這波能源沖擊的性質已經發生變化

摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強，日前在每周的閉門會中，圍繞中東沖突升級對全球能源市場、通脹演變及中國經濟的影響，分享了最新觀點。

邢自強指出，這次能源沖擊的性質已發生變化，

不僅限于霍爾木茲海峽的物流中斷，這種破壞已經蔓延到了生產能力。

這意味著哪怕地緣政治上有奇跡般的降溫，讓霍爾木茲海峽的運貨能力稍微恢復，

能源價格可能也不會立即大幅回落到戰前水平，修復被破壞的產能至少需要好幾個月，

所以某種意義上，包括石油在內的能源價格中樞，已經被實質性地抬高了。

他推演了三種情景：

沖突快速降溫下，2026年油價維持在80-90美元；

持續受限情形下，油價在100美元以上；

極端情形下，油價可能飆升至150-180美元，

屆時通脹問題將升級為需求毀滅，衰退風險會迅速壓倒通脹的擔憂。

而亞洲國家缺油少氣的緊張已迫在眉睫，印度、越南、菲律賓等紛紛手忙腳亂應對。

此外，石油美元流動性的反噬也會沖擊全球大類資產。

邢自強表示，當前市場并沒有完全消化這些風險，

在能源沖擊的早期，通脹恐慌往往會造成股債雙殺，

股票、債券、黃金都在同向波動，分散投資失效。

只有到了后期，經濟增長進入衰退，大家不得不大幅降息之后，久期長債才會重新發揮避險作用。

所以，現在很難找到一些避險資產，現階段還是“現金為王”比較審慎。

對中國經濟而言，這是典型的輸入式通脹，

布倫特原油上漲10%會推升PPI約0.3個百分點、CPI約0.1-0.2個百分點，

但只是成本推動，不能外推成良性再通脹。

邢自強借鑒日本歷史強調，要真正走出通縮，仍需依靠社保改革拉動消費，而非僅靠產業和科技投資。

此外，大摩首席策略師Laura王瀅表示，全球風險偏好自滿氛圍正在退潮，

避險情緒升溫，目前建議超配現金，以防御型策略等待更好入場時機。

她判斷，在全球風險資產調整背景下，中國資產調整幅度會遠遠好于其他市場，

板塊方面，原先大摩就建議超配原材料、能源、IT板塊，尤其是IT中的半導體板塊，低配房地產和傳統消費。

中國/香港焦點名單中，調出了騰訊和春秋航空，調入神華和中天科技，提升能源安全與效率敞口。