雖然行業面臨巨大壓力與挑戰，但“雙寡頭”格局下的量販零食賽道卻依舊火熱。

3月18日盤后，“A股量販零食第一股”福建萬辰食品集團股份有限公司（下稱“萬辰集團”）2025年“成績單”出爐。

圖源：萬辰集團財報（截圖）

2025年，萬辰集團實現營業總收入514.59億元，同比增長59.17%；歸母凈利潤13.45億元，同比增長358.09%；扣非凈利潤12.77億元，同比增長395.03%；經營活動產生的現金流量凈額為36.31億元，同比增長328.07%。

而這也是萬辰集團2023年進行品牌整合之后，再次交出業績高增的成績單。

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18314家店，508.57億元營收

對于萬辰集團的業績增長，早在今年1月末其發布的業績預告中就已有體現。并且對比業績預告中的利潤增幅，萬辰集團正式財報幾乎算得上是超預期的“摸高”增長。

當然，自2022年“跨界”量販零食賽道后，該業務就成為了萬辰集團主要的收入來源。

2025年，萬辰集團的量販零食業務實現營業收入508.57億元，同比增長59.98%，占其總營收的98.83%；加回因激勵核心員工產生的股份支付費用后實現盈利25.33億元；該業務的毛利率為12.32%，凈利率為4.98%。

其量販零食門店在售產品覆蓋水飲、乳制品、沖調飲品、肉類零食、烘焙糕點、膨化食品、方便速食、糖果巧克力、堅果炒貨、素食山珍、果干蜜餞、果凍等12大核心品類的產品組合，囊括各類國內外頭部品牌以及地方性特色品牌；整體在店SKU數量接近2000個。

當然，作為連鎖業態，門店依舊是支撐其品牌格局最終要的因素。

2023年9月，萬辰集團將旗下“好想來”“來優品”“吖嘀吖嘀”“陸小饞”四大品牌整合為統一品牌“好想來”，并將知名品牌“老婆大人”納入旗下，形成雙品牌運營格局。其中，“好想來”是首家門店數量突破10000家的零食飲料零售品牌，GMV表現位居中國零食飲料零售行業首位。

截至2025年末，萬辰集團旗下共有量販零食門店18314家（其中，2025年新開4720家，閉店602家，凈增4118家），遍布全國30個省（含自治區、直轄市）。

并且，萬辰集團在以長三角（江蘇、浙江、安徽、上海）和山河四省（山東、山西、河南、河北）區域為首的多個省份已經成為門店數量領先的量販零食頭部品牌。

從門店區域分布來看，截至2025年末，萬辰集團在華東地區門店數量為9888家，在其門店總數中的占比近54%；華中地區門店數量為2435，占其門店總數的13%……此外，華北、西北、西南、東北等區域門店數量均在千家以上，而華南地區稍顯滯后，門店數量僅有738家。

如此看來，未來萬辰集團在門店拓展方面還有望進一步加速，尤其是在門店分布相對薄弱的區域。因為從數據上看，萬辰集團2025年下半年的開店（2949家）速度是要明顯比上半年更快的。

供應鏈方面，截至2025年底，萬辰集團通過全國48個常溫倉庫及9個冷鏈冷庫進行配送，供應鏈效益進一步提升，其大多數門店能夠實現“T+1”的高效配送周期。

截至報告期末，萬辰集團的注冊會員總數已接近1.9億，年交易會員數量突破1.4億。

值得一提的是，萬辰集團來自前五名供應商的采購額均在10億元以上，占采購總額比例為12.12%。換個角度或許可以理解為“至少有5個品牌，通過萬辰集團旗下的量販零食店斬獲了超10億元的年銷售額”。

量販零食之外，作為萬辰集團“發家”的食用菌業務整體實現營業收入6.02億元，同比增長11.81%，實現扭虧為盈。不過，盡管該業務行業發展態勢和市場形勢有所改善，但從銷量層面看，其食用菌業務銷售量同比下滑了3.4%，少賣了4000多噸。

