中東局勢動蕩加劇，霍爾木茲海峽航運受阻。目前多家大型航運公司已經(jīng)暫停中東航線，部分公司在繼續(xù)接貨的同時征收高額附加費，航線運價飆升。受此影響，招商南油、寧波海運、國航遠洋等航運股先是大漲，而后又回調(diào)。

全球供應(yīng)鏈仍高度依賴海洋運輸，海運運輸約占全球貿(mào)易總量的80%，是集裝箱貨物、干散貨及液體散貨國際運輸?shù)闹饕绞健?/p>

從事國際貿(mào)易的遠洋船舶抵達港口后，其貨運作業(yè)、燃料加注、船員更替及遵守入境、海關(guān)等監(jiān)管要求，都需依賴港口基礎(chǔ)設(shè)施與各類配套海事服務(wù)，這也給相關(guān)公司提供了市場，最近就有海事服務(wù)商赴港IPO。

格隆匯獲悉，2月27日，Pinnacle Marine Holdings Ltd（簡稱“Pinnacle Marine”）向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，同人融資為其獨家保薦人。

Pinnacle Marine是一家扎根于新加坡的綜合性海事服務(wù)提供商，業(yè)務(wù)模式以新加坡港的船舶活動為核心。作為東南亞主要轉(zhuǎn)運樞紐，新加坡坐落于?馬六甲海峽與新加坡海峽交匯處，成為串聯(lián)亞洲、歐洲、中東及美洲貿(mào)易的關(guān)鍵節(jié)點。

背靠新加坡港，2025年P(guān)innacle Marine收入達到4641.7萬新加坡元（約合人民幣2.5億元），這家公司是如何賺錢的呢？今天就來一探究竟。

01

2025年過半收入來自造船及工作船租賃服務(wù)，存在造船項目延誤風(fēng)險

海運業(yè)的表現(xiàn)通常與全球經(jīng)濟狀況、工業(yè)生產(chǎn)、能源需求及跨境貿(mào)易流動密切相關(guān)。

據(jù)JWA報告，全球海運業(yè)預(yù)計將在2030年前以約1.5%的復(fù)合年增長率增長。

海運貿(mào)易的變動將影響到港口活動及相關(guān)支援服務(wù)。當貿(mào)易量增加時，主要港口的船舶流量通常會上升，隨之導(dǎo)致碇泊處占用率上升、船員轉(zhuǎn)運作業(yè)更頻繁，對補給品、備件及消耗品的運送需求增加。新加坡的地理位置使長途航行的船舶得以進行轉(zhuǎn)運、燃料加注及物流協(xié)調(diào)。

海事生態(tài)系統(tǒng)包括造船廠、港口工作船營運商、船務(wù)代理、船舶設(shè)備及物資供應(yīng)商、燃料加注服務(wù)商、船級社與海事專業(yè)服務(wù)公司。

Pinnacle Marine的業(yè)務(wù)始于2009年，最初為停靠新加坡港的船舶供應(yīng)食品與設(shè)備；隨后幾年陸續(xù)拓展船舶租賃服務(wù)、造船業(yè)務(wù)、船務(wù)代理業(yè)務(wù)。2019年公司通過第三方代理商將服務(wù)范圍擴展至馬來西亞與印尼。

具體來看，2023年、2024年、2025年（簡稱“報告期”），公司來自造船及工作船租賃服務(wù)的收入占比從33.8%提升至51.9%，船務(wù)代理服務(wù)的收入占比從53.9%降至42.2%，另外還有少量收入來自船舶物資供應(yīng)及機械與備件銷售。

按業(yè)務(wù)線劃分的收益明細，圖片來源于招股書

Pinnacle Marine專門建造小型鋁制工作船，為新加坡港口及近岸環(huán)境中的港口支援、船員接送、沿海物流及離岸水產(chǎn)養(yǎng)殖作業(yè)而設(shè)計。

公司已交付59艘鋁制工作船，有40艘賣給外部客戶，還有19艘編入自有營運船隊。

圖片來源于招股書

工作船租賃服務(wù)的客戶包括法定機構(gòu)、政府機構(gòu)、港口營運商等，這些客戶需要租用工作船在新加坡港及附近水域進行貨物與人員運送、檢驗、領(lǐng)航員接送及港口物流，租期通常不超過一年。

