CXO的上半場(chǎng)是時(shí)代給予的做大做強(qiáng)的機(jī)遇，下半場(chǎng)是巨頭的較量和細(xì)分領(lǐng)域的深耕細(xì)作。對(duì)于絕大部分業(yè)內(nèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)，延鏈擴(kuò)張已是過(guò)去式，時(shí)代的節(jié)奏或許正精準(zhǔn)踩在“ 向內(nèi)運(yùn)營(yíng)盤(pán)整、高效精耕，打通內(nèi)生增長(zhǎng)路徑” 上。

臨床CRO老大，內(nèi)部重大重組落地

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據(jù)方達(dá)控股公告，其收購(gòu)上海觀(guān)合醫(yī)藥科技股份100%股權(quán)，系列交割已于2026年3月3日作實(shí)。交割后，目標(biāo)公司已成為公司全資附屬公司，財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)將綜合入賬至集團(tuán)財(cái)務(wù)報(bào)表。至此，臨床 CRO龍頭老大泰格醫(yī)藥歷時(shí)近五個(gè)月的內(nèi)部 重大 資產(chǎn)重組正式落定。

據(jù)了解，方達(dá)控股是泰格醫(yī)藥的上市子公司。2014年，泰格醫(yī)藥收購(gòu)方達(dá)控股前身美國(guó)方達(dá)醫(yī)藥技術(shù)有限公司69.84%股權(quán)，2019年方達(dá)控股在香港上市。

本次，泰格醫(yī)藥以2.7億元人民幣的對(duì)價(jià)，將旗下上海觀(guān)合醫(yī)藥的全部股權(quán)，出售給其子公司方達(dá)控股，主要目的是整合內(nèi)部資源、優(yōu)化配置并提升運(yùn)營(yíng)效率——我們可以觀(guān)察到，方達(dá)控股有臨床前CRO業(yè)務(wù)，也有臨床階段的相關(guān)業(yè)務(wù)如臨床試驗(yàn)服務(wù)、臨床運(yùn)營(yíng)支持以及生物分析服務(wù)；作為獨(dú)立的上市子公司，并購(gòu)提供臨床試驗(yàn)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)的上海觀(guān)合醫(yī)藥，既與其臨床前業(yè)務(wù)“互補(bǔ)”，又是對(duì)其臨床階段業(yè)務(wù)的“技術(shù)強(qiáng)化”。

在泰格醫(yī)藥的層面來(lái)看，本次內(nèi)部重大資產(chǎn)重組，是臨床前與臨床端業(yè)務(wù)的配置優(yōu)化、高度協(xié)同與整體運(yùn)營(yíng)效率提升。

圖源：企業(yè)官網(wǎng)

已是一體化CRO，但延鏈“尚未成功”

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有意思的是，泰格醫(yī)藥與方達(dá)控股合為一家是系列套娃式并購(gòu)整合后的結(jié)果——最開(kāi)始 方達(dá)控股通過(guò)并購(gòu) Concord、蘇州方達(dá)，將業(yè)務(wù)延伸至安評(píng)和中國(guó)CMC，而泰格醫(yī)藥 則 通過(guò)收購(gòu)美斯達(dá)、方達(dá)控股等，布局了數(shù)據(jù)管理與統(tǒng)計(jì)分析、臨床前CRO業(yè)務(wù)。

換言之，泰格醫(yī)藥很早就通過(guò)并購(gòu)延鏈布局臨床前CRO，雖缺位CDMO布局，還不是一體化CXO，但已是一體化CRO，只是臨床階段相關(guān)業(yè)務(wù)始終獨(dú)大，近三年在公司總營(yíng)收中的占比始終穩(wěn)定在97%以上，而臨床前CRO服務(wù)似乎沒(méi)有多跨越性的成長(zhǎng)。這個(gè)角度看，臨床CRO老大的延鏈還未獲得事實(shí)意義上的“落地成功”。

聚焦到當(dāng)前這個(gè)發(fā)展階段，泰格醫(yī)藥整體更是承壓——其2025年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)8.3億元至12.3億元，比上年同期增長(zhǎng)105%至204%。扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)僅為3.3億元至4.9億元，比上年同期下降61%至43%。公司利潤(rùn)增長(zhǎng)很大程度上依賴(lài)于金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)和處置股權(quán)等投資活動(dòng)，而非主業(yè)造血能力，比如2025年7月，其將持有的禮新醫(yī)藥3.41%股權(quán)，作為中國(guó)生物制藥整體收購(gòu)禮新醫(yī)藥的一部分進(jìn)行出售，從而獲得2.47億元人民幣的盈利進(jìn)賬。

本次內(nèi)部重大資產(chǎn)重組，其實(shí)也可看作泰格醫(yī)藥延鏈?zhǔn)嗄旰螅?strong>對(duì)前后端業(yè)務(wù)進(jìn)行的一次較大的盤(pán)整騰挪，也許能通過(guò)優(yōu)化資源配置、高度協(xié)調(diào)運(yùn)作的方式，激活一波前后端業(yè)務(wù)，打通內(nèi)生增長(zhǎng)路徑，而這可能也是曾經(jīng)的并購(gòu)狂魔、如今發(fā)展承壓的泰格醫(yī)藥迫切需要的，臨床CRO競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，“向內(nèi)的運(yùn)營(yíng)盤(pán)整、高效精耕”勢(shì)在必行。

