3月12日，理想汽車發布了2025年第四季度及全年財報。數字擺出來，所有人都倒吸一口涼氣。

這家曾經最賺錢的新勢力，突然就不賺錢了。

2025年，理想總收入1123億元，同比下滑22.3%。凈利潤11.4億元，相比2024年的80億元，暴跌86%。

分季度看，下半年尤其艱難，三季度虧了6.25億，四季度勉強盈利0.07億元，同比降幅99%。

行業競爭的殘酷，直接寫進了財報數字里。

銷售毛利率2023至2025年分別為22.20%、20.53%和18.68%，銷售凈利率分別為9.53%、5.57%和1.01%。

不過值得表揚的是，面對壓力，理想平衡各方面費用時并未失去遠見。

研發費用達到了113.15億元，達到了歷史新高，考慮到業績下滑，可見理想汽車對于研發的重視程度。

銷售費用方面，理想汽車做了不小的縮減，由2024年的122.29億元降至106.65億元，砍了15.64億元。

在全市場飽和式營銷的大背景下，自身產品的硬實力才是競爭的決勝關鍵。

一、銷量沒達標，目標調了兩次也沒用

值得警惕的是，曾經的“蔚小理”排位賽，理想從銷冠滑落到第五名。

增程紅利的“長板”被同行抹平，純電“短板”又沒能及時補上，華為問界在頭上盤旋，小米從側面殺出，零跑在身后追著打。

2025年初，李想定的目標是70萬輛，年中下調到64萬輛，最后實際交付40.63萬輛，同比下滑18.8%。

完成率63.5%，而同期中國新能源汽車市場整體增速約為28%。

數據來源：官方公布，同花順、金融界等

行業排名里，零跑59.66萬輛、鴻蒙智行58.91萬輛、小鵬42.94萬輛、小米超41萬輛、蔚來32.6萬輛。

其中零跑、鴻蒙智行、小鵬均實現大幅增長，小米超額完成年度目標117%。

只有理想，同比下降18.8%的數字格外扎眼，在第五名的位置上獨自凌亂。

為什么會這樣？

核心原因在于受問界等競品沖擊，理想MEGA市場表現未達預期，后續推出的純電SUV i6、i8尚處于產能爬坡期，未能承接L系列增長放緩的空白。

尤其是寄予厚望的MEGA，設計爭議、定價過高出師不利，2025年又因部分批次車輛冷卻液防腐性能不足，1.14萬輛被召回，進一步傷及品牌形象。

最終，MEGA2025年只交付1.85萬輛，僅完成年度目標8萬輛的23%。

二、2026年依舊不樂觀

2026年全年，理想汽車設定了100萬輛的銷量目標，需同比增長約146%。

在財報電話會議上，李想表示，“經過2025年的主動戰略調整，四季度以來我們在組織效率、供應能力和銷售體系方面開始看到積極變化，包括門店效率提升、理想i6產能問題緩解、以及理想i8銷量回升。”

他把2025年定義為“主動調整”的一年。

不過，理想度過了“主動調整”，2026年開局并不完美。

財報顯示，公司預計2026年第一季度車輛交付量為8.5萬至9萬輛，較2024年同期下滑3.1%至8.5%；對應總收入約為204億至216億元，同比減少16.7%至21.3%。

看月度數據：2025年1月至3月分別交付2.99萬輛、2.63萬輛和3.67萬輛。

今年1月和2月分別交付2.77萬輛和2.64萬輛。這意味著3月份需要交付約3.1萬至3.6萬輛，才能踩住季度指引的上限。

三、賬期拉長至185天

理想還有一個數據讓人關注，應付賬款周轉天數。

2025年6月，廣汽、一汽、東風、賽力斯、吉利、長安、上汽、比亞迪、奇瑞、長城、北汽、小鵬、小米、零跑、理想、蔚來、江汽等車企聯合承諾，對供應商賬期不超過60天

尷尬的是，理想在2025年非但沒有縮短應付賬款天數，反而由165天增加至185天，增加了20天。

在公布的新能源車企中，蔚來也從194.93天增加到208.88天，同樣創了新高。

只有特斯拉真正降低了應付賬款周轉天數，并且把對供應商的賬期降低至60天以內。

這頗具諷刺意味。

理想財報另一個被關注的數據是現金流。

其中，現金及現金等價物由2024年的659.01億元縮水至566.92億元，流失92.09億元。

其他短期投資由2024年的469.05億元縮水至443.31億元，流失25.74億元。

兩項合計，一年少了117.83億元。

不過，目前理想的流動資產合計1152.86億元，現金加短期投資占了大頭，資產負債表尚算安全。

能不能止住經營困境可能才是當務之急。

四、掙扎的車企不止理想一家

在新舊時代的碰撞下，全球車企處于“亂戰”狀態，沒有誰的日子好過。

先看國內，小鵬汽車延續了2023年至今的良好勢頭，營業收入由306.76億元提升至544.66億元，同比增長33%，而扣非歸母凈利潤由虧損104.05億元降至虧損13.65億元。

如果勢頭保持住，2026年扭虧是大概率。

蔚來在2025年營業收入達到了874.88億元，同比增長33.10%，扣非歸母凈利潤虧損155.71億元。

虧損數字依然驚人，但好消息是四季度盈利1.22億元，這是2017年以來首次季度盈利，實屬不易。

海外車企，特斯拉財報同樣糟糕，2025年營業總收入6543.73億元，同比下跌2.93%。凈利潤261.81億元，同比下跌46.5%。

全球交付量為163.6萬輛 ，交付量較2024年的179萬輛下降8.6%。

傳統車企巨頭本田更是迎來了至暗時刻。

其近日預警稱，2025財年預計將虧損最高達6900億日元（約合298億元人民幣），也是其自1957年上市以來首次出現年度虧損。

本田給出的原因是，美國的關稅政策影響，以及在中國等亞洲市場的產品競爭力下降。