源杰科技赴港上市：千元股布局"A+H"，12億產能豪賭勝算幾何？

撰稿|貝多

來源|貝多商業&貝多財經

3月25日，陜西源杰半導體科技股份有限公司（下稱"源杰科技"，SH:688498）在港交所遞交招股書，報考港交所主板上市。這意味著，這家年內A股首支千元股，正式開啟"A+H"雙資本市場布局。

就在同一天，源杰科技披露了2025年年度財報。財報顯示，該公司2025年營收6.01億元，同比增長138.5%；凈利潤1.91億元，同比扭虧為盈，2024年約為虧損613.39萬元；扣非后凈利潤1.67億元，2024年同期為虧損1142.60萬元。

一份亮眼的成績單，疊加港股上市申請，令市場對這家光芯片龍頭的期待再度升溫。

一、全球第六大激光器芯片供應商，AI算力浪潮推動業績"推倒重來"

源杰科技的核心競爭力，在于其在激光器芯片領域的技術積累與市場地位。

據招股書介紹，源杰科技是一家激光器芯片供應商，該公司的核心產品組合包括CW激光器芯片、EML激光器芯片及DFB激光器芯片，覆蓋AI數據中心、5G通信建設及光纖接入等核心場景。

天眼查App信息顯示，源杰科技成立于2013年1月，前身陜西源杰半導體技術有限公司。2022年12月21日，該公司在上海證券交易所科創板上市，發行價為100.66元/股，募資總額約為15.10億元，募資凈額約為13.79億元。

根據灼識咨詢報告，以2025年對外銷售收入計，源杰科技是全球第六大激光器芯片供應商，以及全球第二大硅光高速率光互連產品激光器芯片供應商。同時，該公司是全球少數能夠以千萬顆單位規模量產CW激光器芯片的公司之一。

2025年，源杰科技的業績實現了一次"推倒重來"式的結構性質變。2024年以前，該公司的增長引擎主要依賴電信市場，但在全球電信設備投資放緩的背景下，這塊傳統業務一度寒意彌漫。

2025年，源杰科技的電信市場收入僅約為2.06億元，同比微增2.06%。然而，原本占比較小的數據中心業務卻在一年內上演了"大象起舞"，貢獻收入3.93億元，同比增長高達719.06%，一舉取代電信市場成為驅動公司業績的主航道。

過去一段時間，源杰科技的股價持續上漲。據貝多商業&貝多財經了解，自2025年4月9日低點的87.7元，至2026年3月26日一度漲至1212.49元，源杰科技的股價已超過寒武紀，成為A股第八支、年內首支千元股。

在不到一年的時間里，源杰科技完成了從不足百元，到千元的估值躍遷。

二、"A+H"雙資本戰略，12億產能豪賭如何兌現？

在A股股價處于高位的關鍵時刻，源杰科技選擇赴港上市，背后的戰略邏輯值得深究。

對于源杰科技而言，赴港上市并非簡單的融資行為，而是補齊"出海"拼圖的戰略布局。一方面，利用A股高估值支撐境內大規模產能建設，同時通過港股平臺對接國際資本，規避單一市場內的流動性風險。

另一方面，為其布局的海外生產基地提供靈活的跨境融資渠道。更重要的是，目前數據中心市場仍以海外供應商為主，港股上市有助于提升源杰科技在國際市場的品牌認知度和客戶信任度。

但在亮眼業績和千元股價的背后，源杰科技也面臨不容忽視的風險因素。其一，產能擴張的"生死時速"。為了在市場窗口期保障供應鏈安全，源杰科技正開啟一場史無前例的產能豪賭。

2026年2月，源杰科技宣布計劃投資12.51億元建設光電通訊半導體研發生產基地二期項目，建設周期預計18個月。項目建成后，將有助于提升公司高端光芯片訂單交付的穩定性與響應速度，滿足客戶在數據中心建設等領域持續提升的產品需求。

其二，客戶集中度持續攀升。據招股書披露，2023年、2024年和2025年，源杰科技前五大客戶的收入貢獻占比分別約為55.6%、59.1%和71.8%，客戶集中度上升。這意味著，一旦核心客戶減少訂單或轉換供應商，該公司的營收將面臨較大沖擊。

其三，估值與業績的雙重壓力。2024年，源杰科技曾陷入股價腰斬、業績變臉的質疑中，凈利潤虧損613萬元。2025年的強勢反轉，很大程度上依賴AI算力浪潮帶來的數據中心業務爆發。

然而，資本的狂歡往往領先于產業的落地。在千元股價支撐的高預期下，技術路徑的切換風險同樣不容忽視——對于光芯片行業而言，領先一個身位是紅利，但如果身后的技術路徑發生切換，先發優勢可能瞬間轉變為沉沒成本。

盡管源杰科技2025年交出了一份相對優異的答卷，但2026年的紛爭才剛剛開始。