文：權(quán)衡財經(jīng)iqhcj研究員 李力

編：許輝

安徽富印新材料股份有限公司（簡稱：富印新材）擬在北交所上市，保薦機構(gòu)為民生證券。公司擬向不特定合格投資者公開發(fā)行股票不超過1900萬股（含本數(shù)，不含超額配售選擇權(quán)）。公司及主承銷商可以根據(jù)具體發(fā)行情況擇機采用超額配售選擇權(quán)，采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行的股票數(shù)量不超過本次發(fā)行股票數(shù)量的15%，即不超過285萬股（含本數(shù)），包含采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行的股票數(shù)量在內(nèi)，本次發(fā)行的股票數(shù)量不超過2185萬股（含本數(shù)）。

公司擬投入募集資金4.04億元，用于精密功能材料生產(chǎn)建設(shè)項目（一期）、研發(fā)中心建設(shè)項目、信息化建設(shè)項目和補充流動資金。

2025年10月21日，民生證券因?qū)ΡＫ]浙江維康藥業(yè)股份有限公司上市督導(dǎo)不到位，被浙江證監(jiān)局出具警示函，兩名保薦代表人任紹忠、鐘德頌也一并被警示。

實控人控制表決權(quán)超6成，保薦機構(gòu)持有1%的股權(quán)；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，毛利率高于可比同行均值；客戶分散，前五大僅占兩成，應(yīng)收賬款和存貨走高；原材料價格波動，存在未決訴訟。

實控人控制表決權(quán)超6成，保薦機構(gòu)持有1%的股權(quán)

截至招股說明書簽署日，富印新材的控股股東為富印投資，其直接持有公司3,140.6214萬股，持股比例為46.1265%，系公司第一大股東，且除富印投資外，公司無單一持股比例超過10%的股東，富印投資依據(jù)其持有的股份所享有的表決權(quán)已足以對股東大會的決議產(chǎn)生重大影響。因此，認定富印投資為公司控股股東。

截至招股說明書簽署日，公司的實際控制人為徐兵，其直接持有公司4.4925%的股份，通過富印投資、富印壹號、富印貳號、富印叁號、富印肆號、富印伍號間接持有公司55.3491%的權(quán)益股份，合計持有公司59.8416%的股份。同時，徐兵控制富印投資，并擔(dān)任富印貳號、富印叁號、富印肆號執(zhí)行事務(wù)合伙人，因此，徐兵間接控制公司58.8071%的表決權(quán)股份，直接和間接合計控制公司63.2996%的表決權(quán)股份。

在董事會與管理層的層面，徐兵在報告期內(nèi)均擔(dān)任富印新材的董事長、總經(jīng)理職務(wù)，可通過其表決權(quán)、提名權(quán)及總經(jīng)理職權(quán)對公司董事會及公司日常經(jīng)營管理實施重大影響和實際控制。因此，認定徐兵為公司實際控制人具備合理性。

權(quán)衡財經(jīng)iqhcj注意到，截至招股說明書簽署之日，保薦機構(gòu)民生證券的全資子公司民生投資持有公司1.0365%的股份。持有公司1.27%股份的股東程鳳法通過持有杭州崇福眾財投資合伙企業(yè)（有限合伙）的份額間接持有國聯(lián)民生（股票代碼：601456）的股份，國聯(lián)民生持有民生證券99.26%的股份。

公司實際控制人徐兵/控股股東富印投資與部分投資人簽署的投資協(xié)議存在以公司實際控制人/控股股東為義務(wù)主體的股份回購條款，回購條款在上市申請受理時終止，上市失敗或未在約定時間完成上市則自動恢復(fù)效力。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，毛利率高于可比同行均值

富印新材主營業(yè)務(wù)為精密功能材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，主營產(chǎn)品系列包括功能膠粘材料、功能泡棉和功能膜材，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于3C消費電子、汽車、家電、家居、新能源、交通等國民經(jīng)濟領(lǐng)域，尤其適用于終端產(chǎn)品精密應(yīng)用場景、精密工業(yè)制程等要求較高的工業(yè)領(lǐng)域。2022年-2024年，公司營業(yè)收入分別為4.529億元、5.355億元和7.239億元，凈利潤分別為1870.88萬元、6553.01萬元和8908.17萬元。

