2025年是中國循環經濟產業法治深化與標準升級的關鍵一年。這一年，循環經濟相關法律的執法檢查全面開展，推動既有頂層設計落地；二手電子產品流通領域的強制性國家標準正式發布，將為行業規范發展筑牢安全底線。

當循環經濟從政策概念轉化為產業實踐，國內最大的二手消費電子產品交易與服務平臺萬物新生（愛回收）在這一年不僅實現了業績的跨越式增長，更首度達成了全年GAAP盈利，標志著其商業模式跑通了規模化的盈利閉環。

多品類開辟增長新曲線

2025財年，萬物新生呈季度沖高、全年穩健的增長態勢，各項核心財務指標均實現明顯提升。

從季度表現來看，2025年第四季度作為全年業績收官節點，萬物新生交出了超預期的成績單：總收入達62.5億元，同比增長29%；單季non-GAAP經營利潤1.8億元，同比增長38.1%；non-GAAP凈利潤創歷史新高，達1.4億元，同比增長14%。GAAP口徑下，季度經營利潤更是同比激增223.2%至1.7億元；凈利潤1.3億元，同比增長68.3%，展現出強勁的盈利彈性。

從2025年全年維度看，萬物新生總收入達到210.5億元，同比增長28.9%。營收結構中，1P（自營）業務作為核心支柱持續發力，收入193.8億元，同比增長30.6%，占總營收比重達92%；3P（平臺）業務收入16.7億元，同比增長12.4%，輕資產模式穩步拓展。

2025年，萬物新生的利潤端表現更為亮眼。其中，non-GAAP經營利潤5.6億元，同比增長35.5%；non-GAAP凈利潤4.3億元，同比增長36.3%。

尤為值得關注的是，萬物新生2025年首次實現GAAP準則下全面盈利，年度經營利潤4.6億元，凈利潤3.4億元，標志著其商業模式經過長期打磨已實現可持續盈利閉環。

綜合分析來看，萬物新生實現GAAP盈利突破，本質是規模效應、運營效率與業務結構優化三重因素共振的結果。一方面，規模效應持續釋放，線下服務網絡的深度布局成為核心支撐。截至2025年末，公司線下門店達2195家，覆蓋全國298座城市，上門團隊日均產單人數2154人。龐大的線下觸點與高效的履約能力不僅提升了用戶體驗，更保障了優質貨源的穩定供給，攤薄了單位運營成本。

另一方面，精細化運營成效顯著，通過技術賦能與流程優化提升盈利水平。例如，萬物新生自主研發的Matrix自動化檢測系統已涵蓋“收貨-輸送-質檢-分揀-存儲”全流程自動化，通過AI驅動的自動化質檢技術的應用，訂單質檢費用相比人工質檢節省約30%，實現了二手手機的精準定價與高效流轉。

此外，業務結構持續優化，1PtoC零售占比提升帶動盈利能力改善。2025年第四季度，1PtoC產品收入同比增長88%，占比提升至41.7%的歷史新高。這種向高毛利業務的結構性轉移，反映了萬物新生在C端市場品牌認知度和服務能力的提升。

在鞏固二手3C核心業務基本盤的同時，萬物新生2025年加速推進多品類戰略，形成了覆蓋高值品類的回收體系，成為營收增長的重要新引擎。

財報顯示，2025年第四季度，萬物新生多品類回收業務整體GMV同比增長125.7%，各細分品類均呈現加速增長態勢。其中，黃金回收業務憑借透明的價格體系與便捷的服務可及性，GMV同比增長136.3%，成為多品類布局中的“增長先鋒”。此外，影像器材、箱包、腕表、名酒、鞋服等品類也實現規模化擴張，形成了多元化的業務矩陣。

多品類業務的爆發式增長，源于需求、渠道與供給的多重支撐。從需求端來看，隨著居民消費升級與商品保有量提升，閑置消費品流轉需求日益旺盛，尤其是奢侈品、黃金等具有高保值屬性的品類，二手交易需求持續攀升。

從渠道端來看，萬物新生龐大的線下門店網絡為多品類業務提供了天然的落地場景，截至2025年末，近半數線下門店已開通多品類回收服務，實現了“一站式回收”的用戶體驗。

從供給端來看，萬物新生在二手3C領域積累的供應鏈管理、質檢定價、履約交付能力，成功復用于多品類業務，形成了可復制的運營模式，提升了轉化效率。

多品類業務的快速發展，也為萬物新生帶來了多重價值提升。首先，豐富了營收結構，降低了對單一3C業務的依賴，增強了企業抵御行業周期波動的能力。其次，提升了用戶生命周期價值，通過滿足用戶多樣化的閑置回收需求，增強了用戶粘性與品牌忠誠度，形成了“一次回收、多次復購”的良性循環。再者，拓展了循環經濟的覆蓋邊界，從高值的3C產品延伸至日常消費品類，進一步發揮了資源循環利用的社會價值。此外，還打開了新的增長空間，相較于已形成一定規模的3C二手市場，箱包、腕表等品類仍處于發展初期，未來增長潛力巨大。

