賺的不到2024年的四成。

聽筒Tech（ID:tingtongtech）原創(chuàng)

文|陳 柯

編|饒 言

曾經(jīng)的長(zhǎng)視頻巨頭愛奇藝，如今只剩下落寞。

2月26日美股盤前，愛奇藝（IQ.US）披露了2025年第四季度及全年財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。這份財(cái)報(bào)，憂多喜少。

先說(shuō)“憂”的部分。2025年全年，愛奇藝總收入272.9億元（人民幣，以下未標(biāo)注則同），同比下滑7%，結(jié)束了此前的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。最關(guān)鍵的是，全年基于非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)僅為6.4億元，相較2024年的23.6億元，同比暴跌約73%。

這相當(dāng)于，賺的不到2024年的四成。

再看“喜”的部分。第四季度，愛奇藝總營(yíng)收67.9億元，同比增長(zhǎng)3%，環(huán)比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。雖然盈利端承壓，但也算給了市場(chǎng)一點(diǎn)信心。

不過(guò)，資本市場(chǎng)并不買賬。財(cái)報(bào)發(fā)布后，愛奇藝股票持續(xù)下跌，截至2月27日收盤，愛奇藝股價(jià)報(bào)1.60美元，總市值僅剩15.41億美元。

圖：愛奇藝股價(jià)走勢(shì)圖

來(lái)源：老虎證券 《聽筒Tech》截圖

受行業(yè)形勢(shì)拖累，當(dāng)下的愛奇藝，正處于一個(gè)尷尬的十字路口，業(yè)務(wù)分流，基本盤增長(zhǎng)乏力，新故事尚在襁褓。

盡管愛奇藝創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官龔宇在電話會(huì)上定調(diào)2026年戰(zhàn)略，稱接下來(lái)將夯實(shí)國(guó)內(nèi)主業(yè)、保持海外及體驗(yàn)業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)、構(gòu)建AIGC生態(tài)。雖然這聽起來(lái)很美，但落地起來(lái)，每一步都不輕松。

滑坡的會(huì)員，守不住的“臺(tái)柱子”

會(huì)員服務(wù)一直是愛奇藝的“臺(tái)柱子”，但如今這個(gè)臺(tái)柱子，正在松動(dòng)。

2025年，愛奇藝會(huì)員服務(wù)收入168.1億元，同比下降約5%，占全年總收入的61.6%。公司的解釋是“平臺(tái)內(nèi)容上線節(jié)奏有所放緩，內(nèi)容陣容相對(duì)較輕量級(jí)”。翻譯成白話就是，“去年沒什么能打的爆款，用戶覺得錢花得不值，不續(xù)費(fèi)了。”

圖：愛奇藝收入情況

來(lái)源：愛奇藝財(cái)報(bào) 《聽筒Tech》截圖

實(shí)際上，2025年愛奇藝有不錯(cuò)的表現(xiàn)，但這不足以吸引用戶付費(fèi)。

云合數(shù)據(jù)顯示，愛奇藝劇集年度有效播放市占率穩(wěn)居行業(yè)第一，2025年全年共有5部劇集內(nèi)容熱度值破萬(wàn)。其中《唐朝詭事錄之長(zhǎng)安》不僅熱度破萬(wàn)，更成為年度新劇中廣告收入第一、會(huì)員收入第二的頭部作品。

另外，《白月梵星》也曾位居1月網(wǎng)絡(luò)劇播放量第一。但問(wèn)題在于，這些劇集對(duì)比此前的大爆劇集，仍停留在“熱播”層面，未能觸及“現(xiàn)象級(jí)”門檻。

在愛奇藝曾經(jīng)的忠實(shí)會(huì)員芳姐看來(lái)，這些“熱播劇”不足以留住她，并為之充值，其中最主要的原因在于，相比之下，她開始對(duì)節(jié)奏快的短劇上頭。尤其是，一些平臺(tái)的免費(fèi)短劇基本能滿足芳姐追劇的需求，“付費(fèi)看劇”，在芳姐這已經(jīng)成為歷史。

另外，重要的是，在芳姐看來(lái)，“愛奇藝會(huì)員的付費(fèi)規(guī)則，吃相還有點(diǎn)難看，心里的抵觸越來(lái)越大，不想充值。”

