95后美女上市公司董事長(zhǎng)被查！3年多前，她1.96億買(mǎi)殼、豪賭光伏，如今卻陷入退市危局。本期新質(zhì)科創(chuàng)家，復(fù)盤(pán)一個(gè)兩代分頭創(chuàng)業(yè)打拼，父、女都栽在了上市公司管理的“事故”。

1.96億買(mǎi)殼交易 95后入主上市公司

2026年3月19日，廣東泉為科技股份有限公司（ST泉為，300716.SZ）發(fā)布了一份“自爆家丑”公告：公司及實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)褚一凡因涉嫌信息披露違法違規(guī)，被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。

另一份是“求救信號(hào)”：公司與青島某企業(yè)簽訂紓困協(xié)議，借款1500萬(wàn)元——這筆錢(qián)的用途，是支付員工工資、社保和公積金。

監(jiān)管的劍，與生存的錢(qián)，同時(shí)壓來(lái)。

將這家公司拖入如此絕境的掌舵人，是一位履歷光鮮的95后“企二代”：褚一凡。從財(cái)經(jīng)記者，到上市公司董事長(zhǎng)，再到被立案調(diào)查的當(dāng)事人，她執(zhí)掌泉為科技的3年多時(shí)間，如同一場(chǎng)被加速播放的創(chuàng)業(yè)冒險(xiǎn)：始于一場(chǎng)1.96億的“買(mǎi)殼”交易，盛于一場(chǎng)豪賭光伏的狂熱擴(kuò)張，最終在產(chǎn)能空轉(zhuǎn)、資不抵債的現(xiàn)實(shí)中，急速墜落。

更令人唏噓的是，早在9年前，類(lèi)似的劇情在她的父親身上，就曾以更慘烈的方式上演過(guò)。

時(shí)間回到3年多前。2022年的秋天，廣東東莞，一家上市公司的創(chuàng)始人，正在為他一手創(chuàng)辦的企業(yè)尋找出路。

他叫邵鑒棠， 60后澳門(mén)籍企業(yè)家。他創(chuàng)立的國(guó)立科技，曾是一家在環(huán)保改性材料領(lǐng)域深耕的“隱形冠軍”，2017年成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，風(fēng)光無(wú)限。

然而，上市后的光環(huán)沒(méi)能持續(xù)。貿(mào)易環(huán)境變化、成本上升、疫情沖擊……多重壓力下，公司傳統(tǒng)主業(yè)增長(zhǎng)乏力，財(cái)務(wù)指標(biāo)持續(xù)惡化。到2021年，資產(chǎn)負(fù)債率已飆升至80%。

為了“續(xù)命”，公司在2022年8月做了一次“斷臂求生”——將總部大樓和土地賣(mài)了，再租回來(lái)用。公司資金鏈太緊張了，賣(mài)掉上市公司控制權(quán)，成了不得已的選項(xiàng)。

幾乎在同一時(shí)間，故事的買(mǎi)方主角出現(xiàn)了。

褚一凡， 時(shí)年27歲，擁有海外名校學(xué)歷和財(cái)經(jīng)記者經(jīng)歷。而她另一個(gè)更重要的身份，是另一家A股上市公司前實(shí)控人陸永的女兒。她的父親陸永，正是9年前那場(chǎng)震驚市場(chǎng)的“雅百特財(cái)務(wù)造假案”的主角，最終落得終身市場(chǎng)禁入、刑事處罰的結(jié)局。

父親折戟資本市場(chǎng)，女兒卻帶著資本與野心，走到了臺(tái)前。一方想賣(mài)掉負(fù)擔(dān)，一方想買(mǎi)下舞臺(tái)。一場(chǎng)“60后”與“95后”的交易，迅速達(dá)成。

2022年11月，褚一凡通過(guò)其控制的公司，以約1.96億元的對(duì)價(jià)，拿下國(guó)立科技10%的股權(quán)，并通過(guò)委托表決權(quán)的方式，成為上市公司新的實(shí)際控制人。

2023年3月，她正式出任董事長(zhǎng)，公司更名為“廣東泉為科技股份有限公司”。一場(chǎng)跨界豪賭，就此鳴鑼開(kāi)場(chǎng)。

2次創(chuàng)業(yè)豪賭 20GW擴(kuò)產(chǎn)時(shí)運(yùn)不濟(jì)