生態縱深與行業變局

2025年，萬物新生在核心業務之外，持續深化合規翻新、平臺業務與海外業務布局，構建了核心業務穩固、新興業務高速增長的多元生態。

在合規翻新業務方面，受益于前端貨源保障與后端零售渠道拓展，萬物新生2025年第四季度合規翻新產品收入同比增長90.8%。這主要得益于：一方面，公司憑借充沛的一手貨源獲取能力與標準化的翻新工藝，保障了合規翻新產品的供給質量與穩定性；另一方面，隨著消費者對高性價比二手產品的需求提升，合規翻新產品因兼具品質保障與價格優勢，市場接受度持續提高。同時，公司推行“優先零售”的操盤策略，進一步擴大了1PtoC渠道的銷售規模，推動了合規翻新產品的放量。

平臺業務方面，萬物新生的B2B與B2C模式協同發展，實現了規模化突破。B2B平臺“拍機堂”持續完善商家服務體系，通過讓利與創新服務提升商家運營效率，截至2025年末，注冊用戶數超166萬。

B2C平臺業務的寄賣模式表現尤為亮眼，2025年四季度寄賣業務GMV同比增長253%。寄賣模式的成功，源于其精準匹配了中小二手商家直達C端、降低運營成本的需求，不僅幫助商家提升了銷售效率，還豐富了平臺的商品供給，形成了雙贏格局。

海外業務方面，萬物新生主要以自營模式開展，通過拓寬出口通路，連接一手貨源和全球購買需求。2025年，海外業務連續四個季度保持環比增長，高峰期單月業績達5000萬元。分析來看，該業務能實現快速發展，一方面是國內充足的一手貨源與合規翻新能力，為海外市場提供了高品質、高性價比的產品供給；另一方面是布局香港作為中轉樞紐，依托其國際物流優勢，打通了面向全球市場的出口通路。

尤為值得關注的是，2025年12月，一部對整個二手電子產業具有深遠影響的政策——《數據安全技術 電子產品信息清除技術要求》強制性國家標準正式發布，將于2027年1月1日起實施。這部標準的出臺，直擊消費者在電子產品二手交易中最核心的痛點——數據泄露風險。萬物新生作為該標準的主要起草單位，深度參與了相關規則的制定。

簡單來說，該標準要求廠商提供內置清除功能或外部工具，強制回收經營者驗證數據清除效果，未清除設備禁止再銷售。對二手電子產品行業而言，標準的實施將規范行業發展秩序，解決信息安全痛點；抬高行業準入門檻，加速市場洗牌；明確各方責任邊界，形成協同治理體系。

放大到整個循環經濟，該標準的實施將起到“催化劑”作用。一方面，信息安全顧慮的消除，將推動更多閑置電子產品進入二手市場，提升資源循環效率。另一方面，標準的實施與《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》形成政策合力，將進一步激發居民換機需求，同時推動閑置資源的高效利用，實現消費升級與綠色轉型的雙贏。再者，作為二手電子產品交易的重要基礎性標準，其實施將為其他品類二手交易標準的制定提供參考，推動循環經濟產業向標準化、規范化方向發展。

2025年，萬物新生全平臺二手商品交易量達4170萬單，同比增長18.1%，龐大的交易規模不僅體現了企業的行業龍頭地位，更在經濟、社會與環境等層面產生了多重影響。

從經濟層面來看，4170萬單的交易量印證了企業的規模效應與運營效率。龐大的交易量意味著公司在貨源獲取、質檢分揀、履約交付等環節的規模優勢進一步凸顯，單位運營成本持續降低，為盈利增長提供了堅實支撐。此外，還帶動了上下游產業發展，形成了龐大的產業生態，為就業與經濟增長注入了新動能。

從社會與環境層面來看，交易量的增長凸顯了循環經濟的核心價值。通過推動二手商品的循環流轉，有效延長了產品生命周期，減少了資源消耗與碳排放，為“雙碳”目標實現提供了企業實踐樣本。同時，萬物新生依托龐大的交易網絡，持續推進“返航新生”計劃，2025年借助在社區端運營的五萬余臺智能回收機，全年拓展245個消費品品牌，共建綠色消費合作生態。公益項目“回收愛·山村兒童數碼助學計劃”已連續開展八年，累計支援69所學校搭建數字化教學平臺，為13070名山村兒童提供教育資源，實現了商業價值與社會價值的統一。

結語

在循環經濟上升為國家戰略、政策與市場雙輪驅動的行業背景下，萬物新生的發展不僅受益于行業紅利，更源于其長期以來在回收網絡、技術研發、標準化建設等方面的深耕細作。

萬物新生的實踐表明，循環經濟企業的價值將體現在三個維度：商業上的可持續盈利能力、環境上的資源節約貢獻、社會上的綠色生活方式引領。當綠色消費成為大眾日常，循環經濟將不再只是商業概念，而是成為推動經濟高質量發展的重要力量。（圖源：老虎證券、萬物新生官微）

（注：non-GAAP口徑，即經調整口徑，均不含員工股權激勵費用、無形資產攤銷及因收購產生的遞延成本）

風險提示：本文內容基于公開信息整理，不構成投資建議。