實(shí)際上，在會(huì)員這塊，愛奇藝有過(guò)高光時(shí)刻。比如，芳姐曾就是數(shù)年的忠實(shí)會(huì)員，“不管是影視劇，還是一些好的電影或者劇場(chǎng)，有幾年，愛奇藝很搶眼。”

正如芳姐所言，2023年，愛奇藝的會(huì)員規(guī)模曾創(chuàng)下新高，突破1.2億，會(huì)員服務(wù)收入更是高達(dá)203億元。彼時(shí)，迷霧劇場(chǎng)打造的《狂飆》現(xiàn)象級(jí)大劇足夠撐起場(chǎng)面。

不過(guò)，到了2024年，愛奇藝的會(huì)員收入開始回落至177億元，2025年繼續(xù)探底。曾經(jīng)那個(gè)靠“爆款邏輯”橫掃市場(chǎng)的愛奇藝，似乎陷入了“內(nèi)容空窗期”。

更讓愛奇藝頭疼的是，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們正在加速追趕。

雖然愛奇藝從2024年起不再公布具體會(huì)員數(shù)，但從QuestMobile的數(shù)據(jù)看，截至2025年7月，騰訊視頻的月活用戶為3.65億，愛奇藝月活用戶3.58億，兩者差距700萬(wàn)，曾經(jīng)的長(zhǎng)視頻老大位置已經(jīng)被取代。

與此同時(shí)，行業(yè)也早已不是“愛優(yōu)騰”三分天下的格局。比如，芒果TV憑借綜藝優(yōu)勢(shì)和劇集持續(xù)保持優(yōu)勢(shì)，月活用戶已達(dá)2.84億，穩(wěn)穩(wěn)坐在第三把交椅上。

優(yōu)酷雖然此前被稱為“掉隊(duì)”，但經(jīng)歷一系列阿里生態(tài)圈的整合，2025年也實(shí)現(xiàn)了連續(xù)三季度盈利，靠的是降本增效和《藏海傳》這類獨(dú)播劇的回血。

毋庸置疑的是，長(zhǎng)視頻行業(yè)早已進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代。QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，2025年1-7月四大平臺(tái)共上新157部劇集，同比增長(zhǎng)12.9%。

與此同時(shí)，大量短劇擠入市場(chǎng)，也對(duì)長(zhǎng)視頻用戶產(chǎn)生了虹吸效應(yīng)。公開數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)，短劇市場(chǎng)規(guī)模的爆發(fā)式增長(zhǎng)已對(duì)長(zhǎng)劇產(chǎn)業(yè)形成實(shí)質(zhì)性沖擊，一些短劇平臺(tái)月活躍用戶數(shù)甚至已超過(guò)優(yōu)酷等長(zhǎng)視頻平臺(tái)。

在此背景下，長(zhǎng)視頻平臺(tái)都在拼命“自救”，比如做廠牌、做劇場(chǎng)、做獨(dú)播，還有短劇的差異化，但用戶的錢包就那么大，留住人的終究是“更香、更新穎的內(nèi)容”和“更便宜的付費(fèi)邏輯”，并非是平臺(tái)的“自我感動(dòng)”。

這便意味著，多重壓力下，以愛奇藝為例，要留住用戶，并心甘情愿為之充值，已經(jīng)越來(lái)越難。

廣告降速，AI接不住短劇的“快錢”

會(huì)員業(yè)務(wù)之外，愛奇藝的第二大核心業(yè)務(wù)，在線廣告也難言樂(lè)觀。

數(shù)據(jù)顯示，2025年愛奇藝在線廣告服務(wù)收入為51.9億元，同比下降9%。對(duì)于業(yè)務(wù)下滑的原因，愛奇藝也是老生常談，表示主要受宏觀環(huán)境影響，部分廣告商為應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)壓力，調(diào)整了廣告投放和推廣策略，導(dǎo)致廣告收入收縮。

此外，2025年，愛奇藝內(nèi)容分發(fā)收入為25億元，同比下降12%，核心原因是易貨交易減少，影響了業(yè)務(wù)收入規(guī)模。

誠(chéng)然，廣告資金更多流向抖音等渠道，是個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。QuestMobie數(shù)據(jù)顯示，2025年1-10月，硬廣投放費(fèi)用占比TOP15媒介中，淘寶、抖音、微信、快手、小紅書位居前五。騰訊視頻、愛奇藝僅排名在十一、十二位。

