西王是消費者熟悉的食用油品牌。在商超食用油貨架上，西王與金龍魚、福臨門、魯花并肩而立，占據醒目位置。

然而在資本市場上，西王食用油所屬的上市企業——“玉米油第一股”西王食品，卻正經歷著一場凜冽的“倒春寒”。

3月30日，控股股東西王集團所持2億股股份公開拍賣，卻無人出價，悉數流拍。這場資本市場的風波，將這家深耕行業二十多年的玉米油龍頭推向輿論的聚光燈下。

股權流拍，控制權暫時穩定

據西王食品公告，本次拍賣的股份占公司總股本的18.53%，占西王集團所持股份的99.01%。拍賣結果顯示全部流拍。這意味著，目前西王集團仍為西王食品第一大股東，公司控制權暫未發生變更。

這場拍賣的源頭，是西王集團2019年一筆20.72億元的股權質押融資逾期。該筆融資由地方國資背景的濱州市重點企業發展基金提供，曾被視為紓解西王集團流動性危機的關鍵資金。然而債務問題未能根本化解，最終走向司法處置。

針對外界關于西王食品或由地方國資接盤、已有戰略投資者接觸的傳聞，西王集團內部人士對媒體透露，上述消息不屬實，截至目前無地方國資接盤西王食品的消息，亦沒有戰略投資者就控制權轉讓與西王集團接觸談判。

2025年三季報（截至2025年9月末）顯示，西王食品前十大股東合計持股38.35%，股權結構分散。第二大股東山東聚贏產業基金、第六大山高嵩成基金、第十大株洲國投均具有地方國資背景，合計持股約6.75%，成為重要持股力量。

躋身前十大股東的還有“法拍市場牛散”：李松峰、方蕾、鐘革均為活躍于司法拍賣市場的自然人投資者，通過此前多次競拍躋身前十大股東，顯示出法拍市場資金對西王食品股權的關注。

西王食品在公告中稱，本次流拍的股份后續是否會被山東省濟南市中級人民法院繼續執行其他司法程序，存在一定不確定性。司法拍賣流拍事項不會對公司的生產經營產生重大影響。

業績連虧，主業承壓

股權拍賣的冷清收場，與西王食品近年來的經營表現不無關系。

西王食品2011年在深交所上市，成為A股“玉米油第一股”。依托西王集團每年300萬噸玉米深加工能力，西王玉米油擁有從原料到成品的全產業鏈優勢，玉米油市場占有率一度超過30%，是國內玉米油品類的龍頭企業。

然而近年來西王食品業績出現連續虧損。財報數據顯示，2022年至2024年，歸母凈利潤分別為-6.19億元、-1687萬元、-4.44億元。2025年，公司預計歸母凈利潤虧損8.8億元至13.2億元，虧損額進一步擴大。

虧損的主要源頭，并非食用油主業，而是2016年斥資48.75億元收購的加拿大運動營養品牌Kerr。這筆被市場視為“蛇吞象”的并購，讓公司背上了巨額商譽和無形資產，此后多次計提減值，成為拖累業績的沉重包袱。

食用油核心業務同樣承壓。2022年至2024年，公司植物油業務收入從28.53億元連續下滑至22.53億元。2025年上半年，植物油營收9.42億元，同比再降11.84%。公司方面解釋，市場激烈競爭、線上競品補貼及經銷商調整是主要原因。

有業內人士指出，食用油行業呈現“一超多強”格局，益海嘉里、中糧、魯花占據主導地位。西王食品作為單一品類龍頭，在全產業鏈布局、規模效應上難以與頭部企業抗衡。與此同時，玉米油還面臨葵花籽油等競品的擠壓，品類增長空間受限。

ST風險懸頂，年報倒計時

比業績虧損更令投資者擔憂的，是西王食品可能面臨的“披星戴帽”風險——即被交易所實施風險警示，在股票簡稱前加上特殊標記。

3月27日西王食品公告稱，其2025年度審計機構認為，“公司未能提供充分、適當的審計證據”，將導致財務報表出具非無保留意見的審計報告，并對公司2025年12月31日的財務報告內部控制有效性發表否定意見。

根據深交所相關規定，若內控審計報告被出具否定意見，公司股票將被實施其他風險警示（ST）；若財務審計報告被出具無法表示意見或否定意見，則將被實施退市風險警示（*ST）。

這意味著，待4月29日公司年報正式披露后，西王食品的股票簡稱前有可能會加上“ST”的標記。一旦被實施風險警示，公司的融資能力、市場聲譽都會受到一定影響。

4月1日西王食品再發公告稱，公司2025年年度報告審計工作仍在進行中，正在積極與審計機構溝通，盡力爭取消除影響審計意見的風險事項。

控制權懸念待解，玉米油龍頭何去何從？

首輪流拍后，這批股權后續如何處理，成為市場關注的焦點。對于下一步的安排，西王食品證券部相關負責人對媒體表示，后續二拍的安排及相關價格尚不確定，最終由法院決定執行方案。

從目前情況看，西王食品的日常經營仍在正常運轉。據西王集團官微報道，3月30日西王食品召開供應商大會，共商未來合作前景。公司證券部工作人員也對媒體表示：“公司目前生產經營正常，管理層和員工都比較穩定。”

從“玉米油第一股”到如今股權流拍、ST懸頂，西王食品正經歷著上市以來最艱難的時刻。

玉米油是我國產量最大、極具發展潛力的谷物油。在這個細分賽道上，真正具備全國性品牌影響力和規模化產銷能力的專業選手并不多。西王經過二十余年的深耕，從原料到渠道、從工藝到口碑，已構筑起難以逾越的競爭壁壘。在如今行業競爭激烈、營銷傳播碎片化的市場環境下，想要再復制一個“西王”，幾無可能。

從這個意義上說，西王食品無疑是西王集團最有價值的核心資產之一，對投資者而言，亦是具備“長坡厚雪”特質的投資標的。資本市場風高浪急，只要品牌根基不松、渠道網絡不散，在商超貨架上，西王依然會是消費者熟悉且信賴的那桶油。

隨著年報披露臨近，西王食品控制權歸屬、ST與否的更多線索或將逐步明朗。

（本文僅供參考，不構成任何投資或交易建議。）