履新之初，褚一凡為泉為科技描繪的藍(lán)圖，宏大而誘人。公司全面轉(zhuǎn)向當(dāng)時(shí)最火熱的光伏賽道，并押注被譽(yù)為“下一代技術(shù)”的異質(zhì)結(jié)（HJT）路線(xiàn)。規(guī)劃中的產(chǎn)能規(guī)模，堪稱(chēng)激進(jìn)：在山東棗莊、安徽泗縣建設(shè)兩大基地，擬建設(shè)總計(jì)20GW的HJT組件和10GW電池產(chǎn)能，甚至前瞻布局更前沿的鈣鈦礦領(lǐng)域。

轉(zhuǎn)型初期，勢(shì)頭似乎很猛。到2024年，公司光伏業(yè)務(wù)收入占比已飆升至70.86%。2025年，褚一凡本人更是入選《胡潤(rùn)U30中國(guó)創(chuàng)業(yè)先鋒》榜單，風(fēng)光無(wú)兩。

然而，藍(lán)圖是紙上畫(huà)餅，現(xiàn)實(shí)是骨感嶙峋。盡管規(guī)劃了20GW的龐大產(chǎn)能，但截至2024年底，實(shí)際建成產(chǎn)能僅4GW。更致命的是，公司的銷(xiāo)售能力完全跟不上：

2023年至2025年上半年，其組件年銷(xiāo)量?jī)H在160-250MW之間徘徊。這意味著，龐大的產(chǎn)能利用率長(zhǎng)期低于10%。那些投入巨資建設(shè)的廠(chǎng)房和設(shè)備，非但不是“現(xiàn)金奶?！?，反而成了不斷吞噬資金的沉重負(fù)擔(dān)。

更要命的是時(shí)運(yùn)不濟(jì)，光伏行業(yè)在2024年急轉(zhuǎn)直下。全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格斷崖式下跌，行業(yè)陷入普遍虧損。對(duì)于泉為科技這樣的跨界新玩家，既無(wú)技術(shù)壁壘，也無(wú)成本優(yōu)勢(shì)，在慘烈的價(jià)格戰(zhàn)中，毫無(wú)還手之力。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)觸目驚心：2025年上半年，其組件業(yè)務(wù)毛利率為 -30.39%；而為別家做的代加工業(yè)務(wù)，毛利率更是駭人聽(tīng)聞的 -182.23%。這意味著，每生產(chǎn)一塊組件，都在加劇流血；每接一筆代工訂單，都是在倒貼錢(qián)。

激進(jìn)的戰(zhàn)略，遇上羸弱的基本功，結(jié)果就是財(cái)務(wù)的全面崩潰。業(yè)績(jī)面：虧損持續(xù)擴(kuò)大。2023年虧1.39億，2024年虧1.19億，2025年預(yù)計(jì)虧損擴(kuò)大到1.82億至2.55億元，而營(yíng)收已萎縮至僅四五千萬(wàn)。

資產(chǎn)面： 截至2025年三季度末，公司總資產(chǎn)8.35億元，總負(fù)債9.11億元，股東權(quán)益為 -7569.97萬(wàn)元，首次資不抵債。資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)109.06%。

經(jīng)營(yíng)面： 現(xiàn)金流枯竭，大量銀行賬戶(hù)被凍結(jié)，資產(chǎn)被查封，訴訟纏身。那1500萬(wàn)的紓困借款，只是給員工發(fā)工資的“救命錢(qián)”。

經(jīng)營(yíng)危機(jī)之外，是公司內(nèi)部治理的混亂，就連監(jiān)管也看不下去了:2025年12月，廣東證監(jiān)局就因未履行增持承諾、關(guān)聯(lián)方資金占用、內(nèi)部控制重大缺陷（如公章使用未經(jīng)審批涉及五千多萬(wàn)合同）等問(wèn)題，對(duì)公司和褚一凡出具警示函。

但這只是前奏。2026年3月19日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)的立案調(diào)查通知書(shū)送達(dá)，事由是“涉嫌信息披露違法違規(guī)”。

監(jiān)管的利劍終于落下。如今，ST泉為已站在退市懸崖邊，同時(shí)觸及“凈利潤(rùn)為負(fù)+營(yíng)收低于1億+凈資產(chǎn)為負(fù)”多項(xiàng)退市標(biāo)準(zhǔn)。破產(chǎn)重整的申請(qǐng)已被遞交法院，但前途未卜。

9年一個(gè)“輪回”？ 這個(gè)家族2代人創(chuàng)業(yè)“事故”

