【年報(bào)】雖然最近四年中有三年遭遇虧損，但江淮汽車看到了希望。

4月4日，江淮汽車（600418）發(fā)布2025年報(bào)，實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收約466億元，增長(zhǎng)10.4%；歸母凈虧損超過17億元，和上一年虧損17.8億元相比，只能說略有改觀，沒有本質(zhì)區(qū)別。

2022年至2025年這四年間，江淮汽車只在2023年實(shí)現(xiàn)1.53億元微薄的利潤(rùn)，其余三年都虧損，其中2022年也虧損15.8億元。

讓我們仔細(xì)看一下江淮汽車去年的經(jīng)營(yíng)情況。

按照產(chǎn)品來分，江淮汽車有乘用車、商用車、客車、底盤和其他業(yè)務(wù)，其中乘用車業(yè)務(wù)收入大增長(zhǎng)約47%至180億元。應(yīng)該和其在5月推出尊界800有關(guān)，年內(nèi)銷售量10000萬輛。

商用車業(yè)務(wù)收入大約205億元，減少7.6%；客車業(yè)務(wù)收入31.6億元，增長(zhǎng)24%；底盤和其他業(yè)務(wù)合計(jì)貢獻(xiàn)19.3億元，增速都超過7%，基數(shù)較少，對(duì)公司營(yíng)收影響的權(quán)重很低。

從毛利率端看，乘用車增加4.8個(gè)百分點(diǎn)至13.7%；商用車也增加大約0.9個(gè)百分點(diǎn)，但剛超過10%；客車毛利率減少3.3個(gè)百分點(diǎn)后就更低了，只有6.4%。底盤和其他業(yè)務(wù)分別為15.9%、11.1%，同樣是因?yàn)槭杖牖鶖?shù)低，對(duì)利潤(rùn)影響輕。

整體來看，江淮汽車制造業(yè)的毛利率為11.36%，增加1.8個(gè)百分點(diǎn)；綜合毛利率提高1.46個(gè)百分點(diǎn)至12.3%，也就意味著如果費(fèi)用率控制在12%左右，盈利才有基本保障；實(shí)際上很難啊。

2025年，公司的銷售費(fèi)用近29億元，接近翻倍；管理費(fèi)用21.8億元，研發(fā)費(fèi)用18.1億元，合計(jì)大約69億元，由于匯兌損失大幅減少，讓其財(cái)務(wù)費(fèi)用比2024年減少超過2億元。整體看，四項(xiàng)費(fèi)用費(fèi)率大約為14.5%。

其他損益還包括投資收益、公允值變動(dòng)、資產(chǎn)減值等七七八八算在一起，去年?duì)I業(yè)虧損大約17億元。最終，江淮汽車去年凈虧損超過17億元。

傳統(tǒng)車企在新能源大浪潮中，往往沒能第一時(shí)間跟上節(jié)奏，這才有造車新勢(shì)力不斷崛起。不過新能源車爭(zhēng)奪進(jìn)入淘汰賽階段，誰能笑到最后還說不好。

股權(quán)關(guān)系顯示，江淮汽車的控股股東是江淮控股，后者由安徽省國(guó)資委與大眾中國(guó)投資各持有50%股權(quán)，但由安徽國(guó)資委控制。

雖然是車企，但同時(shí)是安徽省屬國(guó)企，因此江淮汽車的高管薪酬并不如民企那樣動(dòng)輒數(shù)百萬元。比如，比亞迪高管去年薪酬都超過500萬元，并有6人薪酬超過千萬元。

2024年，江淮汽車的高管薪酬最高剛過86萬元，2025年最高是76萬元，少10萬元，但都不是董事長(zhǎng)和總經(jīng)理，而是副總經(jīng)理。

根據(jù)年報(bào)披露，至2025年末，江淮汽車在職職工為22179人，比2024年末增加大約700人。

筆者以“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金 + 年末應(yīng)付職工薪酬余額 - 年初應(yīng)付職工薪酬余額”作為薪酬總額，得出江淮汽車2025年薪酬總額大約是（31.65+6.45-6.05），即32.05億元，對(duì)應(yīng)去年末的職工總數(shù)，人均稅前薪酬約是14.45萬元，比2024年減少大約2.5萬元。

同時(shí)該薪酬和比亞迪（13.6萬元），廣汽集團(tuán)（11.2萬元）相比要高，但低于上汽集團(tuán)（23.2萬元）。

截至4月4日，江淮汽車總市值1004億元，比廣汽集團(tuán)721億元也要高一截，實(shí)在是因?yàn)閺V汽虧更多——約88億元，大概是上市車企去年虧損最多的企業(yè)。

此外，在安徽省屬上市國(guó)企中，是僅有兩家市值超過千億元企業(yè)之一，僅次于海螺水泥（市值1214億元）。