船員配置服務(wù)即為客戶提供經(jīng)認證船長及船員，并可派駐至客戶現(xiàn)場，從而提升營運靈活性。同時，公司還提供陸路運輸服務(wù)、貨物倉儲服務(wù)等物流服務(wù)。

船務(wù)代理服務(wù)主要涉及協(xié)調(diào)進港手續(xù)與營運安排，包括預(yù)辦入境文件、泊位安排及離港許可等，以確保停泊港口安全、高效且符合法規(guī)。

船舶物資供應(yīng)服務(wù)涉及為停靠新加坡港的船舶提供食品、飲料、日用品、備件、工具及設(shè)備，也分銷采購自供應(yīng)商A的若干引擎、發(fā)電機及備件。

值得注意的是，截至2026年2月17日，公司擁有占地15.3萬平方呎的租賃港口碼頭設(shè)施，根據(jù)每艘鋁制工作船約兩個月的建造周期計算，公司2025年最多能量產(chǎn)15艘工作船。

新建工作船能否如期完工，取決于船體制造、艙裝、推進系統(tǒng)與導(dǎo)航系統(tǒng)安裝、測試、調(diào)試及海試等工序的安排，任何階段的延誤都可能影響后續(xù)作業(yè)及整體交付時間，從而增加項目成本。

此外，船用引擎、發(fā)電機及備件的供應(yīng)穩(wěn)定性、品質(zhì)及成本效益，對公司的造船、維修及保養(yǎng)業(yè)務(wù)至關(guān)重要。公司主要向供應(yīng)商A采購這些核心零部件，并與其保持在新加坡境內(nèi)特定船用引擎及發(fā)電機的獨家分銷權(quán)，如果終止協(xié)議或喪失獨家分銷權(quán)，可能會影響公司的業(yè)務(wù)。

02

面臨原材料與人工漲價風(fēng)險，造船價格優(yōu)勢不及印度與印尼

2019年至2025年期間，盡管全球貿(mào)易環(huán)境出現(xiàn)短期波動，新加坡仍維持穩(wěn)定的船舶流量與集裝箱吞吐量，2025年船舶到港總噸位約32.2億總噸，集裝箱吞吐量約4466萬標準箱，均創(chuàng)歷史新高。

據(jù)JWA報告預(yù)測，2030年船舶到港總噸位將達到約35.5億至37億總噸，集裝箱吞吐量增至約5500萬至5800萬標準箱。

圖片來源于招股書

在新加坡船舶流量與集裝箱吞吐量增加，以及公司工作船出售數(shù)量增加的背景下，近幾年，Pinnacle Marine的業(yè)績呈增長趨勢。

2023年、2024年、2025年，公司的收入分別約3490.4萬新加坡元、4090.9萬新加坡元、4641.7萬新加坡元，對應(yīng)的凈利潤分別約378萬新加坡元、606.6萬新加坡元、974.7萬新加坡元。

Pinnacle Marine的供應(yīng)商包括船舶用品供應(yīng)商、領(lǐng)港及拖船服務(wù)供應(yīng)商、政府相關(guān)實體及船用柴油供應(yīng)商，公司還根據(jù)與供應(yīng)商A簽訂的授權(quán)分銷協(xié)議，采購船用引擎、發(fā)電機及原廠備件。報告期內(nèi)，公司向五大供應(yīng)商的采購額分別占銷售成本約38.4%、43.5%及39.2%。

盡管公司也通過船務(wù)代理業(yè)務(wù)為中國、韓國等化學(xué)品運輸船營運商等海外客戶提供服務(wù)，但主要服務(wù)對象仍以停靠新加坡港的船舶為主，大部分收入來自新加坡客戶。

Pinnacle Marine的工作船租賃服務(wù)及工作船營運都需要用燃料，需要承擔(dān)燃料成本，如果燃料價格上漲或燃料供應(yīng)中斷，將提升公司營運成本。

