四川
作者：齊笑，編輯：趙元
收入又創新高，平均每天盈利22.5億人民幣，英偉達的財報堪稱炸裂。
截至2026年1月25日的2026財年第四季度成績單顯示，英偉達的核心經營數據全線超越預期，且對下一季度的指引極為強勁，證明了在人工智能算力領域，市場對芯片依舊“極度饑渴”。
財報顯示，英偉達第四財季實現營收681億美元，同比增長73%，不僅高于公司自身指引的650億美元，也高于市場656.8億美元的預期。從全年維度看，英偉達2026財年總營收達到創紀錄的2159億美元，同比增長65%。
其中，貢獻超九成營收的數據中心業務依然是增長的絕對引擎。數據中心業務，第四季度收入達到623億美元，同比增長75%。
得益于Blackwell架構芯片量產爬坡帶來的產品結構優化，第四財季英偉達的毛利率達到75.2%，創下一年半以來的新高。
利潤更加炸裂。第四財季凈利潤429.6億美元，全年凈利潤為1200.67億美元，以全年數據來看，相當于日賺人民幣22.5億元。
對于未來財務表現，英偉達依舊樂觀，預計2027財年第一季度，收入將再破紀錄，達到780億美元上下（不含中國的數據中心算力營收），相當于環比增長14.5%，同比增幅約77%；預計2026財年，營收將持續增長，上調了去年預測的5000億美元收入預期。
在業績電話會上，黃仁勛表示，計算需求正呈指數級增長，Agentic AI的轉折點已經到來，企業對該技術的應用正在飆升。
與此同時，市場上也盛行著對AI的擔憂，甚至是“AI泡沫論”，主要表現為擔憂AI巨頭的高額資本開支并不能夠帶來正向循環的回報。據相關報道，今年谷歌、微軟、Meta和亞馬遜將一共投入近7000億美元資金來推動AI擴張，比2025年高出六成以上。
大廠們的資本開支是英偉達短期業務的堅實基礎。2026年全球頭部的五大云計算服務商和超大規模云計算企業貢獻了英偉達數據中心業務超50%的營收。
黃仁勛指出，客戶正競相投資AI計算，并認為這最終將轉化為有利可圖的業務。針對市場關心的資本開支持續性，黃仁勛對云廠商客戶的現金流增長充滿信心，因為“AI算力即營收”。
不過，在如此亮眼的成績單背后，市場對英偉達的審視維度也在變化，從相對單一的增速指標轉向更多維度，比如“盈利質量”與“現金流健康度”。
專業人士建議重點關注以下指標。
一是毛利率的可持續性，在存儲芯片漲價和供應鏈成本上升的背景下，Blackwell架構帶來的毛利改善能否抵御成本端壓力。
二是現金回款能力，考慮到超大規模的云廠商對英偉達的影響，投資者不僅需要看到訂單合同，更希望看到真金白銀的現金落袋，以驗證AI算力投入能夠真正轉化為可持續的現金流回報。
此外，有一種觀點認為SLM（小語言模型）和ASIC（專用集成電路）會是英偉達的潛在威脅。
電影《大空頭》的原型人物Michael Burry稱，“對于大多數AI應用場景而言，SLM和ASIC才是未來發展的方向。如有必要，它們將向下兼容 CUDA。可以說，英偉達目前的方案耗電量巨大且效率低下，只是暫時守住了陣地。”
當AI大規模落地時，“運行模型”（推理）的規模將遠超“訓練模型”，因此對成本也更敏感，而英偉達的通用GPU為了兼容CUDA生態、適配多種計算任務，芯片架構本身存在一定的冗余開銷。
相比之下，專為特定任務設計的ASIC芯片可以砍掉這些冗余，在特定場景下實現更高的能效比。這正是谷歌TPU、亞馬遜Trainium等自研芯片的邏輯，也是Michael Burry認為SLM+ASIC可能成為未來方向的原因。
英偉達在2025年12月用200億美元，以“非獨家技術授權”的名義，掏空了AI推理芯片明星企業Groq的核心技術資產，并吸納其創始人等核心團隊，正是在加強自身在低延遲推理場景的能力。
從這份年報不難看出，英偉達依然站在AI浪潮的最中心。業績的高速增長、客戶資本的持續投入，以及黃仁勛對Agentic AI時代到來的判斷，都指向同一個方向：算力需求還未見頂。
但市場關注的焦點已經開始從“還能漲多快”向“能穩多久”偏移，毛利率的持續性、現金回流的質量，以及推理時代可能出現的技術路線變局，都可能影響投資者對這家芯片巨頭的定價。
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