褚一凡的創(chuàng)業(yè)“事故”，很容易讓人想起她的父親。

陸永， 褚一凡的父親，雅百特（現(xiàn)雅博股份）創(chuàng)始人。他的故事，是一部同樣充滿(mǎn)野心與鋌而走險(xiǎn)的連續(xù)劇。

時(shí)間撥回2009年，山東棗莊。陸永與妻子褚衍玲注冊(cè)成立了山東雅百特科技有限公司。公司主營(yíng)金屬屋面圍護(hù)系統(tǒng)和分布式光伏工程，憑借過(guò)硬的技術(shù)和工程能力，在業(yè)內(nèi)嶄露頭角，曾獲評(píng)行業(yè)十強(qiáng)。

但陸永的野心，遠(yuǎn)不止做一個(gè)成功的工程商。 他的目光，緊緊盯著風(fēng)云變幻的A股市場(chǎng)。機(jī)會(huì)在2015年到來(lái)。彼時(shí)，主營(yíng)礦用變壓器的上市公司中聯(lián)電氣（002323.SZ）經(jīng)營(yíng)承壓，正在尋求轉(zhuǎn)型。陸永看到了“借殼上市”的黃金機(jī)會(huì)。

他主導(dǎo)了一場(chǎng)堪稱(chēng)經(jīng)典的“蛇吞象”交易：雅百特賬面凈資產(chǎn)僅約2.96億元，評(píng)估值卻高達(dá)34.98億元，增值率超過(guò)10倍。通過(guò)復(fù)雜的資產(chǎn)置換與發(fā)行股份安排，陸永夫婦未支付一分錢(qián)現(xiàn)金，便成功將雅百特注入上市公司，并一舉成為新的實(shí)際控制人。

一時(shí)間，陸永從實(shí)業(yè)家變身上市公司掌門(mén)人，風(fēng)光無(wú)限。然而，風(fēng)光背后，埋著一顆定時(shí)炸彈——高達(dá)10.8億元的業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議。

根據(jù)重組承諾，陸永夫婦保證，雅百特2015年至2017年扣非凈利潤(rùn)分別不低于2.55億元、3.61億元和4.76億元。這對(duì)于當(dāng)時(shí)年凈利潤(rùn)僅數(shù)千萬(wàn)元的雅百特而言，是一個(gè)天文數(shù)字。

資本市場(chǎng)為陸永的野心開(kāi)了門(mén)，卻也遞來(lái)了一紙“軍令狀”。 上市之初的興奮很快過(guò)去，冰冷的現(xiàn)實(shí)擺在眼前：雅百特的真實(shí)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，根本無(wú)法支撐那份天價(jià)對(duì)賭協(xié)議。

面對(duì)巨額業(yè)績(jī)?nèi)笨诤涂赡苊媾R的股份補(bǔ)償、現(xiàn)金補(bǔ)償，陸永沒(méi)有選擇誠(chéng)實(shí)面對(duì)，而是走上了一條最危險(xiǎn)的道路——系統(tǒng)性財(cái)務(wù)造假。

他指揮團(tuán)隊(duì)，編織了一個(gè)橫跨數(shù)國(guó)、錯(cuò)綜復(fù)雜的騙局： 虛構(gòu)“一帶一路”大單，打造完美故事。他們選中了巴基斯坦的木爾坦市，虛構(gòu)了一個(gè)并不存在的“城市快速公交專(zhuān)線(xiàn)”建設(shè)項(xiàng)目，合同金額高達(dá)3250萬(wàn)美元。這個(gè)“一帶一路”標(biāo)桿項(xiàng)目的故事，極具迷惑性和吸引力。

搭建跨境資金循環(huán)，偽造“真實(shí)”流水。為讓虛假交易看起來(lái)“天衣無(wú)縫”，陸永團(tuán)隊(duì)在上海某處租了一個(gè)不到20平米的辦公室，作為“指揮中心”。他們動(dòng)用了7個(gè)國(guó)家和地區(qū)的50多家公司傀儡賬戶(hù)，通過(guò)超過(guò)100個(gè)銀行賬戶(hù)，將資金在境內(nèi)外反復(fù)劃轉(zhuǎn)、循環(huán)，偽造采購(gòu)、出口、回款的全套流水。

甚至，他們真的將一批鋼材出口至巴基斯坦，隨后又轉(zhuǎn)運(yùn)至香港、新加坡，再通過(guò)其控制的關(guān)聯(lián)公司進(jìn)口回國(guó)內(nèi)，完成貨物“空轉(zhuǎn)”，只為讓報(bào)關(guān)單、海運(yùn)提單等單據(jù)看起來(lái)真實(shí)可信。