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“下半場”正式開局

隨著“老對手”鳴鳴很忙成功登陸港交所，幾乎與萬辰集團處在了同一“起跑線”上。在雙寡頭格局下，萬辰集團又將如何打好“下半場”呢？

萬辰集團在財報中引援灼識咨詢的數據顯示，2019至2024年，量販零食業態的市場規模年均復合增速高達77.9%，并預計未來五年將保持36.5%的年均復合增速，2029年市場規模達到約6137億元。

而目前，鳴鳴很忙和萬辰集團合計市場規模就已經接近1200億元左右，市場地位幾乎很難被改寫。中郵證券在相關研報中表示：“我們認為未來行業將呈現以鳴鳴很忙、好想來引領的全國性量販巨頭+區域性品牌+傳統零售跨界融合長期并存的割據格局。”

盡管躋身行業頭部，萬辰集團依舊在財報中表示：“當前，公司處于規模擴張階段，同步持續推進供應鏈韌性升級、智慧物流體系建設、品牌心智工程、組織架構扁平化及全域數據中臺建設。”

對于未來發展，萬辰集團將采取“規模擴張”與“能力建設”的雙輪驅動發展策略。

在規模擴張方面，萬辰集團在量販零食拓展計劃中提及，公司將持續鞏固和深化現有的優勢市場，通過精細化運營推動區域運營效率的提升；同步依托商品和供應鏈優勢、區域招拓優勢和數字化優勢，推進新興區域市場的擴張，增強公司品牌的區域及全國影響力和市場占有率。

而能力建設最大的表現則體現在數字化方面。財報顯示，2025年，萬辰集團的研發投入同比增長788.28%至3585.57萬元。萬辰集團稱，主要系報告期內公司研發業務軟件，投入研發費用。萬辰集團在具體研發項目中提到，涉及量販零食業務的主要是集團數智化研發項目（包括AI、TMS、WMS等子項目），圍繞量販零食業務全鏈路，通過數智化技術搭建各類系統，統一管理數據、打通業務環節、優化供應鏈與門店運營，推動從規模擴張向質量增長轉型，提升整體運營與協同效率。

并且，萬辰集團還提到將“向上拓寬供應鏈的深度和廣度，向下深耕門店運營。”值得一提的，萬辰集團表示，公司通過積極拓展和深化與頭部供應商以及地方性優秀供應商的合作，不斷推出品質與性價比兼具的產品，陸續增加高頻消費的品類，使已有的產品矩陣更加豐富。在保持銷售高周轉的前提下，努力實現“洞察需求-產品共創-快速上市”的閉環鏈路，繼續開發更符合量販業態又契合消費者需求的產品。

換而言之，在未來，萬辰集團將繼續通過和品牌方共創產品甚至推出自有品牌的更多可能性。

而中郵證券在研報中表示，得益于老店業績企穩與新店爬坡完成奠定增長基礎、春節時點靠后帶來的消費集中效應形成顯著增量、升級店型對單店GMV的持續提振則提供了結構性改善動能三大因素驅動，“我們認為公司Q1業績有望實現超預期增長，單店預期拐點向上”。

另有券商預計稱，得益于開店加速帶動收益上調，未來兩年萬辰集團的營收分別有望達到683億元和829億元。

得益于業績良好表現，萬辰集團2025年度利潤分配預案為擬以總股本1.91億股為基數，每10股派現8.50元（含稅），合計派息1.63億元。

不過，在財報發布當天，萬辰集團股價下跌4.19%，報收192.1元/股，公司總市值為367.5億元。相比鳴鳴很忙879.2億港元市值來說，差距還是比較明顯的。不過，當下萬辰集團也正在積極尋求赴港上市，擬構建“A+H”雙上市格局，或許港股上市成功之后，萬辰集團又會展現出不同的一面。

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