文：權衡財經iqhcj研究員 余華豐

編：許輝

珠海泰諾麥博制藥股份有限公司（簡稱：泰諾麥博）擬沖科上市，保薦機構為華泰聯合證券，將于近期上會審議。本次公開發行股票不超過6,908.1928萬股（不含采用超額配售選擇權發行的股票數量），公開發行股份數量不低于本次發行后總股本的10%。公司擬使用募集資金15億元，用于新藥研發項目、抗體生產基地擴建項目和補充營運資金項目（3.4億元）。

報告期各期末，公司流動比率分別為5.69、2.20和1.63，速動比率分別為5.48、2.00和1.42，合并層面資產負債率分別為28.19%、58.96%和88.18%。2024年末和2025年末資產負債率較高，且呈現增長態勢。

泰諾麥博無控股股東，實際控制人承擔回購義務；僅一款產品上市，累計虧損超15億元與募資總額相當；研發投入累計超11億元，前五大研發服務采購超六成。

無控股股東，實際控制人承擔回購義務

公司前身泰諾有限成立于2015年12月17日，由廣州泰諾迪出資設立，設立時注冊資本為2,000萬元，法定代表人為HUAXINLIAO。2023年6月，股份公司設立。

截至招股說明書簽署日，公司無控股股東，共同實際控制人為鄭偉宏和HUAXINLIAO。鄭偉宏直接持有泰諾麥博4.73%股權，并分別通過控制琴創世紀、琴創未來、琴創高新、琴創卓越、琴創超越間接控制泰諾麥博合計11.11%的股權；HUAXINLIAO直接持有泰諾麥博14.15%股權，并通過控制泰諾管理間接控制泰諾麥博3.11%的股權；公司實際控制人鄭偉宏、HUAXINLIAO合計控制泰諾麥博33.10%的股權。HUAXINLIAO，男，1953年9月出生，美國國籍，擁有中國永久居留權。

截至招股說明書簽署日，康哲創投直接持有公司6.59%的股份；格金八號直接持有公司6.52%的股份；新動力直接持有公司5.21%的股份；寧波康凱直接持有公司3.79%的股份；康君仲元直接持有公司2.61%的股份；康君承季直接持有公司2.22%的股份。

2025年6月17日，泰諾麥博及其實際控制人與全體股東簽署了增資擴股之補充協議，其中約定實際控制人對投資人承擔責任和義務的特殊權利，自公司向證券交易所提交首次公開發行股票申請材料之日起不可撤銷、不可恢復地終止，并追溯至自各方享有該等權利之日起自始無效。

2025年6月18日，公司實際控制人與全體股東共同簽署了實際控制人回購協議，其中關于實際控制人承擔回購義務的約定如下：若發行人提交首次公開發行股票并上市申請后撤回上市申請、上市申請終止、上市申請被駁回/否決、上市申請失效、或者公司未獲得證券監督管理機構關于同意注冊的批復/批準，則實際控制人同意自前述事項中先發生的日期起承擔實際控制人向投資人承擔的回購責任和義務。

泰諾麥博使用科創板股票上市規則第五項上市標準：預計市值不低于人民幣40億元，主要業務或產品需經國家有關部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果。醫藥行業企業需至少有一項核心產品獲準開展二期臨床試驗，其他符合科創板定位的企業需具備明顯的技術優勢并滿足相應條件。

若泰諾麥博自上市之日起第4個完整會計年度已上市產品銷售不達預期，則可能觸發上海證券交易所科創板的財務狀況條款，即最近一個會計年度經審計的扣除非經常性損益之前或者之后的凈利潤為負值且營業收入低于1億元，或者追溯重述后最近一個會計年度扣除非經常性損益之前或者之后的凈利潤為負值且營業收入低于1億元，導致公司觸發退市條件。

截至2022年12月31日，泰諾有限已完成五次增資與八次股權轉讓。報告期期初，泰諾有限為中外合資企業，其最高決策機構為董事會。其中有兩次無償的轉讓，2023年1月鄭偉宏無償將其持有的130.94萬元注冊資本轉讓給金航集團；2023年4月金航集團無償將其持有的355.94萬元注冊資本轉讓給金航投資。

僅一款產品上市，累計虧損超15億元與募資總額相當

泰諾麥博成立于2015年，是一家主要從事全人源單抗新藥研發、生產及銷售的創新型生物制藥公司。權衡財經iqhcj注意到，報告期內公司持續虧損，2023年-2025年，公司歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-4.465億元、-5.148億元和-6.013億元，公司累計虧損為15.626億元，此次募資總額恰巧亦為15億元。

