茶飲料首超水，農夫山泉守正出奇。

500億，對一家飲料公司來說意味著什么？

3月24日，農夫山泉的年報給出了答案。525.53億元的總營收，22.5%的同比增長，158.68億元的歸母凈利潤，30.9%的利潤增幅——在行業普遍陷入價格戰的2025年，農夫山泉不僅沒有掉隊，反而把盈利能力往上提了一截。

圖片來源：農夫山泉財報

數字背后藏著一些值得細品的結構性變化：包裝飲用水業務恢復了增長，茶飲料首次成為第一大業務板塊，功能飲料和果汁飲料保持雙位數增速。三個引擎同時發力，這在飲料行業并不多見。

讀懂這份年報，繞不開三個關鍵看點：水業務是如何在風波后強勢復蘇的？茶飲料憑什么超越水成為新支柱？下一個增長點又藏在哪里？

2024年，農夫山泉的包裝飲用水業務經歷了一場“壓力測試”。受網絡輿情影響，其包裝飲用水產品收益在2024年下半年出現大幅下滑，全年收益同比下降超過20%。彼時市場普遍擔憂，農夫山泉的核心基本盤是否會被動搖。

而2025年的數據給出了答案。包裝飲用水產品錄得收益187.09億元，同比增長17.3%，不僅收復了失地，還創下了新高。據“馬上贏”數據顯示，農夫山泉在2025年包裝飲用水市場占有率達29.8%，穩居第一。

圖片來源：農夫山泉財報

要知道，2025年的中國瓶裝飲用水市場競爭態勢依然激烈。據中研普華研究院發布的報告顯示中國包裝飲用水市場規模2025年有望突破3100億元大關，但增速已放緩至個位數。

那么，農夫山泉瓶裝水業務恢復靠什么？過去一年，農夫山泉做了大量“看得見”的工作：持續開放工廠參觀、水源地溯源直播、強化“天然、健康”的品牌傳播。

但更深層的原因，是其近三十年打的根基。截至2025年末，農夫山泉在全國已布局16個優質水源地。2025年新增湖南八大公山、四川龍門山、西藏念青唐古拉山三個水源地，2026年又新增云南轎子雪山水源地。僅云南轎子雪山工廠，總投資就超過10億元，引水管道全長41公里，高差約1400米，途經10公里懸崖。這種“水源地建廠、水源地灌裝”的模式，前期投入巨大，但也建立了高壁壘。

另外則是在策略應對上，面對行業競爭，農夫山泉并未陷入低價內卷，而是通過精準的產品結構調整實現破局。2024年推出的綠瓶純凈水完成市場防御與下沉市場滲透后，2025年主動優化產品布局，降低綠瓶水投放比例，將資源向毛利率更高的紅瓶天然水傾斜，推動包裝水業務經營利潤率重回35%，也展現其業務韌性。

如果說水業務的復蘇是“守城”，那么茶飲料的登頂就是“攻城”。

215.96億元，同比增長29.0%，占總收益的41.1%，茶飲料首次超越包裝飲用水，成為農夫山泉第一大業務板塊。

具體來看，東方樹葉無疑是最大的功臣。這款誕生于2011年的無糖茶產品，在經歷了近十年的市場培育期后，終于在2021年前后迎來了品類爆發。

農夫山泉對東方樹葉的持續投入，從0糖0卡0脂0香精0防腐劑的“五個0”標準，到龍井新茶、春季限定等口味創新，再到大瓶裝、小瓶裝的規格豐富，讓它穩穩占據了無糖茶品類的頭部位置。

根據中泰證券研報數據，截至2025年6月，農夫山泉在無糖茶市場的市占率同比提升10.94個百分點至79.36%，穩居行業第一。這意味著，每賣出五瓶無糖茶，就有將近四瓶是農夫山泉的。

針對場景也在迭代產品。2025年，東方樹葉推出了1.5L裝大瓶產品。大包裝化的邏輯很清晰：切入家庭、辦公、露營等群體消費場景。針對辦公等固定場景，大瓶裝復購率更高，1.5L裝可覆蓋8小時以上使用時長。

不過，無糖茶賽道正在變得擁擠——康師傅、統一、元氣森林乃至一眾新消費品牌都在加碼。當市場份額達到近80%時，繼續提升的空間正在收窄，差異化競爭將成為未來的主旋律。