公司還面臨原材料及零部件成本上漲或供應(yīng)中斷的風(fēng)險。其工作船建造的主要原材料包括鋁合金板材、螺旋槳，并搭配各類電氣元件及輔助系統(tǒng)。由于公司大部分銷售合約采用固定價格模式，如果合約金額確定后相關(guān)成本攀升，可能會壓縮公司利潤。

2020年至2025年鋁合金板材成本，資料來源于JWA報告，圖片來源于招股書

勞工成本上漲或技術(shù)工人短缺也可能增加Pinnacle Marine的開支。截至2026年2月17日，公司共有223名員工，包括88名本地及135名外籍員工，2025年公司員工成本約430萬新加坡元，占銷售及行政開支的50.7%左右，占比較大。

據(jù)招股書，近期法規(guī)調(diào)整已將就業(yè)通行證持有人最低薪資門檻調(diào)升至6000新加坡元，通行證持有人調(diào)升至3600新加坡元，同時還規(guī)范了企業(yè)外籍勞工占本地僱員比例的最高值。

新加坡沒有最低工資政策，但僱用外籍勞工的僱主須向本地僱員支付本地員工薪金門檻，現(xiàn)行全職員工月薪基準為1600新加坡元，2026年7月1日起將調(diào)升至1800新加坡元。

此外，新加坡船只建造商的營運成本通常高于印尼及印度，尤其是勞工及土地成本。因此并不具備價格優(yōu)勢，而且新加坡的工作船產(chǎn)量也低于印尼、印度地區(qū)。

新加坡工作船建造市場由少數(shù)成熟的鋁制船建造商組成。按2021年至2025年平均每年交付的船舶數(shù)量來算，Pinnacle Marine在新加坡鋁制船只建造商中排名第三。

圖片來源于招股書

03

新加坡海事服務(wù)商赴港IPO，上市前突擊派息

Pinnacle Marine總部位于新加坡，其歷史可追溯至Chua TK先生（也稱CHUA Teck Keong）在2009年與其家族成員成立的企業(yè)。

本次發(fā)行前，Chua TK、Lim SC夫婦持股71.99%。此外，Chua TK的胞姊Chua GC及兩位胞兄弟Chua TS、Lim CP均持有公司股份，為典型的家族企業(yè)。

公司發(fā)行前股權(quán)及架構(gòu)，圖片來源于招股書

管理層方面，公司董事會主席Chua TK今年49歲，他1994年在新加坡完成中學(xué)教育，在航運業(yè)擁有逾28年經(jīng)驗。Chua TK曾擔(dān)任Unix Line Pte.Ltd的船務(wù)代理，還擔(dān)任過航運公司Pioneer Shipping(Singapore)Pte.Ltd的董事。

46歲的Lim CP擔(dān)任行政總裁，他2003年取得昆士蘭科技大學(xué)（澳洲）建筑環(huán)境學(xué)士學(xué)位，主修工業(yè)設(shè)計，還在2014年獲頒新加坡港口工作船船員配置許可證。Lim CP在業(yè)務(wù)管理及項目執(zhí)行方面擁有逾16年經(jīng)驗，他曾為Royal Fly LLP（一家主要從事提供藝術(shù)與平面設(shè)計服務(wù)的新加坡公司）的合伙人，工作成果包括設(shè)計新加坡流通硬幣、2015年國家50周年紀念貨幣及各類里程碑事件的紀念幣。

值得注意的是，2023年及2025年，Pinnacle Marine分別向當時股東宣派股息1090萬新加坡元、500萬新加坡元。

本次赴港IPO，公司擬募集資金用于取得及開發(fā)土地，以支持造船、維修及保養(yǎng)業(yè)務(wù)擴展；擴充船隊及物流能力；投資或收購與公司現(xiàn)有營運互補的業(yè)務(wù)；償還若干未償還貸款及借款；研發(fā)活動；一般企業(yè)用途及營運資金需求。

整體而言，依托新加坡港這一全球關(guān)鍵海運樞紐，近年來Pinnacle Marine的業(yè)績呈增長趨勢，且在新加坡鋁制船只建造行業(yè)占據(jù)一定地位。但公司也面臨造船項目延誤、原材料及人工漲價等風(fēng)險，同時，新加坡本地高成本劣勢也可能制約其后續(xù)擴張。

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