-T領(lǐng)域,也有48%的候選藥物試驗(yàn)涉及源自中國(guó)的資產(chǎn)。

這種普遍存在意味著，現(xiàn)在跨國(guó)藥企只要想補(bǔ)pipeline，很難繞開(kāi)中國(guó)。即便價(jià)格上漲，需求方也難以找到太多替代選擇。

劇本改寫(xiě)，價(jià)值回歸

隨著自身資產(chǎn)質(zhì)量更硬、全球需求更強(qiáng)、談判桌上的主導(dǎo)權(quán)也在一點(diǎn)點(diǎn)回到中國(guó)Biotech手里。

隨著2026 年開(kāi)局三大重磅授權(quán)一齊落地，中國(guó)創(chuàng)新藥的出海篇章已然重寫(xiě)：中國(guó)創(chuàng)新不再廉價(jià)，管線(xiàn)資產(chǎn)不再低估，中國(guó)Biotech不再是全球BD的折扣專(zhuān)區(qū)。

行業(yè)期待的那個(gè)時(shí)刻，確實(shí)來(lái)了。這一次，定價(jià)的筆，牢牢握在了中國(guó)Biotech自己手中。

參考資料

1.https://www.fiercebiotech.com/biotech/analyst-china-no-longer-bargain-basement-biotech-acquisitions

2.https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0130/2026013000102_c.pdf