報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)主要面向消費電子領(lǐng)域。電子專用材料對于下游應(yīng)用產(chǎn)品的各項功能實現(xiàn)、可靠性、成本等均有重要的影響，下游客戶在選擇材料供應(yīng)商時較為謹(jǐn)慎，相關(guān)產(chǎn)品通常需要經(jīng)過嚴(yán)格的測試驗證，因此對于已建立良好合作關(guān)系的供應(yīng)商具有合作粘性。

長期以來，國內(nèi)中高端電子專用材料市場主要由國外3M、日東、德莎等品牌主導(dǎo)，富印新材作為功能材料領(lǐng)域后發(fā)的本土品牌企業(yè)，憑借產(chǎn)品質(zhì)量、創(chuàng)新研發(fā)能力、成本、客戶服務(wù)等方面的優(yōu)勢，品牌知名度、業(yè)績規(guī)模和行業(yè)影響力快速提升，戰(zhàn)略客戶穩(wěn)步增加，大客戶合作穩(wěn)定性不斷增強。但是，未來在市場擴展過程中，如果下游行業(yè)、下游客戶發(fā)展不及預(yù)期，目標(biāo)客戶已有穩(wěn)定供應(yīng)商且更換供應(yīng)商意愿較弱，或使用國產(chǎn)材料的需求不足，亦或?qū)雵a(chǎn)材料的周期較長，則將不利于公司開拓新客戶的進程，從而對公司的業(yè)績增長造成不利影響。

富印新材主要產(chǎn)品包括精密功能膠粘材料、精密功能泡棉、精密功能膜材產(chǎn)品等。按照功能材料的通常分類，公司主要產(chǎn)品屬于功能性有機材料，同時也是功能性復(fù)合材料，按照下游應(yīng)用領(lǐng)域分類屬于電子材料。

報告期內(nèi)，富印新材綜合毛利率分別為31.55%、34.49%和34.98%，高于可比同行均值28.46%、27.80%和26.46%。

報告期各期，公司間接客戶主導(dǎo)模式下各期實現(xiàn)銷售的新認證產(chǎn)品型號數(shù)量分別為106個、302個、273個和226個，產(chǎn)品得到下游ODM廠商或終端廠商的認證情況良好，新認證產(chǎn)品在報告期各期實現(xiàn)銷售收入金額分別為2,255.23萬元、8,228.77萬元、20,397.10萬元、11,618.57萬元，占間接客戶主導(dǎo)模式下主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為12.12%、35.00%、57.76%、68.99%，新認證產(chǎn)品在通過客戶認證后實現(xiàn)銷售情況良好。

客戶分散，前五大僅占兩成，應(yīng)收賬款和存貨走高

富印新材長期服務(wù)于眾多國內(nèi)外知名品牌客戶。公司可通過匹配現(xiàn)有產(chǎn)品或以客戶需求為導(dǎo)向開發(fā)新產(chǎn)品，滿足客戶對功能性復(fù)合材料的定制化需求。產(chǎn)品終端應(yīng)用場景包括智能手機、筆記本電腦、平板電腦、汽車電子、汽車內(nèi)外飾、家電、電梯和智能門鎖等。報告期內(nèi)，公司直接或間接服務(wù)于VIVO、OPPO、小米、華為、聯(lián)想、華勤、聞泰、龍旗、富士康、領(lǐng)益智造、立訊精密、鼎佳精密、格蘭仕、美的、澳柯瑪、比亞迪、廣汽、上汽、王力安防等眾多知名客戶以及蘋果、三星、亞馬遜等知名海外客戶，受到了客戶群體的廣泛認可，享有良好的市場聲譽。

公司間接客戶主導(dǎo)模式涉及終端客戶認證等程序，合格供應(yīng)商資格認證不對應(yīng)細分產(chǎn)品種類，合格供應(yīng)商資格可能需要根據(jù)非直接客戶的要求進行年度或定期復(fù)核評估。

