巨虧79億后凈賺4.63億，天齊鋰業(yè)業(yè)績大反轉(zhuǎn)，營收卻同比下滑20.8%，背后邏輯與隱憂何在？

鋰價(jià)V型反彈推動鋰礦企業(yè)業(yè)績修復(fù)，行業(yè)龍頭天齊鋰業(yè)2025年年報(bào)數(shù)據(jù)引發(fā)市場關(guān)注：

公司歸母凈利潤4.63億元實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，較2024年79億元巨虧大幅改善，但營業(yè)收入103.46億元同比下降20.8%，鋰化合物及衍生品、鋰礦兩大核心產(chǎn)品收入均下滑，海外業(yè)務(wù)毛利率跌至3.21%。

營收下滑與利潤增長的背離，讓這份成績單的成色成為市場熱議焦點(diǎn)，而利潤背后的支撐、海外資源的潛在風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)周期走向，均是天齊鋰業(yè)未來發(fā)展的關(guān)鍵。

01

第四季度成扭虧關(guān)鍵，營收下滑仍是硬傷

天齊鋰業(yè)2025年利潤端實(shí)現(xiàn)顯著改善，年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司歸母凈利潤4.63億元，扣非凈利潤3.59億元，同比分別增長105.85%、104.53%；基本每股收益從2024年的-4.82元/股回升至0.28元/股。

第四季度成為全年扭虧的核心關(guān)鍵，當(dāng)季利潤2.83億元，較第三季度9548.55萬元環(huán)比增長196.37%，單季利潤超過前三季度之和。

利潤改善的同時(shí)，公司營收端呈全面下滑態(tài)勢。

分產(chǎn)品看，鋰化合物及衍生品收入56.97億元，同比大跌29.45%；鋰礦收入46.29億元，同比下降7.01%，核心原因?yàn)榱吭鰞r(jià)跌——鋰化合物銷量雖增長24.35%，但價(jià)格跌幅遠(yuǎn)超銷量增幅。

分地區(qū)看，海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)疲軟，2025年海外業(yè)務(wù)毛利率僅3.21%，較2024年大幅下降38.23個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額29.61億元，同比下降46.70%。

02

投資收益托起利潤，資源自給仍是底氣

營收下滑背景下，天齊鋰業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤扭虧，核心依托參股公司SQM的投資收益，疊加自身核心鋰資源的毛利率優(yōu)勢。

2018年，天齊鋰業(yè)以40.66億美元拿下智利礦業(yè)巨頭SQM23.77%的股權(quán)，此后SQM的投資收益成為公司業(yè)績重要組成部分。

2025年鋰價(jià)回暖帶動SQM業(yè)績改善，天齊鋰業(yè)來自SQM的投資收益較2024年大幅提高，成為凈利潤核心支撐。

同時(shí)，公司高資源自給率構(gòu)筑起盈利基本盤，2025年鋰礦業(yè)務(wù)毛利率達(dá)52.88%，鋰化合物及衍生品毛利率達(dá)28.59%，兩大核心板塊仍保持盈利空間。

天齊鋰業(yè)鋰化工產(chǎn)品產(chǎn)能分布情況

天齊鋰業(yè)坐擁格林布什鋰輝石礦、雅江措拉鋰輝石礦、智利阿塔卡馬鹽湖、西藏扎布耶鹽湖超3000萬噸鋰資源量，核心資源格林布什鋰輝石礦有五個(gè)在產(chǎn)選礦廠，建成產(chǎn)能合計(jì)約214萬噸/年，智利阿塔卡馬鹽湖、西藏扎布耶鹽湖已投產(chǎn)，雅江措拉鋰輝石礦項(xiàng)目正籌備中。

03

海外權(quán)益暗藏風(fēng)險(xiǎn)，周期紅利仍是變數(shù)

天齊鋰業(yè)2025年扭虧受益于鋰價(jià)觸底反彈的行業(yè)周期紅利，但未來發(fā)展仍面臨海外權(quán)益承壓、主營業(yè)務(wù)修復(fù)待考兩大核心挑戰(zhàn)。

智利推進(jìn)鋰資源國有化進(jìn)程，2024年5月SQM與智利國家銅業(yè)公司簽署《合伙協(xié)議》，雙方成立合營公司共同開發(fā)阿塔卡馬鹽湖2025年至2060年的鋰業(yè)務(wù)，且2031年起智利國家銅業(yè)公司將持有合營公司多數(shù)股權(quán)。

天齊鋰業(yè)作為SQM第二大股東，認(rèn)為該合作應(yīng)經(jīng)股東大會審議，先后向智利金融市場委員會申請干預(yù)、提起行政復(fù)議、訴至法院，均被駁回；2025年11月向智利最高法院上訴，2026年1月27日終審請求被駁回。

目前SQM與智利國家銅業(yè)公司的合營公司已在2025年底正式運(yùn)營，天齊鋰業(yè)明確表示，該舉動對公司在SQM的權(quán)益、投資收益等構(gòu)成潛在風(fēng)險(xiǎn)。

2025年鋰價(jià)呈V型反彈，上半年碳酸鋰價(jià)格跌破6萬元/噸，下半年觸底回升，12月現(xiàn)貨價(jià)格沖高至12萬元/噸，期貨價(jià)格突破13萬元/噸；2026年碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格維持在15萬元/噸左右，期貨主力合約價(jià)格達(dá)16.9萬元/噸。

多家機(jī)構(gòu)預(yù)判鋰價(jià)已筑底，瑞銀將2026年碳酸鋰價(jià)格預(yù)期上調(diào)至26000美元/噸，直言本輪鋰行業(yè)上行周期或延續(xù)至2027年以后；華源證券指出鋰價(jià)有望延續(xù)上行，國信證券預(yù)測鋰價(jià)短期有望漲至20萬元/噸以上。

但大宗商品具有強(qiáng)周期性，價(jià)格走勢受多方面因素牽動，而天齊鋰業(yè)主營業(yè)務(wù)目前仍處于營收下滑通道，營收修復(fù)仍需時(shí)間。

面對行業(yè)趨勢與潛在風(fēng)險(xiǎn)，天齊鋰業(yè)已展開布局：新任董事長蔣安琪提出將鞏固原料優(yōu)勢，構(gòu)建國際、國內(nèi)雙渠道資源供給體系，擴(kuò)張基礎(chǔ)鋰鹽產(chǎn)能，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上下游新機(jī)會，擴(kuò)大全球業(yè)務(wù)范圍和國際化。

公司切入固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)鏈，子公司天齊特鋰新材料（眉山）有限公司投建的年產(chǎn)50噸硫化鋰中試項(xiàng)目已啟動，項(xiàng)目采用自主開發(fā)的新技術(shù)、新設(shè)備，具有低風(fēng)險(xiǎn)、快速量產(chǎn)的能力，預(yù)計(jì)2026年下半年建成。

天齊鋰業(yè)2025年的扭虧，是行業(yè)周期與自身資源、投資布局共同作用的結(jié)果，但營收下滑、海外投資權(quán)益承壓等問題客觀存在。

未來公司業(yè)績能否持續(xù)改善，既取決于鋰價(jià)上行的周期紅利能否延續(xù)，也依賴于主營業(yè)務(wù)的修復(fù)、海外風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對，以及新賽道布局的落地效果。