不過(guò)，僅從季度來(lái)看，2025年第四季度，愛奇藝的廣告收入環(huán)比增長(zhǎng)了9%，劇集和綜藝廣告收入同比都實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長(zhǎng)。

愛奇藝把這歸功于“自研AI大模型提升了廣告轉(zhuǎn)化率”，以及短劇帶來(lái)的廣告庫(kù)存增加。

簡(jiǎn)單理解，AI和短劇托舉了愛奇藝的廣告業(yè)務(wù)。而短劇，也確實(shí)是2025年愛奇藝的關(guān)鍵詞。

諸如，在2024年10月，龔宇就表示，對(duì)豎屏短劇的焦慮“大部分已經(jīng)消除了”，因?yàn)椤白约鹤鼍托辛恕薄?025年，愛奇藝確實(shí)在短劇上加足了馬力。

到了2025年底，愛奇藝短劇儲(chǔ)備達(dá)到了2萬(wàn)部，免費(fèi)內(nèi)容占比超過(guò)70%，自制短劇累計(jì)上線超過(guò)150部，也對(duì)第四季度的收入貢獻(xiàn)創(chuàng)新高。

圖：愛奇藝的短劇頁(yè)面

來(lái)源：愛奇藝APP 《聽筒Tech》截圖

一度業(yè)內(nèi)甚至認(rèn)為，“短劇要給愛奇藝養(yǎng)家了”，但短劇真的能救愛奇藝嗎？

但這個(gè)問(wèn)題仍然很難。實(shí)際上，短劇的確是流量黑洞，但同時(shí)也是變現(xiàn)黑洞。一個(gè)事實(shí)是，長(zhǎng)視頻平臺(tái)做短劇，邏輯本身就擰巴，用戶習(xí)慣了短視頻的免費(fèi)和快節(jié)奏，憑什么要到長(zhǎng)視頻平臺(tái)花錢？

更不用說(shuō)，短劇的廣告模式還處于早期的探索期，靠短劇拉廣告庫(kù)存可以，但靠它賺錢，路還很長(zhǎng)。

愛奇藝的應(yīng)對(duì)之策是“AI賦能”。龔宇在電話會(huì)上表示，未來(lái)1-3年，影視內(nèi)容制作產(chǎn)業(yè)將發(fā)生顛覆式變化，視頻大模型將大幅降低制作成本。愛奇藝自研的AI智能體平臺(tái)“納逗Pro”已進(jìn)入封閉測(cè)試階段，“桃豆世界”上線了1700多個(gè)IP角色。

這聽起來(lái)很酷，但AI降本容易，增收難。

比如，截至2025年末，愛奇藝?yán)塾?jì)專利申請(qǐng)量超12000項(xiàng)，但這些技術(shù)積累短期內(nèi)很難直接轉(zhuǎn)化為收入和利潤(rùn)。

實(shí)際上，資本市場(chǎng)對(duì)AI故事的熱情也在降溫，畢竟，Netflix還沒靠AI做出《魷魚游戲》，愛奇藝也很難靠AI做出下一個(gè)《狂飆》。

出海與樂(lè)園，新引擎還是噱頭？

AI和長(zhǎng)短劇的敘事能力之外，愛奇藝同時(shí)還打出了其他兩張牌。

諸多分析認(rèn)為，內(nèi)容與會(huì)員廣告紅利見頂，海外與線下樂(lè)園則是愛奇藝打開未來(lái)空間的新翅膀。

海外業(yè)務(wù)確實(shí)是2025年財(cái)報(bào)的一大亮點(diǎn)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年，愛奇藝海外全年會(huì)員收入同比增長(zhǎng)超30%，下半年增速提升至40%，全年會(huì)員規(guī)模創(chuàng)新高。尤其是，巴西、墨西哥、印尼等市場(chǎng)表現(xiàn)尤為亮眼，會(huì)員收入同比漲幅均超80%。

一定程度上，愛奇藝對(duì)海外市場(chǎng)信心滿滿。諸如，愛奇藝海外業(yè)務(wù)總裁楊向華在電話會(huì)上就表示，“2026年，海外業(yè)務(wù)的整體策略是實(shí)現(xiàn)收入的繼續(xù)高比例增長(zhǎng)，更快的增長(zhǎng)。”