除了東方樹葉，茶π等果茶產品也貢獻了穩定增長。但茶π的定位更偏向年輕化、趣味化，與東方樹葉形成差異化互補。

整體來看，農夫山泉在茶飲料上的產品矩陣已經相當完整：有無糖茶、有果茶、有傳統茶飲，覆蓋了不同年齡段、不同消費偏好的客群。未來農夫山泉需要在產品創新（比如更多小眾茶種、限定口味）、場景拓展（比如餐飲渠道、禮品場景）和價格策略上持續發力。

當水業務和茶飲料兩個核心級板塊撐起基本盤后，農夫山泉的下一個增長曲線在哪里？從2025年的業務動向來看，兩個方向值得關注。

一是場景化產品。2025年夏天，農夫山泉的冰杯在社交媒體上頻頻“刷屏”。這款160g規格、售價3.5元-5元的冰杯，切中的是年輕人“隨時隨地自制飲品”的需求。

冰杯雖然體量還不大，但市場潛力不容小覷。奧緯咨詢與美團閃購聯合發布的報告顯示，2024年—2026年，冰品冰飲在即時零售渠道增速或達39%，2026年品類市場規模或突破630億元。

農夫山泉自然也是看中業務增長空間，2025年計劃斥資2842萬元，在杭州建德新安江廠區擴建食用冰生產項目，投產后預計形成年產7000噸食用冰的產能，其中160g規格冰杯產品占比將達八成。

另一個關鍵點，冰杯的單價不高，但毛利率可觀，且能帶動其他產品的組合銷售。從數據上看，2025年農夫山泉“其他產品”類別（包括蘇打水、咖啡、植物飲料及鮮果、農產品等）錄得13.09億元，同比增長10.7%。

在我們看來，場景化產品的核心在于“觸達消費者多點消費需求”。未來，農夫山泉可以在更多細分場景中復制這種思路，比如運動場景、辦公場景、戶外場景等。

二是功能飲料。2025年，農夫山泉功能飲料產品錄得收益57.62億元，同比增長16.8%。這個板塊的主力產品是“尖叫”和“力量帝”。

“尖叫”作為一款誕生于2004年的產品，已經完成了多次口味和包裝迭代，依然保持著不錯的增長。尤其是其等滲運動飲料系列，切中了運動后補水的專業需求。而力量帝則主打維生素和能量補充，面向更廣泛的年輕消費群體。

2025年，農夫山泉在尖叫系列中新增了電解質水產品線，這是一個明確的信號：功能飲料正在從“配角”走向“主角”。

再從市場角度來看，中國功能飲料市場遠未飽和。據Euromonitor數據，2025年中國能量飲料市場規模預計達627.85億元，同比增長4.3%。按銷售量計算，中國功能飲料的人均消費量為9.2升，僅為美國的9.9%、日本的22.4%。

隨著大眾運動參與率提高和“輕運動”概念的普及，電解質水等品類還有巨大的滲透空間。

但競爭也很大，以東鵬飲料為例，其電解質水產品“補水啦”2025年全年實現營收32.74億元，同比增長118.99%，營收占比躍升至15.70%。元氣森林旗下的外星人電解質水，在電解質水類目內保持著接近50%的市場份額。

對于增量市場而言，功能飲料賽道仍有足夠的空間讓農夫山泉去爭奪。

“電解質水賽道匯集了元氣森林、東鵬、寶礦力等強勁對手。農夫山泉的優勢在于其無與倫比的渠道網絡和品牌信任度，但能否在細分領域復制‘東方樹葉’式的成功，取決于其產品差異化創新和資源投入的精準度。”業內人士表示。

總體來看，農夫山泉交出了一份漂亮的成績單，但挑戰同樣清晰。水和茶飲市場已從“跑馬圈地”進入“精耕細作”階段。未來增長不能只依賴市場份額的擴張，而是如何轉向更深度的場景滲透、產品創新和品牌價值提升。

農夫山泉在年報中寫下的“穩一點、慢一點、遠一點”，或許正是面對這些問題時的答案。

在飲料行業普遍追求輕資產、快迭代的今天，農夫山泉的“重”與“慢”反而成了其應對周期波動、實現長期增長的定力之源。未來的競爭，不僅是產品的競爭，更是供應鏈韌性、渠道掌控力和品牌長期主義的綜合較量。農夫山泉已用500億營收證明了自己“守正”的能力，下一步，需要看其如何在“出奇”的新戰場上鞏固優勢。