文/梧桐兄弟

沈陽廣泰真空科技股份有限公司（874200）申報北交所IPO于2025年6月23日獲得受理，現(xiàn)已完成兩輪問詢。公司曾于2025年12月29日IPO上會，結(jié)果暫緩審議，近期將二次IPO上會。公司是一家專注于真空裝備的研發(fā)、制造和銷售，并具有從設(shè)備自主設(shè)計到制造交付一體化能力的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括真空燒結(jié)爐、真空熔煉爐、真空鍍膜機(jī)等真空設(shè)備。公司前身廣泰有限成立于2013 年5月29日，并于2022年1月27日整體變更為股份有限公司。公司于2024年12月27日在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)創(chuàng)新層掛牌并公開轉(zhuǎn)讓。目前公司注冊資本為6734.25萬元。公司控股股東、實際控制人為劉順鋼。

一、業(yè)績增速較快，存貨中發(fā)出商品和在產(chǎn)品的規(guī)模較大

報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入分別為28,053.05萬元、31,151.93萬元、37,882.74萬元及34,194.20萬元，業(yè)績增速較快，主要得益于稀土永磁材料行業(yè)進(jìn)入高景氣的發(fā)展周期，公司稀土永磁領(lǐng)域的訂單金額及業(yè)務(wù)占比快速提升。報告期各期，公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司所有者的凈利潤分別為 4,110.78萬元、6,475.84萬元、6,799.13萬元及7,572.98萬元。

報告期各期，公司計入當(dāng)期收益的政府補(bǔ)助分別為 712.50 萬元、2,371.64 萬元、897.43 萬元及564.85 萬元，占當(dāng)期凈利潤的比重分別為 16.10%、32.47%、13.02%及 7.37%。相關(guān)政府補(bǔ)助主要為公司稀土永磁材料制備關(guān)鍵成套裝備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、廣泰真空裝備沈撫生產(chǎn)基地增資擴(kuò)產(chǎn)項目和嵌入式軟件增值稅退稅款等政府資金支持。

報告期各期，公司綜合毛利率分別為 27.32%、33.64%、30.90%及 35.17%，整體保持較高水平。

公司大型設(shè)備執(zhí)行周期較長，導(dǎo)致存貨中發(fā)出商品和在產(chǎn)品的規(guī)模較大。報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為 29,057.35 萬元、42,161.99 萬元、42,314.60 萬元及 41,304.40 萬元。

報告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為 3,854.92萬元、3,259.51萬元、6,081.02萬元及6,768.54萬元，超信用期應(yīng)收賬款賬面余額分別為 1,478.98萬元、2,569.24萬元、4,355.68萬元及5,912.27萬元，整體規(guī)模相對較高。

2025 年度，公司全年經(jīng)審閱的經(jīng)營業(yè)績及同比變動情況如下：

截至 2025 年 10 月末，公司在手訂單不含稅金額為 7.77 億元，主要為根據(jù)客戶需求而定制化設(shè)計生產(chǎn)交付的設(shè)備。

二、首次上會IPO暫緩，發(fā)貨后超過1年未驗收項目被關(guān)注

2025年12月29日，廣泰真空第一次IPO上會，結(jié)果為暫緩審議。

其中，審核意見關(guān)注到：關(guān)于收入確認(rèn)時點的準(zhǔn)確性及依據(jù)的充分性。請發(fā)行人核實發(fā)貨后超過 1 年未驗收項目的情況，按項目列示發(fā)貨時間、收貨時間、調(diào)試時間、初驗時間、現(xiàn)場服務(wù)時間等，梳理客戶已完成調(diào)試或已實際投入使用但未及時確認(rèn)收入的情形，說明按照時點法確認(rèn)收入的依據(jù)是否充分。請保薦機(jī)構(gòu)、申報會計師審慎論證發(fā)行人收入確認(rèn)政策的合理性，對上述事項進(jìn)行核查并發(fā)表明確意見。

據(jù)回復(fù)，報告期內(nèi)，公司發(fā)貨后超過 1 年未驗收項目的情況如下：

（1）2022 年度確認(rèn)收入項目

（2）2023 年度確認(rèn)收入項目

單位：臺

（3）2024 年度確認(rèn)收入項目

（4）2025 年 1-9 月確認(rèn)收入項目

（5）截至 2025 年 9 月 30 日發(fā)出商品

單位：臺

報告期各期，公司確認(rèn)收入的項目中，發(fā)貨后超過1年方才驗收的金額分別為2,600.13萬元、4,066.66萬元、13,601.75萬元及13,278.99萬元。其中分布在2024年、2025年1-9月的金額相對較高。一方面，受稀土永磁行業(yè)景氣度影響，報告期內(nèi)2022年下游客戶擴(kuò)產(chǎn)或設(shè)備更新需求增加，公司當(dāng)期新增訂單相對較多，并基于與客戶的合同約定排產(chǎn)交付。客戶基于產(chǎn)線及廠房建設(shè)進(jìn)度、安裝調(diào)試需求、技術(shù)改造等原因，部分項目至2024年及2025 年1-9月才完成驗收，導(dǎo)致公司驗收周期較長的項目有所增加。另一方面，公司2024年及2025年1-9 月四型熔煉爐及大型定制燒結(jié)爐產(chǎn)品完成驗收的項目相對較多，因設(shè)備工藝較為復(fù)雜，驗收周期通常較久。

公司存在部分產(chǎn)品發(fā)貨時間較久，截止報告期末尚未驗收的情形。截至報告期末，發(fā)出商品中發(fā)貨時間在2022年及以前的項目具體情況如下：