不過(guò)，愛奇藝想在短時(shí)間內(nèi)就靠海外市場(chǎng)撐起增長(zhǎng)，并不現(xiàn)實(shí)。畢竟，出海這條路，Netflix走了好幾年才實(shí)現(xiàn)盈利。更何況，海外市場(chǎng)同樣面臨本土化內(nèi)容制作、版權(quán)競(jìng)爭(zhēng)、用戶習(xí)慣差異等一系列難題。

愛奇藝的另一個(gè)新故事是線下樂(lè)園。

一個(gè)明顯的標(biāo)志是，2025年2月8日，全球首家愛奇藝樂(lè)園在江蘇揚(yáng)州開業(yè)，占地約1萬(wàn)平方米，主打小型化、快迭代、強(qiáng)互動(dòng)，并深度融合平臺(tái)旗下劇集IP。龔宇認(rèn)為，“這是從線上邁向線下的關(guān)鍵一步”。

按照愛奇藝的理解，線下沉浸式娛樂(lè)有更大的發(fā)展空間，并計(jì)劃將在開封、北京陸續(xù)落地線下樂(lè)園。此外，樂(lè)園采用的是輕資產(chǎn)模式，主體主要由當(dāng)?shù)仄髽I(yè)投資建設(shè)，愛奇藝方面則提供內(nèi)容、管理和技術(shù)。

實(shí)際上，從商業(yè)邏輯看，IP變現(xiàn)確實(shí)是門好生意。有迪士尼樂(lè)園珠玉在前，國(guó)內(nèi)諸多文娛公司也先后嘗試IP衍生品的變現(xiàn)路徑。不過(guò)，賺得盆滿缽滿的前提是，IP足夠超級(jí)，且建立在數(shù)十年積累的基礎(chǔ)上。

愛奇藝雖手握《唐朝詭事錄》《蒼蘭訣》等劇集IP，但受眾基礎(chǔ)和生命周期，遠(yuǎn)不敵知名IP品牌。

諸如，在社交平臺(tái)，不少網(wǎng)友在打卡愛奇藝線下樂(lè)園后表示，“刷過(guò)了一次，更多是VR體驗(yàn)，跟劇沒多大關(guān)系”“還不如去橫店，好歹有取景地”“地方不大，項(xiàng)目不多，票價(jià)還不低，可以避雷了。 ”

圖：社交平臺(tái)關(guān)于“愛奇藝樂(lè)園”的討論

來(lái)源：小紅書 《聽筒Tech》截圖

實(shí)際上，不管是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的突圍，還是新故事的敘事，都需要回到一個(gè)最核心的問(wèn)題，利潤(rùn)跌去七成的愛奇藝，要靠什么來(lái)贏得未來(lái)？

龔宇給出的答案是，精品內(nèi)容穩(wěn)住基本盤，海外和樂(lè)園打造新引擎，AI重構(gòu)生產(chǎn)模式。這聽起來(lái)“面面俱到”，但實(shí)則每一項(xiàng)都是難啃的硬骨頭。

不可否認(rèn)的是，現(xiàn)在的愛奇藝，像一個(gè)兩手都抓的攀巖者，一手抓著逐漸松動(dòng)的舊巖石，另一手拼命去夠遠(yuǎn)處的新抓手。

而在以Seedance 2.0為代表的AI應(yīng)用，徹底改變行業(yè)規(guī)則之前，愛奇藝則必須在這段懸空期保持平衡，“不掉下來(lái)。”

2026年已經(jīng)過(guò)去兩個(gè)月，龔宇口中的“AIGC生態(tài)系統(tǒng)”和“去中心化媒體平臺(tái)”究竟長(zhǎng)什么樣，今年4月的愛奇藝世界·大會(huì)上，或許能見分曉。

不過(guò)，問(wèn)題在于，資本和市場(chǎng)能有多少耐心，等待愛奇藝講完“漫長(zhǎng)的故事”？畢竟，如今，愛奇藝的股價(jià)已經(jīng)跌至1.60美元/股。

（頭圖來(lái)源網(wǎng)絡(luò)。）

（聲明：本文僅作為信息交流，不構(gòu)成任何投資參考建議。）