作者 | 趙梔

編輯 | 趣解商業(yè)資訊組

近日，閱文集團(tuán)發(fā)布2025年全年財報，核心數(shù)據(jù)呈現(xiàn)“傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓、新業(yè)務(wù)亮點初現(xiàn)”的鮮明反差。

數(shù)據(jù)顯示，閱文集團(tuán)全年營收73.66億元，同比下滑9.3%；年內(nèi)虧損擴大至7.76億元，較2024年2.1億元的虧損規(guī)模擴大超2.7倍；非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則下歸母凈利潤8.59億元，同比下降24.8%。

圖片來源：財報截圖

閱文集團(tuán)2025年的巨額虧損，主要源于一次性商譽減值。財報披露，公司對新麗傳媒計提18億元商譽減值，直接導(dǎo)致全年其他凈虧損達(dá)12.46億元，成為虧損擴大的首要推手。追溯根源，2018年閱文以155億元對價收購新麗傳媒100%股權(quán)，本意是補強影視內(nèi)容版圖并完成對賭承諾。但新麗2018-2019年連續(xù)未達(dá)標(biāo)，2020年調(diào)整對賭條款后才勉強完成。

不過，減值后新麗傳媒商譽余額已清零，后續(xù)不再產(chǎn)生計提壓力，這一歷史包袱徹底落地，為閱文集團(tuán)未來報表釋放了空間。

從不同收入板塊來看，在線業(yè)務(wù)收入同比增加0.4%至40.47億元，主要得益于核心產(chǎn)品運營的提升和高質(zhì)量內(nèi)容的生產(chǎn)。版權(quán)運營及其他收入同比下降18.9%至33.19億元，主要受排播延期影響，影視劇項目數(shù)量減少。

圖片來源：財報截圖

值得關(guān)注的是，閱文集團(tuán)在IP商品化與AI漫劇方面的成果。財報顯示，2025年閱文集團(tuán)IP衍生品GMV同比增長超一倍，突破11億元，是2024年相關(guān)數(shù)據(jù)的兩倍多。財報中提及AI漫劇業(yè)務(wù)在下半年實現(xiàn)突破性開局，收入超過1億元，顯示出了一定市場潛力。

2025年閱文成立十周年之際，閱文集團(tuán)CEO兼總裁侯曉楠宣布多項業(yè)務(wù)升級，涵蓋漫劇短劇、潮玩、AI應(yīng)用能力升級等，圍繞“IP+AI+消費”融合發(fā)力，構(gòu)建IP價值的第二增長曲線。“下一個十年，將是中國超級IP的黃金時代。”侯曉楠當(dāng)時表示。

據(jù)悉，在官宣布局該賽道后，閱文集團(tuán)迅速取得突破性開局。上線的近千部AI漫劇中，超百部播放量破千萬、12部破億，包括《大明賢婿》《刷爆無敵模擬系統(tǒng)》《魅魔叛主》等，強力推動業(yè)務(wù)收入爆發(fā)增長，沖破億元大關(guān)。

調(diào)整業(yè)務(wù)方向的背后，是傳統(tǒng)長劇模式的乏力。財報信息顯示，閱文集團(tuán)2025年版權(quán)運營收入因長劇上線數(shù)量減少、排期不確定，下降近20%；全資子公司新麗傳媒商譽全額計提減值，也意味著長劇模式進(jìn)入了深度調(diào)整期。

閱文的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向清晰，但挑戰(zhàn)也隨之浮出水面。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，閱文集團(tuán)做IP衍生品的優(yōu)勢在于渠道，以及全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的能力。閱文集團(tuán)有參股的卡牌制作商和潮玩品牌，同時也背靠騰訊，能更有效地將谷子推向線上和線下市場。

不過，其也認(rèn)為，影響IP衍生品銷售的因素非常多。“IP熱度，谷子本身的設(shè)計、品質(zhì)，營銷策略，甚至發(fā)售的時間節(jié)點都會影響到銷量。”

圖片來源：罐頭圖庫

“趣解商業(yè)”注意到，目前閱文銷售人氣最旺的衍生品，仍然是《全職高手》《詭秘之主》等可視化做得較為出色的超頭IP。

上述人士認(rèn)為，小說轉(zhuǎn)變?yōu)橛跋衲芨又庇^地展現(xiàn)給觀眾，增加IP影響力和討論度，是衍生品能夠爆賣的關(guān)鍵前提。這也意味著，谷子收益的背后，IP方仍進(jìn)行大量的二次創(chuàng)作和開發(fā)，為IP與粉絲建立更多的情感連接。由此看來，未來閱文集團(tuán)的衍生品變現(xiàn)很可能會伴隨著IP影視化。

而在AI漫劇領(lǐng)域，市場當(dāng)前的關(guān)注點已從早期的概念驗證轉(zhuǎn)向?qū)嶋H的商業(yè)回報。目前，閱文集團(tuán)在該賽道尚未建立起顯著的技術(shù)壁壘，也尚未孵化出具備長期商業(yè)價值的頭部IP。從營收結(jié)構(gòu)來看，AI漫劇業(yè)務(wù)雖然實現(xiàn)了“破億”的突破，但在閱文集團(tuán)全年超70億元的總營收中占比較小，短期內(nèi)或難以對整體業(yè)績產(chǎn)生決定性影響。

從行業(yè)來看，2026年開年漫劇領(lǐng)域風(fēng)波不斷，伴隨產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展“泥沙俱下”的隱憂開始凸顯。元旦期間，一部名為《我在末世開超市：S級詭異搶著來上班》的作品在短時間內(nèi)播放量突破兩億，卻因涉嫌抄襲去年11月上線的《我在末世當(dāng)老板，員工全是S級變異體》而被緊急下架。

圖片來源：微博截圖

版權(quán)糾紛只是漫劇領(lǐng)域的矛盾之一。自今年1月起，國家廣電總局啟動專項治理行動，重點打擊濫用AI篡改經(jīng)典、毒害青少年、歪曲歷史文化的“魔改”視頻，旨在為AI內(nèi)容創(chuàng)作劃出清晰的合規(guī)底線，并推動建立長效監(jiān)管機制。

短期來看，IP衍生品和AI漫劇確實交出了增長成績單，但這兩塊業(yè)務(wù)目前的體量和穩(wěn)定性，尚不足以對沖傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的收縮。能否將這些新芽培育成支撐公司穿越周期的穩(wěn)定力量，將是閱文集團(tuán)接下來需要回答的問題。