延鏈擴(kuò)張黃金時(shí)代已落幕，CXO進(jìn)入精耕細(xì)作的內(nèi)求競(jìng)跑

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回歸到行業(yè)層面來(lái)觀(guān)察，CRO外部促增長(zhǎng)相比幾年前的黃金期其實(shí)是“失速”的，競(jìng)爭(zhēng)是更加劇烈的，還未完成新一輪的洗牌出清，也未行至強(qiáng)有力的復(fù)蘇階段，對(duì)于更多的業(yè)內(nèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)，在這個(gè)調(diào)整期，“向內(nèi)盤(pán)整精耕、激活內(nèi)生增長(zhǎng)路徑”，也許才是明智的選擇。

至于延鏈擴(kuò)張已經(jīng)不是一個(gè)優(yōu)選：

一則，如今傳統(tǒng)的CXO（不考慮AI變量）競(jìng)爭(zhēng)格局已然固化，很難撼動(dòng)，強(qiáng)者會(huì)恒強(qiáng)，除非行業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)象級(jí)并購(gòu)，重整洗牌，或新賽道重開(kāi)、成就新的頭部企業(yè)。二則，過(guò)去十年，是CRO延鏈、做大前后端業(yè)務(wù)的黃金窗口期，可惜已落幕。以泰格醫(yī)藥為例，也沒(méi)有抓住這個(gè)時(shí)代賦予的機(jī)遇：

十二年前，泰格醫(yī)藥收購(gòu)方達(dá)控股時(shí)，方達(dá)控股就是一家有全球化布局的企業(yè)，臨床前CRO也是重心業(yè)務(wù)，收購(gòu)后，方達(dá)控股2014-2024十年間營(yíng)收體量雖膨脹了5.3倍之多，24年?duì)I收達(dá)到2.55億美元，但其臨床前CRO業(yè)務(wù)并沒(méi)有跨越式做大，對(duì)泰格醫(yī)藥的總營(yíng)收有明顯可見(jiàn)的占比貢獻(xiàn)。眾所周知，就像藥明合聯(lián)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是并入藥明生物報(bào)表的，方達(dá)控股之于泰格醫(yī)藥也是如此，如前文呈現(xiàn)的，泰格醫(yī)藥的臨床前業(yè)務(wù)營(yíng)收占比很小，且不見(jiàn)有逐年的變化提升。

要知道，過(guò)去十年，其他臨床前CRO盡管沒(méi)有方達(dá)控股的優(yōu)勢(shì)條件加身卻也一樣體量數(shù)倍膨脹做大，以美迪西為例，2014年?duì)I收是1.09億元，2024年10.38億元，相差十倍。且這十年間美迪西是一家中國(guó)市場(chǎng)營(yíng)收占比居高的CRO，方達(dá)控股卻是一家有全球化布局的CRO，而且被泰格醫(yī)藥收購(gòu)后，方達(dá)控股的業(yè)務(wù)是大舉外擴(kuò)到臨床階段的，理論上亦可共享母公司優(yōu)質(zhì)資源，協(xié)同做大臨床前業(yè)務(wù)。從這個(gè)對(duì)照角度來(lái)看，泰格醫(yī)藥不僅曾經(jīng)趕上時(shí)代風(fēng)口，也早早拿了一張全球化的好牌，可惜，終歸與時(shí)代機(jī)遇錯(cuò)身而過(guò)。

當(dāng)然，或許，泰格醫(yī)藥本身的戰(zhàn)略從來(lái)就無(wú)意去與前端爭(zhēng)鋒，而是集中做大臨床階段的業(yè)務(wù)，在全球市場(chǎng)與IQVIA們掰手腕。從泰格醫(yī)藥今天全球前十、中國(guó)第一的臨床CRO地位來(lái)看，誰(shuí)又能說(shuō)它不是取得了巨大的成功呢？畢竟臨床CRO藥明康德已撤退，康龍化成還在追趕中……

多元視角來(lái)看，泰格醫(yī)藥也有了它堅(jiān)固的護(hù)城河，只是不知道當(dāng)康龍化成從更前邊的R端往下，M端已做大之后，未來(lái)會(huì)不會(huì)也能拿下臨床CRO。若拿下，泰格醫(yī)藥的護(hù)城河就沒(méi)有那么堅(jiān)固了。

由此想到——CXO的上半場(chǎng)是時(shí)代給予的做大做強(qiáng)的機(jī)遇，下半場(chǎng)是巨頭的較量和細(xì)分領(lǐng)域的深耕細(xì)作。對(duì)于絕大部分業(yè)內(nèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)，延鏈擴(kuò)張已是過(guò)去式，時(shí)代的節(jié)奏或許正精準(zhǔn)踩在“向內(nèi)運(yùn)營(yíng)盤(pán)整、高效精耕，打通內(nèi)生增長(zhǎng)路徑”上。

參考來(lái)源：

[1] 方達(dá)控股

[2] 泰格醫(yī)藥

[3] 蓋德視界觀(guān)察

[3] 藥圈觀(guān)察局、財(cái)經(jīng)媒體等公開(kāi)信息

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