報告期內(nèi)，富印新材前五大客戶合計收入分別為9,999.39萬元、1.287億元和1.64億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為22.11%、24.08%和22.70%。

2023年，公司業(yè)績呈增長趨勢，與主要終端品牌客戶全球出貨量變動趨勢不一致。公司直接客戶主導(dǎo)模式下收入逐年增加，報告期內(nèi)部分直接客戶收入呈上漲趨勢，部分直接客戶收入存在波動，部分新增客戶合作次年即停止合作。存在部分貿(mào)易商成立當(dāng)年即與公司產(chǎn)生合作的情形。

報告期各期末，公司應(yīng)收賬款的賬面價值分別為1.751億元、2.618億元和3.795億元，公司應(yīng)收賬款的增長主要由業(yè)績規(guī)模增長所致。報告期各期末，公司信用期外主要應(yīng)收賬款超出信用期時間較短，主要集中在超出信用期1年以內(nèi)。

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為7,156.40萬元、9,435.94萬元和9,012.37萬元，存貨金額較高且有所波動，主要系為適應(yīng)公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，保障對下游客戶及時供貨而調(diào)整備貨規(guī)模所致。

原材料價格波動，存在未決訴訟

富印新材精密功能材料產(chǎn)品的主要原材料包括聚酯薄膜等基材和丙烯酸酯、助改性劑等化學(xué)材料，材料成本在生產(chǎn)成本中占比較高，且部分原材料屬于石油化工產(chǎn)業(yè)鏈的衍生產(chǎn)品，受宏觀經(jīng)濟和大宗商品價格波動影響較大，因此價格均存在一定程度的波動性。

富印新材工程或設(shè)備的主要供應(yīng)商包括太湖縣劉羊建筑安裝有限公司、渭南秦亞印刷包裝機械有限責(zé)任公司、東莞市鑫亞凱富機械有限公司、深圳市利瑞環(huán)境控制工程有限公司等，前述供應(yīng)商合計占公司報告期累計采購額的比例為64.61%。報告期內(nèi)主要工程和設(shè)備的供應(yīng)商中，實際控制人徐兵曾持有東莞市鑫亞凱富機械有限公司37%的股權(quán)，已于2023年10月退出。

2022年3月，美國3M公司因侵犯商標(biāo)權(quán)糾紛起訴富印新材及子公司東莞富印、江蘇富印，案件審理法院為上海市普陀區(qū)人民法院。2023年12月28日，上海市普陀區(qū)人民法院出具編號為（2022）滬0107民初11734號的《民事判決書》，一審判決富印新材、東莞富印、江蘇富印停止生產(chǎn)、銷售印有“FYVHB”標(biāo)識的產(chǎn)品并在公司網(wǎng)站首頁、微信公眾號為“fuyin2001”上連續(xù)公開聲明30日，消除影響；判決東莞富印賠償3M公司損失500萬元及律師費15萬元，富印新材、江蘇富印承擔(dān)連帶責(zé)任。收到上述一審判決書后，公司已向法院遞交上訴狀，3M公司未提起上訴。

上述訴訟涉及的一審判決金額合計為515萬元，占公司營業(yè)收入、凈資產(chǎn)、凈利潤比例較小，且公司合法持有“FY-VHB”注冊商標(biāo)，一審判決結(jié)果不會對公司生產(chǎn)經(jīng)營構(gòu)成重大不利影響。截至招股說明書簽署日，上述訴訟案件尚在二審審理過程中，尚未有判決結(jié)果，二審判決結(jié)果存在不確定性。

報告期內(nèi)，子公司東莞富印和鑫璽源存在超環(huán)評備案產(chǎn)能生產(chǎn)的情形。2025年3月10日，子公司太湖富印上海分公司收到《稅務(wù)行政處罰決定書》（滬稅嘉二十二簡罰[2025]133號），因未按照規(guī)定期限辦理納稅申報和報送納稅資料，于2025年2月1日被認定為“非正常戶”，認定時無欠稅，處以罰款500.00元。

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