（1）客戶 D2

客戶 D2 所購燒結(jié)爐數(shù)量較多，公司根據(jù)產(chǎn)能情況分批發(fā)貨。該合同約定公司交付的是自動化集成方案，彼時屬于公司首批開發(fā)交付的全自動燒結(jié)爐產(chǎn)品之一，并且客戶屬于行業(yè)內(nèi)知名上市企業(yè)，因此方案中存在較多需要雙方論證和解決的技術(shù)要點，以期滿足客戶的差異化工藝要求，尚未正式投入使用。截至 2026年 1 月上旬，客戶仍有技術(shù)問題與公司進(jìn)行溝通，公司積極反饋中。保薦人、申報會計師對客戶 D2 進(jìn)行了專項訪談，并實地查看了設(shè)備情況，確認(rèn)設(shè)備為未使用狀態(tài)。

（2）客戶 BU2

根據(jù)客戶 BU2 反饋，其所購公司鍍膜機(jī)在工藝驗證中靶材有效收集率和靶材濺出率指標(biāo)未達(dá)到其使用標(biāo)準(zhǔn)，目前雙方在溝通整改中。此外，該設(shè)備屬于客戶新使用的產(chǎn)品類型，技術(shù)成熟度存在提升空間，因此需要驗證設(shè)備達(dá)到穩(wěn)定運行等技術(shù)要求。該客戶購買的多臺燒結(jié)爐需要全自動處理系統(tǒng)，并且客戶將該項目的燒結(jié)爐與其他壓機(jī)設(shè)備等在集團(tuán)內(nèi)統(tǒng)一立項為“成燒一體中心”，涉及多處技術(shù)創(chuàng)新，其配套壓機(jī)亦存在多項整改，故導(dǎo)致整體調(diào)試時間較久。公司2025年12月仍有相關(guān)人員在客戶現(xiàn)場進(jìn)行溝通調(diào)試。保薦人、申報會計師對客戶 BU2進(jìn)行了專項訪談，并實地查看了設(shè)備情況，確認(rèn)設(shè)備為未使用狀態(tài)。

（3）客戶 BG

由于在安裝調(diào)試燒結(jié)爐過程中，加熱室鉬片出現(xiàn)損壞，加熱室未能正常使用，公司與客戶 BG 存在一定質(zhì)量爭議，直至近期公司與客戶仍在溝通解決方案中。保薦人、申報會計師對客戶 BG 進(jìn)行了專項訪談，并獲取了設(shè)備現(xiàn)場情況相關(guān)照片，確認(rèn)設(shè)備為未使用狀態(tài)。

（4）客戶 BH

客戶 BH 所購公司 1 臺燒結(jié)爐屬于早期型號產(chǎn)品，并非用于公司主要下游應(yīng)用領(lǐng)域，單位價值相較大型真空設(shè)備較低，公司派人現(xiàn)場安裝調(diào)試后，客戶根據(jù)其戰(zhàn)略規(guī)劃調(diào)整生產(chǎn)工藝，導(dǎo)致設(shè)備未能正常使用，直至近期公司與客戶仍在溝通以期達(dá)成一致。保薦人、申報會計師對客戶 BH 進(jìn)行了專項訪談，并獲取了設(shè)備現(xiàn)場情況相關(guān)照片，確認(rèn)設(shè)備為未使用狀態(tài)。

公司產(chǎn)品發(fā)貨后超過1年尚未驗收項目中，存在部分項目其最近一次現(xiàn)場安裝調(diào)試出差后至報告期末時間較長，具體情況如下：

公司產(chǎn)品發(fā)貨后超過 1 年尚未驗收項目中，存在部分項目其發(fā)貨后等待安裝時間較長，具體情況如下：

公司產(chǎn)品發(fā)貨后超過 1 年尚未驗收項目中，存在部分項目其現(xiàn)場安裝調(diào)試時間較長，具體情況如下：

此外，首次IPO上會時，審議會議提出問詢的主要問題還包括：關(guān)于收入確認(rèn)的準(zhǔn)確性及依據(jù)充分性。請發(fā)行人:（1）進(jìn)一步說明報告期內(nèi)發(fā)貨至驗收時間超15 個月項目的主要合同條款及履約情況，是否存在與客戶協(xié)商驗收時間、跨期確認(rèn)收入的情形。（2）對照發(fā)行人與江蘇太平洋石英股份有限公司項目業(yè)務(wù)合同及相關(guān)補(bǔ)充協(xié)議，說明該合同條款主要內(nèi)容及執(zhí)行情況，后續(xù)違約處理過程及達(dá)成協(xié)議的具體情況，報告期是否還存在類似情況及其影響。請保薦機(jī)構(gòu)、申報會計師核查并發(fā)表明確意見。

三、連續(xù)兩輪問詢業(yè)績增長可持續(xù)性

根據(jù)申請文件，報告期內(nèi)前五大客戶變動較大，部分主要客戶連續(xù)兩年業(yè)績下滑，主要受稀土原材料價格波動影響。報告期內(nèi)，稀土價格波動影響部分下游客戶擴(kuò)產(chǎn)計劃，發(fā)行人 2024 年新增訂單金額同比下降。發(fā)行人主要客戶均有投產(chǎn)項目或舊產(chǎn)線設(shè)備更新需求，2025年 1-6月公司新增在手訂單金額約為2.02億元，同比增長72.65%，存在客戶取消訂單的情況。

審核問詢重點關(guān)注了公司業(yè)績增長的可持續(xù)性。其中，第一輪問詢“問題2.業(yè)績增長真實性及可持續(xù)性”。

第二輪問詢“問題1.業(yè)績增長可持續(xù)性”。