香農芯創這回堵了不少人的嘴

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

香農芯創4月8日披露2026年一季度業績預告，預計歸母凈利潤在11.4億元至14.8億元之間，同比增幅最高接近87倍。而就在數月前，還有機構預測該公司2026年全年利潤約11億元。一個季度的實際成績，已接近乃至超越了部分機構對全年的判斷。

消息披露當日，香農芯創股價單日漲幅20%。但在此之前，公司股價較歷史高點最大回撤約40%，業績預告公布前五個交易日內，主力資金仍凈流出逾14億元。

高增長背后，外界對香農芯創的備貨策略、增長持續性以及股東減持等問題仍存爭議。

香農芯創能在一個季度內創造如此利潤，核心原因只有一個：存儲價格在過去一年內大幅上漲，而公司恰好處于這條漲價鏈路的關鍵節點。

根據TrendForce集邦咨詢的預測數據，2026年一季度服務器DRAM合約價環比漲幅接近九成，NAND Flash的漲幅也超過五成。這一輪價格上行并非短期波動，2025年上半年，DRAM綜合價格指數已累計漲近五成，進入下半年后漲勢未停，SK海力士已向客戶發出二季度進一步漲價的通知。

漲價的底層邏輯，是AI數據中心對存儲資源的大量消耗。AI服務器所需的內存容量遠高于傳統服務器，而全球主要存儲原廠為追求更高毛利，持續將產能向HBM和高端DDR5傾斜，普通型號的供給隨之收縮，買家議價空間越來越小。

香農芯創在這個結構里的位置，相當于離水源最近的管道。公司持有SK海力士、AMD、聯發科等品牌代理資格，分銷業務貢獻了總營收的97%以上，存儲類產品是主力，DRAM又占其中大頭。

下游覆蓋阿里云、騰訊云、華為、字節跳動等主要云廠商，以及浪潮信息、中科曙光等AI服務器企業。公司與SK海力士的綁定尤為關鍵，2024年對該供應商的采購額占全年采購總額的一半以上，這在貨源緊張的時期構成顯著優勢。

全年數據反映了這種優勢，2025年，香農芯創營收352.51億元，同比增長45.24%；歸母凈利潤5.44億元，同比增長逾一倍。

A股同行同樣業績報喜：佰維存儲今年前兩月凈利潤同比增幅最高超過十倍；德明利預計一季度凈利潤最高超過36億元，去年同期還處于虧損狀態。三星電子一季度營業利潤同比增幅也超過七倍。香農芯創的數據，是整個存儲超級周期的縮影。

一季報打穿機構預期，但資金在利好公布前還在持續流出，說明市場對香農芯創的判斷遠未統一。

爭議的第一個焦點是備貨。存儲上漲周期中，提前備貨的公司往往能以更低成本鎖定貨源，賺取更大的價差。

據界面新聞報道，從2025年三季度末的數據來看，江波龍、德明利、佰維存儲等同行存貨余額較年初均有顯著增加，其中佰維存儲到2025年末存貨已接近80億元。相比之下，香農芯創同期存貨余額18.13億元，較2024年末下降約10億元，在同行中明顯偏低。

這引發了部分投資者的疑慮：公司一季度是否通過集中出貨來釋放業績，后續貨源能否持續跟上？對此，公司內部人士對外表示，當前拿貨節奏正常，與海力士原廠的資源綁定關系為其提供了一定保障。但四季度實際備貨情況要等年報披露后才能確認，在此之前，這一問號仍然存在。

爭議的第二個焦點是股東減持，2025年8月，香農芯創股價還在30元出頭，到當年11月已最高觸及204元以上，累計漲幅超過五倍，隨后進入高位震蕩并深度回調。

在股價高位區間，公司重要股東及高管陸續套現。新動能基金減持金額超7.5億元，部分高管也在同期完成了減持。時間節點的精準，客觀上動搖了市場對公司的信心。

另一個與信心相關的背景，是2025年10月的一次人事變化。公司董事長范永武在股價創歷史新高的當天宣布辭職，距原任期屆滿尚有一年半。接任的黃澤偉此前擔任聯席董事長，主導創立了國產存儲品牌“海普存儲”，并將AMD經銷納入公司業務版圖。人事變動疊加減持，進一步加深了市場觀望情緒。

爭議的第三個焦點，也是最關鍵的一個，是“海普存儲”能走多遠。香農芯創過去五年，銷售毛利率長期處于3%到6%的低位，分銷模式天然利潤空間有限。

“海普存儲”是公司打破這一局面的嘗試，圍繞國產化和定制化方向，推出企業級SSD和企業級DRAM產品，已完成國內主要服務器平臺的認證和適配，2025年實現首年盈利，第四季度收入放量明顯，下游客戶以云廠商為主。

從分銷商到品牌廠商，路徑清晰，但要真正建立護城河，需要時間和市場驗證。有行業人士判斷，AI驅動的需求具有結構性，即便未來原廠陸續擴產，短期內也難以填補缺口，留給香農芯創的時間窗口或許比外界預期的更長。

但存儲行業漲價周期結束時往往來得突然，接下來三個季度，才是真正驗證這份成績單含金量的時候。

免責聲明：本文內容僅供參考，文內信息或所表達的意見不構成任何投資建議，請讀者謹慎作出投資決策。

本文基于公開信息撰寫，如有指正，請與我們聯系 微信號：Hmhmhemiao（加好友注明來意）

更多內容請關注