經(jīng)證監(jiān)會(huì)最終查明，2015年至2016年9月，雅百特通過(guò)虛構(gòu)海外工程、虛假出口貿(mào)易等方式，累計(jì)虛增營(yíng)業(yè)收入約5.8億元，虛增利潤(rùn)近2.6億元。其中，2015年虛增的利潤(rùn)，竟占當(dāng)年對(duì)外披露利潤(rùn)總額的73%。

這場(chǎng)騙局一度讓雅百特股價(jià)一飛沖天，陸永也似乎暫時(shí)穩(wěn)住了局面。但用謊言堆砌的堡壘，注定一觸即潰。

真相大白后，陸永被中國(guó)證監(jiān)會(huì)處以頂格罰款，并被采取終身證券市場(chǎng)禁入措施，因犯罪被判刑（緩刑）。公司一度瀕臨退市，最終由山東棗莊地方國(guó)資接手才得以存續(xù)。

父親因?qū)€造假而身敗名裂，終身禁入市場(chǎng)；女兒則在數(shù)年后，買(mǎi)下另一家上市公司，投身新能源豪賭，最終因信披違規(guī)被立案，公司瀕臨退市。

歷史沒(méi)有簡(jiǎn)單重復(fù)，但韻腳卻如此相似。

復(fù)盤(pán)他們踩過(guò)的坑 新質(zhì)生產(chǎn)力拒絕“投機(jī)力”

泉為科技的案例，絕非孤例。它尖銳地揭示了一些跨界轉(zhuǎn)型企業(yè)的通?。?/p>

1、低估產(chǎn)業(yè)難度，高估自身實(shí)力?？缃绮皇恰坝绣X(qián)就能玩”的彎道超車(chē)。光伏行業(yè)極高的技術(shù)迭代速度、嚴(yán)苛的成本控制、復(fù)雜的供應(yīng)鏈管理，構(gòu)筑了深厚的行業(yè)護(hù)城河。僅憑資本和藍(lán)圖就想分一杯羹，在行業(yè)上行期或可曇花一現(xiàn)，一旦進(jìn)入下行周期，沒(méi)有根基的玩家最先出局。

2. 戰(zhàn)略激進(jìn)冒進(jìn)，管理與資源脫節(jié)。規(guī)劃20GW，銷(xiāo)量?jī)H200MW。這種脫離實(shí)際市場(chǎng)需求和自身銷(xiāo)售能力的“PPT產(chǎn)能”，是典型的“大躍進(jìn)”式思維。它耗盡企業(yè)現(xiàn)金流，卻無(wú)法產(chǎn)生相應(yīng)回報(bào)，最終將企業(yè)拖入“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)” 的死亡螺旋。

3. 公司治理形同虛設(shè)，實(shí)控人權(quán)力失控。從違規(guī)擔(dān)保、資金占用，到公章使用混亂，再到信披違規(guī)被立案，反映出公司內(nèi)部控制和治理結(jié)構(gòu)存在重大缺陷。當(dāng)實(shí)控人的個(gè)人意志凌駕于公司治理規(guī)則之上，決策失誤和道德風(fēng)險(xiǎn)便被無(wú)限放大。

4. 資本的誘惑與實(shí)業(yè)的初心。企業(yè)上市是融資手段，目的是為了更好地發(fā)展實(shí)業(yè)、回報(bào)股東。本末倒置，將上市公司“殼”價(jià)值視為終極目標(biāo)，將主營(yíng)業(yè)務(wù)視為炒作題材，企圖通過(guò)資本運(yùn)作“速成”，那么在周期的考驗(yàn)和監(jiān)管的穿透下，所有泡沫終將破滅。

褚一凡父女兩代人的創(chuàng)業(yè)故事，像一面鏡子，映照出中國(guó)部分企業(yè)家在資本與實(shí)業(yè)之間的搖擺與迷失。發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，需要的是專(zhuān)注創(chuàng)新的“硬科技”，而不是追逐風(fēng)口的“投機(jī)力”；需要的是尊重規(guī)律的“長(zhǎng)期主義”，而非急功近利的“賭徒心態(tài)”。

企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，終究要回歸到創(chuàng)造真實(shí)價(jià)值的本源。這條路，沒(méi)有捷徑。