山東
目前食品飲料板塊公布年報的企業(yè)并不多，僅有的幾家公布年報的公司出現(xiàn)了營業(yè)收入下降但是毛利率增加好幾個百分點的情況。
一、重慶啤酒
重慶啤酒2025年ROE已經(jīng)高達82%，但是這個指標對分析重慶啤酒的人來說已經(jīng)沒有意義，詳情可參考小北讀財報原來發(fā)過的重慶啤酒的文章。
此外，多項數(shù)據(jù)表明2025年重慶啤酒經(jīng)營情況并沒有改善，比如公司去年營業(yè)收入僅同比增長0.53%，并且本土品牌銷量同比減少1.22%。
當然，有的人會好奇為什么重慶啤酒能在收入微增的情況下，實現(xiàn)超過10%的凈利潤增長，這似乎跟當下的消費環(huán)境不符合。
通常來說，如果公司凈利潤增速超過營業(yè)收入增速，我們會默認為這是公司產(chǎn)品漲價具備提價能力的體現(xiàn)；但是到了2025年，利潤增長則很可能是因為營業(yè)成本下降，其中原材料價格下降是最主要的原因。
其實2024年就已經(jīng)出現(xiàn)了這種情況，只是不如2025年突出明顯；也就是說，如果不是因為成本端材料成本下降，很多企業(yè)的利潤表將低于報表數(shù)據(jù)。
重慶啤酒年報數(shù)據(jù)已經(jīng)印證了我們的上述推測。
2025年公司啤酒行業(yè)營收同比增長0.90%，營業(yè)成本同比減少3.77%，進而使得毛利率同比增加2.32個百分點。
從成本構(gòu)成看，原料成本下降2.89%，人工成本下降4.28%，其他成本下降10.39%，其中原料成本是大頭，占總成本的65.39%。
從數(shù)據(jù)看，如下表所示，近幾年進口大麥和玻璃的價格都在下降。
二、天味食品
注意到天味食品是因為我從山姆買了炒麻辣香鍋的料包，一看還是天味食品生產(chǎn)的；按照料包上的步驟做麻辣香鍋過程非常簡單，不足的地方是那個料包太咸了，做出來的味道不是特別突出。
我買的麻辣香鍋料包是下表所示的菜譜式調(diào)料的一種，2025年天味食品菜譜式調(diào)料營業(yè)收入同比下降0.20%，營業(yè)成本下降5.91%，毛利率增加了3.36個百分點。
香腸臘肉調(diào)料也出現(xiàn)了營收下降但是毛利率增加的情況，原因也是因為營業(yè)成本降幅大于營業(yè)收入降幅。
我們用圖片更直觀感受下原材料價格的下降。
以麻辣香鍋里的花椒和辣椒為例，2025年花椒價格曾跌至近幾年的最低點，2025年全年干辣椒的批發(fā)價格都低于14元/斤，是近年來的低點。
三、如何看待原材料價格下降？
以花椒、辣椒為代表的基礎(chǔ)農(nóng)產(chǎn)品價格下降，是對農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者進行隱性征稅；原材料價格下降對于下游食品生產(chǎn)企業(yè)來說是成本紅利，但是對上游農(nóng)戶來說是收入縮水和被動讓利。
當然，市場有它的運行規(guī)律，供過于求就容易出現(xiàn)谷賤傷農(nóng)，可是只靠農(nóng)戶自身很難規(guī)避供需錯配帶來的風險，也不知道類似小麥的種植補貼什么時候能推廣到其他農(nóng)產(chǎn)品身上。
現(xiàn)在極端天氣越來越頻繁，農(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)量也更加不穩(wěn)定；讓農(nóng)戶獲得合理穩(wěn)定的利潤，某種程度上也是在維持產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定和物價穩(wěn)定。
此外，食品生產(chǎn)企業(yè)這種成本紅利不會一直持續(xù)下去，當種地無利可圖，越來越多的農(nóng)戶減少生產(chǎn)退出市場，供不應(yīng)求價格就會反彈；到時再疊加消費降級產(chǎn)品提價困難，企業(yè)的利潤也會承受壓力。
上游撐不住退出，下游遲早會一塊承壓。未雨綢繆。
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