公司目前僅一款核心產品斯泰度塔單抗注射液獲批上市且商業化時間較短。公司核心產品斯泰度塔單抗注射液于2025年2月于中國獲批上市，并于2025年3月開始產生銷售。公司目前僅有一款產品實現商業化，短期內公司收入主要來源于斯泰度塔單抗注射液，但尚處于商業化初期。

公司斯泰度塔單抗注射液屬于破傷風被動免疫制劑，其主要競品為破傷風人免疫球蛋白HTIG、馬破傷風免疫球蛋白F(ab’)2、破傷風抗毒素TAT，競品在臨床已應用多年，市場教育相對成熟、具有較高的臨床知曉率，此外競品相較于斯泰度塔單抗注射液價格偏低。

鑒于斯泰度塔單抗注射液系全球首款破傷風單克隆抗體藥物，系全新的治療機制，醫生及患者群體對產品認知需依賴于公司的商業推廣。雖然公司已組建了具備專業背景的體系化商業團隊，但醫生及患者群體仍需要經歷一段時期才能對創新療法的安全性、有效性形成合理、廣泛認知。若后續公司產品斯泰度塔單抗注射液在臨床應用未展現出明顯競爭優勢，或因公司商業化團隊的學術推廣能力不達預期，則存在無法獲得廣泛的醫生、患者認同，導致產品市場滲透率提升緩慢、在市場競爭中無法取得有利地位的風險。

泰諾麥博所處的生物制藥行業整體處于競爭激烈的態勢，公司面臨來自全球大型醫藥公司及生物制藥公司的競爭。根據弗若斯特沙利文數據，公司正在開發的、位于NDA階段的重組抗呼吸道合胞病毒全人源單克隆抗體TNM001所面向的適應癥面臨已上市藥物和在研藥物的競爭。全球范圍已上市競品包括阿斯利康制藥的帕利珠單抗、阿斯利康制藥和賽諾菲制藥聯合開發的尼塞韋單抗、默沙東制藥的Clesrovimab以及輝瑞的妊娠女性RSV疫苗Abrysvo（RSV-preF），在研藥物中還面臨中國位于NDA階段的瑞陽（山東）生物制藥有限公司的RB0026等潛在競品的競爭。

截至招股說明書簽署日，尚無針對破傷風發病后治療藥物上市，其他用于預防的破傷風單抗潛在競品進展較快的包括智翔金泰的GR2001（位于NDA階段）、百克生物的A82/B86注射液（位于II期），若競品的研發及上市申請審批進度較快且上市后市場推廣順利，則亦將對公司斯泰度塔單抗注射液的市場份額產生一定沖擊。

研發投入累計超11億元，前五大研發服務采購超六成

報告期內，泰諾麥博不存在研發支出資本化的情況，研發投入分別為3.928億元、4.25億元及3.441億元，2023年至2024年，公司產品尚未進入商業化階段，未產生主營產品銷售收入，營業收入均由技術轉讓和技術服務等其他業務收入構成且金額較小。

報告期內，公司向CRO/CDMO公司采購研發服務，主要包括臨床前及臨床試驗服務等。2025年包括了康龍化成（北京）新藥技術股份有限公司、無錫藥明生物技術股份有限公司及其關聯公司、上海中毅醫藥科技發展有限責任公司、上海快募醫藥信息科技有限公司和上海伊米諾康生物科技有限公司。報告期前五大研發服務采購合計1.074億元、1.544億元和1.340億元，占比達63.66%、65.95%和77.10%。

公司原材料為日常經營所需耗材、原輔料、試劑、包材及其他原材料等，其中在生產環節所需的主要原材料包括培養基、細胞補料、填料、注射劑瓶、膠塞等。報告期內，公司的重要原材料供應商主要包括深圳市浩初生物技術有限公司、上海樂純生物技術股份有限公司、格來賽生命科技（上海）有限公司等。

深圳市浩初生物技術有限公司成立于2013年，2017年參保人數2人，2018年－2019年參保人數6人，2023年－2024年參保人數15人，2020年2021年參保人數為0人。

注冊制下，IPO企業更應該注重信披質量，其經營指標能否滿足上市要求，后續的可持續經營狀況，行文有限，權衡財經iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權衡財經iqhcj提醒利益相關方投資者更應關注的企業風險所在，不作全面的參照。